作者：任澤平團(tuán)隊(duì)

來(lái)源：澤平宏觀（ID：zepinghongguan）

2月28日，美以襲擊伊朗，這是繼委內(nèi)瑞拉后美國(guó)發(fā)動(dòng)的第二次“資源戰(zhàn)爭(zhēng)”，旨在核協(xié)議和控制伊朗石油。襲擊導(dǎo)致伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊身亡，伊朗用導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)報(bào)復(fù)，封鎖霍爾木茲海峽。

伊核問題是導(dǎo)火索。2月26日美國(guó)要求伊朗拆除核設(shè)施并交出濃縮鈾遭拒，美以發(fā)動(dòng)空襲。

美以襲擊伊朗的原因有三：一是地緣博弈，美國(guó)謀求中東絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)，意圖削弱伊朗的核能力、導(dǎo)彈體系及地區(qū)代理網(wǎng)絡(luò)；二是能源戰(zhàn)爭(zhēng)，伊朗擁有全球第三大石油儲(chǔ)量、第二大天然氣儲(chǔ)量，并控制霍爾木茲海峽北岸及關(guān)鍵島嶼，美以試圖通過(guò)軍事手段奪取主導(dǎo)權(quán)；三是特朗普內(nèi)政需要，特朗普面臨中期選舉壓力，試圖通過(guò)對(duì)外強(qiáng)硬提升支持率。

未來(lái)伊朗面對(duì)“外部沖突+內(nèi)部權(quán)力重組”。伊朗能否迅速完成權(quán)力過(guò)渡與指揮決策，以及霍爾木茲海峽的通行狀態(tài)，直接影響沖突走向。

襲擊發(fā)生后，加密貨幣暴跌、油價(jià)跳漲、黃金走強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒升溫。

未來(lái)影響取決于沖突程度，三種情形：1）若速戰(zhàn)速?zèng)Q且霍爾木茲復(fù)航，市場(chǎng)有望很快回歸常態(tài)，油價(jià)沖高后回落，黃金震蕩，股市反彈；2）若戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)數(shù)周，黃金和油價(jià)高位，全球股市震動(dòng)；3）若演變?yōu)槿娴貐^(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)，則可能觸發(fā)類似1970年代的全球能源危機(jī)與滯脹壓力，石油與黃金飆漲，股市深度調(diào)整。

我在2025年初提出“大宗商品元年到來(lái)”，主因：大周期末期、地緣動(dòng)蕩加大，全球降息放水，弱美元，AI需求爆發(fā)。四大因素疊加，歷史罕見。正在驗(yàn)證。

01

事件：美以襲擊伊朗

2月28日，美國(guó)與以色列聯(lián)合襲擊伊朗，這是47年來(lái)首次針對(duì)伊朗本土的聯(lián)合軍事打擊，也是2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)美國(guó)在中東最大規(guī)模的軍事行動(dòng)。

美國(guó)與以色列對(duì)伊朗境內(nèi)的防空系統(tǒng)、導(dǎo)彈陣地及高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層設(shè)施等多個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施了密集打擊，此次空襲重創(chuàng)了伊朗的軍事基礎(chǔ)設(shè)施，導(dǎo)致伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊身亡。

面對(duì)沉重打擊，伊朗迅速展開猛烈報(bào)復(fù)，動(dòng)用大批彈道導(dǎo)彈和自殺式無(wú)人機(jī)，對(duì)美國(guó)駐扎在卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋、約旦和巴林等中東多國(guó)的軍事基地以及以色列本土目標(biāo)發(fā)動(dòng)了反擊。

美伊戰(zhàn)爭(zhēng)震動(dòng)全球，中東多國(guó)緊急關(guān)閉空域、國(guó)際航班大面積取消，聯(lián)合國(guó)安理會(huì)隨即召開緊急會(huì)議。

02

背景：美伊的恩恩怨怨

美伊關(guān)系的演變經(jīng)歷了從盟友到宿敵的百年歷程，中東局勢(shì)背后是大國(guó)博弈。伊朗在過(guò)去一百年，經(jīng)歷了從親西方君主制到反美伊斯蘭共和國(guó)的劇變，美伊的關(guān)系從盟友走向宿敵，而伊俄在敘利亞危機(jī)后結(jié)成聯(lián)盟，中東局勢(shì)背后是大國(guó)博弈。

