近期Stellantis集團(tuán)電動化戰(zhàn)略的劇烈回調(diào)，被業(yè)界形容為“大象轉(zhuǎn)身”時的慘重翻車。2025年，該集團(tuán)凈虧損223億歐元（折合人民幣1800億元），是Stellantis自2021年合并成立以來經(jīng)歷的首次全年虧損。其中，其下半年的凈虧損最為夸張，高達(dá)201億歐元，占全年虧損的90%。

Stellantis對此次巨額虧損早有準(zhǔn)備。在2月初，集團(tuán)便發(fā)布官方申明，稱由于“對能源轉(zhuǎn)型速度的高估”，計(jì)劃計(jì)提約 222億歐元的非現(xiàn)金減值支出。隨后在2月末發(fā)布2025年全年財(cái)報(bào)時，Stellantis確認(rèn)了這一巨額損失，最終計(jì)提的相關(guān)非常規(guī)費(fèi)用總額甚至達(dá)到了254億歐元。

這也意味著Stellantis此前激進(jìn)的轉(zhuǎn)型策略已經(jīng)失敗，為了保住既有利潤，該集團(tuán)將重回保守路線。

而要討論此次巨額虧損，還要從 2021 年 Stellantis 的合并開始說起。

失速的前兆

2021年，菲亞特克萊斯勒（FCA）與標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)（PSA）正式合并，成立Stellantis集團(tuán)，成為全球第四大汽車制造商，旗下涵蓋Jeep、Ram（參數(shù)丨圖片）、標(biāo)致、菲亞特、阿爾法·羅密歐等14個品牌，業(yè)務(wù)覆蓋全球主要汽車市場，但主要集中于美國與歐洲市場。

2023年，Stellantis以243億歐元營業(yè)利潤、186億歐元凈利潤登頂歐洲汽車制造商盈利榜首，超越大眾、寶馬，全球僅次于待公布財(cái)報(bào)的豐田。其中北美地區(qū)貢獻(xiàn)超50%營業(yè)利潤，成為核心利潤池。

然而，2023年的高額利潤只是曇花一現(xiàn)，當(dāng)時的CEO唐唯實(shí)（Carlos Tavares）外號成本殺手，借助裁員、產(chǎn)品線精簡等手段，以高利潤車型換取短期盈利，銷量規(guī)模卻有所削弱。另一方面，集團(tuán)的氫能源、純電車型尚處于研發(fā)投入初期，未進(jìn)入大規(guī)模資本支出階段，促使Stellantis利潤一舉登上歷史巔峰。

進(jìn)入2024年，唐唯實(shí)的前期戰(zhàn)略隱患集中爆發(fā)，先是歐洲八大核心品牌銷量下滑24%，市場份額被大眾等品牌蠶食，規(guī)模效應(yīng)減退令盈利能力弱化；其次是其激進(jìn)押注的氫燃料電池技術(shù)推進(jìn)受阻，純電車型研發(fā)投入巨大但還未形成銷量，這些投入開始拖累現(xiàn)金流；此外，14個品牌高昂的管理成本與分散的資源難以助推整個集團(tuán)的發(fā)展，反而成為負(fù)累。

到2024年年底，Stellantis市值從2023年年底的726.66億美元縮水至375.9億美元，近乎腰斬。這與其北美市場的經(jīng)營狀態(tài)變化有很大關(guān)系。

作為集團(tuán)最核心的利潤引擎，北美業(yè)務(wù)2024年的調(diào)整后經(jīng)營利潤率從2023年的15.4%驟降至4.2%。唐唯實(shí)此前堅(jiān)持的高溢價策略在2024年的高利率環(huán)境下遭遇重挫，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向了豐田、通用等更具性價比的競爭對手，Ram皮卡銷量同比下滑19%，十年來首次跌出美國最暢銷車型前三名，Jeep銷量也下滑了9%。早在那時，便有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Stellantis的定價策略“脫離市場現(xiàn)實(shí)”。

