本周A股市場表現(xiàn)一般，三大指數(shù)周線漲跌不一。其中上證指數(shù)累計下跌0.7%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲0.76%、2.51%，平均股價累計下跌1.16%，整體賺錢效應(yīng)不佳。

宏觀上，春節(jié)假期因素疊加消費需求恢復，中國2月CPI同比上漲1.3%，為近三年來最高，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%;全國兩會勝利閉幕，大會批準政府工作報告、“十五五”規(guī)劃綱要、2026年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃、2026年中央預算等，通過生態(tài)環(huán)境法典、民族團結(jié)進步促進法、國家發(fā)展規(guī)劃法；中東局勢依舊變亂交織，國際油價波動進一步加大。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一、投資展望

策略前瞻：本周市場整體表現(xiàn)一般，平均股價累計下跌1.16%，而三大指數(shù)周線漲跌不一，其中上證指數(shù)累計下跌0.7%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲0.76%、2.51%，賺錢效應(yīng)不佳。板塊層面，本周煤炭、建筑、電氣、化工等板塊表現(xiàn)強勢，而國防軍工、石油石化、傳媒娛樂、有色金屬等板塊相對較弱。

就基本面而言，隨著全國兩會的結(jié)束，2026年宏觀經(jīng)濟工作部署已經(jīng)基本落定，市場再度來到短暫的政策真空期，疊加目前中東局勢依舊變亂交織、錯綜復雜，短期來看戰(zhàn)爭很難停火，致使國際油價波動進一步加大，對于全球資本市場而言無疑是階段性壓制，A股也難以獨善其身。不過從政策面上看，今年“要繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化改革舉措與宏觀政策協(xié)同”的基調(diào)已經(jīng)確定，后續(xù)預計還會有更多政策細則出臺，中長期看依然利好A股。

就目前市場走勢來看，目前大盤依然在月線級別M5上方穩(wěn)定運行，大級別上漲趨勢沒有改變，投資者依舊應(yīng)當堅定看多做多。不過需要注意的是，近期市場板塊輪動飛快，今天大漲的方向明天往往就要大跌，操作難度極大，因此對于投資者來說，在板塊快速輪動的情況下，最佳操作策略應(yīng)該是選擇當天調(diào)整的板塊進行低吸買入，待后續(xù)拉升時落袋為安；千萬不要日內(nèi)追漲，否則很可能會到處挨打，到頭來得不償失。

配置層面，我們依舊堅定認為，要緊跟著全國兩會政策的引導，尤其是考慮到中東局勢不會改變A股長期運行趨勢，市場最終將回歸國內(nèi)經(jīng)濟基本面與產(chǎn)業(yè)升級主線上來，因此立足長遠可布局兩大方向：第一，新質(zhì)生產(chǎn)力方向，本輪牛市的底色是“科技牛”這一宗旨未改，大科技仍是后續(xù)持續(xù)活躍的主線，國產(chǎn)算力、半導體、人工智能、新能源、商業(yè)航天、國防軍工等“十五五”重點領(lǐng)域仍會反復活躍，值得密切關(guān)注；第二，供需格局改善與行業(yè)盈利修復帶動的“反內(nèi)卷”概念，建議關(guān)注有色、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、水泥、建筑材料等板塊。

技術(shù)角度：目前三大指數(shù)都處于月線級別的上漲趨勢，后續(xù)大方向依然看漲，不過短期在局勢擾動的情況下，市場短期內(nèi)大概仍會維持震蕩態(tài)勢，建議風險偏好低的投資者可以適當控制倉位。

市場方向：春節(jié)假期因素疊加消費需求恢復，中國2月CPI同比上漲1.3%，為近三年來最高，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%。受國際大宗商品價格上行，國內(nèi)部分行業(yè)需求快速增長、宏觀政策持續(xù)顯效等因素影響，全國PPI同比下降0.9%，連續(xù)3個月降幅收窄。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值7.73萬億元，同比增長18.3%。其中，出口4.62萬億元，增長19.2%；進口3.11萬億元，增長17.1%。前2個月，我國對美國進出口6097.1億元，下降16.9%；對東盟、歐盟進出口均增長20%左右。

全國兩會在圓滿完成各項議程后，3月12日下午在北京人民大會堂閉幕。大會批準政府工作報告、“十五五”規(guī)劃綱要、2026年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃、2026年中央預算等，通過生態(tài)環(huán)境法典、民族團結(jié)進步促進法、國家發(fā)展規(guī)劃法。

國際能源署（IEA）同意釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲備，以應(yīng)對伊朗戰(zhàn)爭導致的能源供應(yīng)中斷風險，這是該機構(gòu)歷史上規(guī)模最大的一次協(xié)調(diào)釋放行動。七國集團能源部長發(fā)表聯(lián)合聲明稱，原則上支持必要時動用戰(zhàn)略儲備穩(wěn)定能源市場。美國總統(tǒng)特朗普表示，美國將“略微”削減戰(zhàn)略石油儲備來降低油價。日本首相高市早苗宣布，最早于3月16日釋放約8000萬桶戰(zhàn)略石油儲備。德國也確認將釋放240萬噸儲備。

