圖源：復(fù)星官微

觀察員丨林夏 審校丨王恒

從2024年開始，郭廣昌在寫給復(fù)星員工的新年感言中多了一個稱呼——“戰(zhàn)友們”。

顯然，這位復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)系才子早已意識到，曾經(jīng)的8000億復(fù)星帝國，如今正面臨一場形勢嚴(yán)峻的“瘦身之戰(zhàn)”。

3月6日，復(fù)星國際公布公司業(yè)績預(yù)警，公司2025年歸母凈利潤預(yù)計虧損215億元至235億元，相當(dāng)于一年虧掉了一家A股上市公司。

巨虧背后，讓我們撥開數(shù)據(jù)的迷霧，來看看復(fù)星的基本盤。

巨虧235億！虧在哪兒？

公告顯示，依據(jù)財務(wù)審慎性原則，復(fù)星國際對部分資產(chǎn)進(jìn)行了一次性的非現(xiàn)金減值計提和價值重估，是導(dǎo)致2025年度財務(wù)報表出現(xiàn)大額賬面虧損的主要原因。

具體情況包括：

一、2025財政年度內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)下行周期持續(xù)，市場整體需求疲軟，集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊承壓。公司依據(jù)謹(jǐn)慎性原則對部分存在減值跡象的地產(chǎn)項目計提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 。

以成都項目為例。復(fù)星國際旗下房地產(chǎn)公司復(fù)地曾在成都打造復(fù)地金融島項目，至今仍是成都品質(zhì)和價格標(biāo)桿。

2021年9月，復(fù)地在成都斥資約19.67億元，拿下武侯區(qū)西三環(huán)約131畝商兼住用地。地塊要求建設(shè)商業(yè)綜合體，引入特色餐飲；引入人工智能、大數(shù)據(jù)、生物科技領(lǐng)域的獨(dú)角獸或準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)不少于3家；項目總投資不低于20億元。

在這宗土地上，復(fù)地打造了復(fù)地昆玉項目，2024年，項目取證推出261套住宅房源；2025年，取證推出剩下的473套可售住宅，據(jù)克爾瑞四川顯示，2025年，復(fù)地成都成交金額約19.04億元——甚至連土地成本都不夠。

圖源：克爾瑞四川

二、由于市場變化，公司對部分非核心業(yè)務(wù)板塊的商譽(yù)、無形資產(chǎn)等計提了減值準(zhǔn)備，以客觀反映其價值。

在公告中，復(fù)星國際提到，以上資產(chǎn)采取大額非現(xiàn)金減值和計提準(zhǔn)備，旨在如實(shí)反映公司的財務(wù)信息，不影響公司的整體運(yùn)營和現(xiàn)金流。

公司基本面保持穩(wěn)健，醫(yī)藥健康、保險金融等核心產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢。公司將持續(xù)推進(jìn)聚焦核心主業(yè)的企業(yè)戰(zhàn)略和瘦身健體的財務(wù)戰(zhàn)略，通過精細(xì)化運(yùn)營促進(jìn)業(yè)務(wù)增長，夯實(shí)公司長期價值，為股東創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健的回報。

凈利潤巨虧壓力下，為了提振市場信心，復(fù)星國際近期頻頻出手回購股份。

2月27日，公司斥資4823.54萬港元，回購1302.7萬股股份；3月2日，公司再次宣布，在2025年度業(yè)績公告發(fā)布后至2026年股東周年大會期間，斥資不超過10億港元回購股份，試圖向投資者傳遞“公司對長期發(fā)展有信心”的信號，緩解業(yè)績預(yù)警帶來的負(fù)面沖擊。

上海灘前首富，“中國巴菲特”

要了解復(fù)星的發(fā)展策略，必須從了解復(fù)星國際董事長郭廣昌這個人開始。

復(fù)星誕生于中國經(jīng)濟(jì)浪潮掀起的上世紀(jì)90年代，一個遍地是黃金的年代。

雖說彼時彼刻，對市場敏感的能人來說，賺到錢不是難事，但郭廣昌無疑是其中相當(dāng)耀眼的一位。

這位出身農(nóng)村的貧困學(xué)子，從復(fù)旦大學(xué)哲學(xué)系畢業(yè)后，留校擔(dān)任校團(tuán)委老師。原本打算出國留學(xué)的郭廣昌，在感受到東部沿海的民營經(jīng)濟(jì)熱潮后，當(dāng)即決定辭職創(chuàng)業(yè)。