巴列維王朝時(shí)期（1925年-1979年）：親西方的嘗試。1953年美國(guó)中央情報(bào)局策劃政變，推翻了民選首相摩薩臺(tái)，扶持國(guó)王重掌大權(quán)。此后伊朗成為美國(guó)在中東的堅(jiān)實(shí)盟友，獲得了大量美援，并推動(dòng)世俗化，西方文化泛濫，引發(fā)了宗教勢(shì)力的強(qiáng)烈不滿。

伊斯蘭共和國(guó)時(shí)期（1979年至今）：反美的神權(quán)。1979年，宗教領(lǐng)袖霍梅尼領(lǐng)導(dǎo)“伊斯蘭革命”推翻了巴列維王朝，建立政教合一的伊斯蘭共和國(guó)。此后，伊朗外交政策轉(zhuǎn)向反美和反以。同年11月，伊朗學(xué)生占領(lǐng)美國(guó)使館，扣押外交人員長(zhǎng)達(dá)444天。1979年的革命和人質(zhì)危機(jī)使兩國(guó)關(guān)系徹底破裂，21世紀(jì)美伊一直處于對(duì)立狀態(tài)。

美以與伊朗的矛盾焦點(diǎn)是伊核問題。經(jīng)歷了80年代慘烈的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)后，伊朗秘密重啟核計(jì)劃。2002年8月納坦茲鈾濃縮設(shè)施和阿拉克重水反應(yīng)堆被曝光后，聯(lián)合國(guó)對(duì)伊朗實(shí)施多輪制裁施壓，但伊朗毫不退讓。直至2013年溫和派魯哈尼當(dāng)選伊朗總統(tǒng)后才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美伊總統(tǒng)歷史性通話，打破34年堅(jiān)冰。2015年伊核協(xié)議（JCPOA）簽署，伊朗同意限制核活動(dòng)以換取國(guó)際社會(huì)對(duì)其制裁的緩解。

但2018年，特朗普政府單方面退出協(xié)議，并對(duì)伊朗實(shí)施“極限施壓”制裁。此后伊朗逐步突破核限制，鈾濃縮豐度一路飆升，逼近武器級(jí)水平，以色列將此視為“生存威脅”，認(rèn)為伊朗若擁核將徹底改變地區(qū)力量平衡，以色列的防空系統(tǒng)將形同虛設(shè)，因此極力主張通過(guò)軍事手段阻止伊朗核進(jìn)程。

本次事件的直接導(dǎo)火索是美伊核談判的破裂。伊朗和美國(guó)在2月進(jìn)行了三輪核談判，特朗普對(duì)于第三輪核談判的破裂表達(dá)明顯不滿。在2月26日的第三輪談判，美國(guó)要求伊朗必須拆除其位于福爾多、納坦茲和伊斯法罕的主要核設(shè)施，并將所有剩余濃縮鈾運(yùn)往美國(guó)，均被伊朗拒絕。伊朗堅(jiān)持保留和平利用核技術(shù)的權(quán)利。談判結(jié)束后，27日特朗普公開表達(dá)了強(qiáng)烈不滿，稱談判“沒有取得他認(rèn)為足夠的成果”。

03

本質(zhì)：地緣博弈和資源戰(zhàn)爭(zhēng)

1）美國(guó)謀求中東主導(dǎo)權(quán)，削弱伊朗核能力。伊朗的核能力、彈道導(dǎo)彈體系及地區(qū)武裝網(wǎng)絡(luò)對(duì)美以霸權(quán)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。美以對(duì)伊朗的打壓，本質(zhì)上是通過(guò)削弱伊朗的戰(zhàn)略威懾能力，鞏固自身在中東的霸權(quán)地位。

2）美國(guó)謀求伊朗的能源和霍爾木茲海峽控制權(quán)。在能源上，伊朗是全球第三大石油儲(chǔ)量國(guó)，僅次于委內(nèi)瑞拉和沙特阿拉伯，占全球總儲(chǔ)量的12%；同時(shí)是全球第二大天然氣儲(chǔ)量國(guó)，占全球總儲(chǔ)量的18%，位居俄羅斯之后。同時(shí)，伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國(guó)，甲醇產(chǎn)能占全球9.2%，還是全球重要的鋅、鉛生產(chǎn)國(guó)。

伊朗控制著霍爾木茲海峽北岸及關(guān)鍵島嶼，具備通過(guò)水雷、快艇群或?qū)椃怄i或嚴(yán)重干擾航運(yùn)的能力，這是伊朗最核心的非對(duì)稱威懾籌碼。全球約20%的石油消費(fèi)總量通過(guò)此海峽運(yùn)輸，卡塔爾絕大部分的液化天然氣（LNG）出口也經(jīng)過(guò)此處。

