近日，復(fù)星國(guó)際（00656.HK)發(fā)布2025財(cái)年盈利警告，由于對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行了一次性的減值計(jì)提和價(jià)值重估，公司預(yù)計(jì)年度虧損至少將達(dá)到215億元。

復(fù)星國(guó)際3月6日公告，根據(jù)公司現(xiàn)有資料及截至2025年12月31日止年度之最新未經(jīng)審核綜合管理賬目，2025財(cái)政年度公司歸屬于母公司股東之虧損預(yù)計(jì)約為215億—235億元(人民幣，下同)，相較2024年43.5億元的虧損大幅增加。

地產(chǎn)項(xiàng)目的減值，以及對(duì)商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，是復(fù)星國(guó)際巨虧的主要原因。公司公告稱，房地產(chǎn)行業(yè)下行周期持續(xù)，市場(chǎng)整體需求疲軟，本集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊承壓，本公司依據(jù)謹(jǐn)慎性原則對(duì)部分存在減值跡象的地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。此外，公司對(duì)部分非核心業(yè)務(wù)板塊的商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)等計(jì)提了減值準(zhǔn)備，以客觀反映其價(jià)值。

“健康”“快樂(lè)”“富足”“智造”四大板塊，聚集七千億總資產(chǎn)

作為國(guó)內(nèi)屈指可數(shù)的大型產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)之一，復(fù)星國(guó)際業(yè)務(wù)橫跨醫(yī)藥、地產(chǎn)、金融和科技等板塊，據(jù)2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，復(fù)星國(guó)際總資產(chǎn)超過(guò)7356億元，復(fù)星國(guó)際財(cái)報(bào)并未嚴(yán)格依照傳統(tǒng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)劃分業(yè)務(wù)，而是劃分為“健康”“快樂(lè)”“富足”“智造”四大板塊。

來(lái)源：復(fù)星國(guó)際2025年半年報(bào)

“健康”板塊，主要包括復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH/02196.HK）、復(fù)宏漢霖（02696.HK）、印度GlandPharma等公司。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.93億元，較上年同期有所下降；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)15.73億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為33.82億元、同比增長(zhǎng)13.23%。2025年前三季度公司創(chuàng)新藥品收入超67億元，較上年同期增長(zhǎng)18.09%，創(chuàng)新藥主要聚焦實(shí)體瘤、血液瘤、免疫炎癥等核心治療領(lǐng)域。

“快樂(lè)”板塊，主要布局消費(fèi)品及旅游文化企業(yè)，包括豫園股份（600655.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）、復(fù)星旅文、ClubMed（法國(guó)）、三亞亞特蘭蒂斯等公司。其中，豫園股份主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及珠寶時(shí)尚、商業(yè)零售、房地產(chǎn)等行業(yè)，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.00億元，同比下降21.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損9.53億元。2025年上半年，復(fù)星旅文經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為12.7億元，較去年同期實(shí)現(xiàn)了22.4%的增長(zhǎng)。

“富足”板塊，包括保險(xiǎn)及資管（蜂巢類資管和投資類資管）兩個(gè)子板塊，主要企業(yè)包括復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、復(fù)星財(cái)富控股等。2025年上半年，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)毛保費(fèi)總額（GWP）達(dá)32.71億歐元，同比增長(zhǎng)16.5%，截至2025年年中，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)在葡萄牙整體市場(chǎng)份額達(dá)29.3%。此外，位于上海的BFC外灘金融中心，是復(fù)星的商業(yè)地產(chǎn)標(biāo)桿項(xiàng)目，2025年上半年，BFC錄得運(yùn)營(yíng)總收入為3.67億元，比2024年同期降低5.9%。

“智造”板塊，主要涵蓋資源、制造和科技類業(yè)務(wù)，具體包括海南礦業(yè)（601969.SH）、萬(wàn)盛股份（603010.SH）等。其中，海南礦業(yè)主要聚焦戰(zhàn)略性金屬礦產(chǎn)和能源礦產(chǎn)勘探開(kāi)采等業(yè)務(wù)，包括石油天然氣、鐵礦石和鋰等。2025年前三季度海南礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.60億元，同比增長(zhǎng)5.93%；歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比下降42.84%。

豫園股份大幅虧損拖累復(fù)星，評(píng)級(jí)指有望“觸底回升”

根據(jù)目前復(fù)星國(guó)際旗下上市公司已披露的數(shù)據(jù)，豫園股份2025年全年虧損預(yù)計(jì)達(dá)到48億元，成為2025年復(fù)星體系中虧損較多的公司。

據(jù)豫園股份2025年半年報(bào)，公司核心業(yè)務(wù)包括珠寶時(shí)尚集團(tuán)、文化飲食集團(tuán)、豫園商置事業(yè)群。據(jù)披露，豫園股份核心商業(yè)物業(yè)位于上海市中心的豫園商圈內(nèi)圈（豫園商城一期），在豫園內(nèi)圈擁有約10萬(wàn)平方米的商業(yè)物業(yè)，年人流量約4500萬(wàn)人次。

早在2024年，豫園股份經(jīng)營(yíng)已顯頹勢(shì)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入469.24億元，同比降低19.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.25億元，同比減少93.81%。近日發(fā)布的豫園股份2025年業(yè)績(jī)預(yù)告指出，本期業(yè)績(jī)預(yù)虧主要原因之一是對(duì)部分存在減值跡象的房地產(chǎn)項(xiàng)目及商譽(yù)等計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；其二，公司加快推進(jìn)庫(kù)存去化與資金回流，使得公司復(fù)合功能地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際銷售價(jià)格和毛利率同比下降；其三，消費(fèi)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性變化使得公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊面臨短期壓力，營(yíng)業(yè)收入及毛利額較去年同期下降。

值得注意的是，復(fù)星國(guó)際在發(fā)布2025年度盈利警告的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)采取大額非現(xiàn)金減值和計(jì)提準(zhǔn)備，旨在如實(shí)反映公司的財(cái)務(wù)信息，不影響公司的整體運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流，公司基本面保持穩(wěn)健，醫(yī)藥健康、保險(xiǎn)金融等核心產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

3月10日，國(guó)泰海通證券給予復(fù)星國(guó)際“增持”評(píng)級(jí)，稱公司深度推進(jìn)去杠桿后與全球化，一方面大幅退出非戰(zhàn)略非核心資產(chǎn)，加速聚焦有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)力的戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，另一方面在全球范圍內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，在全球范圍內(nèi)嫁接中國(guó)能力，推動(dòng)主業(yè)業(yè)績(jī)加速釋放，逐步打開(kāi)全球市場(chǎng)。并認(rèn)為復(fù)星國(guó)際持續(xù)瘦身健體，持續(xù)降債，有望穿越周期，迎來(lái)觸底回升。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 杜遠(yuǎn)/文）

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杜遠(yuǎn)

從業(yè)10余年，2012年加入《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》，不敢妄言新聞理想，但求專注、專業(yè)。