周五直播跟大家聊了實物資產(chǎn)定價的事情，今天再延伸拓展一下，從Zoltan的雄文開始，貴金屬、有色金屬，到現(xiàn)在的油、化工、煤炭，實物資產(chǎn)的重新定價已經(jīng)不是什么需要爭辯的事情，不同階段有不同的名詞來催化，之前是reshore，現(xiàn)在是halo。

組合這周的大調(diào)倉，清倉了全部有色，加倉化工和煤炭。

不是因為有色不行了，而是性價比的問題。

過去兩三年，實物重新定價最早啟動的是有色。銅、鋁這些品種，從底部漲了不少，市場的關(guān)注度也到了頂峰。

但現(xiàn)在打開財經(jīng)新聞，你會發(fā)現(xiàn)能源化工占據(jù)的篇幅已經(jīng)大幅超越有色了。

周期行情有個規(guī)律：舞臺中間往往只有一個主角。

機構(gòu)投資者很多是群體非理性的，都跟著趨勢與熱度，當更多人在討論化工、煤炭的時候，同一個“煤飛色舞”beta里的有色是要讓位置的。

這不是說有色的行情就結(jié)束了，而是從性價比的角度，我更傾向于縮圈到化工和煤炭。

另外一批搶跑的人，在講的大邏輯是農(nóng)業(yè)，說油之后就要到農(nóng)業(yè)了，咱們在上一周的直播里也提過這個觀點，我不認可，底層收斂驅(qū)動的邏輯是不一樣的，農(nóng)業(yè)非常的看天吃飯，跟礦業(yè)差別很大。

但是糧食并不是沒有機會，只是未必按照那種"大宗輪動輪到糧食了"的簡單邏輯走，而是更深一層的東西。

糧食目前關(guān)注的三大要素：產(chǎn)量、水、貿(mào)易都有催化！

首先是產(chǎn)量增長這邊，增速掉的有點快。

過去60年，全球農(nóng)業(yè)有個"鐵律"：畝產(chǎn)年年漲。每年穩(wěn)定增長2%以上，養(yǎng)活了從20億漲到80億的全球人口。

但是過去60年的2%增速，已經(jīng)在近十年變成0.76%，到2050年，糧食產(chǎn)量是大大小于總需求的。玉米、水稻、小麥這三大主糧，目前都在天花板附近，產(chǎn)量增長基本停滯。

第二大要素是水，產(chǎn)量受限與水的關(guān)系很大，水不夠用了。。。

全球地下水層正在持續(xù)衰減，而這些地下水，是農(nóng)業(yè)灌溉很重要的支撐。我看到雜志里的一個例子，沙特！

上世紀90年代，沙特政府鼓勵開采沙漠地下水種小麥，一度成為世界第六大小麥出口國。這個事情有點反常識，但是在歷史上真是發(fā)生了。。。

1992年，沙特小麥產(chǎn)量412萬噸！從70年代開始，沙特為了保障糧食安全，猛搞補貼，提供免費土地、補貼水電、高價收購，短期內(nèi)實現(xiàn)了糧食爆發(fā)式增長。但是不可再生的地下水被開采殆盡，無法維持，到了2016年徹底終止小麥種植，轉(zhuǎn)向全球采購。

