3月5日，京東集團(tuán)公布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)。面對(duì)電子家電品類的高基數(shù)壓力，公司全年?duì)I收同比增長(zhǎng)13%至人民幣1.3萬億元，核心零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)改善，綜合商品與平臺(tái)營(yíng)銷服務(wù)收入成為關(guān)鍵支撐。管理層明確，2026年將圍繞日百品類擴(kuò)張、廣告服務(wù)增長(zhǎng)及AI技術(shù)應(yīng)用構(gòu)建多元增長(zhǎng)引擎。

財(cái)報(bào)顯示，得益于綜合商品及第三方平臺(tái)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，公司有效對(duì)沖了帶電品類的周期性影響。京東零售全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率擴(kuò)張62個(gè)基點(diǎn)至4.6%，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步攀升。集團(tuán)首席執(zhí)行官許冉在電話會(huì)上表示，四季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全年整體表現(xiàn)穩(wěn)健。她表示：

“我們已成功構(gòu)建多元化的品類組合，為業(yè)務(wù)提供多引擎驅(qū)動(dòng)”。

在新業(yè)務(wù)進(jìn)展方面，許冉透露，京東外賣業(yè)務(wù)在保持規(guī)模健康增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損已連續(xù)四個(gè)季度收窄，2025年第四季度總投入環(huán)比削減近20%。她預(yù)計(jì)，2026年外賣業(yè)務(wù)的投入規(guī)模將較上年有所降低，同時(shí)經(jīng)營(yíng)效率將持續(xù)優(yōu)化。

AI技術(shù)的深度落地成為本次財(cái)報(bào)的另一亮點(diǎn)。京東自研大語(yǔ)言模型“JoyAI”已支持超2000余個(gè)業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景，2025年Token調(diào)用量同比激增近100倍。AI導(dǎo)購(gòu)助手年活躍用戶突破1.5億，用戶滲透率超20%，帶動(dòng)數(shù)十億GMV。許冉表示，AI正在重塑搜索、推薦及物流自動(dòng)化全鏈路。她表示：

“我們預(yù)計(jì)2026年AI導(dǎo)購(gòu)用戶規(guī)模將翻倍。”

在資本回報(bào)層面，京東宣布2025年全年現(xiàn)金股息約為14億美元，合每股0.5美元；全年累計(jì)回購(gòu)約占總股本6.3%的股份，耗資約30億美元，所有回購(gòu)股份均已注銷。集團(tuán)CFO單甦補(bǔ)充稱，全年自由現(xiàn)金流為人民幣60億元，期末現(xiàn)金及短期投資總額達(dá)人民幣2250億元，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。

面向2026年，京東管理層對(duì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利增長(zhǎng)保持信心。公司將繼續(xù)圍繞供應(yīng)鏈能力、AI技術(shù)及新業(yè)務(wù)布局深化投入，以鞏固核心壁壘，為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

電子品類承壓，日百商超支撐全年增長(zhǎng)

2025年全年，京東商品收入增長(zhǎng)10%，但第四季度單季下滑3%，主要受電子及家電品類高基數(shù)拖累。電子與家用電器品類全年增速約7%，明顯弱于整體水平，四季度更面臨階段性壓力。

相比之下，日百品類（涵蓋商超、時(shí)尚、健康）全年增速達(dá)15%，成為拉動(dòng)零售大盤的核心引擎。管理層在電話會(huì)議上表示，商超、時(shí)尚及健康品類均取得強(qiáng)勁增長(zhǎng)，且相關(guān)品類的用戶滲透空間依然廣闊。

展望2026年，管理層預(yù)計(jì)，受儲(chǔ)存芯片成本持續(xù)上漲影響，手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品價(jià)格將整體上調(diào)，這在一定程度上可抵消銷量下滑的沖擊，但整體來看，電子品類上半年仍將受高基數(shù)影響承壓，下半年增速料將明顯回升。公司表示將堅(jiān)守市場(chǎng)份額，并借助供應(yīng)鏈能力與線下渠道布局進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

零售利潤(rùn)率穩(wěn)步爬升，廣告業(yè)務(wù)成新利潤(rùn)來源

京東零售板塊2025年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%，經(jīng)調(diào)整運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升62個(gè)基點(diǎn)至4.6%，已從2019年的2.7%持續(xù)攀升至今。第四季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率維持在3.2%，環(huán)比略有承壓，主要系公司主動(dòng)加大電子品類補(bǔ)貼及研發(fā)、員工薪酬投入所致。

管理層指出，零售利潤(rùn)率的改善主要得益于三大驅(qū)動(dòng)力：廣告等高毛利業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)、商超等品類的結(jié)構(gòu)性改善，以及運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。其中，平臺(tái)及營(yíng)銷服務(wù)收入第四季度同比增長(zhǎng)15%，全年增長(zhǎng)19%，廣告收入連續(xù)每個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。管理層表示，2026年平臺(tái)及營(yíng)銷服務(wù)收入將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，并同時(shí)貢獻(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)率的雙重提升。

外賣業(yè)務(wù)虧損逐季收窄，差異化路徑漸清晰

京東外賣在2025年實(shí)現(xiàn)了自上線以來每季度虧損環(huán)比收窄的連續(xù)改善，第四季度虧損較上一季度減少約20%。管理層表示，2026年外賣總體投入規(guī)模預(yù)計(jì)將低于2025年高峰期水平，但最終節(jié)奏取決于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

在差異化策略上，管理層強(qiáng)調(diào)三項(xiàng)核心優(yōu)勢(shì)：其一，堅(jiān)持以品質(zhì)外賣為定位，依托全職騎手提升服務(wù)體驗(yàn)；其二，持續(xù)優(yōu)化補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)，針對(duì)不同用戶和地區(qū)實(shí)施差異化補(bǔ)貼；其三，配送效率將隨訂單量健康增長(zhǎng)而持續(xù)提升。此外，即時(shí)零售業(yè)務(wù)"京東小時(shí)達(dá)"截至2月底已有超過50家門店正式營(yíng)業(yè)，管理層將其定位為與外賣業(yè)務(wù)深度協(xié)同、高度差異化的創(chuàng)新模式。

管理層同時(shí)表示，2025年外賣業(yè)務(wù)已為京東核心零售貢獻(xiàn)了明顯的用戶增量與購(gòu)物頻次提升，這一協(xié)同效應(yīng)將在2026年進(jìn)一步釋放。

AI全面滲透業(yè)務(wù)鏈，自動(dòng)駕駛物流拓展海外

管理層將AI列為2026年的核心戰(zhàn)略方向之一。據(jù)介紹，京東自研大模型"JoyAI"目前支持超過2000余個(gè)實(shí)際業(yè)務(wù)場(chǎng)景，涵蓋客戶服務(wù)、采購(gòu)、商家服務(wù)等領(lǐng)域；2025年AI總Token調(diào)用量較2024年增長(zhǎng)近100倍。AI購(gòu)物助手年度活躍用戶在2025年突破1.5億，用戶滲透率超過20%，并帶動(dòng)了數(shù)十億GMV，管理層預(yù)計(jì)2026年該用戶規(guī)模將實(shí)現(xiàn)翻倍。

物流自動(dòng)化方面，京東在2025年雙十一期間大規(guī)模部署自動(dòng)駕駛配送車輛，并已在英國(guó)完成首個(gè)海外無人配送試點(diǎn)，以支撐其海外全品類電商平臺(tái)Joybuy的落地運(yùn)營(yíng)。