由極致降本帶來的產(chǎn)品質(zhì)量問題、供應(yīng)鏈損傷激化了Stellantis內(nèi)部管理矛盾，2024年年底，唐唯實(shí)正式卸任CEO職務(wù)。

巨額虧損源頭：電動化豪賭

2025年6月23日，新任CEO安東尼奧·菲洛薩（Antonio Filosa）上任，他在上任首日即對高層管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重組，并決心全面推翻唐唯實(shí)的激進(jìn)戰(zhàn)略。

安東尼奧·菲洛薩（

Antonio Filosa

此前唐唯實(shí)采取的是雙向“冒進(jìn)”的技術(shù)轉(zhuǎn)型策略，一是盲目押注純電路線，同步研發(fā)Ram 1500 純電皮卡、阿爾法?羅密歐EV等多款車型；二是同步布局氫燃料電池技術(shù)，與米其林、佛瑞亞成立Symbio合資公司，計(jì)劃推出8款氫燃料電池商用車。雙重投入導(dǎo)致資源嚴(yán)重分散。

由于唐唯實(shí)遺留下來的問題相當(dāng)復(fù)雜，而相比轉(zhuǎn)型路徑更溫和的福特與通用而言，處在虧損中的Stellantis已經(jīng)沒有了再次試錯的空間。2025年，Stellantis的自由現(xiàn)金流預(yù)期從2024年的負(fù)50億歐元進(jìn)一步縮減至負(fù)100億歐元，現(xiàn)金流的持續(xù)承壓，迫使菲洛薩采用同樣的一刀切式手段進(jìn)行戰(zhàn)略回調(diào)。

上任不到一個月，菲洛薩就直接叫停了氫燃料電池技術(shù)開發(fā)，并在2026年停止了對氫燃料電池合資公司Symbio的投資。原計(jì)劃在2025年推出的Pro One 氫動力商用車系列隨即取消，原規(guī)劃的8款氫燃料電池中大型廂式貨車項(xiàng)目也全面終止。

盡管豐田、寶馬、現(xiàn)代、本田仍在持續(xù)投入氫燃料電池研發(fā)，但這一路線面臨著產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，盈利能讀極大，Stellantis基于現(xiàn)實(shí)考量，不得不放棄短期無回報(bào)的氫能，將資源全面轉(zhuǎn)向純電與混動路線。

在公布2025年財(cái)報(bào)時，菲洛薩再次提到，公司的產(chǎn)品布局“偏離了許多汽車消費(fèi)者的實(shí)際需求、能力和意愿”。為此，Stellantis喊出回歸“客戶選擇權(quán)”的口號。這一戰(zhàn)略的本質(zhì)是多能源路徑并行，平衡電動、混動、燃油三條技術(shù)路線，力圖將公司從“激進(jìn)純電”拉回到以市場實(shí)際需求為導(dǎo)向的軌道上。

基于此，菲洛薩響應(yīng)經(jīng)銷商與客戶需求，重啟Ram 1500 Hemi V8等燃油優(yōu)勢車型；并聚焦Jeep、Ram、標(biāo)致、菲亞特等核心品牌，計(jì)劃精簡阿爾法·羅密歐、DS、藍(lán)旗亞等弱勢品牌。在Stellantis的官方聲明中，該策略被視為實(shí)現(xiàn)“可持續(xù)盈利增長”的關(guān)鍵。

Stellantis計(jì)提減值的構(gòu)成大頭是147億歐元的產(chǎn)品規(guī)劃調(diào)整，主要用于取消或推遲部分純電項(xiàng)目，譬如取消或推遲了Ram 1500 純電皮卡、阿爾法?羅密歐EV等電動車型的研發(fā)投入。為優(yōu)化電池產(chǎn)量、縮減純電平臺投入，計(jì)提減值成本中還包含了21億歐元的電動車供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s成本。

