就在蔚來(lái)2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn)季度盈利的同時(shí)，理想?yún)s遭遇了暴跌。

3月12日，理想汽車(chē)公布2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，理想第四季度凈利潤(rùn)僅有0.2億元，較2024年同期的35億元暴跌99.4%。全年凈利潤(rùn)11億元，同比下降85.8%。交付量也從50萬(wàn)輛降到40.6萬(wàn)輛，少了近兩成。

不過(guò)，對(duì)于這份城市，市場(chǎng)并沒(méi)有過(guò)于緊張，因?yàn)槔硐氲馁~上還躺著上千億現(xiàn)金，足夠支撐其進(jìn)行下一階段的布局。

在隨后的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，理想汽車(chē)董事長(zhǎng)李想給出了一個(gè)頗有野心的目標(biāo)，2026年實(shí)現(xiàn)超過(guò)20%的增長(zhǎng)。按2025年40.6萬(wàn)輛的交付量推算，這意味著今年要沖擊50萬(wàn)輛的年銷(xiāo)目標(biāo)。

一邊是利潤(rùn)大幅縮水，一邊是千億現(xiàn)金在手，還要逆勢(shì)定下高增長(zhǎng)目標(biāo)。這份財(cái)報(bào)里到底藏著什么樣的邏輯，值得拆開(kāi)來(lái)看。

利潤(rùn)“縮水”但有千億“家底”

從全年維度看，理想汽車(chē)經(jīng)歷了一年的戰(zhàn)略調(diào)整期。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，理想汽車(chē)2025年實(shí)現(xiàn)總收入1123億元，同比減少22.3% 。利潤(rùn)端的波動(dòng)確實(shí)明顯，全年凈利潤(rùn)為11億元，相較2024年的80億元大幅收窄85.8% 。

若剔除股份支付薪酬費(fèi)用等因素，非美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為24億元，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期。這是理想汽車(chē)在經(jīng)歷了2023-2024年的高速增長(zhǎng)后，首次出現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的雙雙下滑。

值得注意的是，即便在調(diào)整期，理想汽車(chē)依然保持了18.7%的全年毛利率，且連續(xù)三年保持盈利，成為新勢(shì)力陣營(yíng)中少有的兼具“造血”能力與盈利韌性的企業(yè)。

利潤(rùn)下滑的主要原因不難理解。產(chǎn)品周期切換，老款車(chē)型進(jìn)入生命周期末端，新款車(chē)型還在爬坡，加上行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，理想選擇在這一年主動(dòng)放緩節(jié)奏，把更多精力放在內(nèi)部效率的提升上。

關(guān)鍵的變化發(fā)生在第四季度。當(dāng)季營(yíng)收288億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.2%。凈利潤(rùn)雖然只有0.2億元，但相較第三季度6.24億元的虧損，已經(jīng)明顯改善。自由現(xiàn)金流也由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到25億元。

李想在財(cái)報(bào)會(huì)議上的表述很直接：“經(jīng)過(guò)2025年的主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整，四季度以來(lái)我們?cè)诮M織效率、供應(yīng)能力和銷(xiāo)售體系方面開(kāi)始看到積極變化。”

更讓市場(chǎng)安心的是理想的“家底”。截至2025年末，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1012億元。千億現(xiàn)金在手，意味著理想不僅能在行業(yè)下行期保障研發(fā)與基建的投入，更有余力進(jìn)行戰(zhàn)略性的新業(yè)務(wù)探索。

理想汽車(chē)CFO李鐵在財(cái)報(bào)中表示：“穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況也為業(yè)績(jī)提供支撐，助力公司實(shí)現(xiàn)年度凈利層面的盈利......為我們把握具身智能領(lǐng)域的廣闊機(jī)遇、加速全球拓展提供了充足動(dòng)能?！?/p>

一年燒掉113億做研發(fā)

2025年，理想的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了113億元，占收入的10%以上，創(chuàng)下歷史新高。過(guò)去三年，理想累計(jì)研發(fā)投入已經(jīng)高達(dá)330億元，相當(dāng)于“每三天燒掉一億”。