伊朗最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊發(fā)表就任最高領(lǐng)袖以來的首份聲明。聲明稱，伊朗不會放棄復仇，將繼續(xù)采取包括封鎖霍爾木茲海峽在內(nèi)的戰(zhàn)略手段，并在必要時開辟新的戰(zhàn)線，呼吁鄰國關(guān)閉境內(nèi)被美國利用的軍事基地，伊朗打擊目標僅針對相關(guān)軍事設(shè)施。聲明指出，伊朗無論如何都要從敵人那里獲得賠償。與此同時，伊朗副外長稱，伊朗已允許部分船只通過霍爾木茲海峽。

下周建議關(guān)注以下三個方向：

（1）電力：“AI的盡頭是電力”，AI算力爆發(fā)推動電力需求激增，中國AI調(diào)用量首次超過美國，四款國產(chǎn)大模型全球霸榜，帶動算力中心用電量指數(shù)級增長。國際能源署數(shù)據(jù)顯示，2024年全球數(shù)據(jù)中心耗電量達415太瓦時，預計2030年將攀升至945太瓦時，相當于日本年用電量。另外，AI電力需求集中在算力中心與設(shè)備運轉(zhuǎn)，單臺AI服務(wù)器功耗達2000-5000瓦，訓練千億參數(shù)模型耗電量相當于10萬人口縣城半年用電量。電力投資邏輯轉(zhuǎn)向電網(wǎng)升級與儲能擴容，中國憑借電力冗余度高、產(chǎn)業(yè)鏈完整優(yōu)勢，在特高壓、智能電網(wǎng)、液冷技術(shù)等領(lǐng)域迎來發(fā)展機遇。今年《政府工作報告》明確提出“實施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程”，算力與電力協(xié)同發(fā)展正式上升為國家戰(zhàn)略，后續(xù)電力方向仍具配置價值。

（2）化工：化工基本面目前呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇態(tài)勢，隨著下游制造業(yè)反內(nèi)卷推進，建筑、汽車、新能源等領(lǐng)域需求逐步釋放，帶動合成樹脂、涂料、特種化工材料等產(chǎn)品需求回升，行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化。同時，行業(yè)正加快數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型，高端精細化學品攻關(guān)取得進展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，有效提升行業(yè)盈利水平，頭部企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，競爭力穩(wěn)步增強。政策端，國家支持高端化工產(chǎn)品研發(fā)、老舊裝置改造及綠色轉(zhuǎn)型，鼓勵上下游企業(yè)建立協(xié)同合作機制，地方政府同步出臺配套舉措，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境。此外，兩會期間穩(wěn)增長政策預期升溫，進一步為化工行業(yè)平穩(wěn)運行提供支撐。市場情緒上，機構(gòu)普遍看好化工行業(yè)復蘇前景，受伊朗局勢影響，世界石油供應(yīng)預期減少，而石油恰好為化工的重要原料。資金配置需求持續(xù)提升，市場參與情緒逐步回暖，推動板塊逐步走強。

（3）國產(chǎn)算力：國家層面將算力視為戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施，出臺多項政策支持國產(chǎn)算力發(fā)展，如政府采購傾斜、稅收優(yōu)惠、專項基金扶持等。國產(chǎn)算力在政務(wù)、金融、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域替代進口芯片，保障國家信息安全和產(chǎn)業(yè)自主可控，政策紅利為國產(chǎn)算力企業(yè)提供了穩(wěn)定的市場空間和資源支持。消息面上看，2月中國AI的模型調(diào)用量爆發(fā)式增長，首次超過美國，全球最大的AI模型API聚合平臺OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，9日-15日這周，中國模型以4.12萬億Token的調(diào)用量，首次超過同期美國模型的2.94萬億Token；16日-22日這周，中國模型的周調(diào)用量進一步?jīng)_高至5.16萬億Token，三周大漲127%，而同期美國模型調(diào)用量跌至2.7萬億Token。與此同時，全球調(diào)用量排名前五的模型中，中國模型占據(jù)四席，這股強大的增長動能，并非依賴單一爆款產(chǎn)品，而是中國AI廠商集群式崛起。中國模型廠商，正憑借快速迭代和成本優(yōu)勢占領(lǐng)全球市場，國產(chǎn)算力需求正經(jīng)歷指數(shù)級增長。

二、近期市場回顧

（一）A股市場

周內(nèi)A股走勢分化，9大指數(shù)漲少跌多。從市場風格上看，規(guī)模指數(shù)呈現(xiàn)出啞鈴型，大盤、小盤整體走勢相近，中盤表現(xiàn)最差。滬深300微漲0.19%，而上證50和國證2000分別下跌1.20%和1.13%，中證500跌幅則擴大至1.44%。成長表現(xiàn)整體優(yōu)于價值，成長內(nèi)部反差極大，創(chuàng)業(yè)板指逆勢走強大漲2.51%，科創(chuàng)50大跌2.88%位列最末。

