電網(wǎng)設(shè)備公司業(yè)績(jī)大變天，25家虧了29家利潤(rùn)腰斬，還有22家在漲
國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)2025年的招標(biāo)數(shù)據(jù)剛出來(lái)，整體投資規(guī)模同比增長(zhǎng)了8.3%，達(dá)到了6800億。按理說(shuō)電網(wǎng)設(shè)備公司應(yīng)該跟著吃肉，但結(jié)果完全不是那么回事。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，已經(jīng)發(fā)布2025年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)的76家電網(wǎng)設(shè)備公司里，有25家凈利潤(rùn)是負(fù)的，直接虧錢(qián)。還有29家雖然沒(méi)虧，但凈利潤(rùn)比2024年腰斬，下滑超過(guò)50%。只有22家公司實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中真正算得上逆勢(shì)高增、增速超過(guò)30%的，只有14家。
行業(yè)集中度越來(lái)越高，這是最扎眼的信號(hào)。國(guó)網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)公布的2025年中標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，前10家企業(yè)拿走了42%的訂單，剩下幾百家搶58%。強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者連湯都喝不上。

25家虧損，到底虧在哪
虧損的25家公司里，有8家是做配電網(wǎng)設(shè)備的，6家是做電纜的，5家是做變壓器的小廠。這些企業(yè)的共同特點(diǎn)是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，沒(méi)啥技術(shù)門(mén)檻，誰(shuí)價(jià)格低誰(shuí)中標(biāo)。
銅價(jià)和鋼材價(jià)格2025年漲了多少？倫敦金屬交易所的數(shù)據(jù)顯示，電解銅全年均價(jià)同比上漲12.8%，硅鋼片漲了9.3%。但電網(wǎng)招標(biāo)的價(jià)格不但沒(méi)漲，還壓低了3%到5%。兩頭一擠，利潤(rùn)直接沒(méi)了。
有一家做電纜的上市公司，在業(yè)績(jī)預(yù)告里說(shuō)得很直白：原材料漲價(jià)沒(méi)法全部傳導(dǎo)給客戶(hù)，毛利率從14%掉到8%，扣掉費(fèi)用和利息，每賣(mài)一米電纜就虧一毛錢(qián)。這話(huà)聽(tīng)著都心酸。
還有幾家是做充電樁配套的。2025年國(guó)內(nèi)充電樁新增數(shù)量雖然還在漲，但增速?gòu)?024年的52%掉到31%。樁建得慢了，配套設(shè)備需求就跟不上，庫(kù)存壓在那里，減值計(jì)提一大筆。
29家利潤(rùn)腰斬，跌得最慘的是誰(shuí)
利潤(rùn)腰斬的29家公司里，有好幾家是前兩年的明星股。某做智能電表的，2024年風(fēng)光無(wú)限，2025年凈利潤(rùn)直接砍掉62%。公司在年報(bào)里解釋?zhuān)瑖?guó)網(wǎng)2025年電表招標(biāo)量比2024年少了18%，加上芯片降價(jià)，產(chǎn)品單價(jià)跌了9%。
做配網(wǎng)自動(dòng)化的日子也不好過(guò)。有一家行業(yè)老三，2025年?duì)I收還漲了6%，但凈利潤(rùn)掉了57%。為啥？應(yīng)收賬款收不回來(lái)。年報(bào)附注里寫(xiě)著，賬期從原來(lái)的120天拉長(zhǎng)到210天，資金成本飆升，壞賬計(jì)提增加了8000多萬(wàn)。
特高壓板塊也有掉隊(duì)的。某做絕緣子的，前幾年特高壓建設(shè)高峰期賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，2025年特高壓項(xiàng)目確實(shí)還在建，但絕緣子供貨商從3家變成了7家，價(jià)格戰(zhàn)打起來(lái)，毛利率從38%掉到21%。
還有幾家是海外業(yè)務(wù)踩雷的。某變壓器企業(yè)2025年在巴西的項(xiàng)目出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，賠了1.2億。這錢(qián)一賠，全年利潤(rùn)直接腰斬。
22家逆勢(shì)增長(zhǎng)，它們憑啥
22家正增長(zhǎng)的公司里，有14家增速超過(guò)30%，是真能打。看它們的共同點(diǎn)，要么是卡住了核心技術(shù)的脖子，要么是早早出海搶市場(chǎng)。
最猛的一家是特高壓換流閥的龍頭，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)78%。這家公司壟斷了國(guó)內(nèi)特高壓直流換流閥40%的市場(chǎng)份額，2025年國(guó)網(wǎng)一口氣批了4條特高壓直流線(xiàn)路，它光預(yù)付款就收了17億。年報(bào)里寫(xiě)，在手訂單排到了2027年。
還有幾家是做電網(wǎng)數(shù)字化、智能運(yùn)維的。國(guó)網(wǎng)2025年數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資增長(zhǎng)了22%，比電網(wǎng)整體投資增速快得多。某做電力巡檢機(jī)器人的，2025年賣(mài)了1200臺(tái)機(jī)器狗，營(yíng)收翻倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)135%。
出海的公司也很猛。某變壓器龍頭海外營(yíng)收占比從2024年的18%拉升到2025年的31%，重點(diǎn)市場(chǎng)是沙特、印尼、墨西哥。公司在年報(bào)里披露，2025年簽了沙特國(guó)家電網(wǎng)的3年框架協(xié)議，訂單金額4.6億美元。
行業(yè)洗牌，接下來(lái)要注意啥
國(guó)網(wǎng)2026年的投資計(jì)劃已經(jīng)出來(lái)了，整體規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%到7%，比2025年的8.3%有所放緩。但結(jié)構(gòu)變化更大，特高壓、數(shù)字化、配網(wǎng)智能化這三塊繼續(xù)加碼，傳統(tǒng)一次設(shè)備招標(biāo)可能要壓減。
這意味著什么？做變壓器、開(kāi)關(guān)柜、電纜的中小企業(yè)，2026年日子會(huì)更難過(guò)。某券商電新團(tuán)隊(duì)剛發(fā)了一份研報(bào)，測(cè)算2026年配網(wǎng)設(shè)備的中標(biāo)均價(jià)還會(huì)再降5%到8%，毛利率還要再掉2到3個(gè)百分點(diǎn)。
還有個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)收賬款。財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期為62.3天，比2024年多了4.7天。電網(wǎng)設(shè)備公司賬期本來(lái)就長(zhǎng)，2025年普遍又拉長(zhǎng)了30到40天。錢(qián)收不回來(lái)，再大的營(yíng)收都是紙面富貴。
最后提醒一句，看電網(wǎng)設(shè)備公司的年報(bào)，別只盯著營(yíng)收和利潤(rùn)。資產(chǎn)負(fù)債表里的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，現(xiàn)金流量表里的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，這些比利潤(rùn)表更關(guān)鍵。很多公司利潤(rùn)表好看，現(xiàn)金流是負(fù)的，早晚出事。
25家虧的，29家腰斬的，22家漲的。電網(wǎng)設(shè)備這個(gè)行業(yè)，已經(jīng)徹底分化了。買(mǎi)股票也好，看行業(yè)也罷，千萬(wàn)別拿前幾年的老黃歷說(shuō)事。時(shí)代變了。