汽車與算力兩手抓。

作者 | 貝殼XY

編輯 | 小白

風(fēng)云君還記得幾年前寫順絡(luò)電子（002138.SZ）時，市場還在討論國產(chǎn)替代的艱難。

如今再看這家公司，2025年營收67.45億元，凈利潤10.21億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

曾經(jīng)那個在日系廠商夾縫中求生存的中國電感龍頭，似乎已經(jīng)悄然完成了從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的蛻變。趁著此次2025年報發(fā)布之際，一起來看看。

從跟隨者到全球第一梯隊

順絡(luò)電子的故事始于2000年。那時國內(nèi)電子元器件行業(yè)幾乎被日企壟斷：村田、TDK、太陽誘電等巨頭把持著全球近半市場份額。順絡(luò)電子從一片小小的電感做起，硬是在巨頭林立的市場中撕開一道口子。

電感這東西，看似不起眼，卻是電子電路中不可或缺的“守門員”。它負責(zé)篩選信號、過濾噪聲、穩(wěn)定電流。手機能通話、汽車能行駛、服務(wù)器能運算，都離不開這顆小小的元器件。

順絡(luò)電子深耕這片領(lǐng)域二十五年，如今片式電感產(chǎn)銷量穩(wěn)居國內(nèi)第一、全球前三。特別是在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，順絡(luò)電子已躋身全球第一梯隊。

例如在納米級小型化、高精度電感英制01005及008004型疊層電感產(chǎn)品上，公司是全球范圍內(nèi)極少數(shù)具備量產(chǎn)能力的供應(yīng)商之一。一體成型電感、超薄銅磁共燒功率電感、新型結(jié)構(gòu)鉭電容等高附加值產(chǎn)品，為公司帶來了可觀的溢價空間。

2025年，公司再次交出了一份不錯的成績單：全年營收67.45億元，同比增長14.39%；歸母凈利潤10.21億元，同比增長22.71%。

（來源：順絡(luò)電子2025年年報）

這份業(yè)績背后，是公司在手機通訊、消費電子等傳統(tǒng)市場的穩(wěn)步增長，更是汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興戰(zhàn)略市場的爆發(fā)式突破。

汽車與算力雙輪驅(qū)動

過去順絡(luò)電子的營收八成以上來自手機通訊。隨著智能手機市場見頂，很多人擔(dān)心這家公司的增長天花板。但順絡(luò)電子用數(shù)據(jù)給出了答案：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)正在接棒。

汽車電子板塊的表現(xiàn)尤為搶眼。2025年，這塊業(yè)務(wù)營收15.25億元，占總營收22.6%，同比增長38.1%，是增速最快的業(yè)務(wù)線。

新能源汽車對電感的需求是傳統(tǒng)汽車的兩倍，單車價值量更是翻了六到九倍。順絡(luò)電子早在2009年就布局車規(guī)級產(chǎn)品，2017年通過國際認證，如今已成為博世、法雷奧、寧德時代等頂級供應(yīng)商的核心合作伙伴。

（來源：順絡(luò)電子2025年年報）

更令人期待的是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的崛起。2025年，數(shù)據(jù)中心相關(guān)訂單大幅增長，帶動電源管理業(yè)務(wù)營收23.22億元，同比增長近20%，成為繼汽車電子后的又一增長極。

AI服務(wù)器對功率電感、鉭電容的需求激增，順絡(luò)電子已實現(xiàn)GPU、CPU、ASIC等芯片端供電模組客戶的全覆蓋。公司提前布局的TLVR電感產(chǎn)品，性能和單價顯著提升，正批量供應(yīng)頭部服務(wù)器廠商。

現(xiàn)金分紅率升至60%

2025年，財務(wù)數(shù)據(jù)的另一個亮點是現(xiàn)金流的顯著改善，公司靠著生產(chǎn)經(jīng)營賺得現(xiàn)金流17億元，同比增長18.71%。

隨著東莞、上海等工業(yè)園基建陸續(xù)完工，資本開支高峰已過，公司自由現(xiàn)金流持續(xù)轉(zhuǎn)正，2025年已達到9.7億元，同比高增近60%。

（來源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

造血能力的增強直接體現(xiàn)在分紅上。2025年度利潤分配預(yù)案顯示，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），預(yù)計現(xiàn)金分紅總額達6.39億元，占到同期歸母凈利潤的62.6%，較往年分紅水平明顯提高了一大截。

（來源：市值風(fēng)云APP）

事實上，自2023年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正以來，順絡(luò)電子的分紅率就開始有所提升。2024年分紅率提高20個百分點至56.9%，2025年更是達到新高度。對于投資者而言，這意味著公司已從大規(guī)模投入期進入回報期。

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