管理層表示，AI技術(shù)在搜索與推薦、倉(cāng)儲(chǔ)履約、售后服務(wù)及新品開發(fā)等環(huán)節(jié)的應(yīng)用將持續(xù)深化，并以雙十一期間AI玩具及機(jī)器人硬件銷量較618期間增長(zhǎng)逾20倍為例，說明AI對(duì)新品類消費(fèi)的帶動(dòng)潛力。

海外擴(kuò)張?zhí)崴?，Joybuy歐洲平臺(tái)三月上線

在國(guó)際業(yè)務(wù)方面，管理層透露，京東歐洲全品類電商平臺(tái)Joybuy計(jì)劃于2026年3月正式上線，目前相關(guān)監(jiān)管審批仍在進(jìn)行中，公司將適時(shí)更新進(jìn)展。

管理層表示，Joybuy的核心差異化優(yōu)勢(shì)在于物流體驗(yàn)。京東將在歐洲自建配送網(wǎng)絡(luò)，旗下京東快遞已在英國(guó)、德國(guó)等國(guó)家主要城市上線，可實(shí)現(xiàn)當(dāng)日達(dá)及次日達(dá)，并提供送貨上門等增值服務(wù)。此外，公司希望通過Joybuy將優(yōu)質(zhì)歐洲品牌引入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化全球供應(yīng)鏈能力，實(shí)現(xiàn)零售與物流在海外的協(xié)同提升。管理層表示，國(guó)際業(yè)務(wù)投入將保持有節(jié)制的小幅增加，并維持財(cái)務(wù)紀(jì)律，以確保長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。

