文丨英英編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨新商悟

（本文約為1500字）

3月12日，德龍匯能的股價(jià)開盤后直奔漲停。但這是否就宣告了1月中旬以來(lái)的震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)的反轉(zhuǎn)？

消息面上，3月11日晚，德龍匯能發(fā)布的公告顯示，丁立國(guó)等8名董事集體辭職，6名“科技派”新人同步補(bǔ)位，標(biāo)志著鋼鐵大王丁立國(guó)時(shí)代正式落幕，新實(shí)控人孫維佳的治理序幕正式拉開。

這家1996年登陸深交所時(shí)原名成都華聯(lián)的老牌上市公司，20年來(lái)歷經(jīng)四次更換實(shí)控人、三輪主業(yè)更迭，卻始終陷入“易主—轉(zhuǎn)型—平庸”的循環(huán)。如今孫維佳攜私募“女掌門”、創(chuàng)投背景、半導(dǎo)體登場(chǎng)，能否打破這場(chǎng)持續(xù)二十年的“易主魔咒”？

正經(jīng)社分析師注意到，回顧德龍匯能的發(fā)展歷程，堪稱A股“易主專業(yè)戶”。每一次都伴隨著主業(yè)的重構(gòu)，卻從未真正跳出業(yè)績(jī)困局。

2003年，寶光藥業(yè)借殼入主，開啟第一次主業(yè)轉(zhuǎn)型，主營(yíng)從最初的百貨零售跨界新增藥業(yè)，可惜盈利持續(xù)下滑，兩年后便草草離場(chǎng)。

2005年，大通集團(tuán)接盤。2006年，通過(guò)注入燃?xì)夤举Y產(chǎn)，將主業(yè)轉(zhuǎn)向城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)，更名為“大通燃?xì)狻薄?013年和2016年，完成兩次定增，終止零售業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)完全變更為燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。

2018年，鋼鐵大王丁立國(guó)攜10億元入場(chǎng)，以9.41元/股的價(jià)格受讓29.64%股份（1.06億股）。2022年更名為“德龍匯能”，并布局新能源，卻未能改變平庸宿命。

最具戲劇性的是，丁立國(guó)的離場(chǎng)——2026年2月，他以相同的9.41元/股價(jià)格，將1.06億股以10億元轉(zhuǎn)讓給諾信芯材，八年跨界經(jīng)營(yíng)，近乎平價(jià)退場(chǎng)。

頻繁易主的背后，是始終難有起色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

上市以來(lái)，德龍匯能凈利潤(rùn)最高也只在千萬(wàn)元級(jí)別，個(gè)別年份還出現(xiàn)億元級(jí)別虧損。其中，2023年，凈利潤(rùn)虧損2.41億元；2018年，同樣虧損1.86億元。

進(jìn)入2025年，業(yè)績(jī)壓力依舊。前三季度，營(yíng)收12.99億元，同比增長(zhǎng)1.56%；凈利潤(rùn)2477.76萬(wàn)元，同比下降41.47%。單看第三季度，歸母凈利潤(rùn)僅7.02萬(wàn)元，同比暴跌99.38%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)在行業(yè)排名中處于行業(yè)中下游水平。

新實(shí)控人孫維佳的登場(chǎng)，乍一看上去，那是自帶“科技光環(huán)”。

公開資料顯示，孫維佳在國(guó)金鼎興資本市場(chǎng)部曾經(jīng)擔(dān)任了7年董事副總經(jīng)理，有自己的私募平臺(tái)，是2023年成立的科睿斯半導(dǎo)體的董事長(zhǎng)，該公司定位于高端封裝基板研發(fā)生產(chǎn)。其掌控的諾信芯材背后還有東陽(yáng)國(guó)投的國(guó)資背景加持。此次補(bǔ)選的6名董事中，多人擁有半導(dǎo)體、創(chuàng)投、數(shù)字化背景。

值得一提的是，盡管德龍匯能表示，不涉及芯片及相關(guān)業(yè)務(wù)。新控股股東諾信芯材也表示，沒(méi)有對(duì)現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整而形成具體的計(jì)劃。不過(guò)，其也提到，取得控制權(quán)后，將充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、新業(yè)務(wù)新產(chǎn)業(yè)的培育和嘗試提供支持與賦能。

資本市場(chǎng)上，這場(chǎng)“科技換血”早已激起期待。自2025年10月底正式確認(rèn)籌化控制權(quán)變更以后，德龍匯能的股價(jià)開始加速上行，2026年1月15日，觸及高點(diǎn)18.95元/股（前復(fù)權(quán)，下同），相較10月期間的10元/股以下，漲幅高達(dá)90%；相較2025年初的5元/股上下，漲幅更是高達(dá)280%上下。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，3月12日的漲停并非1月15日以來(lái)調(diào)整態(tài)勢(shì)的反轉(zhuǎn)。因?yàn)椋?strong>熱度之下，孫維佳面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)超想象。

首先是主業(yè)協(xié)同的難題。目前德龍匯能90%以上的收入仍來(lái)自燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，而孫維佳的核心資源在半導(dǎo)體領(lǐng)域，關(guān)聯(lián)度較低，如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，避免“跨界脫節(jié)”，成為首要考驗(yàn)。

其次是業(yè)績(jī)脫困的壓力。公司長(zhǎng)期處于微利或虧損狀態(tài)，新業(yè)務(wù)培育需要大量資金投入，短期內(nèi)難以見(jiàn)效。

此外，新董事會(huì)仍有隱憂，部分候選董事曾收到監(jiān)管警示函，獨(dú)董候選人尚未取得相關(guān)培訓(xùn)證明，治理規(guī)范度仍需提升。

從百貨到燃?xì)?，從鋼鐵大王到科技新貴，德龍匯能的二十年，是A股殼資源循環(huán)的縮影。

孫維佳的登場(chǎng)，是一場(chǎng)單純的資本運(yùn)作，還是會(huì)平衡好燃?xì)庵鳂I(yè)與半導(dǎo)體布局，改寫二十年“易主必平庸”的宿命？市場(chǎng)正拭目以待?！尽缎律涛颉烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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