證監(jiān)會(huì)主席吳清 資料圖

文/識(shí)局智庫(kù)研究組

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，前幾天（2月27日），就在政治局召開(kāi)會(huì)議為“十五五”規(guī)劃綱要定調(diào)的同一天，證監(jiān)會(huì)主席吳清在北京主持召開(kāi)了一場(chǎng)有些特別的座談會(huì)——資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)。

參會(huì)者是8家在華外資證券基金期貨機(jī)構(gòu)代表，這是春節(jié)后證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的首場(chǎng)資本市場(chǎng)座談會(huì)。

當(dāng)全球地緣政治硝煙四起，當(dāng)美伊戰(zhàn)火點(diǎn)燃中東，中國(guó)資本市場(chǎng)卻在以另一種姿態(tài)向世界敞開(kāi)大門——不僅歡迎外資“走進(jìn)來(lái)”，更邀請(qǐng)他們坐下來(lái)，參與未來(lái)五年改革藍(lán)圖的繪制。

這場(chǎng)座談會(huì)釋放的政策風(fēng)向，值得細(xì)品。

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春節(jié)后首場(chǎng)座談會(huì)邀請(qǐng)的全是外資機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重視程度可見(jiàn)一斑。

但這并非一場(chǎng)簡(jiǎn)單的“征求意見(jiàn)會(huì)”。從更深層次看，這是一次戰(zhàn)略性的“智庫(kù)賦能”——證監(jiān)會(huì)打開(kāi)智庫(kù)大門，邀請(qǐng)8家在華外資機(jī)構(gòu)作為“外腦”，為“十五五”資本市場(chǎng)改革精準(zhǔn)“畫像”。

外資機(jī)構(gòu)的獨(dú)特價(jià)值在于：他們深耕全球資本市場(chǎng)，熟悉國(guó)際監(jiān)管規(guī)則和市場(chǎng)運(yùn)作模式，同時(shí)又是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的親歷者和見(jiàn)證者。

在“十五五”規(guī)劃編制進(jìn)入“開(kāi)門問(wèn)策、集思廣益”的關(guān)鍵階段，引入這一特殊“智庫(kù)”，既是擴(kuò)大高水平制度型開(kāi)放的具體實(shí)踐，也是通過(guò)匯聚外腦、凝聚共識(shí)，為改革藍(lán)圖提供多元化視角的戰(zhàn)略考量。

從數(shù)據(jù)看，外資參與中國(guó)資本市場(chǎng)的意愿正在回升。

國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年7月，外資持有境內(nèi)人民幣債券存量超過(guò)6000億美元，處于歷史較高水平；2025年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，其中5月、6月凈增持規(guī)模達(dá)188億美元。

目前境外投資者持有境內(nèi)債券、股票的市值占比約為3%至4%，仍有較大提升空間。

座談會(huì)上，參會(huì)機(jī)構(gòu)一致表示，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好發(fā)展充滿信心。這種信心，既源于2025年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5%的經(jīng)濟(jì)基本面，也源于新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的不斷完善。

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座談會(huì)上，8家外資機(jī)構(gòu)圍繞“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)改革，提出了四點(diǎn)具體建議。這四點(diǎn)建議，實(shí)際上勾勒出外資視角下中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“優(yōu)先級(jí)清單”。

建議一：政策連續(xù)性與可預(yù)期性。

外資機(jī)構(gòu)建議，持續(xù)提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性和覆蓋面，提高政策的連續(xù)性和可預(yù)期性。

這一訴求直指外資展業(yè)的最大痛點(diǎn)——政策波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。穩(wěn)定的政策環(huán)境，是外資機(jī)構(gòu)敢于長(zhǎng)期投入、持續(xù)加倉(cāng)的前提。

建議二：上市公司投資價(jià)值與投資者保護(hù)。

外資機(jī)構(gòu)提出，進(jìn)一步提升上市公司投資價(jià)值，強(qiáng)化投資者保護(hù)和公司治理。

這背后是注冊(cè)制改革深化的核心命題——當(dāng)上市門檻放寬，上市公司的質(zhì)量和治理水平就成為市場(chǎng)信心的基石。

建議三：跨境投融資便利化與國(guó)際規(guī)則對(duì)接。

外資機(jī)構(gòu)建議，不斷提高跨境投融資便利化水平，加強(qiáng)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則對(duì)接。

