當(dāng)一家企業(yè)從單一的“冷鏈設(shè)備商”進(jìn)化為“數(shù)字場景方案商”，并試圖在全球生命科學(xué)工具這一長期被跨國巨頭壟斷的“無人區(qū)”尋找確定性時(shí)，它究竟在經(jīng)歷怎樣的陣痛與蛻變？

近日，隨著青島海爾生物醫(yī)療股份有限公司（688139.SH，以下簡稱“海爾生物”）的機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容公布，這家深耕生命科學(xué)領(lǐng)域的“鏈主”企業(yè)，再次成為資本市場審視國產(chǎn)醫(yī)療裝備工業(yè)實(shí)力的一個(gè)微觀窗口。

在醫(yī)藥外包（CXO）賽道整體估值理性回歸、全球生物醫(yī)藥投融資環(huán)境波動的背景下，海爾生物的2025年成績單卻呈現(xiàn)出某種“逆周期”特征：海外業(yè)務(wù)收入同比增長17.9%，占比升至36%；AI相關(guān)收入開始放量，十萬轉(zhuǎn)超高速離心機(jī)打破國際壟斷。

同時(shí)盈利增速暫時(shí)落后收入增速的財(cái)務(wù)表征，也引發(fā)了市場的冷靜思考。當(dāng)一家企業(yè)從單一的“冷鏈設(shè)備商”進(jìn)化為“數(shù)字場景方案商”，并試圖在全球生命科學(xué)工具這一長期被跨國巨頭壟斷的“無人區(qū)”尋找確定性時(shí)，它究竟在經(jīng)歷怎樣的陣痛與蛻變？

坐標(biāo)系的重構(gòu)

從“冷鏈”到“場景”的去邊界化

長期以來，海爾生物在公眾認(rèn)知中被打上了強(qiáng)烈的“醫(yī)用冰箱”標(biāo)簽。

圖片來源：海爾生物官網(wǎng)

生命科學(xué)領(lǐng)域的高端裝備，曾是國產(chǎn)化率最低的陣地之一。以“十萬轉(zhuǎn)超高速離心機(jī)”為例，這項(xiàng)被譽(yù)為生命科學(xué)領(lǐng)域的“皇冠上的明珠”，長期由貝克曼、賽默飛等國際巨頭把持。2025年，海爾生物宣布突破這一核心技術(shù)，通過自主研發(fā)的真空超高速電機(jī)和多模態(tài)柔性驅(qū)動技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了10萬轉(zhuǎn)下的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)。

除了產(chǎn)品升級，如今公司管理層提及更多的關(guān)鍵詞則是“場景方案”與“AI+自動化”，這種語境的變化，或許代表了企業(yè)坐標(biāo)系的重構(gòu)。據(jù)披露，海爾生物2025年AI相關(guān)收入占比達(dá)15%，已將AI技術(shù)嵌入智慧用藥、AI自動化樣本庫、細(xì)胞自動化工作站等智能終端。

過去，國產(chǎn)裝備出海往往靠的是價(jià)格優(yōu)勢，但海爾生物在英國和意大利的市場實(shí)踐提供了一個(gè)不同的樣本。當(dāng)倫敦瑪麗女王大學(xué)面臨實(shí)驗(yàn)室改造中厘米級的空間限制時(shí)，海爾生物在48小時(shí)內(nèi)定制出了緊湊型安全柜方案。

圖片來源：海爾生物官網(wǎng)

這種從“賣產(chǎn)品”到“共建方案”的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上是在模糊制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的邊界，這種“去邊界化”帶來的直接紅利是用戶粘性的提升。海爾生物稱國內(nèi)市場復(fù)購用戶數(shù)量占比已達(dá)40%，場景方案類業(yè)務(wù)的單用戶價(jià)值可達(dá)百萬級。