從出口國變成了進口國。

最后的大變化，在國際貿(mào)易上！這個不用多說了，目前的多元合作，已經(jīng)分崩離析，都是地緣摩擦、資源民族主義、資源武器。

糧食貿(mào)易正在被地緣政治改變，俄烏沖突之后，歐洲糧倉不穩(wěn)，全球面臨饑荒問題的人口，增加了很多。

糧食在武器化，這是一個隱形的趨勢，而最近霍爾木茲海峽的局勢，其實打亂了全球物流，物流擾動對糧食的影響，可能比原油更大。

原油可以囤，可以建戰(zhàn)略儲備。全球主要國家都有幾個月甚至一年的石油儲備。

但糧食不一樣，這個軟資產(chǎn)在變硬！

糧食是易腐品，沒法大規(guī)模長期儲存，全球糧食庫存是很少的。。

一旦物流出問題，比如港口封鎖、運輸受阻，糧食價格的供給沖擊會更大。

而且糧食的運輸比原油更復雜，原油走管道、走油輪，路線相對固定。

糧食的物流鏈條復雜的多，西半球向東半球，大平原運到港口，再從港口運到全球各地。

中間涉及鐵路、卡車、貨船、倉儲，環(huán)節(jié)多得多。

全球主要糧食出口國，美、巴西、阿根廷、烏克蘭的運輸路線，很多都要經(jīng)過敏感海域。

現(xiàn)在的地緣沖突，對于糧食物流的影響很大。

從這個角度去想，還會是化工帶動農(nóng)化，進而切向農(nóng)業(yè)的邏輯嗎？

農(nóng)業(yè)自身有自己的長邏輯，也有自己的地緣短刺激，但這些和這一輪的大宗輪動邏輯沒什么關(guān)系。

還想強調(diào)一個觀點，地緣緩和后，會發(fā)生什么？

現(xiàn)在市場有個共識：實物資產(chǎn)定價火熱，是因為地緣局勢緊張。

如果地緣局勢緩和了，實物資產(chǎn)的價格會跌回去嗎？

我的看法是：不會。

因為地緣緊張只是催化劑，真正推動價格上漲的，是預防性儲備需求。

東亞主要能源進口大國中印日韓，都在囤貨。不是因為他們現(xiàn)在缺油缺銅，而是因為他們擔心將來被卡脖子。

這種"擔心被卡脖子"的心理，一旦形成，就很難逆轉(zhuǎn)。

FOMO在國家層面，和一個普通投資者一回事，都怕踏空。

1.中東延續(xù)緊張態(tài)勢，懂王“贏麻了”，他說伊朗已表示愿意就?；疬M行談判，但目前提出的條件“還不夠好”，因此美國暫時不會與伊朗達成結(jié)束戰(zhàn)爭的協(xié)議，稱美國和以色列的打擊已嚴重削弱伊朗的軍事能力。他表示，美軍已經(jīng)摧毀伊朗大部分導彈、無人機及相關(guān)生產(chǎn)設(shè)施，并稱相關(guān)能力“在兩天內(nèi)將被徹底摧毀”。懂王還確認，美軍已對伊朗石油出口樞紐哈爾克島發(fā)動打擊。他表示，美方“幾乎完全摧毀了該島”，但刻意避免破壞關(guān)鍵能源管線，以免重建需要多年時間。

這個事情直接影響的還是油，目前我的觀點是測試前高，但是走的過程是波動率下降的，不會再像前幾天那樣極致，緩慢溫和的去測試之前的高點。

2.看到報道，正在上海舉辦的2026年中國家電及消費電子博覽會，AI大模型、全屋智能操作系統(tǒng)、家庭能源管理系統(tǒng)等未來產(chǎn)業(yè)相關(guān)展品，占據(jù)了國內(nèi)家電企業(yè)展區(qū)的核心位置。從全流程智能烹飪系統(tǒng)，到搭載自研AI芯片的全屋智能中樞，再到光儲充一體化家庭新能源系統(tǒng)，曾經(jīng)的“未來生活場景”，已轉(zhuǎn)化為可落地、可量產(chǎn)的成熟產(chǎn)品。

多家家電企業(yè)集中發(fā)布了自研的AI專用芯片、變頻控制芯片等核心器件。數(shù)據(jù)顯示，2025年，人工智能家電滲透率超過50%。其中智能大家電，如彩電的人工智能滲透率已超70%，清潔電器、洗衣機等品類人工智能滲透率超50%。

如果，咱們大膽暢想一下，如果openclaw接入這些家電和消費電子設(shè)備，會是什么樣？

3.這個周末體驗很一般，之前不是后牙牙在油巨震的那天過度緊張咬碎了，周末牙髓外露，喝水都疼，周邊的診所約滿了，捂臉忍耐。。。

養(yǎng)生真是年紀到了的必然選擇。。。