以下為電話會(huì)全文（由AI輔助翻譯整理）：

大家好，感謝各位參加京東集團(tuán)2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)電話會(huì)議。目前，所有與會(huì)者都處于只聽模式。在管理層完成既定發(fā)言后，將進(jìn)行問答環(huán)節(jié)。今天的會(huì)議正在錄音。
如有異議，您現(xiàn)在可以掛線?，F(xiàn)在，有請(qǐng)今天會(huì)議的主持人，投資者關(guān)系主管李瑞玉先生。請(qǐng)開始。
李瑞玉，投資者關(guān)系董事：
謝謝。
各位好。歡迎大家參加京東集團(tuán)2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)電話會(huì)議。今天與我們一同出席的有京東集團(tuán)CEO許冉女士和CFO單甦先生。許冉將首先致開幕詞，隨后單甦將討論財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
之后，我們將開放電話會(huì)議接受分析師的提問。請(qǐng)注意，除非另有說明，本次電話會(huì)議中的所有比較均基于與2024年同期的結(jié)果。在把電話交給許冉之前，我簡(jiǎn)要說明一下安全港聲明。請(qǐng)注意，在本次會(huì)議期間，我們的評(píng)論和對(duì)您問題的回應(yīng)僅反映管理層截至今天的觀點(diǎn)，并將包含前瞻性陳述。
請(qǐng)參閱我們?cè)谕顿Y者關(guān)系網(wǎng)站上的業(yè)績(jī)新聞稿中的最新安全港聲明，該聲明適用于本次電話會(huì)議。我們將討論某些非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)指標(biāo)。請(qǐng)參閱業(yè)績(jī)新聞稿中非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指標(biāo)與可比公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指標(biāo)的調(diào)節(jié)表。另請(qǐng)注意，除非另有說明，本次電話會(huì)議中提到的所有數(shù)字均為人民幣。
現(xiàn)在，有請(qǐng)我們的CEO許冉。
許冉，首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事：
謝謝李瑞玉。大家好。感謝大家參加我們的第四季度和2025年全年業(yè)績(jī)電話會(huì)議。
我們?cè)趹?yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)的同時(shí)，第四季度的業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2025年全年整體表現(xiàn)穩(wěn)健。在第四季度，盡管電子產(chǎn)品和家用電器面臨較高的同比比較基數(shù)，但我們的收入依然保持韌性。這得益于我們的日用百貨品類以及平臺(tái)和營(yíng)銷收入的持續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭。我們的核心業(yè)務(wù)京東零售的盈利能力在第四季度實(shí)現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，因?yàn)槲覀冞M(jìn)一步利用了我們的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。
我們有策略地將部分收益投入到價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力中，尤其是在電子產(chǎn)品和家用電器品類，以及投入到研發(fā)能力和人才方面，以確保長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。這在一定程度上減緩了本季度零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率擴(kuò)張，但這一影響被我們?nèi)找娑嘣睦麧?rùn)來源（包括高利潤(rùn)的平臺(tái)和營(yíng)銷服務(wù)以及超市和健康等品類的利潤(rùn)率改善）很好地吸收了。在核心零售業(yè)務(wù)之外，我們的新業(yè)務(wù)繼續(xù)報(bào)告穩(wěn)步的效率提升和總投資的環(huán)比下降。拋開季度波動(dòng)不談，2025年仍然是執(zhí)行有力的一年，我們實(shí)現(xiàn)了年初的預(yù)期。
我們?cè)陉P(guān)鍵長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力方面取得了令人鼓舞的進(jìn)展。用戶基礎(chǔ)和參與度獲得了顯著動(dòng)力，我們的核心零售板塊加速恢復(fù)到兩位數(shù)的收入增長(zhǎng)。盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們?cè)趯?shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的同時(shí)，京東零售的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率連續(xù)第六年實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。并且我們正在通過幾個(gè)有前景的新業(yè)務(wù)舉措來拓展我們的護(hù)城河。
這一堅(jiān)實(shí)的進(jìn)展根植于我們不斷深化的供應(yīng)鏈能力，這仍然是提供卓越用戶體驗(yàn)、優(yōu)化成本和提高運(yùn)營(yíng)效率的引擎。這是我們商業(yè)模式的支柱，不僅支持我們的核心零售業(yè)務(wù)，也助力我們通過戰(zhàn)略舉措向新市場(chǎng)擴(kuò)張。我們相信，這些戰(zhàn)略支柱將為我們帶來更可持續(xù)和盈利的增長(zhǎng)。接下來談?wù)勥\(yùn)營(yíng)亮點(diǎn)，我想分享2025年第四季度和全年的三個(gè)亮點(diǎn)，以及我們對(duì)2026年的一些想法。
首先，我們的用戶基礎(chǔ)在規(guī)模和深度上都在2025年第二季度（此處疑似口誤，根據(jù)上下文應(yīng)為第四季度）實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張。第四季度，我們的活躍客戶數(shù)同比增長(zhǎng)30%，為年度活躍客戶數(shù)突破7億大關(guān)畫上了圓滿句號(hào)。這一增長(zhǎng)得益于我們核心零售業(yè)務(wù)的有機(jī)用戶增長(zhǎng)，并受到包括京東外賣和京喜在內(nèi)的新戰(zhàn)略舉措的進(jìn)一步推動(dòng)。高價(jià)值用戶也達(dá)到了新的里程碑。
我們的活躍平臺(tái)（JD Platform）保持（技術(shù)故障）年底。更令人鼓舞的是用戶增長(zhǎng)的質(zhì)量。全年用戶購(gòu)物頻率同比增長(zhǎng)超過40%，所有用戶群體（包括新用戶、現(xiàn)有用戶以及會(huì)員）都實(shí)現(xiàn)了廣泛增長(zhǎng)。除了用戶獲取，京東外賣在提高購(gòu)物頻率方面也發(fā)揮了重要作用。
我們將用戶基礎(chǔ)和參與度的擴(kuò)張視為業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)力，并預(yù)計(jì)這將在2026年及以后進(jìn)一步增強(qiáng)。其次，我們的核心零售業(yè)務(wù)在第四季度表現(xiàn)出顯著的韌性，盡管短期內(nèi)收入面臨壓力，但仍保持了穩(wěn)定的利潤(rùn)率。從全年來看，京東零售在收入和（技術(shù)故障）方面均實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比擴(kuò)張52個(gè)基點(diǎn)至4.6%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，京東零售多年來持續(xù)的增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額擴(kuò)張軌跡，有力地證明了我們供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)模式的韌性。
雖然由于電子產(chǎn)品和家用電器品類疲軟，第四季度收入同比略降1.7%，但我們已主動(dòng)加強(qiáng)了供應(yīng)鏈能力并深化了用戶心智。這些努力已初見成效，2026年迄今勢(shì)頭有所改善。此外，我們預(yù)計(jì)將從今年恢復(fù)的以舊換新計(jì)劃中受益，這將為行業(yè)增長(zhǎng)提供有利背景。轉(zhuǎn)向日用百貨，其表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，第四季度收入同比增長(zhǎng)12.1%，全年增長(zhǎng)15.3%。
超市收入在第四季度保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。全年來看，超市增長(zhǎng)率達(dá)到18%，同時(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)步增長(zhǎng)和擴(kuò)張。我們的商家品類在2025年全年也實(shí)現(xiàn)了收入和用戶心智份額的顯著增長(zhǎng)，用戶基礎(chǔ)、購(gòu)物頻率、ARPU和交易總額均實(shí)現(xiàn)健康增長(zhǎng)。這些成果完全是由團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力驅(qū)動(dòng)的，而非外部順風(fēng)。隨著我們的品類組合持續(xù)向更多元化的結(jié)構(gòu)演變，我們有信心保持日用百貨的增長(zhǎng)勢(shì)頭。京東零售另一個(gè)令人興奮的新興增長(zhǎng)動(dòng)力是廣告收入，這推動(dòng)我們的平臺(tái)和營(yíng)銷收入在第四季度增長(zhǎng)15%，全年同比增長(zhǎng)18.9%。這一強(qiáng)勁增長(zhǎng)得益于我們優(yōu)化的流量分配、增強(qiáng)的轉(zhuǎn)化效率，以及為供應(yīng)商和商家推出的AI算法和智能體。我們還看到一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，廣告主正將預(yù)算重新分配給像京東這樣的平臺(tái)，因?yàn)槲覀儽灰暈樽罘€(wěn)定的日常銷售平臺(tái)、首選的品牌建設(shè)陣地，以及在產(chǎn)品全生命周期內(nèi)提供最高回報(bào)的平臺(tái)。值得注意的是，與京東外賣的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)成效，為第四季度廣告收入貢獻(xiàn)了2%到3%的增量。我們?nèi)匀粚?duì)在2026年保持廣告收入的勢(shì)頭充滿信心。第三個(gè)亮點(diǎn)是新業(yè)務(wù)的穩(wěn)健進(jìn)展。在這一板塊中，京東外賣在第四季度繼續(xù)推動(dòng)健康發(fā)展。
