財(cái)聯(lián)社3月11日訊（編輯 李響）超10萬(wàn)億同業(yè)存款或?qū)⒂瓉?lái)利率下調(diào)。

財(cái)聯(lián)社從多名銀行知情人士處獲悉，同業(yè)存款利率自律管理近日迎來(lái)“升級(jí)”版，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制已召開(kāi)部分銀行成員開(kāi)會(huì)，要求加強(qiáng)自律管理，高于7天逆回購(gòu)OMO政策利率（1.4%）的同業(yè)活期存款規(guī)模季度末占比不超過(guò)10%-20%。

一石激起千層浪。業(yè)內(nèi)對(duì)此紛紛展開(kāi)了討論，預(yù)期后續(xù)各銀行將陸續(xù)下調(diào)同業(yè)活期存款利率。部分券商報(bào)告測(cè)算，高于OMO利率的同業(yè)活期存款規(guī)?；蛞堰_(dá)16萬(wàn)億元，在同業(yè)活期存款中占比高達(dá)83%，部分中小銀行非銀同業(yè)活期存款報(bào)價(jià)甚至更高，壓降空間較大。

此次的自律管理升級(jí)，是對(duì)2024年末自律管理的擴(kuò)圍和強(qiáng)化。彼時(shí)，財(cái)聯(lián)社獨(dú)家報(bào)道，2024年11月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》（自律1.0版本），首次將非銀同業(yè)活期存款納入自律管理框架，明確金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)活期存款參考0.35%的超額存款準(zhǔn)備金利率定價(jià)，其他非銀活期存款參考1.4%的7天OMO逆回購(gòu)利率確定，同時(shí)對(duì)非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價(jià)行為作出了規(guī)范。

尚不確定本次自律管理跟監(jiān)管部門(mén)的要求是否相關(guān)。

3月6日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上明確提出“強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，對(duì)于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為加強(qiáng)規(guī)范”， 這番表態(tài)被市場(chǎng)廣泛關(guān)注，不少業(yè)內(nèi)人士將其視作監(jiān)管層將持續(xù)推進(jìn)同業(yè)存款定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化完善，暢通政策利率傳導(dǎo)。

自律管理升級(jí)、擴(kuò)圍，超10萬(wàn)億同業(yè)存款利率壓降在即

作為銀行的三大負(fù)債來(lái)源之一，同業(yè)存款亦舉足輕重。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，2025年末非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款余額達(dá)到34.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.8%，全年增加6.41萬(wàn)億元，創(chuàng)下自2015年以來(lái)新高。

在存款“脫媒”、居民財(cái)富向資管產(chǎn)品遷移的大趨勢(shì)下，銀行體系對(duì)同業(yè)負(fù)債的依賴度持續(xù)提升。業(yè)內(nèi)人士介紹，部分銀行為了多吸收同業(yè)存款，會(huì)采取高息手段，市場(chǎng)定價(jià)較為混亂，并不規(guī)范。

2024年末發(fā)出倡議書(shū)，2025年開(kāi)始正式落地的自律1.0版本要求，將非銀同業(yè)存款納入自律管理，運(yùn)行至今效果不錯(cuò)，負(fù)債成本壓降明顯。但是，業(yè)內(nèi)人士介紹，銀行的同業(yè)活期存款未受到規(guī)范，高出1.4%政策利率的存款不少。開(kāi)源證券相關(guān)報(bào)告測(cè)算，高于OMO利率的同業(yè)活期存款規(guī)?；蛞堰_(dá)16萬(wàn)億元，在同業(yè)活期存款中占比高達(dá)83%。

多名銀行知情人士向財(cái)聯(lián)社表示，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制近期召集部分成員召開(kāi)了相關(guān)會(huì)議，要求加強(qiáng)同業(yè)存款定價(jià)自律管理，核心是，高于7天逆回購(gòu)OMO政策利率（1.4%）的同業(yè)活期存款規(guī)模季度末占比不超過(guò)10%，將納入考核；同時(shí)，將自律管理范圍從此前的非銀同業(yè)存款擴(kuò)大到銀行的同業(yè)存款。

一名銀行分析師稱，從后續(xù)實(shí)操來(lái)看，“占比不超過(guò)10%”可能不會(huì)統(tǒng)一化要求，根據(jù)各行現(xiàn)狀實(shí)際，有的銀行高有的銀行低。

市場(chǎng)對(duì)自律機(jī)制優(yōu)化升級(jí)或已形成較為一致的預(yù)期，考核是重要的管理手段。

開(kāi)源證券分析師劉呈祥在相關(guān)研報(bào)中表示，估計(jì)自律規(guī)則2.0會(huì)納入合格審慎評(píng)估（EPA）的“定價(jià)行為”考核，且考評(píng)結(jié)果將直接與宏觀審慎評(píng)估（MPA）掛鉤?？蓞⒖糓PA的考核框架，以季度為單位對(duì)超出規(guī)模占比要求的機(jī)構(gòu)執(zhí)行分檔扣分規(guī)則，形成常態(tài)化的管理約束。

