京東剛發(fā)了2025年財(cái)報(bào)，用“慘不忍睹”形容毫不為過(guò)。全年銷售額1.3091萬(wàn)億元，歸母凈利潤(rùn)僅196億元，同比下滑超52%，幾乎腰斬。

核心虧損來(lái)源就是外賣及新業(yè)務(wù)：全年新業(yè)務(wù)（含外賣）經(jīng)營(yíng)虧損466億元，營(yíng)收僅493億元，虧損率近95%。按訂單量估算，每單外賣平均虧近10元。

簡(jiǎn)單算筆賬：如果京東去年不做外賣，原本能賺500多億到近600億；做了外賣，利潤(rùn)基本被虧光。

京東為什么硬要做外賣？本質(zhì)就是流量焦慮、業(yè)績(jī)焦慮。從第四季度看，營(yíng)收增速已大幅放緩：全年?duì)I收增13%，但Q4僅增1.5%；歸母凈利潤(rùn)單季虧損27億元，去年同期還盈利99億元。

京東業(yè)績(jī)大幅下滑，主要是兩個(gè)原因：

第一，傳統(tǒng)電商模式見(jiàn)頂，增長(zhǎng)瓶頸明顯。死守商城業(yè)務(wù)已難有突破，必須找新增長(zhǎng)點(diǎn)。東哥的解法是：拼命拓展外賣，靠巨額補(bǔ)貼拉訂單、搶流量。

砸進(jìn)去五六百億后，活躍用戶數(shù)確實(shí)增了約20%，但這筆投入值不值？?jī)?nèi)部稱有40%的外賣用戶會(huì)回流到京東商城購(gòu)物，但這個(gè)數(shù)據(jù)水分很大——這些用戶本來(lái)就是京東用戶，只是之前活躍度下降，并非新增用戶。

第二，戰(zhàn)略極度分散，什么都想做、什么都沒(méi)做成。這幾年京東的決策幾乎沒(méi)踩對(duì)：學(xué)拼多多做京喜拼拼、搞旅游、做醫(yī)院、甚至搞游艇，戰(zhàn)線拉得太長(zhǎng)。

根源在于：京東本質(zhì)是經(jīng)銷批發(fā)的貿(mào)易公司，不是純互聯(lián)網(wǎng)公司，十幾倍PE才是合理估值；加上東哥近年精力分散，主業(yè)失守、副業(yè)全虧。

但有意思的是：京東商城沒(méi)賺到錢(qián)、股東虧了，京東物流、京東健康卻成了現(xiàn)金牛，東哥從這兩塊拿到的收益不少。典型的“羊毛出在豬身上，讓狗買(mǎi)單”——最終還是散戶買(mǎi)單。