據(jù)美國媒體報(bào)道，一些受Stellantis產(chǎn)量崩盤和電動車損失重創(chuàng)的供應(yīng)商正在轉(zhuǎn)向航空航天、能源和數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域，謀求多元化布局以分散風(fēng)險(xiǎn)。軟件與電子零部件供應(yīng)商安波福（Aptiv）此前的最大客戶便是Stellantis，其CEO凱文?克拉克曾在與投資分析師的電話會議上表示：“為應(yīng)對他們的波動所付出的成本挑戰(zhàn)，代價實(shí)在太高了”，他指出公司已通過整合工廠、削減人力來應(yīng)對。

Stellantis還額外計(jì)提了41億歐元的報(bào)修準(zhǔn)備金，用于應(yīng)對產(chǎn)品質(zhì)量問題，以及13億歐元的重組成本，用于執(zhí)行歐洲裁員計(jì)劃。

換言之，此次 Stellantis 巨額虧損的主因來自于 254 億歐元的一次性戰(zhàn)略重置費(fèi)用，核心損失便是叫停此前唐唯實(shí)投入的巨額電動化轉(zhuǎn)型成本。尤其是為應(yīng)對歐洲的排放法規(guī)與競爭， Stellantis 放緩了純電擴(kuò)張節(jié)奏，并下放了區(qū)域決策權(quán)，以修復(fù)與經(jīng)銷商、工會的關(guān)系。

為何Stellantis巨虧

近年來傳統(tǒng)汽車制造商因電動化轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)虧損的并非少數(shù)，過去一年，同為底特律三巨頭的福特和通用，2025年電動化相關(guān)計(jì)提分別約為180億歐元和70億歐元。由于全球車企普遍高估EV需求，通用、福特、本田等均計(jì)提巨額電動化減值，合計(jì)近500億歐元，可謂是傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的普遍陣痛。

但Stellantis計(jì)提規(guī)模堪稱為行業(yè)最高。

最根本的原因在于Stellantis是一次性、全板塊、全品牌的戰(zhàn)略重置，幾乎清零過往電動化投入。而福特、通用則采取分階段、局部收縮的策略，保留部分電動項(xiàng)目與混動路線，計(jì)提更分散、金額更小。

Stellantis的業(yè)務(wù)重心正在快速轉(zhuǎn)向能夠帶來即時利潤的燃油皮卡和低成本混動車型，以提升其在北美市場的盈利能力，其強(qiáng)調(diào)多能源平臺的路線，是從唐唯實(shí)時期的脫離市場回到讓市場來決定不同能源形式產(chǎn)品的成敗。

而福特與通用同樣在2025年年末經(jīng)歷了從“激進(jìn)全電”向“務(wù)實(shí)多元化”的重大轉(zhuǎn)型，但福特認(rèn)為，商用車板塊是電動化盈利的唯一突破口，它的電動化戰(zhàn)略開始向軟件驅(qū)動、增程這些路徑上轉(zhuǎn)變。通用則仍堅(jiān)持在2026年實(shí)現(xiàn)電動車業(yè)務(wù)的整體扭虧，依靠的是更便宜的磷酸鐵鋰（LMP）電池技術(shù)和軟件訂閱收入。兩者并沒有激進(jìn)地取消此前的電動化投入，也沒有涉及多技術(shù)路線的調(diào)整，這讓收縮調(diào)整并未對整體盈利造成重大影響。特別是通用，因?yàn)槿员Ａ袅嘶靹优c燃油車的協(xié)同優(yōu)勢，電動化投入未過度擠壓核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。

而Stellantis在唐唯實(shí)任職的3年時間里，激進(jìn)電動化與極致降本的戰(zhàn)略已深入運(yùn)營的各環(huán)節(jié)，包括純電車型研發(fā)團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈合作、經(jīng)銷商布局均圍繞該戰(zhàn)略展開，形成了強(qiáng)大的組織慣性。面對持續(xù)的虧損、市場份額下跌等一系列惡性循環(huán)，菲洛薩的首要目標(biāo)就是及時止損，勉力求存，為加緊擺脫Stellantis當(dāng)前的被動處境，他同時終止的是純電激進(jìn)擴(kuò)張與氫能源布局兩大無效投入，沉沒成本巨大。

