當(dāng)前，以中東資本為先鋒的跨境資金，正加速向香港匯聚，港股配置、債券布局與家族辦公室設(shè)立咨詢量顯著攀升，部分機(jī)構(gòu)甚至計(jì)劃將15%～20%的資產(chǎn)重新配置至香港市場(chǎng)。

3月17日，全球頂尖私募股權(quán)機(jī)構(gòu)安宏資本官宣，在香港拿到資管牌照，將加強(qiáng)香港區(qū)域樞紐布局，成為全球機(jī)構(gòu)加碼香港的縮影。在地緣避險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)、認(rèn)知升級(jí)與香港通道優(yōu)勢(shì)的共同驅(qū)動(dòng)下，全球長(zhǎng)線資本正以溫和持續(xù)節(jié)奏落地，中國(guó)香港成為連接中國(guó)內(nèi)地與全球資本的關(guān)鍵跳板。

多位一線外幣基金合伙人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，東南亞、歐洲等地LP也在紛紛調(diào)整對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置策略，形成“中國(guó)資產(chǎn)獨(dú)立配置”的共識(shí)。中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)迎來了外資LP從單純避險(xiǎn)到產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)、價(jià)值成長(zhǎng)的配置邏輯深層變革。

資本搶灘：

外資機(jī)構(gòu)加碼中國(guó)香港布局

近期，關(guān)于中東資本加碼港股、增持中國(guó)核心資產(chǎn)的消息廣為流傳。還有市場(chǎng)人士透露，中東地區(qū)的資本方對(duì)港股投資、債券配置及在港設(shè)立家族辦公室的咨詢量近日顯著上升，部分機(jī)構(gòu)甚至計(jì)劃將15%～20%的資產(chǎn)重新配置至香港市場(chǎng)，且咨詢維度愈發(fā)細(xì)致，涵蓋股權(quán)配置、稅務(wù)規(guī)劃、資產(chǎn)落地路徑等全流程細(xì)節(jié)。

種種跡象顯示，全球資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度正持續(xù)升溫。每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2021年以來，共有16家來自中東的投資機(jī)構(gòu)獲得了QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）資格，其中超過半數(shù)都是在2024年及之后才獲批的。

而在這些機(jī)構(gòu)中，阿聯(lián)酋的阿布達(dá)比投資局和科威特政府投資局近年來在A股頻頻出手，頗為活躍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至去年三季度末，這兩家機(jī)構(gòu)持有A股上市公司的情況如下：

并且這種熱度并非僅限于公開市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)的資本布局同樣緊鑼密鼓。中國(guó)香港作為連接中國(guó)內(nèi)地與全球的資本樞紐，正成為外資LP布局中國(guó)資產(chǎn)的核心跳板，國(guó)際機(jī)構(gòu)與本土GP紛紛在此卡位。

近日，PE巨頭安宏資本宣布將進(jìn)一步加強(qiáng)香港作為區(qū)域樞紐的業(yè)務(wù)布局，深化與本地有限合伙人的合作，并持續(xù)擴(kuò)展亞太地區(qū)的投資者關(guān)系團(tuán)隊(duì)。董事總經(jīng)理兼大中華區(qū)主管李晰安解釋稱，中國(guó)香港擁有全球資本、區(qū)域市場(chǎng)及交易機(jī)遇交匯的優(yōu)勢(shì)，是安宏資本亞太區(qū)戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。

安宏的選擇也是當(dāng)下全球資本流向的一個(gè)縮影。UBS發(fā)布的《2025全球家族辦公室報(bào)告》顯示，中東家族辦公室正加速全球多元布局，亞洲市場(chǎng)與科技領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)押注方向。

這樣的趨勢(shì)本土機(jī)構(gòu)早已察覺，LongRiver江遠(yuǎn)投資創(chuàng)始人、CEO張江透露，公司去年已在中國(guó)香港設(shè)立辦公室，并取得4號(hào)和9號(hào)資管牌照。

外資機(jī)構(gòu)加速布局中國(guó)，本土機(jī)構(gòu)提前卡位，但資金最終將以怎樣的節(jié)奏落地，一線從業(yè)者有著更具體的感受。張江認(rèn)為，未來的資金流入會(huì)是一個(gè)穩(wěn)步加碼的過程。“不會(huì)有暴漲，也不會(huì)有暴跌，包括中東、歐洲和東南亞在內(nèi)的主權(quán)基金和頂級(jí)家族辦公室都是長(zhǎng)期資本，進(jìn)入節(jié)奏會(huì)是溫和而持續(xù)的。”