這筆巨額資金流向了哪里？答案不僅僅是汽車(chē)，更是AI。

可以說(shuō)，理想汽車(chē)正在經(jīng)歷從“汽車(chē)企業(yè)”轉(zhuǎn)向“具身智能企業(yè)”。

2025年，理想的研發(fā)投入中AI相關(guān)支出占比約50%。9月，其自研的VLA司機(jī)大模型開(kāi)始全量推送，新增智能輔助駕駛里程30.7億公里，輔助駕駛用戶活躍率高達(dá)99.5%。

硬件研發(fā)方面，理想自主研發(fā)的5納米制程智能駕駛芯片“馬赫100”已完成流片并進(jìn)行了道路測(cè)試，計(jì)劃于2026年部署上車(chē)。這款芯片專門(mén)為跑大模型優(yōu)化，據(jù)說(shuō)實(shí)際算力遠(yuǎn)超行業(yè)主流水平。

此外，其還在年底發(fā)布了一款售價(jià)為1999元的AI眼鏡Livis，這款眼鏡只有36克重，能拍照錄像，能和理想同學(xué)對(duì)話，還能和汽車(chē)車(chē)機(jī)聯(lián)動(dòng)。

有人調(diào)侃：車(chē)企不好好造車(chē)，跑去賣(mài)眼鏡？

但李想不這么看。他把這款眼鏡看作是“將AI體驗(yàn)從車(chē)內(nèi)延伸到車(chē)外”的關(guān)鍵一步。按照他的設(shè)想，理想未來(lái)不是一家汽車(chē)公司，而是一家“全球領(lǐng)先的人工智能終端企業(yè)”。

新周期將聚焦產(chǎn)品和出海

當(dāng)然，光有技術(shù)還不夠，車(chē)終歸是要賣(mài)的。

2026年，理想將迎來(lái)一個(gè)重要的產(chǎn)品大年。李想在財(cái)報(bào)電話會(huì)中明確，2026年第二季度，全新理想L9將正式上市，新車(chē)將在動(dòng)力系統(tǒng)、智能駕駛和底盤(pán)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)。

據(jù)透露，全新一代理想L9 Livis將搭載兩顆自研馬赫100芯片，并應(yīng)用全線控底盤(pán)，完成從“人駕原生”到“人機(jī)共駕原生”的進(jìn)化。同時(shí)，自研的第三代增程器也將隨新車(chē)上車(chē)，實(shí)現(xiàn)無(wú)感發(fā)電。

用李想的話說(shuō)，這是理想過(guò)去三年AI技術(shù)積累的“首次全面兌現(xiàn)”。

此外，純電產(chǎn)品線也在加速。去年下半年，理想陸續(xù)發(fā)布了六座純電SUV理想i8和五座純電SUV理想i6。隨著電池供應(yīng)瓶頸緩解，其月交付量也在持續(xù)攀升。

同時(shí)，海外市場(chǎng)也沒(méi)閑著。2025年12月，理想一口氣進(jìn)入埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆市場(chǎng)，三款主力車(chē)型同步推出。加上此前已經(jīng)布局的烏茲別克斯坦，理想在中亞、高加索和非洲的市場(chǎng)版圖已經(jīng)初具規(guī)模。

對(duì)于2026年第一季度，理想預(yù)計(jì)交付8.5萬(wàn)至9萬(wàn)輛車(chē)，同比減少3.1%至8.5%；收入總額預(yù)計(jì)為204億元至216億元，同比減少16.7%至21.3%。

提及2026年全年目標(biāo)，李想表示，要在今年實(shí)現(xiàn)20%的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2026年是理想汽車(chē)第三代平臺(tái)向市場(chǎng)交付的關(guān)鍵一年，理想對(duì)即將發(fā)布的新一代產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力也充滿信心。

結(jié)語(yǔ)

從2025年的財(cái)報(bào)可以看出，理想汽車(chē)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的“換擋期”。短期來(lái)看，會(huì)在銷(xiāo)量與利潤(rùn)的增速放緩；長(zhǎng)期看，千億現(xiàn)金支撐下的AI重注、自研芯片的落地以及海外市場(chǎng)的破局，或許正在為其下一個(gè)十年的增長(zhǎng)埋下伏筆。

對(duì)于理想而言，2025年不是降速，而是蓄力。當(dāng)2026年搭載馬赫芯片的全新L9駛下生產(chǎn)線，市場(chǎng)或許會(huì)看到一個(gè)完全不同于以往的理想汽車(chē)，它不再只是一家成功的增程車(chē)企，而是一個(gè)擁有底層AI能力的具身智能玩家。