我們保持了穩(wěn)定的訂單勢(shì)頭，同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化投資，使總投資規(guī)模同比縮減近20%（季度環(huán)比口徑）。自成立以來，京東外賣每個(gè)季度都持續(xù)實(shí)現(xiàn)虧損環(huán)比收窄，這直接源于我們不懈地專注于提高運(yùn)營(yíng)效率和以ROI為導(dǎo)向的投資框架。第四季度，京東外賣的虧損率（占GMV比重）相比上季度顯著收窄，同時(shí)保持了規(guī)模的勢(shì)頭。更重要的是，與核心零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同正在深化。除了前面提到的強(qiáng)勁用戶勢(shì)頭外，第四季度，用戶群組的累積交叉銷售率和購(gòu)物頻率均呈上升趨勢(shì)。此外，總活躍商家數(shù)量增長(zhǎng)了超過270%，部分也得益于入駐我們平臺(tái)的高質(zhì)量餐廳。展望未來，京東外賣將繼續(xù)優(yōu)先考慮健康的規(guī)模增長(zhǎng)，同時(shí)在更大程度上改善其單位經(jīng)濟(jì)模型。我們預(yù)計(jì)，與2025年水平相比，今年外賣業(yè)務(wù)的投資效率將進(jìn)一步提高。
關(guān)于我們的其他新業(yè)務(wù)舉措，京喜和國(guó)際業(yè)務(wù)都在按計(jì)劃推進(jìn)。京喜繼續(xù)成功滲透低線市場(chǎng)，擴(kuò)大了我們的用戶基礎(chǔ)和用戶份額。此外，我們很高興地宣布，我們?cè)跉W洲的在線零售業(yè)務(wù)Ochama將于本月正式上線。我們致力于通過提供當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)服務(wù)來重新定義當(dāng)?shù)氐馁?gòu)物體驗(yàn)，此舉為京東打開了更廣闊的增長(zhǎng)視野。我們將繼續(xù)以審慎可控的方式投資于這些高潛力領(lǐng)域，以促進(jìn)我們的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
在執(zhí)行核心戰(zhàn)略的同時(shí)，AI的變革潛力同樣令我們振奮。通過利用我們深厚的供應(yīng)鏈能力，我們將AI嵌入整個(gè)價(jià)值鏈，識(shí)別和激發(fā)需求、采購(gòu)自營(yíng)和三方供應(yīng)，并引領(lǐng)物流自動(dòng)化。讓我分享幾個(gè)我們AI應(yīng)用的例子。第一，專有智能。我們的大語(yǔ)言模型"JoyAI"現(xiàn)已在客戶體驗(yàn)、采購(gòu)、商家服務(wù)和運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域支持超過2000余個(gè)實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景。
2025年，"JoyAI"的總token調(diào)用量較2024年激增近100倍，推動(dòng)整個(gè)公司更快、更智能的決策。第二，需求培養(yǎng)。我們正在通過AI驅(qū)動(dòng)的搜索和推薦重塑購(gòu)物旅程并提升用戶體驗(yàn)。今年，我們的AI智能體在2025年年度活躍用戶數(shù)（AAC）超過1.5億，用戶滲透率超過20%，推動(dòng)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)到2026年將這一用戶基礎(chǔ)翻倍。
第三，物流自動(dòng)化。與數(shù)字智能化并行的是我們?cè)谧詣?dòng)化物流領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2025年，京東物流持續(xù)重新定義物流效率。截至年底，我們?cè)谌珖?guó)部署了超過20座大型自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)。
我們還在國(guó)際上推廣這一能力，在英國(guó)啟用了首個(gè)自動(dòng)化技術(shù)設(shè)施，以高效支持當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的"211"當(dāng)日達(dá)和次日達(dá)履約體驗(yàn)。第四，服務(wù)與創(chuàng)新。我們的多模態(tài)AI和客服在雙十一促銷期間處理了超過42億次用戶咨詢，以更少的人工干預(yù)實(shí)現(xiàn)了更高的滿意度。在運(yùn)營(yíng)之外，我們通過聯(lián)合洞察——我們的硬件AI智能體"京東慧眼"，與40個(gè)硬件品牌合作，推出一系列AI產(chǎn)品，釋放新的消費(fèi)潛力。
與618促銷相比，集成了"京東慧眼"的JoyInside產(chǎn)品在雙十一期間的銷售額激增20倍。通過利用AI重新定義我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們得以進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)、降低成本并提高運(yùn)營(yíng)效率。我們已做好充分準(zhǔn)備，抓住AI帶來的機(jī)遇，為2026年及以后解鎖新的增長(zhǎng)前沿，最終使我們處于AI電商的最前沿?？偠灾?025年是建設(shè)性進(jìn)步和戰(zhàn)略定力的一年。盡管面臨短期宏觀環(huán)境和高基數(shù)比較的挑戰(zhàn)，我們?nèi)匀粓?jiān)定不移地磨礪我們的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，為未來夯實(shí)基礎(chǔ)。
進(jìn)入2026年，我們已經(jīng)看到持續(xù)向好的趨勢(shì)。我們的用戶勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，日用百貨以及平臺(tái)和營(yíng)銷服務(wù)的增長(zhǎng)軌跡已無縫延續(xù)到新的一年（技術(shù)故障）。與此同時(shí)，我們持續(xù)加強(qiáng)在產(chǎn)品供給、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力和履約體驗(yàn)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種運(yùn)營(yíng)實(shí)力，加上我們的技術(shù)進(jìn)步，以及我們對(duì)新業(yè)務(wù)采取的以AI為重點(diǎn)的紀(jì)律性方法，使我們對(duì)2026年的展望充滿信心。我們將一如既往地致力于推動(dòng)可持續(xù)、盈利的增長(zhǎng)，并為我們的股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。接下來，有請(qǐng)單甦發(fā)言。
單甦，首席財(cái)務(wù)官：
謝謝許冉。大家好，感謝今天參加電話會(huì)議。第四季度，我們的總收入同比增長(zhǎng)2%，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為人民幣11億元。雖然我們?cè)陔娮赢a(chǎn)品和家用電器品類面臨短期逆風(fēng)，但我們的整體表現(xiàn)保持韌性。這種穩(wěn)定性得益于我們戰(zhàn)略性地關(guān)注多元化的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力和利潤(rùn)來源，以及對(duì)新業(yè)務(wù)的紀(jì)律性投資。
從全年來看，我們?cè)诤诵牧闶郯鍓K、新業(yè)務(wù)以及用戶增長(zhǎng)和參與度方面取得了有意義的進(jìn)展，鞏固了我們的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。在發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)，我們始終堅(jiān)定地致力于為股東帶來回報(bào)。我們的董事會(huì)已批準(zhǔn)2025年年度現(xiàn)金股息總額約為14億美元，相當(dāng)于每股普通股0.5美元，或每股美國(guó)存托股票1美元。此外，我們?cè)诠煞莼刭?gòu)方面保持積極。
2025年，我們以總計(jì)30億美元回購(gòu)了約6.3%的已發(fā)行股份。所有回購(gòu)的股份已被注銷。這些努力凸顯了我們對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心?，F(xiàn)在，讓我們回顧一下2025年第四季度和全年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
第四季度總凈收入同比增長(zhǎng)2%，達(dá)到人民幣3520億元。從全年來看，2025年總凈收入同比增長(zhǎng)13%，達(dá)到人民幣1.3萬億元。按收入構(gòu)成細(xì)分，產(chǎn)品收入在第四季度同比下降3%，主要由于高基數(shù)效應(yīng)，但全年增長(zhǎng)10%。按品類劃分，電子產(chǎn)品和家用電器的收入在第四季度同比下降12%，但全年增長(zhǎng)7%。