1992年，郭廣昌與校友梁信軍以38000元人民幣起家，創(chuàng)立上海廣信科技發(fā)展有限公司，第二年，公司年收入就突破了100萬元。

隨著校友汪群斌、范偉、談劍加入廣信，廣信改名為復(fù)星，這一名稱被外界解讀為“復(fù)旦之星”。

隨后幾年，郭廣昌用事實(shí)證明了自己就是天生的商人：1994年，創(chuàng)業(yè)第二年，復(fù)星年收入突破1000萬；1995年，創(chuàng)業(yè)第三年，通過乙肝PCR試劑產(chǎn)業(yè)化，復(fù)星掙得了第一個1億元。

再后來，憑借在上交所上市的復(fù)星醫(yī)藥，郭廣昌募資了3.5億元。這一年，郭廣昌剛滿31歲。

體會到資本帶來的巨大好處，郭廣昌開始加速擴(kuò)張自己的商業(yè)版圖。復(fù)星進(jìn)入的領(lǐng)域越來越多，越來越全。

除了早期的房地產(chǎn)、醫(yī)藥外，復(fù)星還投資了科技、金融、零售業(yè)、新能源等領(lǐng)域。巔峰時期的復(fù)星系，擁有百余家公司，投了100多個項目，至少參股了40多家上市公司。

那些年，郭廣昌憑借不菲身價，不僅多年穩(wěn)居上海灘首富寶座，還被外界稱之為“中國巴菲特”，復(fù)星也成為投資界的“黃埔軍?！?。

2017年之后，為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，復(fù)星的投資風(fēng)格更為激進(jìn)，將手伸向了各個領(lǐng)域。甚至于，連高鐵都去投資，成為民營高鐵“吃螃蟹第一人”。

業(yè)務(wù)范圍越來越多、越來越廣之后，相應(yīng)的問題也隨之而來。

“復(fù)星到底是做什么的？”曾經(jīng)，很多人都有過這樣的疑問。

“復(fù)星的業(yè)務(wù)實(shí)在太多了?！碑?dāng)復(fù)星還沒發(fā)生危機(jī)之前，就有人如此評價郭廣昌，“他是一名同時想打網(wǎng)球賽、乒乓球賽、足球賽、排球賽的球員。”但問題是，復(fù)星不少業(yè)務(wù)之間，缺少協(xié)同效應(yīng)。這就麻煩了。

與此同時，復(fù)星的投資并購，大量是通過借錢來實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)復(fù)星系越來越龐大的時候，債務(wù)總量也如滾雪球般變大。當(dāng)國內(nèi)融資渠道收窄，國外宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩時，“大而全”的復(fù)星開始缺錢了。

從8000億帝國到“舍得”之戰(zhàn)

作為舍得酒業(yè)的老板，郭廣昌是最理解“舍得”二字的資本大佬。

“能賣出去的企業(yè)是好企業(yè)”，郭廣昌在2023年3月的亞布力論壇上如是說。

困難時期，復(fù)星系先后賣掉了南鋼，出售了比利時的保險公司與德國的私人銀行，位于廣州的復(fù)星南方總部大樓，也被擺上貨架。甚至稀缺的境內(nèi)金融牌照也不再貪戀，讓出永安財險與德邦證券的大股東之位。

就連復(fù)星醫(yī)藥，也在上市二十多年后首次被復(fù)星系減持。

2025年2月，郭廣昌再次來到亞布力論壇。他說：“我計算了一筆賬，在過去的兩三年里，我們已經(jīng)主動出售了共800多億元的資產(chǎn)?！?/p>

回看此次超百億巨虧，本質(zhì)上仍然是復(fù)星國際從“全球化擴(kuò)張”到“瘦身健體”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛。

在2026年復(fù)星集團(tuán)工作會議及新年致辭中，郭廣昌再次明確“瘦身健體、有進(jìn)有退、聚焦主業(yè)”的戰(zhàn)略定位，將業(yè)務(wù)歸攏到健康、快樂、富足三大核心板塊，通過品牌輸出、運(yùn)營管理能力盈利，而非依賴資本投入和資產(chǎn)擴(kuò)張。

總體來看，215億-235億元的賬面預(yù)虧，不是復(fù)星的“終局”，而是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的“中場調(diào)整”。

對于復(fù)星而言，這是一次主動選擇的“刮骨療傷”，期望公司能在未來的競爭中輕裝上陣，重回增長賽道。

“瘦身健體”之后，郭廣昌能否帶領(lǐng)復(fù)星穿越周期，再創(chuàng)輝煌，讓我們拭目以待。