作者｜睿研IPO 編輯｜Emma

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

日前，正在申請(qǐng)北交所上市的幺麻子食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“幺麻子”或“發(fā)行人”）就其公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)文件，收到了北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函。

在這份長(zhǎng)達(dá)28頁(yè)的問(wèn)詢(xún)函中，食品安全風(fēng)險(xiǎn)及資質(zhì)齊備性問(wèn)題被作為重點(diǎn)事項(xiàng)單獨(dú)列出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)幺麻子從原材料管控、生產(chǎn)過(guò)程到終端投訴的全鏈條質(zhì)量安全體系提出了多項(xiàng)尖銳質(zhì)疑。

01

食品安全仍存問(wèn)題

問(wèn)詢(xún)函顯示，從2022年初至2024年8月，在不到三年的時(shí)間里，幺麻子累計(jì)收到了37起因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)的投訴。投訴內(nèi)容直指生產(chǎn)環(huán)節(jié)的衛(wèi)生隱患，具體問(wèn)題包括產(chǎn)品中混入頭發(fā)、油體渾濁等。

來(lái)源：北交所問(wèn)詢(xún)函

作為一家深度依賴(lài)上游農(nóng)產(chǎn)品的企業(yè)，幺麻子的原材料質(zhì)量把控能力是監(jiān)管審核的核心。

問(wèn)詢(xún)函要求發(fā)行人詳細(xì)說(shuō)明其在原材料采購(gòu)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存過(guò)程中的質(zhì)量及食品安全把控措施，特別是對(duì)難以直接管控的上游原材料（如鮮藤椒、菜籽油）的質(zhì)量管理。監(jiān)管層要求公司說(shuō)明采購(gòu)合同中關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和責(zé)任的約定及執(zhí)行情況，以及供應(yīng)商的篩選和淘汰機(jī)制是否有效。

此外，問(wèn)詢(xún)函還特別關(guān)注了公司核心產(chǎn)品半成品“藤椒基礎(chǔ)油”的生產(chǎn)與儲(chǔ)存問(wèn)題。

據(jù)悉，公司通常于夏季集中生產(chǎn)該基礎(chǔ)油，并持續(xù)使用至次年。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此提出疑問(wèn)，要求公司說(shuō)明防范半成品藤椒基礎(chǔ)油變質(zhì)的具體措施，以及臨期、過(guò)期產(chǎn)品的處置方式，并直接質(zhì)詢(xún)是否存在將臨期、過(guò)期產(chǎn)品重新包裝、銷(xiāo)售的情形。

然而，就在監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注下，幺麻子的食品安全問(wèn)題還在發(fā)生。

全國(guó)12315消費(fèi)投訴信息公示平臺(tái)顯示，2026年1月27日，消費(fèi)者田**（手機(jī)尾號(hào) 1675，用戶ID ****5281）反映其于2026年1月27日通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)雞汁調(diào)味料，可能存在食品安全問(wèn)題，要求退賠費(fèi)用，賠償損失。至今未達(dá)成調(diào)解協(xié)議。

來(lái)源：全國(guó)12315消費(fèi)投訴信息公示平臺(tái)

此次投訴并非孤例。

2025年9月11日，消費(fèi)者王**（手機(jī)尾號(hào) 0127，用戶ID ****9425）在同一平臺(tái)反映其于2025年7月27日通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)食用植物調(diào)和油，可能存在食品安全問(wèn)題，要求賠償損失，退賠費(fèi)用。至今未達(dá)成調(diào)解協(xié)議。

來(lái)源：全國(guó)12315消費(fèi)投訴信息公示平臺(tái)

也就是說(shuō)，幺麻子的食品安全問(wèn)題至今仍未有效解決。

02

亮眼業(yè)績(jī)背后的隱憂

此番已是幺麻子第三次沖擊IPO。

早在2020年9月，幺麻子就向四川證監(jiān)局提交輔導(dǎo)備案，擬沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板。

2021年3月，公司又將上市板塊變更為深交所主板。

2023年3月，其上市申請(qǐng)文件平移至深交所，但在經(jīng)歷問(wèn)詢(xún)后，公司于同年12月主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)，深主板上市之路就此終止。

2024年8月，深交所的一紙監(jiān)管函揭開(kāi)了撤回背后的隱情：幺麻子及其保薦機(jī)構(gòu)中金公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等因在IPO申報(bào)文件中存在隱瞞關(guān)聯(lián)方的信息披露漏洞，被采取了書(shū)面警示的自律監(jiān)管措施。

沉寂一年后，幺麻子并未放棄上市夢(mèng)想，而是轉(zhuǎn)換賽道，于2025年12月30日向北交所遞交招股書(shū)，發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)仍為“老搭檔”中金公司。

招股書(shū)顯示，幺麻子是一家典型的家族企業(yè)。本次發(fā)行前，共同實(shí)際控制人趙躍軍、龔萬(wàn)芬、趙麒、趙麟四人合計(jì)直接持有公司約68.21%的股份。