從申萬一級行業(yè)來看，周內(nèi)10個一級板塊上漲，行業(yè)之間分化極為顯著。漲幅靠前的聚集在煤炭、電力設(shè)備、建筑裝飾等領(lǐng)域。主要是因為原油價格上漲，利好煤炭、新能源等替代品。跌幅較大的則包括國防軍工、石油石化、綜合等，主要還是霍爾木茲海峽危機定價有所回撤。更多數(shù)板塊當周表現(xiàn)都要強于前周，24個板塊漲幅擴大或者跌幅收窄。整體來看，當周行情一般。

（二）基金市場

周內(nèi)各大基金指數(shù)表現(xiàn)分化。QDII型基金上漲0.71%，在所有基金類型中表現(xiàn)較為突出，主要是港股近期迎來觸底反彈。債券型基金下跌0.03%，貨幣型金上漲0.02%，主要是原油價格上漲引發(fā)通脹預期抬升，近期公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)進一步證實，導致長債表現(xiàn)明顯不如短債。由于深市和上市表現(xiàn)分化，因此樂富指數(shù)等深系基指相對于基金指數(shù)等上系基金展現(xiàn)出一定超額。

周內(nèi)基金收益率中樞表現(xiàn)分化。股票型表現(xiàn)最佳，其次是混合型，周收益率中樞分別達到1.05%和0.35%，比上周上行4.01pct和2.78pct。商品型成為唯一周收負的基金類型，主要是由于黃金、白銀等貴金屬價格下跌。從年收益率中樞來看，不同類型基金漲跌各半，分化程度明顯加大，主要是消息擾動導致資本市場波動放大，其中QDII型基金比上周上行2.87pct，而FOF型比上周下行0.92pct，成為變化最大的基金類型。

三、A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

主力資金當周凈流入。從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)23個，近一周凈流入1993.09億元，股市下行至低位區(qū)間時，資金正在積極抄底。從前三甲來看，電力設(shè)備凈流入507.41億元，建筑裝飾凈流入334.14億元，基礎(chǔ)化工凈流入291.82億元；凈流出上，國防軍工凈流出135.45億元，非銀金融凈流出42.55億元，傳媒凈流出35.19億元。

（二）基金市場

周內(nèi)開放申購基金26只，涉及大成、建信、英大、中歐、富國等13家基金公司，合計151.03億元。當周申購基金包括10只主動權(quán)益型基金、2只指數(shù)型基金、11只固收+型基金、3只FOF型基金。整體來看申購數(shù)量和規(guī)模在市場波動放大區(qū)域維持在相對低位。

四、市場溫度

從近5年以來分位數(shù)來看，指數(shù)估值依然處于相對高位。上證指數(shù)、深證成指、國證2000、中證500等寬基指數(shù)都處于95%歷史分位數(shù)以上。而科創(chuàng)50、滬深300等也處于90%歷史分位數(shù)以上?？偟膩砜矗饕笖?shù)估值分位數(shù)都已經(jīng)升至歷史高位，但仍有部分指數(shù)較有性價比，滬市整體估值要高于深市，中小盤估值要高于大盤，科創(chuàng)板估值要高于創(chuàng)業(yè)板，后續(xù)漲幅可能要取決于基本面的改善。

從申萬一級行業(yè)分位值來看，自上市以來，截至3月13日收盤，共有8個板塊估值上修，估值分位數(shù)平均下行0.66pct。公用事業(yè)、銀行、煤炭等板塊上修幅度最大，主要是周內(nèi)產(chǎn)業(yè)利好刺激出現(xiàn)主題炒作；國防軍工、有色金屬、傳媒等板塊跌幅靠前，主要是地緣政治風險波動放大，前期超漲板塊回吐部分漲幅。板塊估值中位數(shù)為交通運輸（50.53%），中位值有所下降。

從3年股債性價比來看，截至3月13日收盤，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（1.81%）的比值為2.35，環(huán)比-0.05，而歷史均值為2.23，處于近3年的絕對高位，歷史分位值位置處于29.61%（即性價比高于29.61%的時間），環(huán)比+8.90pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于62.12%（環(huán)比-7.16 pct）、9.23%（環(huán)比-4.68pct）、41.18%（環(huán)比-12.81pct）和24.10%（環(huán)比-7.86pct）。較上期來看，股市整體性價比有所下降，主要是由于國債收益率回升，導致股市性價比經(jīng)歷被動降低；相對于大票，中小票性價比上升幅度更大；現(xiàn)買入持有3年盈利概率為74.23%，小降0.12pct；10Y國債利率環(huán)比+2.70BP。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員付一夫、武澤偉。

編輯：胡偉