這意味著要進(jìn)一步簡(jiǎn)化跨境流程、優(yōu)化外匯管理、降低制度性成本，讓外資參與中國(guó)市場(chǎng)的“最后一公里”更加通暢。

建議四：雙向開(kāi)放與差異化發(fā)展。

外資機(jī)構(gòu)提出，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”雙向開(kāi)放，支持外資機(jī)構(gòu)差異化、特色化發(fā)展，提升本土機(jī)構(gòu)全球資源配置能力。

值得注意的是，這一建議不僅關(guān)注“引進(jìn)來(lái)”，同樣強(qiáng)調(diào)“走出去”——幫助中國(guó)本土機(jī)構(gòu)提升全球配置能力，實(shí)現(xiàn)真正的雙向賦能。

有分析將上述建議進(jìn)一步細(xì)化為五大方面，增加了“完善市場(chǎng)生態(tài)，培育長(zhǎng)期資本”的內(nèi)容，強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、完善長(zhǎng)期資本激勵(lì)機(jī)制，以服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

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面對(duì)外資機(jī)構(gòu)的建言，吳清在座談會(huì)上明確了證監(jiān)會(huì)的改革方向。他用三個(gè)關(guān)鍵詞概括了未來(lái)五年的工作主線：防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展。

具體而言，吳清劃出了以下三個(gè)重點(diǎn)：

重點(diǎn)一：以“兩創(chuàng)板”改革為抓手，深化投融資綜合改革。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板作為注冊(cè)制改革的核心載體，試點(diǎn)以來(lái)在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域形成了“硬科技”企業(yè)產(chǎn)業(yè)集聚，暢通了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

“十五五”時(shí)期，證監(jiān)會(huì)將持續(xù)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)制度、產(chǎn)品和服務(wù)體系，提高制度包容性、適應(yīng)性和吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

重點(diǎn)二：堅(jiān)持以開(kāi)放促改革、促發(fā)展，推動(dòng)對(duì)外開(kāi)放邁向更深層次。

吳清明確指出，要著力推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放邁向更深層次、更高水平，積極參與和推進(jìn)全球金融治理改革。這意味著未來(lái)的開(kāi)放不僅是“引進(jìn)來(lái)”規(guī)模的擴(kuò)大，更是制度型開(kāi)放的深化——在規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、治理層面與國(guó)際接軌。

重點(diǎn)三：持續(xù)營(yíng)造透明、穩(wěn)定、可預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境。

這是吳清反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一句話。穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，也是吸引外資、培育長(zhǎng)期資本的關(guān)鍵。

“十五五”時(shí)期，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高政策的連續(xù)性和可預(yù)期性，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

04

此次座談會(huì)釋放的最核心信號(hào)，是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放正在從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“質(zhì)量提升”的新階段。

過(guò)去幾年，中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的主要成就在于“量的積累”——滬深港通額度持續(xù)擴(kuò)大、外資持股比例限制逐步放寬、跨境投融資渠道不斷拓寬。

而“十五五”時(shí)期的開(kāi)放，將更多聚焦于“質(zhì)的飛躍”——制度型開(kāi)放。

所謂制度型開(kāi)放，核心是規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等層面的與國(guó)際接軌。外資機(jī)構(gòu)提出的“加強(qiáng)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則對(duì)接”“提高政策的連續(xù)性和可預(yù)期性”，正是制度型開(kāi)放的具體訴求。

從更深層次看，制度型開(kāi)放的意義在于：它不僅是吸引外資的手段，更是推動(dòng)國(guó)內(nèi)改革的外部動(dòng)力。當(dāng)中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)則與國(guó)際接軌，當(dāng)政策的透明度和可預(yù)期性達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)，本土機(jī)構(gòu)將在與外資的同臺(tái)競(jìng)技中提升全球資源配置能力，最終實(shí)現(xiàn)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”的雙向賦能。