在北京一家外幣基金管理人王晴（化名）看來，這種溫和的節(jié)奏還有另一個(gè)支撐——決策周期。“一級(jí)市場(chǎng)的決策周期擺在那里，一個(gè)基金從開始接觸到最終出資，時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)，不可能像二級(jí)市場(chǎng)那樣瞬間涌入。所以不會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)，但會(huì)有持續(xù)性流入。”

還是以中東資本為例，北大匯豐商學(xué)院智庫中東研究所執(zhí)行所長(zhǎng)朱兆一近期在接受媒體采訪時(shí)表示，中東主權(quán)基金參與港股IPO基石認(rèn)購(gòu)的比例，已從2024年初不到20%，提升至2026年初的38%～39%之間，累計(jì)規(guī)模約六七十億港元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年以來，港股市場(chǎng)已累計(jì)有29只新股上市，中東資本多次出現(xiàn)在基石投資人名單中。例如，醫(yī)療機(jī)器人企業(yè)精鋒醫(yī)療于1月8日上市，阿布達(dá)比投資局以每股43.24港元認(rèn)購(gòu)269.9萬股；次日上市的人工智能公司MiniMax同樣獲得阿布達(dá)比投資局青睞。此外，在東鵬飲料的港股IPO中，基石投資者Al-Rayyan Holding LLC作為卡塔爾投資局在醫(yī)療、科技等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略投資的重要載體，亦參與其中。

而在企業(yè)端，行業(yè)人士也正親歷著地緣變局下產(chǎn)業(yè)與資本的冷暖交織。

李寧（化名）在中東從事中資產(chǎn)業(yè)園的招商協(xié)調(diào)工作，日常會(huì)接觸到大量中國(guó)企業(yè)赴中東落地項(xiàng)目。談及近期的工作，他坦言并未感受到太多沖擊，這些企業(yè)的落地趨勢(shì)并未改變，只是節(jié)奏上有所調(diào)整。

“中國(guó)企業(yè)赴中東落地其實(shí)一直都在進(jìn)行中，只不過一些項(xiàng)目的開工時(shí)間略有延遲。原因也是多方面的，即便沒有地緣政治因素也會(huì)往后推，只是時(shí)間長(zhǎng)短的問題。但在這之前的paperwork（前期手續(xù)）及其附加項(xiàng)目，其實(shí)都是在正常推動(dòng)進(jìn)程中。”而新能源等中國(guó)企業(yè)重點(diǎn)出海的賽道表現(xiàn)穩(wěn)健，“沙特、阿聯(lián)酋等國(guó)仍在持續(xù)下訂單，短期影響不大”。

外資配置中國(guó)資產(chǎn)邏輯生變：

避險(xiǎn)、互補(bǔ)與認(rèn)知刷新

談及外資加碼中國(guó)的原因，張江提到最直接的一層原因是避險(xiǎn)，過去中東資金大多沉淀在歐美，如今地緣局勢(shì)變幻，他們開始尋找與歐美風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較低的安全地帶。中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)立性，恰好匹配了這種需求。

另一方面則是產(chǎn)業(yè)上的互補(bǔ)。中東眼下正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型窗口期，“2030愿景”催生了對(duì)硬科技、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造的迫切需求，而這些恰恰是中國(guó)企業(yè)積累最深厚的方向?！皩?duì)他們來說，投資中國(guó)不光是買資產(chǎn)，也是補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)能力、布局長(zhǎng)期發(fā)展的重要舉措?！?/p>

王晴觀察到，還有一個(gè)更深層的變化在起作用，即中東資本對(duì)中國(guó)的認(rèn)知正在刷新。以前中東LP看中國(guó)，更多是“世界工廠”“互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新”。但這幾年，他們看到的是新能源車的彎道超車、AI應(yīng)用的快速落地。中國(guó)從制造能力進(jìn)化到技術(shù)能力，在多個(gè)硬科技領(lǐng)域形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這種認(rèn)知的變化正在轉(zhuǎn)化為配置的行動(dòng)。

資金的意愿逐漸明確，落地的路徑也清晰起來。張江觀察到，中國(guó)香港正在成為這輪資本流入的重要承接平臺(tái)，資金進(jìn)出便利，又是連接中國(guó)內(nèi)地與全球的最佳窗口，越來越多國(guó)際資本選擇通過香港布局中國(guó)資產(chǎn)。