繼委內(nèi)瑞拉事件后，美國(guó)發(fā)動(dòng)第二次“資源戰(zhàn)爭(zhēng)”，尋求控制伊朗的石油資源。1月3日美國(guó)襲擊委內(nèi)瑞拉，換取了巨額石油利益。

3）特朗普謀求國(guó)內(nèi)選舉。中期選舉臨近，特朗普支持率下降。白宮試圖通過(guò)在對(duì)外事務(wù)中展現(xiàn)強(qiáng)硬姿態(tài)，提升選票。因此在外交渠道尚未完全失效的情況下，選擇升級(jí)軍事手段。

4）近期伊朗地區(qū)實(shí)力弱化。前幾年，伊朗依托周邊盟友及外圍力量，構(gòu)建起戰(zhàn)略縱深，顯著提升了外部勢(shì)力直接打擊其本土核心目標(biāo)的成本。但近一年來(lái)，這一威懾鏈條明顯弱化，哈馬斯、真主黨及敘利亞方向的關(guān)鍵戰(zhàn)略支點(diǎn)均遭受重創(chuàng)。對(duì)美以而言，這正是壓縮伊朗核能力與導(dǎo)彈能力的窗口期。

04

影響：三種情景

1）市場(chǎng)反應(yīng)：能源和貴金屬提前漲價(jià)，加密貨幣暴跌

襲擊前，受美伊核談判破裂及緊張局勢(shì)升級(jí)影響，布倫特原油上漲；黃金、白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，市場(chǎng)已提前定價(jià)部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

襲擊后，比特幣等加密貨幣大跌；部分原油期貨永續(xù)合約實(shí)際上漲約5%。黃金、白銀期貨在交易中波動(dòng)上行。OPEC+已召開緊急會(huì)議討論增產(chǎn)以平抑市場(chǎng)。

2）三種情景推演：對(duì)大宗商品和金融市場(chǎng)影響

情景一：速戰(zhàn)速?zèng)Q與霍爾木茲復(fù)航。

在該情景下，美以打擊以軍事目標(biāo)為主，未對(duì)核心油氣基礎(chǔ)設(shè)施造成系統(tǒng)性破壞。

伊朗迅速完成權(quán)力過(guò)渡與指揮鏈整合，重點(diǎn)“維穩(wěn)與止損”。

國(guó)際社會(huì)推動(dòng)緊急斡旋，美以停止進(jìn)一步升級(jí)行動(dòng)?；魻柲酒澔謴?fù)航運(yùn)。

這種情況下，市場(chǎng)短期脈沖后回歸常態(tài)。石油和黃金價(jià)格脈沖上漲后回落，股市反彈。

情景二：戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)數(shù)周與有限沖突。

在該情景下，伊朗報(bào)復(fù)性反擊。將霍爾木茲的通行限制當(dāng)作戰(zhàn)略籌碼。

美以繼續(xù)對(duì)軍事目標(biāo)打擊，并波及能源設(shè)施。沖突維持在“可升級(jí)但尚未全面地區(qū)化”的區(qū)間，對(duì)抗持續(xù)數(shù)周。

這種情況下，能源價(jià)格大漲?；魻柲酒澱既蚴唾Q(mào)易比重約20%，即便供應(yīng)中斷僅達(dá)到每日100萬(wàn)桶規(guī)模，也可能觸發(fā)市場(chǎng)恐慌性上漲。雖然OPEC+可能加大增產(chǎn)力度，但在航運(yùn)受限、保險(xiǎn)費(fèi)用飆升的背景下，增產(chǎn)對(duì)現(xiàn)貨緊張的緩解作用有限。

市場(chǎng)定價(jià)接近滯脹。原油價(jià)格大漲，黃金強(qiáng)勢(shì)，全球股市震動(dòng)。

情景三：全面地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)與能源危機(jī)。

在極端情況下，伊朗加強(qiáng)報(bào)復(fù)，并展現(xiàn)出韌性，其他國(guó)家深度卷入；霍爾木茲斷航時(shí)間較長(zhǎng)，伊朗和中東能源設(shè)施遭受沖擊，全球能源短缺。

此情景接近1970年代的石油危機(jī)，能源價(jià)格長(zhǎng)期高位，全球經(jīng)濟(jì)滯脹，全球股市深度調(diào)整。

我在2025年初提出“大宗商品元年到來(lái)”，主因：大周期末期、地緣動(dòng)蕩加大，全球降息放水，美元貶值，AI需求爆發(fā)。四大因素疊加，歷史罕見。正在驗(yàn)證。

THE END