之前簡單解釋過一次為什么美伊開戰(zhàn)黃金會跌，還是有很多人不明白，而且大家似乎對黃金也比較感興趣，所以今天詳細(xì)點寫一篇黃金的邏輯，把大家最關(guān)心的美伊開戰(zhàn)黃金為什么跌給說清楚，因為不清楚其中的原理你是拿不住的，只有搞清楚才好判斷應(yīng)該繼續(xù)拿還是割掉。

確實一般來說打仗黃金會漲，但關(guān)鍵打的地方不對，這次是產(chǎn)油區(qū)打仗，更巧的是伊朗還控制著全球20%原油的出?？?。大家都知道石油是美元結(jié)算的，就比如原來你買一桶原油需要準(zhǔn)備60美元，現(xiàn)在漲到了100美元，那你就要額外再準(zhǔn)備40美元。換句話說， 整個市場對美元的需求突然變大了，既然 大家都搶破頭要換美元來買石油，美元就成了搶手貨（ 美元購買力上升 ），而黃金以美元計價，美元升值后每一美元能買到的黃金變多，也就意味著黃金價格相對下跌。

說到這里肯定有人會要問，打仗是暫時的，打完油價肯定會跌下來，大家為什么要急著換美元去買高價石油呢？這是因為石油是必須品，我們的日常生活都與石油直接相關(guān)，開車用的汽油不用說了，大多數(shù)人不知道的是日常用的塑料和滌綸等服飾原料都來自石油，時至今日人類生活根本離不開石油。舉個例子，就像今天如果缺水，即使你知道明天水價會跌90%，今天也不得不買高價水來喝一樣，不買你就會渴死。

根據(jù)以上分析我們可以得出結(jié)論，就是美伊開戰(zhàn)后市場選擇美元而沒有選擇黃金其實是一種被迫的選擇，不是黃金的邏輯出了問題，而是美元綁定了石油這種必需品導(dǎo)致的。但戰(zhàn)爭總會結(jié)束，石油運輸總會恢復(fù)，對美元的需求也必然退潮，以美元計價的貴金屬該漲還得漲。

每種商品都有分析框架，以上就是黃金的分析框架，下面我們逐一進(jìn)行簡單的梳理，檢查一下黃金的長期邏輯有沒有改變。

美元指數(shù)：短期來看，就是上面說的石油短缺導(dǎo)致美元需求暴增，美元指數(shù)（美元購買力）直線上漲導(dǎo)致以美元計價的黃金下跌。

長期來看，目前美債規(guī)模38.4萬億美元，未來將突破40萬億，美國的財政狀況不太可能還得上（目前連利息都還不起），超長期角度美債的違約風(fēng)險似乎不可避免。而美元的信用也隨著美國經(jīng)濟(jì)實力減弱（以美元參與的美股吸引力減弱）、美國出口管制（不允許美元購買美國的高科技產(chǎn)品）、美元超發(fā)等因素而逐年降低。你們可以自己問問AI如果黃金部分替代美元的話金價會漲到多少，我查了下比較夸張就不寫了。

美債和美元信用問題是各國央行持續(xù)購買黃金的主要原因，而我國目前外儲中的黃金儲備占比只有8.5%，遠(yuǎn)低于全球央行21%的平均水平，后續(xù)央行增持黃金的空間還有很大。所以超長期角度以美元計價的黃金上漲似乎很難避免，這是未來金價上漲最關(guān)鍵的核心邏輯。

風(fēng)險事件：這一點的短期影響上面已經(jīng)分析過，這里主要看長期影響。這幾年逆 全球化趨勢明顯加速，地緣沖突頻發(fā)，后續(xù)這種趨勢將大概率延續(xù)。比如 美國對 加拿大 和 格陵蘭島 的領(lǐng)土野心等，只要打仗的地方不在產(chǎn)油區(qū)，對黃金來說就是利好。而全球富豪在購買黃金后進(jìn)行實物交割，把黃金搬到自家保險柜里才放心，也證明了最聰明最有錢的那群人對后續(xù)地緣風(fēng)險持續(xù)加大的判斷。