于是，Stellantis換得一次行業(yè)巨蕩。

大象難轉(zhuǎn)身，Stellantis路在何方

菲洛薩在新聞稿中表示：“2025年全年業(yè)績反映出，我們?yōu)楦吖滥茉崔D(zhuǎn)型節(jié)奏付出了代價。我們需要圍繞客戶的選擇權(quán)重新調(diào)整業(yè)務(wù)——讓消費(fèi)者自由選擇純電、混動或內(nèi)燃機(jī)技術(shù)?！?/p>

Stellantis預(yù)計(jì)2026年凈收入將實(shí)現(xiàn)中等個位數(shù)增長，營業(yè)利潤率處于低個位數(shù)區(qū)間。

菲洛薩表示：“2026年，我們的重點(diǎn)是繼續(xù)彌補(bǔ)過往執(zhí)行上的差距，為回歸盈利增長進(jìn)一步注入動力?！?/p>

Stellantis正在經(jīng)歷從唐唯實(shí)時代的“高利潤、激進(jìn)轉(zhuǎn)型”向“務(wù)實(shí)過渡”的模式轉(zhuǎn)變。未來的成敗將高度依賴于其能否在今年利用新一代多能源平臺重新贏得市場。

有意思的是，唐唯實(shí)在2024年離任后曾大膽預(yù)測，如果無法平息利益相關(guān)者的不滿，Stellantis 可能會分拆。一種可能的情景是中國車企收購其歐洲業(yè)務(wù)，而美國投資人收回Jeep、Ram這些北美品牌，類似通用汽車當(dāng)年的收縮戰(zhàn)略。

唐唯實(shí)

Carlos Tavares

據(jù)他披露，Stellantis集團(tuán)內(nèi)部法、意、美三國品牌各自為戰(zhàn)，股東立場、品牌訴求差異巨大，這是從集團(tuán)成立之初就埋下的分裂隱患，Stellantis并非穩(wěn)固的聯(lián)合體系，難以形成合力應(yīng)對行業(yè)變革。

Stellantis面臨的是內(nèi)部矛盾與外部行業(yè)變革的雙重挑戰(zhàn)。唐唯實(shí)認(rèn)為，現(xiàn)任CEO菲洛薩的職業(yè)生涯幾乎全部聚焦美洲市場，為應(yīng)對美國關(guān)稅政策，他計(jì)劃將投資重心全面轉(zhuǎn)向美國，美國政壇也呼吁克萊斯勒、Jeep、RAM等本土品牌獨(dú)立拆分，這一傾向引發(fā)法、意兩國工會強(qiáng)烈擔(dān)憂，政治層面分歧徹底激化。另一方面，中國電動車企強(qiáng)勢崛起，對集團(tuán)旗下各品牌形成強(qiáng)力沖擊，歐美品牌面對電動化轉(zhuǎn)型的發(fā)展抉擇、戰(zhàn)略方向完全不同，將難以統(tǒng)一布局。

唐唯實(shí)仍然堅(jiān)持電動是不可逆的未來，并認(rèn)為歐洲車企當(dāng)前的搖擺是在“推遲必然的結(jié)局”。

但無論如何，對于剛剛經(jīng)歷 223 億歐元巨額虧損的 Stellantis 而言，全面電動化已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，因?yàn)?2025 年北美業(yè)務(wù)未達(dá)美國汽車工人聯(lián)合會（ UAW ）集體談判協(xié)議約定的利潤門檻，旗下約 3.9 萬名美國 UAW 時薪工人，首次完全拿不到年度利潤分享獎金。并且，為保持資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，集團(tuán)已宣布暫停 2026 年的股息發(fā)放，并授權(quán)發(fā)行最高 50 億歐元的混合債券。借助與零跑的合作，直接利用其技術(shù)開發(fā)適合歐洲市場的低成本電動車才是 Stellantis 推進(jìn)電動化的正解。