我們與合作伙伴緊密合作，共同應(yīng)對(duì)了這一高基數(shù)挑戰(zhàn)，并對(duì)2026年至今已改善的勢(shì)頭感到鼓舞。另一方面，日用百貨品類表現(xiàn)強(qiáng)勁，第四季度收入同比增長(zhǎng)12%，全年增長(zhǎng)15%，這得益于2025年全年超市、時(shí)尚和健康等品類的持續(xù)勢(shì)頭。我們相信，隨著我們進(jìn)一步在這些高潛力領(lǐng)域建立優(yōu)勢(shì)，這一勢(shì)頭將在2026年持續(xù)。服務(wù)收入在第四季度同比增長(zhǎng)20%，全年增長(zhǎng)24%。
值得注意的是，平臺(tái)及營(yíng)銷服務(wù)收入在第四季度和全年分別同比增長(zhǎng)15%和19%。其中一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是廣告收入，其在2025年每個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。我們通過利用技術(shù)以及我們不斷增長(zhǎng)的用戶流量和參與度，提升了平臺(tái)的廣告效率。展望2026年，我們預(yù)計(jì)平臺(tái)及營(yíng)銷服務(wù)收入將保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭，為收入增長(zhǎng)和盈利能力做出貢獻(xiàn)。此外，物流及其他服務(wù)收入在第四季度同比增長(zhǎng)24%，全年增長(zhǎng)27%，主要得益于外賣業(yè)務(wù)帶來的增量配送服務(wù)收入。現(xiàn)在，讓我們看看各業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)。京東零售收入在第四季度同比增長(zhǎng)2%，但2025年全年增長(zhǎng)11%。季度收入下降主要是由于電子產(chǎn)品和家用電器的高基數(shù)效應(yīng)，但日用百貨和廣告收入的增長(zhǎng)在很大程度上抵消了這一影響。
需要強(qiáng)調(diào)的是，京東零售已不再是單一品類的驅(qū)動(dòng)型業(yè)務(wù)。我們已成功構(gòu)建了一個(gè)多元化的增長(zhǎng)矩陣，為業(yè)務(wù)提供了多個(gè)引擎，并在不同的市場(chǎng)條件下展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。值得注意的是，京東零售的毛利率在2025年第四季度和全年均同比增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變化，這一持續(xù)改善已保持多年，反映了我們?cè)鰪?qiáng)的供應(yīng)鏈實(shí)力和有利的品類組合轉(zhuǎn)變。
京東零售第四季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)收入同比下降2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定在3.2%。本季度利潤(rùn)率擴(kuò)張的暫停是一個(gè)戰(zhàn)略選擇。我們對(duì)電子產(chǎn)品和家用電器投入了額外補(bǔ)貼，以提供有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格并保持市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)通過有針對(duì)性地增加研發(fā)投入和員工薪酬來提高運(yùn)營(yíng)支出，為未來增長(zhǎng)注入動(dòng)力。從全年來看，京東零售2025年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)25%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提高52個(gè)基點(diǎn)至4.6%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，京東零售的利潤(rùn)率軌跡非常健康，從2019年我們開始此板塊報(bào)告時(shí)的2.7%持續(xù)攀升至2025年的4.6%。隨著我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)高利潤(rùn)的廣告業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)超市等品類的效率提升，我們正穩(wěn)步朝著長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)邁進(jìn)。接下來看京東物流，其第四季度收入同比增長(zhǎng)22%，全年增長(zhǎng)19%。在外賣業(yè)務(wù)的增量貢獻(xiàn)下（技術(shù)故障），從盈利能力來看，京東物流2025年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)收入同比下降17%，但第四季度同比增長(zhǎng)3%。京東物流仍致力于投資提升客戶體驗(yàn)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的服務(wù)能力，并推進(jìn)AI和機(jī)器人技術(shù)。我們認(rèn)為，這些是為京東物流長(zhǎng)期可持續(xù)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)鋪平道路的必要投資。新業(yè)務(wù)收入在第四季度同比激增201%，全年增長(zhǎng)157%，主要受外賣、京喜和國(guó)際業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張推動(dòng)。該板塊第四季度的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)虧損收窄至人民幣148億元。
這一環(huán)比改善主要得益于京東外賣虧損的收窄，其虧損額較上季度顯著減少約20%，延續(xù)了自推出以來持續(xù)改善的趨勢(shì)。進(jìn)入2026年，我們對(duì)外賣業(yè)務(wù)的首要任務(wù)是推動(dòng)健康的訂單量增長(zhǎng)，同時(shí)深化與核心零售業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。我們相信，對(duì)外賣業(yè)務(wù)的投資已在2025年達(dá)到頂峰，并將在今年呈下降趨勢(shì)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性。除外賣外，我們將繼續(xù)以財(cái)務(wù)紀(jì)律探索京喜和國(guó)際業(yè)務(wù)中的有前景機(jī)會(huì)，以確保長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。
關(guān)于合并業(yè)績(jī)表現(xiàn)，集團(tuán)非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毛利率在第四季度同比擴(kuò)張32個(gè)基點(diǎn)至15.6%，全年上升18個(gè)基點(diǎn)至16%。這一改善主要得益于京東零售持續(xù)的毛利率擴(kuò)張。第四季度歸屬于普通股股東的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為人民幣11億元，全年為人民幣270億元，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)率分別為0.3%和2.1%。我們近期的盈利能力主要反映了我們?cè)谛聵I(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略投資。
我們相信，這些舉措將拓寬集團(tuán)的增長(zhǎng)潛力，長(zhǎng)期推動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率改善。2025年全年的自由現(xiàn)金流為人民幣60億元，而去年同期為人民幣440億元。這主要反映了與以舊換新計(jì)劃相關(guān)的現(xiàn)金流出以及經(jīng)營(yíng)收入的波動(dòng)。我們的應(yīng)收賬款也連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下降，主要得益于與以舊換新相關(guān)的應(yīng)收款項(xiàng)的健康回收。
截至年底，我們以強(qiáng)大的流動(dòng)性狀況收官，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資總計(jì)人民幣2250億元?？偠灾?025年是戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的一年，我們實(shí)現(xiàn)了用戶基礎(chǔ)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，核心零售業(yè)務(wù)在利潤(rùn)率擴(kuò)張的同時(shí)加速收入增長(zhǎng)，并且建立了日益多元化的驅(qū)動(dòng)力。此外，我們的新業(yè)務(wù)現(xiàn)已步入健康、有前景的運(yùn)營(yíng)軌道。我們構(gòu)建了一個(gè)更具韌性的生態(tài)系統(tǒng)，各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同效應(yīng)不斷增強(qiáng)。
我們的重點(diǎn)依然明確。我們將繼續(xù)專注于提升用戶體驗(yàn)、降低成本和提升運(yùn)營(yíng)效率，以實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)收入和盈利能力的強(qiáng)勁表現(xiàn)，同時(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度推進(jìn)我們的新業(yè)務(wù)舉措?，F(xiàn)在有請(qǐng)李瑞玉繼續(xù)。
李瑞玉，投資者關(guān)系董事：
謝謝許冉和單甦。接下來進(jìn)入問答環(huán)節(jié)。歡迎分析師用中文或英文提問。我們的管理層將用中文回答問題，并提供英文翻譯以方便大家。如有任何差異，請(qǐng)以管理層原聲發(fā)言為準(zhǔn)。接線員，現(xiàn)在可以開始問答環(huán)節(jié)。
問答環(huán)節(jié)
接線員：
問答環(huán)節(jié)
接線員：
本次電話會(huì)議的問答環(huán)節(jié)即將開始。（接線員指示）您的第一個(gè)問題來自高盛的Ronald Keung。
