3月，京東甩出了2025年最新財(cái)報(bào)，全年?duì)I收一口氣沖到13091億元，首次突破1.3萬億大關(guān)！

這個(gè)數(shù)字有多夸張？拉出來一對(duì)比就清楚了：阿里去年?duì)I收大概9800億，華為更是只有8620億。這意味著京東直接把兩大巨頭甩在身后，連續(xù)四年霸榜中國民營企業(yè)500強(qiáng)榜首，成了國內(nèi)唯一營收破萬億的民企，妥妥的“斷層領(lǐng)先”。

更讓人意外的是，這么大的體量，員工居然接近100萬人了。截至2025年底，京東體系員工超90萬，差不多是阿里的四倍。要知道現(xiàn)在好多企業(yè)都在通過裁員“降本增效”，京東反而逆勢(shì)擴(kuò)張，繼續(xù)面向社會(huì)招聘，這重資產(chǎn)模式的抗打程度，真的很硬。

但是，細(xì)看財(cái)報(bào)，亮眼的數(shù)字背后藏著個(gè)扎心的事實(shí)：營收雙位數(shù)增長，利潤卻直接腰斬。2025年京東凈利潤196億，比2024年414億跌了超52%。營收漲了，錢卻沒賺到兜里，到底花哪兒了？

首先是營銷費(fèi)用，去年光營銷就花了840億，比2024年的480億猛增75%，多出來的360億，幾乎全砸在了外賣新業(yè)務(wù)上。為了搶即時(shí)零售的市場(chǎng)，京東外賣每單補(bǔ)貼動(dòng)不動(dòng)就5塊、10塊，這種燒錢搶地盤的玩法，直接把利潤啃掉了一大塊。

再加上履約開支882億，增長25%，研發(fā)投入達(dá)到222億，漲幅更是超過30%，四面出擊的結(jié)果就是全年經(jīng)營利潤只剩28億，利潤率薄到只有0.2%。

不過好在，即時(shí)零售這塊基本盤非常穩(wěn)。2025年京東零售經(jīng)營利潤514億，同比還漲了25%，利潤率從4%提到4.6%。簡單來說就是主業(yè)賺的錢，都貼補(bǔ)給外賣這個(gè)新業(yè)務(wù)了，畢竟去年外賣光經(jīng)營虧損就達(dá)到了466億。

再看業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，京東也在悄悄轉(zhuǎn)型。以前大家都覺得京東是“賣家電的”，去年3C家電收入6051億，占比降到46.2%，雖然有國補(bǔ)政策托底，但也能看出京東在努力撕掉這個(gè)標(biāo)簽。

日用百貨收入漲了15%，服務(wù)收入更夸張，漲幅達(dá)到23.6%，其中物流及其他服務(wù)直接漲了26.6%。京東除了賣貨賺差價(jià)，還慢慢轉(zhuǎn)向靠平臺(tái)傭金、物流服務(wù)費(fèi)賺錢，盈利模式越來越多元。

還有個(gè)繞不開的點(diǎn)，就是京東對(duì)員工的投入。去年京東光人力資源支出就1572億，比2024年多了337億。作為國內(nèi)唯一給一線員工簽正式勞動(dòng)合同、全額繳五險(xiǎn)一金的民企，90多萬員工里，光快遞員、分揀員、騎手就占了大半。

外賣業(yè)務(wù)上線后，京東又給15萬全職騎手簽了約，光五險(xiǎn)一金每個(gè)月就給每人交2000塊。這種實(shí)打?qū)嵉耐度?，短期看成本上升，壓縮集團(tuán)利潤，但是對(duì)這種重資產(chǎn)模式來說減少了人員流動(dòng)，更重要的是為就業(yè)做出了很大貢獻(xiàn)。

雖然凈利潤下滑，但京東的整體實(shí)力仍然很強(qiáng)。除了京東本體，旗下還有三家獨(dú)立的上市公司，旗下京東物流去年?duì)I收首次破2000億，達(dá)到2171億，京東健康、京東工業(yè)這些子公司也都單獨(dú)扛起了一片天，整個(gè)京東系的盤子越做越大。

可資本市場(chǎng)卻有點(diǎn)“冷淡”。2026年初，京東港股市值不到3100億港元，美股也就385億美元左右，在互聯(lián)網(wǎng)公司里只能排第三梯隊(duì)，跟拼多多、美團(tuán)都有差距，更別說跟阿里、騰訊比了。

資本的想法很簡單：現(xiàn)在風(fēng)口是AI、是出海，是高毛利的新敘事。京東砸錢殺進(jìn)外賣，燒了466億才拿到15%的市場(chǎng)份額，換來的卻是資本市場(chǎng)的不買賬。畢竟美團(tuán)、阿里閃購占了超80%的市場(chǎng)，京東想再搶更多份額，難度不小。

但話說回來，資本市場(chǎng)的態(tài)度，未必能定義京東的價(jià)值。京東的模式確實(shí)不夠“花哨”，沒有阿里那樣的平臺(tái)抽成暴利，沒有騰訊的游戲高利潤，也沒有拼多多的爆發(fā)式增長。

但是京東1.3萬億的營收，背后都是實(shí)實(shí)在在的商品，穿梭在全國的物流車和一個(gè)個(gè)包裹，以及90多萬員工干出來的成績。今天下單，第二天就能收到貨，甚至還能更快，當(dāng)天下單當(dāng)天到貨，這種購物體驗(yàn)，在國內(nèi)電商行業(yè)是獨(dú)一份。

說到底，京東就像一頭大象，跑得不算快，但底盤夠穩(wěn)、耐力很足。1.3萬億的巨額營收，就是最好的證明，雖然短期內(nèi)的利潤下滑，但是這并不可怕，只要零售主業(yè)穩(wěn)定，其他業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)收入，京東就有足夠的時(shí)間和功夫來做更多的事情。

至于資本市場(chǎng)什么時(shí)候能看清它的價(jià)值，那就是時(shí)間問題了，商業(yè)世界從來不缺會(huì)賺快錢的角色，缺的是行業(yè)常青樹，這更需要耐力、耐心和對(duì)本心的堅(jiān)守。