部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，將同業(yè)定期存款全面納入利率自律管理體系，也可能是自律機(jī)制優(yōu)化的方向之一。

對(duì)于同業(yè)定期存款的定價(jià)錨選擇，機(jī)構(gòu)形成了兩類猜想。

興業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，同業(yè)定期存款的定價(jià)大概率將參考7天逆回購(gòu)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)，或是對(duì)標(biāo)同期限同業(yè)存單（NCD）利率定價(jià)；而光大證券團(tuán)隊(duì)則提出，定價(jià)錨可能參考具有政策屬性的MLF中標(biāo)利率，或是市場(chǎng)化程度更高的同期限存單指數(shù)利率，確保定價(jià)與政策利率、市場(chǎng)利率形成聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)效率。

研究人士稱，從政策目標(biāo)來(lái)看，自律管理升級(jí)，旨在進(jìn)一步完善同業(yè)存款的期限定價(jià)結(jié)構(gòu)，平滑資金利率曲線，打通政策利率向全期限同業(yè)負(fù)債的傳導(dǎo)鏈條。

負(fù)債成本能壓降多少？對(duì)哪些機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品影響大？

自律管理，能帶來(lái)的負(fù)債成本壓降效果，顯而易見(jiàn)。這從自律1.0版本可以看出。

興業(yè)研究統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年半年報(bào)披露期，自律1.0版本已帶動(dòng)上市全國(guó)性銀行同業(yè)負(fù)債成本下降30BP-40BP，總負(fù)債成本下降3BP-4BP，成為2025年銀行體系凈息差企穩(wěn)回升的核心支撐之一。

“自律1.0版本落地后，行業(yè)整體負(fù)債成本壓降效果明顯，不過(guò)在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，由于對(duì)同業(yè)活期存款的價(jià)格管控采用金融基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)算存款（中債登、銀登中心等）與非銀存款（基金托管、三方存管等）加權(quán)計(jì)算的方式，部分銀行吸收的非銀活期存款利率仍可達(dá)到1.7%-1.8%甚至更高水平”，開(kāi)源證券銀行首席分析師劉呈祥表示，為了更好地鞏固前期降本成效，同業(yè)自律機(jī)制有進(jìn)一步精細(xì)化的優(yōu)化空間。

與此同時(shí)，財(cái)聯(lián)社注意到，自律1.0版本重點(diǎn)規(guī)范了同業(yè)定期存款提前支取的定價(jià)，并未對(duì)其發(fā)行端利率作出統(tǒng)一的自律約定，部分機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了基于定活期規(guī)則進(jìn)行差異化操作。

“部分銀行通過(guò)可提前支取的條款設(shè)計(jì)，對(duì)同業(yè)定期存款進(jìn)行靈活的條款安排，一定程度上影響了同業(yè)負(fù)債成本壓降的傳導(dǎo)效果，也讓市場(chǎng)對(duì)自律管理覆蓋范圍的進(jìn)一步拓展抱有期待”，有市場(chǎng)人士指出。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)存款利率調(diào)降后的影響有過(guò)測(cè)算。

據(jù)興業(yè)研究相關(guān)報(bào)告顯示，若同業(yè)定期存款成本下行40BP，將帶動(dòng)銀行總負(fù)債成本下降2BP左右；若全部同業(yè)存款均參考7天逆回購(gòu)利率定價(jià)，對(duì)銀行負(fù)債成本的最大影響幅度約5BP，可以持續(xù)鞏固銀行體系負(fù)債降本的成果。

業(yè)內(nèi)人士表示，持續(xù)規(guī)范同業(yè)存款定價(jià)行為，能夠更好地保障央行貨幣政策傳導(dǎo)的順暢性，讓負(fù)債降本的政策紅利充分釋放，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這或也是潘功勝行長(zhǎng)重點(diǎn)提及“規(guī)范削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為”的核心要義。

同業(yè)存款利率調(diào)降后，對(duì)哪些機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品影響最大？

部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，同業(yè)存款定價(jià)相對(duì)較高的銀行（可能也有部分大行）或影響相對(duì)較大，也將進(jìn)一步倒逼優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)推動(dòng)自身經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健發(fā)展。

而對(duì)于資管端，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金受影響相對(duì)更為直接。“若同業(yè)活期存款利率下行20BP，貨幣基金收益率將下行約3BP，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率下行2.56BP”，劉呈祥表示。

多位銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，同業(yè)存款自律機(jī)制的持續(xù)優(yōu)化完善，是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的重要舉措和方向，穩(wěn)定銀行凈息差，增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力是未來(lái)進(jìn)一步規(guī)范同業(yè)存款定價(jià)的根本原因，此舉也能進(jìn)一步完善市場(chǎng)化利率形成與傳導(dǎo)機(jī)制，讓貨幣政策的傳導(dǎo)更加順暢高效，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本持續(xù)下行營(yíng)造更適宜的金融環(huán)境。

（財(cái)聯(lián)社 李響）