Ronald Keung：
謝謝許冉和單甦。（中文）現(xiàn)在我將翻譯。謝謝管理層。我的第一個(gè)問題是關(guān)于京東零售2026年的增長(zhǎng)。
隨著電子家電從下半年開始回歸正?；鶖?shù)，日用百貨仍然非常健康。那么考慮到基數(shù)影響，我們?cè)撊绾慰创〇|零售在2026年上半年和下半年的增長(zhǎng)率差異？第二個(gè)是關(guān)于即時(shí)零售和外賣業(yè)務(wù)。與規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，我們?cè)撊绾慰创龁挝唤?jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善的路徑？我們?nèi)绾瓮ㄟ^供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式來實(shí)現(xiàn)差異化？我們應(yīng)如何看待您對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)的決心和投入？隨著配送行業(yè)的監(jiān)管和調(diào)查，這是否也有助于單位經(jīng)濟(jì)的改善？謝謝。（中文）
單甦，首席財(cái)務(wù)官：
好的，謝謝Ronald。
關(guān)于你的第一個(gè)問題，首先，我們的日用百貨品類繼續(xù)保持非常健康、強(qiáng)勁的增長(zhǎng)軌跡?；仡?025年，該品類實(shí)現(xiàn)了更快的增長(zhǎng)，即使考慮到以舊換新計(jì)劃對(duì)其他品類的影響。因此，日用百貨品類是京東零售的主要增長(zhǎng)引擎。超市、時(shí)尚和健康等子品類都取得了非常強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)。展望2026年，我們?nèi)匀环浅Ｓ行判谋３诌@一健康勢(shì)頭。超市品類在用戶滲透率和子品類拓展方面仍有巨大潛力。時(shí)尚品類去年已完成許多基礎(chǔ)設(shè)施工作，如商家招募。我們將在這個(gè)非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步構(gòu)建增長(zhǎng)動(dòng)力。
我們預(yù)計(jì)健康品類將繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位和用戶心智。關(guān)于電子產(chǎn)品和家用電器品類，短期內(nèi)仍面臨高基數(shù)效應(yīng)。2026年，政府以舊換新計(jì)劃將繼續(xù)。但我們必須注意，2025年上半年政府補(bǔ)貼現(xiàn)金的消耗速度和金額都高于2025年下半年。
因此，對(duì)于我們的電子產(chǎn)品和家用電器品類，包括家電、手機(jī)、電腦和數(shù)碼產(chǎn)品，在今年上半年仍將受到高基數(shù)的影響。然而，我們預(yù)計(jì)與2025年第四季度相比，增長(zhǎng)將環(huán)比改善，并預(yù)計(jì)在2026年下半年實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的復(fù)蘇。我們的市場(chǎng)份額依然保持韌性。此外，我們必須注意，內(nèi)存芯片成本持續(xù)上升。
因此，手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品的價(jià)格預(yù)計(jì)將全面上漲。這可能會(huì)抑制消費(fèi)并影響銷量。但與此同時(shí)，平均訂單價(jià)值的提升將在一定程度上抵消銷量下降的影響。我們將通過進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、擴(kuò)大主動(dòng)線下布局和提升整體服務(wù)體驗(yàn)，繼續(xù)鞏固我們的用戶心智并推動(dòng)銷售。同時(shí)，AI和新興技術(shù)為創(chuàng)新和新產(chǎn)品品類創(chuàng)造了眾多機(jī)會(huì)，進(jìn)一步證明了我們的供應(yīng)鏈實(shí)力。雖然來自這些AI相關(guān)新產(chǎn)品的初始數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)相對(duì)于該品類當(dāng)前的規(guī)模而言仍然較小，但我們看到了重大的機(jī)會(huì)和轉(zhuǎn)變。我們將與品牌商和供應(yīng)商緊密合作，快速響應(yīng)，通過快速應(yīng)用新技術(shù)來開發(fā)新產(chǎn)品并滿足不斷變化的用戶需求。展望2026年，我們的增長(zhǎng)動(dòng)力正變得更加多元化。日用百貨品類保持健康增長(zhǎng)趨勢(shì)，而包括廣告在內(nèi)的服務(wù)收入也將保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。第二，我們預(yù)計(jì)電子和家用電器品類在今年上半年仍將受到高基數(shù)的影響，下半年的增長(zhǎng)將加速并好于上半年?？傮w而言，我們將保持我們的市場(chǎng)份額和用戶心智。同時(shí)，我們將持續(xù)利用技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步。
第三，在京東流量、用戶基礎(chǔ)和購(gòu)物頻率穩(wěn)步提升的支持下，我們對(duì)實(shí)現(xiàn)2026年全年健康、高質(zhì)量的增長(zhǎng)充滿信心。（中文）關(guān)于你的第二個(gè)問題，雖然我們的外賣業(yè)務(wù)在2025年仍處于早期階段，但我們?cè)谶\(yùn)營(yíng)和研發(fā)方面都進(jìn)行了積極投入。展望今年，即2026年，我們將繼續(xù)加強(qiáng)能力建設(shè)，引入更多優(yōu)質(zhì)商家和商品，并提升用戶體驗(yàn)。同時(shí)，我們將開始通過為商家提供服務(wù)來產(chǎn)生收入，實(shí)現(xiàn)有序、合理的變現(xiàn)。因此，我們的目標(biāo)是在保持業(yè)務(wù)健康規(guī)模的同時(shí)，持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率。
我們預(yù)計(jì)2026年對(duì)外賣業(yè)務(wù)的總投資將比2025年減少。當(dāng)然，這也取決于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)。我們?nèi)绾螌?shí)現(xiàn)這一目標(biāo)？首先，京東外賣的差異化優(yōu)勢(shì)包括我們對(duì)高品質(zhì)外賣定位的承諾。其次，由全職騎手驅(qū)動(dòng)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)體驗(yàn)。
第三，利用我們強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)京東生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的協(xié)同整合。在改善單位經(jīng)濟(jì)方面，我們有清晰的驅(qū)動(dòng)力。第一，更多元化的收入來源。第二，持續(xù)優(yōu)化補(bǔ)貼效率，包括針對(duì)不同用戶和地區(qū)進(jìn)行精準(zhǔn)補(bǔ)貼。
第三，伴隨健康訂單量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶來的配送效率提升。同樣值得注意的是，我們的"七鮮廚房"是一個(gè)高度創(chuàng)新和差異化的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)展順利。它與京東的供應(yīng)鏈能力深度融合，并與我們的即時(shí)零售業(yè)務(wù)產(chǎn)生強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)。截至2月底，"七鮮廚房"的運(yùn)營(yíng)版圖已擴(kuò)展到超過50家廚房，歡迎分析師和投資者前來體驗(yàn)。關(guān)于長(zhǎng)期定位，外賣和即時(shí)零售是京東的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，我們將以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光推動(dòng)戰(zhàn)略進(jìn)展，持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率以驅(qū)動(dòng)盈利能力改善。同時(shí)，我們將繼續(xù)釋放外賣與核心零售業(yè)務(wù)之間的潛在協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。在2025年，外賣業(yè)務(wù)被證明是用戶增長(zhǎng)的戰(zhàn)略引擎，有效獲取了新用戶，并顯著提升了我們整個(gè)平臺(tái)的購(gòu)買頻率。在2026年，我們預(yù)計(jì)將由強(qiáng)勁的交叉銷售和廣告收入的增量增長(zhǎng)推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的協(xié)同效應(yīng)釋放。
最后，關(guān)于外賣行業(yè)監(jiān)管，首先，我們支持并歡迎維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境的監(jiān)管，因?yàn)樗龠M(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。第二，我們始終堅(jiān)持反對(duì)行業(yè)內(nèi)內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。第三，我們致力于通過持續(xù)的供應(yīng)鏈模式創(chuàng)新，推動(dòng)高品質(zhì)外賣的高質(zhì)量發(fā)展。謝謝。
下一個(gè)問題。
接線員：
您的下一個(gè)問題來自瑞銀的Kenneth Fong。
Kenneth Fong：
嗨，許冉、單甦、李瑞玉。（中文）謝謝管理層接受我的提問。我的第一個(gè)問題是關(guān)于新業(yè)務(wù)的盈利能力和投資。
