來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：木魚(yú)ETF）

最近市場(chǎng)波動(dòng)，但景氣行業(yè)總體震蕩向上。而作為景氣賽道的重要成員，有色系主題ETF似乎不夠給力！

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5個(gè)交易日有色金屬、礦業(yè)、工業(yè)有色、稀有金屬、黃金股、稀土等成員ETF集體收跌。

波動(dòng)明顯加大、技術(shù)評(píng)分下行，是“四輪”轉(zhuǎn)不動(dòng)了還是蓄勢(shì)待發(fā)？我們今天做個(gè)復(fù)盤(pán)分析，結(jié)構(gòu)有些隨意，木魚(yú)ETF原創(chuàng)純分享！

去年9月初，我們首提“四輪驅(qū)動(dòng)”景氣邏輯，有色金屬牛開(kāi)啟！

“四輪”意味著四股推動(dòng)力量同時(shí)啟動(dòng)：降息利好貴金屬、工業(yè)金屬需求爆發(fā)、能源金屬反轉(zhuǎn)、稀土戰(zhàn)略?xún)r(jià)值重估！

只是目前從K線(xiàn)來(lái)看，1月和3月兩次從高位回落，波動(dòng)幅度還挺大的。只是3月這次與1月不同，沒(méi)有和其他景氣主題一起反彈，有點(diǎn)落寞了！

明面的邏輯有：能源大漲后，美國(guó)通脹升溫，降息預(yù)期減弱。而隨著美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，作為國(guó)際商品的金銀銅自然影響。

不過(guò)商品走勢(shì)，和股票ETF有多大關(guān)聯(lián)？我們來(lái)對(duì)比一下。

如上圖，工業(yè)有色ETF（工業(yè)金屬外還有25%的稀土）和有色ETF確實(shí)在波段上有一定同步效果。注意有色ETF是跟蹤銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳六種金屬價(jià)格的一攬子組合，屬于商品ETF而非股票ETF。

波動(dòng)有一定重疊，但高度上差很多。而且股票ETF的第二個(gè)波段，其實(shí)遠(yuǎn)高于有色ETF的同期，或有稀土爆發(fā)的加成。但很顯然，股票ETF放大了行情的波動(dòng)性，特別是1月底的第一個(gè)波峰，有色ETF遠(yuǎn)沒(méi)有工業(yè)有色ETF爆發(fā)那么強(qiáng)。

顯然，股票和商品ETF走勢(shì)有關(guān)聯(lián)，但前者情緒明顯強(qiáng)很多。

從中證有色指數(shù)的成交來(lái)看，量能配合非常關(guān)鍵！而且每次爆發(fā)突兀而起的成交，也表明在高位有相當(dāng)巨量的短期資金介入，然后快進(jìn)快出。

而從滬銅走勢(shì)來(lái)看，同樣1月底出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，這也就是所謂的“擁擠度”上來(lái)了。而且波峰之后成交回落很快，表明進(jìn)入短線(xiàn)資金驅(qū)動(dòng)的節(jié)奏。尤其是周三成交創(chuàng)近期低點(diǎn)，從上次經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，或進(jìn)入短期觀望狀態(tài)。

短線(xiàn)資金，需要新的、強(qiáng)共識(shí)的熱點(diǎn)利好驅(qū)動(dòng)，可以關(guān)注的是比如智利銅礦大規(guī)模減產(chǎn)、國(guó)際投行再次唱多等因素了。

那么中期價(jià)值的基礎(chǔ)：商品價(jià)格呢？

分析師指出，基本金屬價(jià)格與油價(jià)有“強(qiáng)烈的反向關(guān)系”。海外基金由于能源市場(chǎng)大幅波動(dòng)，進(jìn)而降低看漲金屬的押注了。

原油漲->通脹升->降息預(yù)期減->美元漲->金屬跌，價(jià)值傳遞似乎是通暢的。上圖顯示，美油和紐約銅走勢(shì)有一定的反向?qū)Ρ取?/p>

機(jī)構(gòu)指出，貴金屬、銅等主要金屬的上漲，依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，打仗了自然收緊，這屬于降息之外的因素了。

而有色金屬四輪之一的碳酸鋰，近期也是波動(dòng)走勢(shì)。1月是敢在補(bǔ)貼收緊錢(qián)“搶漲”了一波，2月第又來(lái)了一波，現(xiàn)在大體也是強(qiáng)勢(shì)震蕩的感覺(jué)。

而稀土這邊，上周開(kāi)始稀土價(jià)格有回落，當(dāng)仍然是歷史高位。其實(shí)股價(jià)還并未反饋出本輪稀土價(jià)格大漲的幅度，這是少數(shù)股價(jià)跑輸商品價(jià)格的情況了。

其實(shí)有色金屬里也有價(jià)格走強(qiáng)的，比如鋁。由于中東至少兩家大型冶煉廠——分別位于卡塔爾和巴林因?yàn)闆_突停產(chǎn)，導(dǎo)致鋁價(jià)上漲。但中國(guó)鋁業(yè)這些股票沒(méi)有大漲，所以還是強(qiáng)調(diào)，漲價(jià)是股票ETF的價(jià)值基礎(chǔ)，但交易因素也非常關(guān)鍵。

此外，小金屬近期是相對(duì)最強(qiáng)的，中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)等甚至讓工業(yè)母機(jī)占了大便宜。

因此，有色金屬的行情，一半是看價(jià)格，一半是市場(chǎng)情緒。

既然上面說(shuō)了，能源與有色金屬逆向，那么既有能源又有有色金屬的資源ETF如何？

從行業(yè)配比來(lái)看，能源大約占1/3，有色金屬占6成，能否互補(bǔ)？

從K線(xiàn)走勢(shì)來(lái)看，三桶油連續(xù)兩天漲停確實(shí)在月初帶動(dòng)資源ETF新高，但紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等一直跌導(dǎo)致漲幅沒(méi)那么高。而后面能源股回落之后，有色金屬股也沒(méi)有補(bǔ)漲回來(lái)，組合效果不明顯，倒是擁擠度低的煤炭表現(xiàn)出色。

看來(lái)股票更受市場(chǎng)情緒影響，總體還是避險(xiǎn)多些，而且短線(xiàn)資金主導(dǎo)節(jié)奏，三桶油大起大落反而導(dǎo)致資金謹(jǐn)慎，波動(dòng)較大。

從以上復(fù)盤(pán)來(lái)看，價(jià)值是發(fā)動(dòng)行情的理由，但情緒爆發(fā)是走出明顯波段的要素。從長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)看，拋開(kāi)降息不降息，產(chǎn)業(yè)角度AI數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能、光伏、太空等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)各種貴賤、大小金屬的需求長(zhǎng)期確定，而目前很可能是海外沖突短期壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，長(zhǎng)期慢牛打個(gè)底把握大。

待大環(huán)境好轉(zhuǎn)、擁擠度消化之后，產(chǎn)業(yè)新利好帶動(dòng)情緒，修復(fù)預(yù)期還是會(huì)比較確定的�，F(xiàn)在，大概率還是小波段回踩，蓄勢(shì)待發(fā)等機(jī)會(huì)，只是下次多注意擁堵度了。