繼2025年港交所重現(xiàn)“IPO大年”（全年117家公司上市，募資總額達(dá)2869億港元，同比大增200%）之后，2026年的港股上市潮仍在強(qiáng)勢(shì)延續(xù)年內(nèi)已有28家企業(yè)成功IPO，募資總額逼近千億大關(guān)。

值得注意的是，今年港股IPO的含“AI”量極高。不僅有MiniMax、智譜等大模型獨(dú)角獸接連登陸，壁仞科技、天數(shù)智芯等算力巨頭也相繼入局。而在3月13日，港股AI資產(chǎn)池再添核心資產(chǎn)——“面向全球市場(chǎng)的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)解決方案第一股”飛速創(chuàng)新順利通過港交所聆訊，為火熱的AI板塊補(bǔ)齊了至關(guān)重要的“網(wǎng)絡(luò)基建”拼圖。

AI時(shí)代的底層基建由算力、存儲(chǔ)與網(wǎng)絡(luò)“三足鼎立”。摩根大通近日研報(bào)指出，伴隨GPU集群規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的行業(yè)增速有望反超算力本身。作為全球網(wǎng)絡(luò)基建領(lǐng)域的深度參與者，飛速創(chuàng)新2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收21.75億元，其中超97%收入來自海外，服務(wù)全球客戶數(shù)近7萬名，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的全球化變現(xiàn)能力。

01. DTC重塑網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)格局

長期以來，全球網(wǎng)絡(luò)解決方案市場(chǎng)由傳統(tǒng)IT巨頭主導(dǎo)，業(yè)務(wù)高度依賴一套成熟但日趨臃腫的線下分銷體系。原廠通過層層代理商覆蓋終端市場(chǎng)，不僅推高了客戶的采購成本，更導(dǎo)致了信息不對(duì)稱、交付周期長、本地化響應(yīng)慢等一系列痛點(diǎn)。

以飛速創(chuàng)新為代表的新興力量，通過線上DTC模式（線上平臺(tái)FS.com銷售）直接觸達(dá)全球客戶，徹底扁平化供應(yīng)鏈，剔除了中間商溢價(jià)。這不僅是銷售渠道的遷移，更是對(duì)供應(yīng)鏈效率與客戶體驗(yàn)的全面重塑，從根本上解決了傳統(tǒng)模式下“選品難、價(jià)格貴、周期長”的痛點(diǎn)。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)清晰地印證了這一結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，全球線上DTC網(wǎng)絡(luò)解決方案市場(chǎng)的收入規(guī)模將從2024年增長至2029年的108億美元，復(fù)合年增長率高達(dá)14.0%，其增速顯著超越了同期整體市場(chǎng)8.5%的增長水平。這表明，DTC模式正成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來增長的核心“阿爾法”。

飛速創(chuàng)新正是這一變革趨勢(shì)中的領(lǐng)跑者。2024年，公司已占據(jù)全球線上DTC網(wǎng)絡(luò)解決方案市場(chǎng)6.9%的份額，位列全球第二。

另從行業(yè)的結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會(huì)來看，AI也為飛速創(chuàng)新帶來了難得的發(fā)展機(jī)遇。AI工作負(fù)載需要處理和傳輸海量數(shù)據(jù)，顯著提升了對(duì)高帶寬網(wǎng)絡(luò)的需求。同時(shí)，AI應(yīng)用也對(duì)低延遲、流量管理、網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展性和智能運(yùn)維提出更高要求，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心和企業(yè)加快采用更高速、低延遲、智能化的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與架構(gòu)。

從公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，主要聚焦兩大核心場(chǎng)景：一是面向大型數(shù)據(jù)中心、高效能計(jì)算的高性能網(wǎng)絡(luò)解決方案；二是面向企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、小型數(shù)據(jù)中心搭建的基礎(chǔ)性能網(wǎng)絡(luò)解決方案。產(chǎn)品矩陣則覆蓋光模塊、交換機(jī)等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，自研的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備操作系統(tǒng)及云管理平臺(tái)，其中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備是構(gòu)筑其收入的基石。