在宏觀不確定性的背景下，同時(shí)又在加速對(duì)海外和京喜業(yè)務(wù)的投資？管理層應(yīng)如何平衡增長(zhǎng)與盈利能力？對(duì)于2026年這項(xiàng)新業(yè)務(wù)，我們應(yīng)預(yù)期何種投資水平？這將如何影響集團(tuán)盈利？我的第二個(gè)問題是關(guān)于海外業(yè)務(wù)。管理層能否分享一些關(guān)于收購(gòu)（Ochama）的進(jìn)展、時(shí)間表以及合并后的財(cái)務(wù)影響？從戰(zhàn)略角度來看，收購(gòu)（Ochama）將如何定位，我們應(yīng)該預(yù)期從集團(tuán)層面獲得何種益處或協(xié)同效應(yīng)，即從零售、物流和整個(gè)供應(yīng)鏈角度來看？謝謝。（中文）
許冉，首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事：（技術(shù)故障）關(guān)于我們對(duì)投資和盈利能力的長(zhǎng)期看法，我們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和我們自身業(yè)務(wù)發(fā)展的前景充滿信心?；谖覀儗?duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的判斷，我們進(jìn)行了長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，包括在國(guó)際業(yè)務(wù)、下沉市場(chǎng)及即時(shí)零售方面。
同時(shí)，我們一直致力于投資研發(fā)和技術(shù)，通過增強(qiáng)我們的基礎(chǔ)能力和擴(kuò)大服務(wù)范圍，我們相信將繼續(xù)解鎖新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，這也將推動(dòng)我們的長(zhǎng)期盈利能力。京東高個(gè)位數(shù)的長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)保持不變。關(guān)于京東零售，我們預(yù)計(jì)2026年零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)健康增長(zhǎng)，我們對(duì)京東零售的長(zhǎng)期目標(biāo)（即高個(gè)位數(shù)利潤(rùn)率）也保持不變。其關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力包括：我們?nèi)找嬖鰪?qiáng)的供應(yīng)鏈能力帶來的產(chǎn)品銷售毛利率提升；高利潤(rùn)業(yè)務(wù)（如廣告）的強(qiáng)勁增長(zhǎng)；以及包括超市在內(nèi)品類的利潤(rùn)率持續(xù)改善。京東零售的規(guī)模效應(yīng)也將持續(xù)顯現(xiàn)，隨著我們?cè)絹碓蕉嗟夭捎肁I技術(shù)，其運(yùn)營(yíng)效率還有進(jìn)一步提升空間。關(guān)于我們對(duì)新業(yè)務(wù)的投資，對(duì)于京東外賣，其虧損在第四季度環(huán)比收窄近20%。我們?cè)诒３制浣】狄?guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，通過提高運(yùn)營(yíng)效率和收入增長(zhǎng)，在本季度收窄了虧損率。展望2026年，我們將繼續(xù)推動(dòng)外賣業(yè)務(wù)的健康規(guī)模增長(zhǎng)，并進(jìn)一步釋放其與核心京東零售的協(xié)同效應(yīng)。
如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨向理性，我們預(yù)計(jì)2026年對(duì)京東外賣的投資將較2025年水平下降。對(duì)于國(guó)際業(yè)務(wù)，我們將以可控的規(guī)模逐步增加投資。我們將保持投資的財(cái)務(wù)紀(jì)律。對(duì)于京喜，它專注于低線市場(chǎng)和非品牌商品供應(yīng)。
它在用戶增長(zhǎng)邊界拓展方面取得了有意義的滲透率提升，特別是在六線及以下城市。這有助于擴(kuò)大我們的用戶增長(zhǎng)邊界，因?yàn)樗峁┝伺c主應(yīng)用差異化的產(chǎn)品供給。我們預(yù)計(jì)將略微增加對(duì)京喜的投資，但我們相信其在2026年的單位經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)改善，實(shí)現(xiàn)健康和可持續(xù)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
Kenneth Fong：（中文）
許冉，首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事：
關(guān)于你提到的（Ochama）交易，目前正處于監(jiān)管審查階段。我們將在適當(dāng)時(shí)候向市場(chǎng)更新進(jìn)展。Ochama是我們?cè)跉W洲的全品類在線零售平臺(tái)。它計(jì)劃于三月正式上線。
建設(shè)海外供應(yīng)鏈能力是一項(xiàng)長(zhǎng)期舉措，需要時(shí)間和持續(xù)的努力。基于其試運(yùn)營(yíng)，收到了非常積極的用戶反饋，尤其是在履約體驗(yàn)方面。Ochama體驗(yàn)將是一個(gè)關(guān)鍵的差異化因素。我們正在歐洲建設(shè)自己的配送網(wǎng)絡(luò)，京東速遞（Joy Express）最近已推出。它在英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和荷蘭的主要城市提供當(dāng)日和次日送達(dá)服務(wù)，以及送貨上門等服務(wù)。
歡迎各位分析師和投資者體驗(yàn)我們的服務(wù)。至于協(xié)同效應(yīng)，首先，在供應(yīng)鏈能力方面，在幫助中國(guó)品牌拓展全球的同時(shí)，我們也希望將更多優(yōu)質(zhì)國(guó)際品牌引入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步加強(qiáng)我們的全球供應(yīng)鏈能力。第二，在物流方面，隨著Ochama在歐洲的擴(kuò)張，我們海外業(yè)務(wù)中零售與物流的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)，鞏固Ochama的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第三，在技術(shù)方面，京東長(zhǎng)期積累的專業(yè)知識(shí)和強(qiáng)大基礎(chǔ)設(shè)施將持續(xù)為我們的國(guó)際業(yè)務(wù)賦能。
劉強(qiáng)東，創(chuàng)始人兼董事局主席：
下一個(gè)問題，接線員。
接線員：
您的下一個(gè)問題來自花旗集團(tuán)的Alicia Yap。
Alicia Yap：
（中文）鑒于今年零售銷售增長(zhǎng)前景可能放緩，管理層對(duì)您的日用百貨GMV和收入增長(zhǎng)有何預(yù)期？面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)放緩，京東如何能繼續(xù)在這一品類中實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)？您在該板塊推動(dòng)銷售的具體差異化領(lǐng)域是什么？第二個(gè)問題是，管理層能否分享京東將如何準(zhǔn)備和定位，以迎接來自智能體電商的潛在威脅和機(jī)遇。（中文）首先，我想談?wù)勅沼冒儇洝?br/>正如我之前提到的，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)日用百貨在2026年將保持健康增長(zhǎng)?；仡欉^去，日用百貨已連續(xù)五個(gè)季度保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。這對(duì)行業(yè)來說顯然是一個(gè)好跡象。這也得益于我們供應(yīng)鏈能力的持續(xù)建設(shè)和團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)能力。
我們也為持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們對(duì)2026年充滿信心。這種持續(xù)增長(zhǎng)背后的驅(qū)動(dòng)力是什么？首先是市場(chǎng)潛力仍然巨大。整個(gè)市場(chǎng)體量，包括商超、時(shí)尚、健康都非常巨大。
所以我們也有很大的增長(zhǎng)空間。其次是用戶的增長(zhǎng)。外賣和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)為我們帶來了新的流量，以及用戶和購(gòu)買者的增長(zhǎng)。同時(shí)，我們也在加速內(nèi)部協(xié)同。
特別是，你可以看到外賣用戶在商品品類上的良好交叉購(gòu)買。第三是供應(yīng)鏈能力和用戶心智的持續(xù)加強(qiáng)。從商品品類來看，商品品類能有更好的用戶體驗(yàn)和有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。至于時(shí)尚品類，在2025年，我們也看到我們的能力顯著提升，包括搜索和推薦數(shù)據(jù)產(chǎn)品。
所以越來越多的時(shí)尚品牌愿意與京東合作。同時(shí)，我們也在應(yīng)用AI技術(shù)，在搜索和推薦中實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的個(gè)性化匹配。多樣性優(yōu)勢(shì)是京東自營(yíng)模式的核心壁壘，包括更廣泛的商品覆蓋和嚴(yán)格的質(zhì)量控制。此外，京東物流也是我們的核心能力，能提供更好的品質(zhì)體驗(yàn)。那么從品牌角度來看，作為全國(guó)最穩(wěn)定的日常銷售平臺(tái)、最佳品牌建設(shè)陣地以及產(chǎn)品全生命周期回報(bào)最高的平臺(tái)，我們也能為品牌帶來穩(wěn)定且高效的銷售。
劉強(qiáng)東，創(chuàng)始人兼董事局主席：