避險(xiǎn)的需求、產(chǎn)業(yè)的互補(bǔ)、認(rèn)知的刷新與通道的便利，共同構(gòu)成了此番外資加碼中國(guó)的底層邏輯。

談及不同區(qū)域LP的態(tài)度，張江認(rèn)為，中東資本的積極已經(jīng)不只是短期的配置調(diào)整，而是一個(gè)戰(zhàn)略級(jí)的轉(zhuǎn)向；東南亞主權(quán)基金和家族資本則更為果斷，他們與中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈綁定更深，地緣立場(chǎng)也相對(duì)中性，他們眼中的中國(guó)既是避險(xiǎn)地，也是成長(zhǎng)地；歐洲的情況則呈現(xiàn)出明顯分化：一部分受地緣因素影響較大，態(tài)度依然偏謹(jǐn)慎，但也有長(zhǎng)線資本在持續(xù)加倉(cāng)，把中國(guó)資產(chǎn)當(dāng)作分散風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)。

這些賽道迎來發(fā)展紅利

機(jī)構(gòu)謀局跨境協(xié)同

跨境資金溫和流入，為中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)勾勒出清晰的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，各家機(jī)構(gòu)也在主動(dòng)布局跨境協(xié)同能力、搶抓機(jī)遇。

核心受益賽道呈現(xiàn)多元化特征，一線從業(yè)者的體感與數(shù)據(jù)相互印證。張江向記者透露：“硬科技、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康是最直接受益的領(lǐng)域，也是我們長(zhǎng)期聚焦的核心賽道。”

有頭部美元基金人士告訴記者，中東資本普遍關(guān)注新能源、科技等熱門賽道。UBS的報(bào)告進(jìn)一步顯示，中東家族辦公室還重點(diǎn)關(guān)注電氣化、生成式人工智能和能源轉(zhuǎn)型等新興技術(shù)主題。

“中國(guó)技術(shù)+中東場(chǎng)景”的跨境融合項(xiàng)目更成為資本寵兒。王晴就指出：“中國(guó)的數(shù)字化、智能制造技術(shù)，加上中東的能源轉(zhuǎn)型、智慧城市場(chǎng)景，資本非常愿意買單，資金會(huì)流向那些能講清楚‘產(chǎn)業(yè)落地故事’的GP和項(xiàng)目?！?/p>

當(dāng)然，面對(duì)這些明確的賽道紅利，機(jī)構(gòu)們也在主動(dòng)搭建跨境協(xié)同能力，精準(zhǔn)適配外資需求。張江介紹，除了現(xiàn)有美元基金，該機(jī)構(gòu)還計(jì)劃推出人民幣基金，“雙幣布局能提升策略靈活性，更好對(duì)接不同外資LP的需求”。

他坦言，中東資本雖看重產(chǎn)業(yè)協(xié)同，但財(cái)務(wù)回報(bào)是基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)合作落地只是加分項(xiàng)，“這為我們對(duì)接外資明確了方向?！?/p>

但機(jī)遇背后，多重風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。上述美元基金人士結(jié)合實(shí)操經(jīng)驗(yàn)指出，地緣沖突的長(zhǎng)期影響是目前全球LP都關(guān)注的重點(diǎn)：“我們公司和LP都是長(zhǎng)期投資者，更關(guān)心沖突對(duì)全球供應(yīng)鏈、資本流動(dòng)的持續(xù)性沖擊，而非短期波動(dòng)?！?/p>

其次是估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)，張江強(qiáng)調(diào)：“資金扎堆后，有些領(lǐng)域可能出現(xiàn)金融層面的泡沫。比如科技發(fā)展本身沒有泡沫，但金融泡沫需要警惕?！痹僬呤呛弦?guī)風(fēng)險(xiǎn)，“合規(guī)是底線，中外資金與資產(chǎn)結(jié)合時(shí)，必須滿足雙方監(jiān)管要求，一旦不匹配會(huì)造成很大問題”。此外，全球流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)納入考量，油價(jià)、通脹、加息等因素可能影響跨境資金整體流向。

多位受訪人士一致認(rèn)為，外資流入趨勢(shì)明確，但一級(jí)市場(chǎng)需回歸價(jià)值本質(zhì)，在把握賽道紅利的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防控，才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

記者|李蕾 姚亞楠

編輯|葉峰

視覺|鄒利

排版|葉峰

統(tǒng)籌|易啟江

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