其中，趙躍軍與龔萬(wàn)芬為夫妻關(guān)系，趙麒與趙麟則分別為二人的長(zhǎng)子和次子。

除了趙氏家族，幺麻子的股東陣營(yíng)中也浮現(xiàn)著產(chǎn)業(yè)資本與投行系的身影。

知名休閑食品企業(yè)絕味食品旗下的網(wǎng)聚投資，以及保薦機(jī)構(gòu)中金公司通過(guò)中金資本管理的中金啟辰，均位列公司股東。

這種交叉持股關(guān)系在最新的北交所問(wèn)詢(xún)函中也被重點(diǎn)提及，監(jiān)管層要求說(shuō)明相關(guān)股東入股的背景、價(jià)格公允性以及是否存在股權(quán)代持等利益安排。

回顧幺麻子的發(fā)展歷史，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理趙躍軍現(xiàn)年62歲，擁有本科學(xué)歷。早在1992年至2002年期間，他便投資經(jīng)營(yíng)以藤椒味菜品為特色的“幺幺飯店”，從此與藤椒風(fēng)味結(jié)緣。

隨后，他投資設(shè)立了洪雅縣幺麻子有機(jī)食品廠，正式切入藤椒油的生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。2008年，為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，趙躍軍與妻子龔萬(wàn)芬共同投資設(shè)立了幺麻子有限公司，奠定了今日事業(yè)的基石。

61歲的龔萬(wàn)芬雖僅為初中學(xué)歷，卻是創(chuàng)業(yè)初期的關(guān)鍵人物。她曾自主經(jīng)營(yíng)幺幺飯店，并擔(dān)任過(guò)洪雅縣幺麻子有機(jī)食品廠的采購(gòu)經(jīng)理，如今在公司擔(dān)任供應(yīng)部總監(jiān)，把控著原材料采購(gòu)的關(guān)口。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，二代成員也已進(jìn)入管理層。

39歲的長(zhǎng)子趙麒為大專(zhuān)肄業(yè)，從基層銷(xiāo)售、行政專(zhuān)員做起，歷任洪雅縣幺麻子缽缽雞小吃店經(jīng)理、成都廚寶寶信息技術(shù)有限公司總經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事。

37歲的次子趙麟擁有大專(zhuān)學(xué)歷，曾擔(dān)任深圳市岳睿餐飲管理有限公司總經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事兼副總經(jīng)理，深度參與公司的日常經(jīng)營(yíng)。

此次沖擊IPO，幺麻子拿出了一份異?！傲裂邸钡某煽?jī)單。

2022年至2025年上半年，幺麻子營(yíng)業(yè)收入從4.5億元增長(zhǎng)至6.25億元，2025年上半年實(shí)現(xiàn)3.32億元。

凈利潤(rùn)方面，同期分別為0.81億元、0.99億元、1.57億元、1.05億元。2023年、2024年，以及2025年上半年分別同比增長(zhǎng)21.67%、58.64%、28.33%。

然而，在亮眼的業(yè)績(jī)背后，監(jiān)管層敏銳地注意到，公司在2024年及2025年上半年出現(xiàn)了明顯的“增速斷層”。

監(jiān)管層向公司提問(wèn)道：“為何2025年上半年在原材料價(jià)格波動(dòng)較小的情況下，公司毛利率仍從38.70%大幅攀升至46.45%，遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司均值34.53%？”

另一方面，報(bào)告期內(nèi)公司調(diào)味油類(lèi)產(chǎn)品收入占比始終維持在93%以上，其中藤椒油單一品類(lèi)貢獻(xiàn)超過(guò)80%的營(yíng)收。

來(lái)源：北交所問(wèn)詢(xún)函

對(duì)此，問(wèn)詢(xún)函要求公司結(jié)合與萬(wàn)佛食品、五豐黎紅、樹(shù)上鮮食品等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比，說(shuō)明在藤椒油領(lǐng)域是否面臨市場(chǎng)拓展困難。同時(shí)，監(jiān)管層要求測(cè)算不同調(diào)味油及調(diào)味料產(chǎn)品的市場(chǎng)空間和未來(lái)變化趨勢(shì)，論證在藤椒油市場(chǎng)出口徑規(guī)模僅約20.9億元的背景下，主營(yíng)業(yè)務(wù)是否還具有足夠大的市場(chǎng)空間。

從銷(xiāo)售版圖來(lái)看，幺麻子仍帶有濃厚的“地域色彩”。報(bào)告期內(nèi)，西南地區(qū)收入占比雖從52.65%小幅下降至46.78%，但仍占據(jù)半壁江山。問(wèn)詢(xún)函直指發(fā)行人是否具備持續(xù)開(kāi)拓西南區(qū)域外市場(chǎng)的能力，業(yè)務(wù)發(fā)展是否存在天花板。

對(duì)這些“靈魂拷問(wèn)”，幺麻子能否給出令市場(chǎng)信服的答案，《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》將會(huì)持續(xù)關(guān)注。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息整理，文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

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