因此，在AI浪潮驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施加速升級(jí)的行業(yè)紅利下，飛速創(chuàng)新憑借其DTC模式的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已占據(jù)了有利的進(jìn)攻位置。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2024年飛速創(chuàng)新已手握6.9%的全球市場(chǎng)份額，穩(wěn)坐線上DTC網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商的第二把交椅，增長空間不言而喻。

02. 四大核心優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑高毛利

具體到業(yè)績表現(xiàn)，飛速創(chuàng)新的營業(yè)收入近年來呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)。2022到2024年，公司的營業(yè)收入從19.88億元增長至26.12億元，2025年前三季度，公司營業(yè)收入為21.75億元，同比增長11.31%。

從營業(yè)收入的具體構(gòu)成來看，面向大型數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景的高性能網(wǎng)絡(luò)解決方案收入占比不斷提升，成為公司業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)。2022年，飛速創(chuàng)新高性能網(wǎng)絡(luò)解決方案營業(yè)收入4.73億元，占比23.8%，2024年則達(dá)到8.31億元，占比31.9%，并在2025年前三季度進(jìn)一步上升至36.2%。

這個(gè)收入變化趨勢(shì)也反映了AI對(duì)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求的帶動(dòng)作用。隨著AI相關(guān)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的增長斜率持續(xù)拉升，未來飛速創(chuàng)新大概率會(huì)成為以高性能網(wǎng)絡(luò)解決方案業(yè)務(wù)為主的公司。

圖：飛速創(chuàng)新營收結(jié)構(gòu) 資料來源：招股說明書、36氪整理

盈利能力的表現(xiàn)同樣亮眼。2022年、2023年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3.88億元、4.7億元，2024年利潤雖有波動(dòng)但很快修復(fù)，僅2025年前三季度就達(dá)到4.61億元。

這背后是毛利率的持續(xù)抬升。2022年飛速創(chuàng)新的毛利率為45.4%，而2025年前三季度公司毛利率已經(jīng)達(dá)到52.6%，無論是高性能還是基礎(chǔ)性能解決方案業(yè)務(wù)的毛利率均處于上升態(tài)勢(shì)。

圖：飛速創(chuàng)新毛利結(jié)構(gòu)、毛利率情況 資料來源：招股說明書、36氪整理

對(duì)于一家以硬件交付為主的To B銷售企業(yè)，超過50%的毛利率無疑指向其背后強(qiáng)大的護(hù)城河。這并非源于單一優(yōu)勢(shì)，而是四大核心支柱構(gòu)建的良性循環(huán)：

首先是研發(fā)驅(qū)動(dòng)的輕資產(chǎn)模式。盡管飛速創(chuàng)新向客戶最終交付的是包含硬件設(shè)備的解決方案，但公司并不參與產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，而是尋求與OEM廠商的合作。飛速創(chuàng)新在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的定位則是最上游的硬件設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成，以及配套的軟件開發(fā)。2022年以來，公司的研發(fā)費(fèi)用率均維持在5%以上，確保了其在技術(shù)上的領(lǐng)先地位。

其次是輕資產(chǎn)模式極大地釋放了飛速創(chuàng)新的產(chǎn)品開發(fā)效率。根據(jù)招股書披露，飛速創(chuàng)新為全球線上DTC網(wǎng)絡(luò)解決方案市場(chǎng)中擁有最多SKU的企業(yè)，旗下自有品牌提供超過12萬SKU，涵蓋光模塊和高速線纜、光纖電纜、交換機(jī)、光傳輸設(shè)備、光纖布線管理產(chǎn)品及銅纜系統(tǒng)等，豐富的產(chǎn)品線能夠滿足客戶多樣化的需求。

最后，豐富的客戶結(jié)構(gòu)，以及培育的全球本地化交付能力，又為飛速創(chuàng)新龐大的SKU提供了規(guī)?；?。

截至2025年前三季度，飛速創(chuàng)新已經(jīng)累計(jì)為全球200多個(gè)國家和地區(qū)的超50萬名客戶提供服務(wù)，覆蓋60%的世界500強(qiáng)企業(yè)。具體到2024年，公司服務(wù)客戶超8萬名，凈收入留存率達(dá)102.3%。