自動化方面，在CGT（細(xì)胞基因治療）場景中，傳統(tǒng)的人工培養(yǎng)模式存在產(chǎn)能低、易污染、難追溯等痛點(diǎn)。海爾生物推出的全自動細(xì)胞培養(yǎng)工作站，可通過“AI細(xì)胞之眼”智能體實(shí)現(xiàn)24小時(shí)識別分析，將生產(chǎn)效率大幅提升。這種對生產(chǎn)力的變革，正是其在生命科學(xué)工具市場這一“大市場、小細(xì)分”領(lǐng)域的主要關(guān)注點(diǎn)。

在2025年海外收入8.4億元、占主營收入36%的基礎(chǔ)之上，海爾生物提出了一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的“雙50”戰(zhàn)略目標(biāo)：未來三年實(shí)現(xiàn)海外收入占比提升至50%，且海外收入中新產(chǎn)業(yè)收入比重提升至50%。這一目標(biāo)不僅是財(cái)務(wù)目標(biāo)的倍增，也是全球化策略的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，而海爾生物的業(yè)務(wù)目前已覆蓋全球超過160個(gè)國家和地區(qū)，但其海外市場占有率僅約7%。

高投入背后的財(cái)務(wù)隱憂

在生命科學(xué)工具行業(yè)，并購是巨頭成長的必經(jīng)之路，賽默飛、丹納赫的發(fā)展史，幾乎就是一部并購史。海爾生物上市以來也已完成多起并購，數(shù)據(jù)顯示并購貢獻(xiàn)了可觀的收入，以海爾血技為例，加入海爾生物后，其在國內(nèi)采漿市場的份額已超50%，并完成了采漿產(chǎn)品線“設(shè)備+耗材”的系統(tǒng)性MDR認(rèn)證，為其進(jìn)入歐洲高端市場拿到了門票。

海爾生物的并購并非盲目擴(kuò)張，而是圍繞“同一用戶場景”進(jìn)行拼圖。通過補(bǔ)齊血液技術(shù)、智慧用藥、實(shí)驗(yàn)室耗材等板塊，公司正在從單一設(shè)備供應(yīng)商，進(jìn)化為能夠提供實(shí)驗(yàn)室軟/硬/服一體化方案的平臺型企業(yè)。這種平臺化轉(zhuǎn)型，旨在平滑單一產(chǎn)品線的周期風(fēng)險(xiǎn)，提升整體毛利率水平。

但值得注意的是，連續(xù)并購也在海爾生物的資產(chǎn)負(fù)債表留下了7.58億元、占總資產(chǎn)高達(dá)13.42%的商譽(yù)（截至2025年三季度末），若未來被并購方的發(fā)展不及預(yù)期，也會為公司帶來減值的隱患，直接沖擊當(dāng)期利潤。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

另一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，2025年海爾生物的盈利增速落后于收入增速。對于處于高速擴(kuò)張期的硬科技企業(yè)而言，這往往是“為了長遠(yuǎn)增長而支付的溢價(jià)”。

2025年海爾生物研發(fā)投入達(dá)3.2億元，且在全球新搭建了日本、巴西等6個(gè)在地化運(yùn)營體系。這種研發(fā)與渠道“雙高”的資源傾斜，近幾年內(nèi)必然會對凈利潤產(chǎn)生壓制。能否如公司管理層所期望的，利潤端在2026年迎來拐點(diǎn)，關(guān)鍵還要看營收和毛利水平能否實(shí)現(xiàn)重大突破。

海爾生物通過此次交流會，實(shí)際上描繪了一個(gè)中國高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影：它既要有在國產(chǎn)替代區(qū)挑戰(zhàn)國際巨頭的勇氣，也要有在全球化運(yùn)營中處理厘米級偏差的細(xì)致，更要能在歸母凈利潤和股價(jià)連續(xù)4年下降的情況下抗住壓力。唯有在無人區(qū)走出自己的路，才能真正定義中國生命科學(xué)的未來。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

“無人區(qū)”之所以被稱為無人區(qū)，是因?yàn)槟抢餂]有現(xiàn)成的路可走，每一步都可能會付出巨大的試錯(cuò)成本。希望海爾生物能夠通過“AI+自動化”的升維供給，結(jié)合“本土深耕”的降維服務(wù)，勾勒出一條屬于中國生命科學(xué)品牌的增長曲線。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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