AM易道分享

上個(gè)月還談好的耗材價(jià)格，這周供應(yīng)商說(shuō)要重新聊。

沒有正式通知，就是一個(gè)電話，語(yǔ)氣客氣，但意思是：

現(xiàn)在的價(jià)格我們不敢確認(rèn)，等局勢(shì)穩(wěn)一點(diǎn)再說(shuō)。

局勢(shì)是什么？

是2月28日深夜，美國(guó)和以色列的導(dǎo)彈落在德黑蘭，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在空襲中遇難，革命衛(wèi)隊(duì)隨即宣布：

霍爾木茲海峽，關(guān)閉，任何船只試圖通過(guò)將遭到攻擊。

那條最窄處只有33公里的水道，承載著全球五分之一的石油、五分之一的液化天然氣，以及無(wú)數(shù)條從中東延伸向亞洲的產(chǎn)業(yè)鏈。

掐住它，等于掐住了一大半制造業(yè)的原料喉管。

3D打印機(jī)旁邊的那桶樹脂，那袋尼龍粉，往上游追三步，都在那條海峽里過(guò)。

價(jià)格是怎么演的？

消息出來(lái)后，原油沒給市場(chǎng)任何緩沖時(shí)間。

布倫特原油在幾個(gè)交易日內(nèi)從70.79美元/桶飆上85美元，漲幅超過(guò)20%；

國(guó)內(nèi)上期所原油主力合約四個(gè)交易日漲停累計(jì)約30%。

歐洲天然氣單周暴漲60%。

航運(yùn)保險(xiǎn)公司開始拒絕承保，一艘船的戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)從25萬(wàn)美元漲到37.5萬(wàn)美元，報(bào)價(jià)有效期從48小時(shí)壓縮到24小時(shí)。

意思是，承保人已經(jīng)不敢為明天定價(jià)了。

伊拉克隨即減產(chǎn)，因?yàn)橛洼喅霾蝗ィ瑑?chǔ)油罐快滿了，沒地方裝。

150多艘貨船滯留在霍爾木茲外面排隊(duì)等待。

沙特最大煉廠遭無(wú)人機(jī)襲擊停產(chǎn)，卡塔爾LNG設(shè)施宣布不可抗力。

然后市場(chǎng)情緒開始每隔24小時(shí)翻轉(zhuǎn)一次。

3月5日，伊朗一位軍方副司令接受采訪說(shuō)，其實(shí)我們并沒有封鎖海峽。

A股尾盤三大指數(shù)跳漲，原油期貨漲幅瞬間收窄。

3月6日，局勢(shì)再度升溫，原油跌超4%后又反彈。

截至今天，川普說(shuō)戰(zhàn)爭(zhēng)"基本結(jié)束"，G7財(cái)長(zhǎng)開視頻會(huì)討論釋放儲(chǔ)備，普京給川普打電話呼吁外交解決，法國(guó)馬克龍譴責(zé)美以行動(dòng)不符合國(guó)際法，英國(guó)首相明確表態(tài)拒絕參與。

這張牌桌上，每個(gè)玩家都在說(shuō)話，沒有人在離場(chǎng)。

AM易道的判斷是：

這不是正在平息的事，這是正在定型的事。

霍爾木茲的不確定性，短期內(nèi)不會(huì)消失，它已經(jīng)從突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)變成了持續(xù)噪聲。

對(duì)制造業(yè)來(lái)說(shuō)，這兩者的區(qū)別在于：

突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)扛一扛就過(guò)去了，持續(xù)背景噪聲會(huì)重新定價(jià)整條供應(yīng)鏈。

兩條線，各有各的麻煩

3D打印耗材的成本結(jié)構(gòu)，往上游走是兩條完全不同的路，但這次都堵上了。

非金屬這邊，傳導(dǎo)鏈長(zhǎng)但終究會(huì)到。

光敏樹脂的核心原料是丙烯酸酯類化合物，尼龍粉末的基礎(chǔ)是己二酸，追到頭都是石化下游。

油價(jià)每漲一輪，化工原料商先扛一段，然后漲價(jià)傳導(dǎo)給耗材供應(yīng)商，供應(yīng)商再傳導(dǎo)給服務(wù)商。

2021年那輪油價(jià)從47美元漲到接近100美元，尼龍?jiān)铣杀靖?，服?wù)商的報(bào)價(jià)體系硬撐了半年多才扛不住，就是這個(gè)傳導(dǎo)邏輯。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)非金屬耗材已大量國(guó)產(chǎn)，供貨本身不是問(wèn)題。

問(wèn)題在于，國(guó)產(chǎn)尼龍粉、光敏樹脂的定價(jià)，本質(zhì)上錨定的是上游石化原料的成本。

石腦油、丙烯酸、己二酸，這些基礎(chǔ)化工品的價(jià)格，跟原油是一根繩上的。

油價(jià)漲20%，耗材供應(yīng)商的原料采購(gòu)成本就已經(jīng)在重新核算了，只是傳導(dǎo)到出廠價(jià)需要一點(diǎn)時(shí)間差。

這個(gè)時(shí)間差，是服務(wù)商唯一的緩沖窗口。

但等供應(yīng)商正式調(diào)價(jià)通知發(fā)出來(lái)再行動(dòng)，基本上已經(jīng)晚了。

這里有一個(gè)值得單獨(dú)說(shuō)的FDM材料。

PLA和PETG在這輪沖擊里的處境其實(shí)不一樣。

PLA的原料來(lái)自玉米、木薯等農(nóng)作物，淀粉發(fā)酵成乳酸，再聚合成聚乳酸，這條路從頭到尾跟石油沒有直接關(guān)系。

油價(jià)漲20%，PLA的原料成本理論上不會(huì)同步跟漲，它更多受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和發(fā)酵工藝成本影響。