謝謝Alicia。關(guān)于你的第一個(gè)問題，關(guān)于日用百貨品類，我們分享了該品類保持健康勢(shì)頭的看法。回顧我們的記錄，首先，日用百貨品類在過去五個(gè)季度保持了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。并且明顯跑贏行業(yè)。
這得益于我們不斷發(fā)展的供應(yīng)鏈能力和運(yùn)營(yíng)效率的顯著提升。為這一品類的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此，我們對(duì)2026年日用百貨品類的健康勢(shì)頭仍然充滿信心。其持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力包括：第一，巨大的市場(chǎng)潛力，在超市、時(shí)尚、健康等品類仍有充足的增長(zhǎng)空間。第二，用戶增長(zhǎng)。包括外賣、京喜在內(nèi)的新業(yè)務(wù)為京東平臺(tái)帶來了流量、用戶和購(gòu)物頻率的增長(zhǎng)。因此，我們正在加速內(nèi)部協(xié)同，并已在超市等品類觀察到健康的交叉銷售趨勢(shì)。第三，持續(xù)加強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力和用戶心智。
所以從品類角度來看，我們的超市品類利用京東獨(dú)特的自營(yíng)模式，提供卓越的用戶體驗(yàn)，同時(shí)兼具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。與此同時(shí)，我們的時(shí)尚品類在2025年已看到基礎(chǔ)能力建設(shè)（包括搜索和推薦）的顯著改善，以及吸引更多高質(zhì)量品牌深化與我們的合作。我們也在應(yīng)用AI，在搜索和推薦中實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)、個(gè)性化的匹配。2025年第四季度，我們的運(yùn)動(dòng)戶外和奢侈品收入均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)。
在這一品類的差異化優(yōu)勢(shì)方面，首先也是最重要的是京東自營(yíng)模式的核心是關(guān)鍵。這包括更多樣化的商品選擇、更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格以及更嚴(yán)格的質(zhì)量控制。第二，利用京東物流的核心能力，我們提供更快、更準(zhǔn)、送貨上門的高品質(zhì)履約體驗(yàn)。從品牌的角度來看，京東是最穩(wěn)定的日常銷售平臺(tái)。
京東是首選的品牌建設(shè)陣地，也是在產(chǎn)品全生命周期內(nèi)提供最高回報(bào)的平臺(tái)。因此，我們?yōu)槠放铺峁┓€(wěn)定高效的銷售業(yè)績(jī)。
許冉，首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事：（中文）（中文）關(guān)于第二個(gè)問題，我們認(rèn)為AI和智能體電商對(duì)京東的演進(jìn)而言，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。首先，智能體電商仍處于早期階段，主要影響前端用戶流量。
我們的觀點(diǎn)是，無論流量模式如何變化，零售的核心仍然是用戶體驗(yàn)、成本和效率。因此，只要我們持續(xù)專注于優(yōu)化產(chǎn)品、價(jià)格和服務(wù)，京東的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)將產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)，在智能體時(shí)代進(jìn)一步拓寬我們的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。同時(shí)，我們正在加速技術(shù)投入，并推動(dòng)內(nèi)部大語(yǔ)言模型的采用。我們堅(jiān)持開放生態(tài)，積極與行業(yè)領(lǐng)先的外部AI大模型提供商合作。
我們正在轉(zhuǎn)型為一家領(lǐng)先的技術(shù)型零售公司。我們正在擴(kuò)展從供應(yīng)鏈到客戶的整個(gè)鏈條。由于京東運(yùn)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)模式，并擁有自營(yíng)的物流服務(wù)能力，技術(shù)和AI的應(yīng)用場(chǎng)景非常豐富。這與平臺(tái)業(yè)務(wù)模式形成了真正的差異化。
我將簡(jiǎn)要舉幾個(gè)例子。在需求側(cè)，我們正在通過AI驅(qū)動(dòng)的搜索和推薦重塑購(gòu)物旅程，提升用戶體驗(yàn)。在供給側(cè)，我們利用AI在采購(gòu)、定價(jià)、庫(kù)存管理等環(huán)節(jié)持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率，替代人工。我們還在履約自動(dòng)化和售后服務(wù)等物理世界領(lǐng)域擴(kuò)展應(yīng)用。
在運(yùn)營(yíng)之外，我們同樣通過應(yīng)用AI解鎖新的消費(fèi)潛力，例如我們的硬件AI智能體"京東慧眼"。正如我之前提到的，集成了"京東慧眼"的JoyInside產(chǎn)品在雙十一期間的銷售額相比618促銷增長(zhǎng)了20倍。所以您可以看到，我們正非常積極地利用AI重塑我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)，同時(shí)驅(qū)動(dòng)成本效率。展望未來，我們非常有信心，相信我們已做好充分準(zhǔn)備，抓住戰(zhàn)略性AI機(jī)遇，鞏固我們?cè)贏I驅(qū)動(dòng)型電商領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。下一個(gè)問題。
接線員：
您的下一個(gè)問題來自杰富瑞的Thomas Chong。
Thomas Chong：
（中文）（中文）
Thomas Chong：
晚上好。謝謝管理層接受我的提問。
我有兩個(gè)問題。首先，管理層能否分享一下關(guān)于股東回報(bào)的最新進(jìn)展？其次，管理層能否談?wù)劵ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)公司監(jiān)管環(huán)境是否有任何變化，我們應(yīng)該如何看待？謝謝。
劉強(qiáng)東，創(chuàng)始人兼董事局主席：
謝謝Thomas。盡管我們?cè)?025年進(jìn)行了長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，我們?nèi)匀恢铝τ谕ㄟ^股息和股份回購(gòu)為股東帶來回報(bào)。
我們宣布了2025年年度現(xiàn)金股息為每股美國(guó)存托股票1美元，與去年持平?？偣上⒔痤~為14億美元。這凸顯了我們基于長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力和現(xiàn)金流，致力于為股東提供持續(xù)現(xiàn)金回報(bào)的承諾。此外，我們?cè)?025年回購(gòu)了價(jià)值30億美元的股份，占截至2024年底已發(fā)行股份總數(shù)的6.3%。
所有回購(gòu)的股份已被注銷。我們?nèi)匀粓?jiān)定地致力于通過健康的業(yè)務(wù)發(fā)展、股息和股份回購(gòu)為股東帶來回報(bào)。同時(shí)，我們將繼續(xù)專注于業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力和現(xiàn)金流的健康增長(zhǎng)。并進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，與股東分享京東的長(zhǎng)期成功。
許冉，首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事：（中文）
單甦，首席財(cái)務(wù)官：
我來回答最后一個(gè)問題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)推動(dòng)規(guī)范化發(fā)展。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展確保了行業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)性。因此，我們歡迎監(jiān)管指導(dǎo)。政府致力于支持合規(guī)的企業(yè)發(fā)展，這一點(diǎn)沒有改變。我們相信監(jiān)管不是約束，而是推動(dòng)行業(yè)健康、高質(zhì)量發(fā)展的催化劑。因此，京東始終將合規(guī)經(jīng)營(yíng)作為我們業(yè)務(wù)的基石。無論是反壟斷措施、稅收規(guī)范化，還是防止內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，這些努力與京東長(zhǎng)期堅(jiān)持的合規(guī)理念完全契合。
因此，在常態(tài)化的監(jiān)管環(huán)境下，通過防止劣幣驅(qū)逐良幣，創(chuàng)造了更公平的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。結(jié)果，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，京東合規(guī)、可持續(xù)商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)將日益凸顯。謝謝。
接線員：
我們的電話會(huì)議即將結(jié)束。
我將把電話轉(zhuǎn)給京東的李瑞玉先生做結(jié)束語(yǔ)。
李瑞玉，投資者關(guān)系董事：
感謝大家今天參加我們的電話會(huì)議，也感謝大家提出的問題。如果您還有進(jìn)一步的問題，請(qǐng)與我或我們的團(tuán)隊(duì)聯(lián)系。我們感謝您對(duì)京東的關(guān)注，并期待下個(gè)季度再次與您交流。
謝謝。
接線員：
感謝您參加今天的會(huì)議。本次會(huì)議到此結(jié)束。
您現(xiàn)在可以掛線。祝您有美好的一天。
會(huì)議已結(jié)束