文丨呂行 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1000字）

赴港上市的關鍵時刻，一紙監(jiān)管問詢函將新思考電機的合規(guī)疑云推至臺前。

2026年3月2日，中國證監(jiān)會公布境外發(fā)行上市備案補充材料要求，明確指出新思考電機需就“公司及子公司合肥新思考、上海芯思考未足額繳納社會保險及住房公積金的具體情況”作出說明，并論證是否構成重大違法違規(guī)、是否對本次發(fā)行上市產生重大影響。

這家頭頂“全球影像馬達第六、中國第三”光環(huán)的企業(yè)，在沖刺港股IPO的關口，被社保問題絆了一跤。

正經社分析師注意到，從基本面看，新思考電機的業(yè)績不可謂不亮眼。招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，收入分別為8.55億元、15.65億元及14.57億元，利潤從2023年虧損3010萬元躍升至2025年前三季度盈利9705萬元。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計，其在影像馬達市場位列全球第六、中國第三，在光學防抖影像馬達領域更是高居全球第四、中國第一，占據中國市場份額的20.1%。

然而，就是這樣一家國家級專精特新小巨人企業(yè)，其社保繳納數據卻呈現(xiàn)出令人費解的矛盾。招股書曾披露，其未能根據適用法律法規(guī)為雇員繳納社會保險費及住房公積金，可能會受到處罰。

新思考電機的特殊之處還在于，其與A股上市公司歐菲光的深度關聯(lián)，實控人、非執(zhí)行董事、董事長蔡榮軍同時是歐菲光實控人兼董事長。

根據歐菲光披露的2026年度日常關聯(lián)交易預計公告，公司及子公司擬向新思考電機采購材料和服務高達11.5億元。2025年1-11月，實際已發(fā)生金額已超過5.53億元。

重要的是，新思考電機的收入高度依賴于前五大客戶，報告期內前五大客戶合計貢獻了總收入的90.5%、93.8%及88.0%，其中最大客戶歐菲光的收入占比分別為37.9%、27.6%和29.1%。

正經社分析師認為，這種深度的業(yè)務綁定，在帶來穩(wěn)定訂單的同時，也埋下了關聯(lián)交易風險與潛在的獨立性質疑。

新思考電機自己也在招股書中坦言：若主要客戶尤其是歐菲光減少或終止合作，將對公司的業(yè)務、財務狀況及經營業(yè)績產生重大不利影響。

證監(jiān)會此次的反饋意見，并非僅僅針對社保問題。對于擬赴港上市的企業(yè)而言，境內監(jiān)管備案是必經之路。而社保繳納問題看似屬于勞動用工的細枝末節(jié)，實則觸及企業(yè)合規(guī)經營的底線。

證監(jiān)會要求說明的“未足額繳納的具體情況”，究竟涉及多少員工？欠繳金額有多大？是否構成重大違法違規(guī)？這些問題不僅關系到本次IPO的成敗，更關系到市場對這家公司的信任?！尽墩浬纭烦銎贰?/p>

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務|安安·校對|然然

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