通脹水平：對世界主要經(jīng)濟(jì)體來說通脹是大趨勢（ 我國暫時除外 ），美國現(xiàn)在正愁通脹下不去而不敢降息。市場解讀不降息對黃金是利空，但其實不降息是因為通脹高企，而通脹高企本身正是利好金價上漲的，這就是我在上一篇寫的通脹和降息其實都利好黃金的具體原理。

這里我們要結(jié)合目前美伊戰(zhàn)爭說另一種情況滯脹，滯脹就是通脹高企疊加經(jīng)濟(jì)萎縮，其實70年代美國一度處于嚴(yán)重的滯脹中，原因和今天非常相似，也是因為中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致的石油荒抬高了通脹。結(jié)果是金價由于滯脹而漲了將近7倍（在去除布雷頓森林體系解體的影響之后），這里可以記住滯脹是黃金大牛市的充分條件，這個可以當(dāng)結(jié)論套用。

商品屬性：指的是黃金作為金飾品的屬性，這點可以理解為行情的加速器，當(dāng)金價上漲時社會關(guān)注度變高，各路大媽會加入到購金大軍中，但這點并不是行情的決定性因素。

實際利率水平：實際利率=名義利率-通脹率，實際利率其實就是你持有黃金的成本，實際利率高的話你肯定是存銀行買理財好點，實際利率低了你就會嫌存銀行收益太小，想著買點股票黃金等風(fēng)險資產(chǎn)以博取更大的收益。這個公式可以很好的解釋降息為啥利好黃金，因為名義利率降低而通脹率不變，導(dǎo)致實際利率變低，黃金持有成本變小，所以金價上漲。實際利率是主導(dǎo)金價短期走勢的核心指標(biāo)，所以短線持有黃金的都盼著美聯(lián)儲降息。

這個公式也能很好的解釋滯脹為什么特別有利于黃金，因為滯脹狀態(tài)下通脹率很高，而名義利率一般會與通脹率持平，即實際利率為0，黃金的持有成本為0大家還不把黃金往死里買。為什么滯脹狀態(tài)下名義利率不能高于通脹呢？因為經(jīng)濟(jì)萎縮，名義利率上升（即加息）的話就會損害經(jīng)濟(jì)，所以央行一般不敢加息，這就是滯脹肯定伴隨黃金大牛市的原因。

供給端：最后是黃金的供應(yīng)水平，新的金礦開采周期一般都需要15年以上（從勘探開始算）， 而且近些年黃金勘探預(yù)算連續(xù)下滑， 所以黃金的供應(yīng)水平肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上需求增速的，這里的需求增速一般會錨定全球GDP增速。

說了這么多，我認(rèn)為黃金的長期邏輯并沒有發(fā)生改變，后續(xù)無論是戰(zhàn)爭快速結(jié)束油價下跌，美元需求減弱，美元購買力降低，金價恢復(fù)上漲；還是戰(zhàn)爭長期化油價保持高位，全世界通脹抬頭，美國陷入滯漲，金價大漲。這兩種路徑都支持繼續(xù)看好黃金。

另外大家還需要知道一點，就是現(xiàn)貨商品價格體現(xiàn)的是目前的供求，而礦業(yè)股票體現(xiàn)的是未來的預(yù)期，這就是為什么石油股的漲幅跟不上石油現(xiàn)貨價格漲幅，黃金股跌幅大于黃金現(xiàn)貨價格跌幅的原因，如果你不是短持的話我認(rèn)為不需要太擔(dān)心。

最后吐槽一下AI，有時候在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論上也會犯錯，幸好我看得比較仔細(xì)，如果是投資決策的話那可就要翻車了，目前的AI還是只能當(dāng)做一個搞笑的分析助手，而不能代替我思考和決策。

本文僅為個人學(xué)習(xí)和思考交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。