也正是憑借這一龐大且高度穩(wěn)定的客戶需求，飛速創(chuàng)新得以在供給端與超200家全球電信產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商建立了供應(yīng)鏈合作，打造出極具彈性的供應(yīng)鏈體系，真正實(shí)現(xiàn)了對(duì)多樣化客戶需求的“即時(shí)響應(yīng)”與“按需定制”。同時(shí)，多元的客戶結(jié)構(gòu)、全球的業(yè)務(wù)布局也提高了公司對(duì)貿(mào)易環(huán)境的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，

綜合來看，研發(fā)定義產(chǎn)品—豐富SKU吸引客戶—規(guī)?；枨蠓床腹?yīng)鏈與研發(fā)，這一套緊密咬合的商業(yè)閉環(huán)，正是飛速創(chuàng)新能夠在高增長的同時(shí)，維持并不斷提升其高盈利能力的核心秘訣。

03. 想象空間：AI生態(tài)賦能者

前文提到，飛速創(chuàng)新的高性能網(wǎng)絡(luò)解決方案收入占比已經(jīng)達(dá)到36.2%。在AI驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)增速走高的宏大敘事下，未來成為公司絕對(duì)的創(chuàng)收主力已是大勢(shì)所趨。然而，面對(duì)這一波史詩級(jí)的行業(yè)紅利，想要真正將其穩(wěn)妥地轉(zhuǎn)化為利潤表上的長期業(yè)績，依然離不開真金白銀的研發(fā)投入，以及持續(xù)的市場(chǎng)開拓。

從研發(fā)和產(chǎn)品布局來看，公司目前已經(jīng)可以提供支持800G 高速傳輸?shù)慕粨Q機(jī)和光模塊，滿足 AI 大模型訓(xùn)練、推理及海量數(shù)據(jù)處理的需求，同時(shí)，公司也在繼續(xù)研發(fā)800G及1.6T交換機(jī)產(chǎn)品。

在市場(chǎng)開拓層面，AI對(duì)網(wǎng)絡(luò)基建的催化絕不僅限于大型算力基建，B端實(shí)體企業(yè)的“私有化部署”浪潮亦是藍(lán)海。

隨著AI加速融入業(yè)務(wù)工作流，出于對(duì)數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、極速響應(yīng)、定制化及模型精度的綜合考量，越來越多企業(yè)傾向于將AI部署在內(nèi)部IT架構(gòu)中。這一趨勢(shì)正倒逼企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)向超大帶寬、智能調(diào)度及高階安全方向全面升維，從而催生出網(wǎng)絡(luò)硬件升級(jí)與資本開支需求。

飛速創(chuàng)新的核心壁壘恰恰在于，其手中早已沉淀了海量具備AI轉(zhuǎn)型實(shí)力與本地部署需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶。

因此，飛速創(chuàng)新未來的高成長性已勾勒出清晰的“雙引擎”邏輯：一方面，向上賦能大型算力基礎(chǔ)設(shè)施，攫取行業(yè)原生增量紅利；另一方面，向下深挖龐大存量企業(yè)客戶在AI部署時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)剛需。這種“存量挖掘+增量開拓”的商業(yè)閉環(huán)，有望為公司構(gòu)筑起強(qiáng)勁且持久的業(yè)績爆發(fā)力。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，飛速創(chuàng)新無疑會(huì)成為一個(gè)當(dāng)下有扎實(shí)業(yè)績，未來有增長想象力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

公司的稀缺性在于，其向市場(chǎng)證明了自己并非傳統(tǒng)意義上受制于人的硬件代工廠，而是一家通過DTC模式重塑傳統(tǒng)分銷模式、手握定價(jià)權(quán)（超50%高毛利率）的平臺(tái)型生態(tài)企業(yè)。特別是在AI的浪潮下，公司的產(chǎn)品不僅有機(jī)會(huì)融入算力基礎(chǔ)設(shè)施，成為全球各類用戶的網(wǎng)絡(luò)基建，也可以進(jìn)一步在傳統(tǒng)企業(yè)客戶滲透，成為企業(yè)的AI生態(tài)賦能者。