近兩年的市場風(fēng)格輪動加快，主動權(quán)益基金投資難度越來越大。但也正是這樣的環(huán)境，讓那些真正有自己成熟體系的基金經(jīng)理，逐漸浮出水面。

今天我們來盤點四位基金經(jīng)理分別來自四家基金公司，投資框架各不相同——董辰自上而下做行業(yè)輪動，陳文在均衡中尋找銳度，王平用PB-ROE框架做基本面量化，王寧則將主動與量化相結(jié)合。

但他們都有一條共同的主線：歷經(jīng)市場周期，依然能夠交出經(jīng)得起推敲的業(yè)績，2021年至2024年均排在了同類產(chǎn)品的前20%。

1、董辰（華泰柏瑞基金）

董辰管理的華泰柏瑞富利A、華泰柏瑞多策略A，在2021年至2024年連續(xù)四年業(yè)績穩(wěn)居同類基金前20%。

更難得的是，2021年至2025年，兩只產(chǎn)品連續(xù)五年實現(xiàn)正收益。

在董辰任期，兩只產(chǎn)品收益率分別為195%和166%，年化收益率均超過20%。

坦率說，董辰曾是我低估的一位基金經(jīng)理。一方面，華泰柏瑞基金并不以主動權(quán)益見長；另一方面，他的投資策略帶有明顯的自上而下特征，早期配置集中在黃金、地產(chǎn)，且善于行業(yè)輪動，換手率不算低，這與我的個人審美不太契合。

人只能賺認知范圍內(nèi)的錢，可能也就是這個道理。

董辰曾任長江證券煤炭行業(yè)首席分析師，周期研究的經(jīng)歷使他形成了獨特的“周期+”投資風(fēng)格。他的策略可以概括為：融合自上而下的宏觀判斷與自下而上的個股挖掘。以宏觀研究為基石，以“性價比”為核心，在全市場進行行業(yè)比較和個股精選，通過動態(tài)調(diào)整實現(xiàn)穩(wěn)健收益與回撤控制。

過去幾年，董辰的一系列操作清晰地展現(xiàn)了他“左側(cè)布局、右側(cè)止盈”的能力，尤其在黃金股上的投資堪稱經(jīng)典。2021年初左側(cè)布局，重倉黃金，2025年逐步高位止盈，基本吃到了完整的行情。

2、陳文（淳厚基金）

陳文同樣來自一家規(guī)模不大的基金公司，從業(yè)經(jīng)歷與董辰有相似之處。他曾任興業(yè)證券研究所行業(yè)研究員，興業(yè)證券投資部研究員、投資經(jīng)理。2020年加入淳厚基金，現(xiàn)任公司權(quán)益投資部總監(jiān)。

陳文管理的淳厚信睿核心精選A，2020年5月至今累計收益率260.94%，年化收益率24.81%。

他是一位極具特色的“均衡成長”派基金經(jīng)理，投資框架可以概括為：從底層邏輯、動態(tài)平衡、風(fēng)險對沖三個維度構(gòu)建反脆弱內(nèi)核的投資體系。

（注：“高魯棒性”是指一個系統(tǒng)、模型或方法在面對內(nèi)部擾動、外部干擾、參數(shù)變化、噪聲、異常輸入或極端環(huán)境時，仍能維持穩(wěn)定運行和預(yù)期性能的能力。）

簡單來說，就是不依賴對未來的精準預(yù)測，而是通過科學(xué)的組合構(gòu)建，讓投資組合本身具備抵抗各種風(fēng)險、適應(yīng)不同市場環(huán)境的能力，從而實現(xiàn)長期穩(wěn)健回報。

行業(yè)配置上，他堅持全賽道均衡，不賭方向，覆蓋消費、科技、制造、醫(yī)藥四大核心賽道，并輔以周期、港股等做分散對沖。

選股邏輯上，堅持自下而上精選個股，要求標的具備深厚護城河、未來2-3年高成長空間，估值合理（如PEG<1.5），拒絕追逐沒有業(yè)績支撐的泡沫。

換手率適中，傾向于長期持有看好的公司，并通過動態(tài)調(diào)倉應(yīng)對市場變化，歷史數(shù)據(jù)顯示重倉股調(diào)倉勝率超過60%。

3、王平（招商基金）

招商基金的王平，與國金基金的馬芳，可能是我們推薦最多的兩位量化基金經(jīng)理。

業(yè)績層面，招商量化精選A截至目前累計收益率接近300%，年化收益率14.74%。

招商量化精選A的業(yè)績分布也無可挑剔：2022年和2023年的熊市中扛得住回撤，2024年至今的牛市又能跟得上節(jié)奏。

據(jù)王平介紹，他的投資框架可以簡單概括為PB-ROE框架，即在估值中樞（PB）相對穩(wěn)定的行業(yè)，選擇具備一定成長性（ROE）的股票進行投資。運行八年來，這套框架呈現(xiàn)出幾個鮮明特點：一是持有個股市值大多集中于100億左右區(qū)間；二是建倉時間點偏左側(cè)，超額收益主要來自估值修復(fù)。

組合構(gòu)建以中小盤為主且均衡分散。持倉高度分散，通常持有170-200只股票，單一行業(yè)配置基本不超過20%。選股范圍天然聚焦于中小市值股票（滬深300以外），因為他認為中小盤股研究覆蓋不足，更容易通過模型發(fā)掘預(yù)期差。

從換手率來看，招商量化精選整體處于行業(yè)中上水平。除2018、2019年換手率偏低外，近三年保持著一個季度股票調(diào)換一遍的節(jié)奏。此外，招商量化精選持有的大部分個股，被其他基金同時持有的數(shù)量不超過10只，顯示出明顯的“不抱團”特征。

4、王寧（長盛基金）

長盛量化紅利策略是一只業(yè)績較為穩(wěn)定的量化產(chǎn)品。該基金成立至今累計收益率高達469.33%，年化收益率11.27%，同類排名7/182。

長盛量化紅利策略以“預(yù)期紅利+預(yù)期盈利”為主。

傳統(tǒng)的紅利組合成長性偏低，市場表現(xiàn)好時漲幅有限；但過度追求組合成長性，波動又會加大，市場表現(xiàn)不佳時可能導(dǎo)致較大回撤。相對而言，成長與紅利互為補充，成為該基金區(qū)別于其他紅利基金的重要特征。

另外，長盛量化紅利策略由長盛基金首席投資官王寧掌舵，其擁有超25年從業(yè)經(jīng)歷，超15年公募管理經(jīng)驗。

王寧是市場上少有能夠主動、量化策略一肩挑的基金經(jīng)理，對于基金的具體操作中，王寧將主動和量化進行有機結(jié)合并做交叉驗證，找出最有性價比和安全邊際的標的。

具體方法而言，在量化策略方面，王寧有著專業(yè)的量化體系，對上市公司進行包括行業(yè)、景氣度、市值等多維度分類；在主動管理方面，王寧還長期進行大量基本面調(diào)研，了解產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系、景氣度、邊際變化等。

但是客觀來講，長盛量化紅利在2022年和2023年表現(xiàn)出不錯的穩(wěn)定性，但是在2019年和2020年、2024年和2025年這兩輪牛市中并未跟上市場節(jié)奏。