在這輪沖擊里，PLA是非金屬耗材里受傳導(dǎo)最弱的一個(gè)。

PETG則完全是另一回事。

PETG的核心原料是PTA（精對(duì)苯二甲酸）和乙二醇，兩者都是標(biāo)準(zhǔn)石化下游產(chǎn)品，乙二醇尤其跟油價(jià)聯(lián)動(dòng)緊密。

PTA來(lái)自對(duì)二甲苯，對(duì)二甲苯來(lái)自石腦油裂解，這條鏈追到頭，跟原油是同一個(gè)源頭。

油價(jià)上行，PETG的原料成本會(huì)比PLA更快、更直接地感受到壓力。

AM易道的判斷是，接下來(lái)如果油價(jià)維持高位超過(guò)一個(gè)季度，使用PETG的服務(wù)商調(diào)價(jià)壓力會(huì)先于PLA用戶顯現(xiàn)。

對(duì)于兩種材料都在用的工廠，這也是一個(gè)重新評(píng)估材料結(jié)構(gòu)配比的時(shí)機(jī)。

金屬這邊，邏輯要分開講，因?yàn)椴煌饘?，這一輪走的方向不一樣。

鋁是這輪沖擊里表現(xiàn)最異常的品種。

倫鋁在3月4日最高跳漲5.1%，觸及2022年以來(lái)最高水平。

原因是卡塔爾停產(chǎn)包括64萬(wàn)噸鋁在內(nèi)的部分下游產(chǎn)品；

巴林鋁業(yè)，中國(guó)以外全球最大的鋁冶煉廠之一，年產(chǎn)約160萬(wàn)噸，宣布遭遇不可抗力，因霍爾木茲海峽航道受阻無(wú)法發(fā)貨。

中東六國(guó)合計(jì)貢獻(xiàn)全球約9%的鋁產(chǎn)量，這塊產(chǎn)能正在被戰(zhàn)火逐步鎖住。

銅的走勢(shì)截然相反。

倫銅報(bào)價(jià)約12943美元/噸，低于沖突前水平。

原因是銅的價(jià)格邏輯跟鋁不同，銅跟經(jīng)濟(jì)需求走，戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)滯脹預(yù)期，反而壓制了銅價(jià)。

3D打印行業(yè)里，鋁合金粉末是金屬增材制造里用量最大的材料之一。

鈦合金粉末情況相對(duì)獨(dú)立，但鎳基合金粉末同樣要看能源成本，若霍爾木茲長(zhǎng)期關(guān)閉，鋁、鎳等能源敏感型金屬將因成本推動(dòng)持續(xù)上行。

還有一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的判斷值得關(guān)注。

過(guò)去中東憑借超低電價(jià)成為全球鋁業(yè)的成本洼地，但隨著天然氣價(jià)格高位運(yùn)行及航運(yùn)保險(xiǎn)暴漲，中東低成本產(chǎn)能的邊際優(yōu)勢(shì)正在消失，全球電解鋁的成本曲線將整體上移，鋁價(jià)的底部支撐可能被長(zhǎng)期抬高。

金屬粉末的定價(jià)基礎(chǔ)可能在重新校準(zhǔn)。

行動(dòng)還是等待

面對(duì)不確定性，很多人的本能是等。

等局勢(shì)明朗，等價(jià)格穩(wěn)定，等供應(yīng)商給個(gè)準(zhǔn)話。

這個(gè)等法，在這輪沖擊里可能是最貴的選擇。

AM易道認(rèn)為有些信號(hào)值得關(guān)注之后而后行動(dòng)。

比如供應(yīng)商開始給浮動(dòng)報(bào)價(jià)或報(bào)價(jià)有效期從月縮短到周。

這意味著他們自己也失去了成本錨點(diǎn)，定價(jià)體系從這一刻起就不再穩(wěn)固。

該做的是立即鎖定近期庫(kù)存，而不是等下一次采購(gòu)周期。

信號(hào)二是當(dāng)接到超過(guò)兩個(gè)客戶在同一周內(nèi)問(wèn)價(jià)格還是之前談的嗎。

這說(shuō)明市場(chǎng)上已經(jīng)有人在悄悄調(diào)價(jià)了，你還沒動(dòng)作就已經(jīng)在被動(dòng)應(yīng)對(duì)。

該做的是主動(dòng)發(fā)函說(shuō)明材料成本聯(lián)動(dòng)機(jī)制，而不是等客戶來(lái)質(zhì)問(wèn)。

最后想說(shuō)的

我們認(rèn)為不會(huì)有全面戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)會(huì)些許理性后保持一個(gè)相對(duì)高位的震蕩。

但有一件事不會(huì)回到從前。

供應(yīng)鏈的脆弱性，已經(jīng)被這一輪展示得太清楚了。

原來(lái)以為可以依賴的那些通道，原來(lái)以為不相關(guān)的那些遠(yuǎn)方事件，都在這一個(gè)月里，用價(jià)格的方式，送來(lái)了對(duì)賬單。

川普說(shuō)戰(zhàn)爭(zhēng)基本結(jié)束，油價(jià)應(yīng)聲回落，市場(chǎng)松了口氣。

但有一件事沒有結(jié)束，3D打印生意的成本結(jié)構(gòu)，是否經(jīng)得起下一次"基本結(jié)束"之前的那段時(shí)間？

沒有人知道下一次是什么時(shí)候。