“十五五”時(shí)期是中國(guó)資本市場(chǎng)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵五年，面臨著服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、完善基礎(chǔ)制度等一系列重大任務(wù)。而外資機(jī)構(gòu)作為重要的“橋梁”，能夠推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管模式、市場(chǎng)運(yùn)作等方面與國(guó)際接軌，提升開(kāi)放質(zhì)量。

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淺見(jiàn)以為，證監(jiān)會(huì)打開(kāi)“智庫(kù)”大門，邀請(qǐng)外資機(jī)構(gòu)參與“十五五”規(guī)劃編制，背后蘊(yùn)含著清晰的戰(zhàn)略邏輯。

首先，這是擴(kuò)大高水平制度型開(kāi)放的必然要求。

當(dāng)前，中國(guó)資本市場(chǎng)已成為全球第二大股票市場(chǎng)和第二大債券市場(chǎng)，具備了與全球市場(chǎng)深度融合的基礎(chǔ)。“十五五”時(shí)期推動(dòng)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放，不僅需要“引進(jìn)來(lái)”資本和機(jī)構(gòu)，更需要“引進(jìn)來(lái)”先進(jìn)的理念、經(jīng)驗(yàn)和規(guī)則。

其次，這是科學(xué)編制“十五五”規(guī)劃的現(xiàn)實(shí)需要。

單一的內(nèi)部決策難以覆蓋所有復(fù)雜場(chǎng)景，而通過(guò)打開(kāi)智庫(kù)大門，匯聚外資機(jī)構(gòu)等外部智慧，能夠彌補(bǔ)信息短板，提升規(guī)劃編制的科學(xué)性、針對(duì)性和可操作性，確保改革舉措符合市場(chǎng)需求、契合發(fā)展實(shí)際。

再次，這是構(gòu)建“共建共治共享”市場(chǎng)生態(tài)的重要探索。

資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，需要監(jiān)管部門、市場(chǎng)主體、中介機(jī)構(gòu)等多方共同參與。此次座談會(huì)形成了“監(jiān)管引導(dǎo)、智庫(kù)獻(xiàn)策、雙向賦能”的良好互動(dòng)格局，為未來(lái)五年的改革凝聚了共識(shí)。

06

2月27日的這場(chǎng)座談會(huì)，在美伊戰(zhàn)火的映襯下，顯得格外意味深長(zhǎng)。

當(dāng)中東陷入新一輪動(dòng)蕩，當(dāng)全球資本市場(chǎng)為之震顫，中國(guó)證監(jiān)會(huì)卻在冷靜地謀劃未來(lái)五年的開(kāi)放之路。這不是對(duì)外部世界的漠視，而是一種戰(zhàn)略定力的體現(xiàn)——無(wú)論風(fēng)云如何變幻，辦好自己的事，布局未來(lái)的局。

吳清在座談會(huì)上向外資金融機(jī)構(gòu)發(fā)出的邀約：外資機(jī)構(gòu)是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者和見(jiàn)證者，希望大家進(jìn)一步發(fā)揮在全球配置資源、國(guó)際視野和專業(yè)經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展積極建言獻(xiàn)策、貢獻(xiàn)力量。

這不僅是禮節(jié)性的表態(tài)，更是一種戰(zhàn)略性的姿態(tài)。在“十五五”的藍(lán)圖繪制中，中國(guó)愿意傾聽(tīng)世界的聲音，也準(zhǔn)備好以更高水平的開(kāi)放，回應(yīng)世界的期待。

對(duì)于市場(chǎng)而言，這場(chǎng)座談會(huì)也傳遞出清晰的信號(hào)：未來(lái)五年，中國(guó)資本市場(chǎng)的關(guān)鍵詞是“市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化”；改革的抓手是“兩創(chuàng)板”深化；開(kāi)放的方向是制度型、深層次、高水平；追求的目標(biāo)是“透明、穩(wěn)定、可預(yù)期”。

當(dāng)不確定性成為世界的常態(tài)，可預(yù)期的資本市場(chǎng)，將是最大的吸引力。

*參考資料:《 證監(jiān)會(huì)召開(kāi)資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)》