東陽光停牌，欲吞下字節(jié)跳動的核心算力供應(yīng)商。

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

還在停牌的千億東陽光(600673.SH)，正醞釀著一場AI時代的資本大戲。

不久前，東陽光發(fā)布公告，稱正在籌劃通過發(fā)行股份的方式收購宜昌東數(shù)一號投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“東數(shù)一號”）的控制權(quán)，并募集配套資金。公司從2月24日開始停牌，預(yù)計停牌不超過10個交易日。即3月10日前可復(fù)牌。

這距離其控股股東牽頭以280億元現(xiàn)金完成對秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務(wù)的收購，僅過去一個多月。

3月2日，東陽光公告了收購進(jìn)展，稱公司及有關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易相關(guān)工作，就本次交易方案等進(jìn)行溝通、協(xié)商和論證。具體方案以各方進(jìn)一步簽署的交易文件為準(zhǔn)，但能否實施尚存在不確定性。

從“參股”到“控股”，從出資34.5億元的配角到意圖并表的主導(dǎo)者，東陽光的這一戰(zhàn)略急轉(zhuǎn)彎，讓一位接班不久的39歲“企二代”、“ 東莞新首富”張寓帥的資本野心浮出水面。

停牌前，東陽光股價37.8元/股，總市值1138億元。

圖源：罐頭圖庫

01
280億鯨吞秦淮數(shù)據(jù)

19路“諸侯”入局

時間倒回2025年9月，深圳市東陽光實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“東陽光實業(yè)”）宣布牽頭收購秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)全部業(yè)務(wù)。

東陽光實業(yè)是東陽光的控股股東，2025年7月18日，其與控股子公司宜都市東陽光實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“宜都東陽光實業(yè)”）共同出資設(shè)立宜昌東數(shù)一號投資有限責(zé)任公司（下稱“東數(shù)一號”），雙方各占50%股份。

東數(shù)一號是為收購秦淮數(shù)據(jù)而專門設(shè)立的持股平臺，成立之初的注冊資本只有20萬元。

東數(shù)一號成立2個月，收購計劃披露。即由東數(shù)一號的全資孫公司“東數(shù)三號”作為直接買方，收購秦淮數(shù)據(jù)中國100%股權(quán)。上市公司東陽光也參與了這場聲勢浩大的并購，不過當(dāng)時東陽光只是“配角”：出資34.5億元，參股東數(shù)一號30%，是其第二大股東。

東數(shù)一號還承諾，其將進(jìn)一步引入其他投資方，為實施秦淮數(shù)據(jù)的收購籌措資金。并使得東陽光在本次收購?fù)瓿蓵r持有東數(shù)一號股權(quán)比例不超過30%；東陽光承諾，為促使東數(shù)一號融資完成對秦淮數(shù)據(jù)的收購，在收購?fù)瓿汕胺艞壭惺箖?yōu)先認(rèn)繳權(quán)、優(yōu)先購買權(quán)的股東權(quán)利。

這場收購整體順利，在2026年1月16日晚間宣布交割完成，斥資280億元，被譽為近年來亞洲地區(qū)算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域規(guī)模最大的收購案之一。

圖源：罐頭圖庫

收購?fù)瓿刹坏揭粋€月，2月5日，東數(shù)一號的股東結(jié)構(gòu)就發(fā)生了變更，變更后的股東有19名，其中有6家國資股東，2家上市公司，包括東陽光和平潭發(fā)展(000592.SZ)，還有11家多是知名的私募基金，比如佛山金控旗下的佛山市佛控匯創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），以及上海云鋒新創(chuàng)投資管理有限公司等。

值得注意的是，上海云鋒新創(chuàng)投資管理有限公司由虞鋒和馬云分別持股60%、40%。

馬云的名字出現(xiàn)在這樣一起算力資產(chǎn)收購案中，無疑為這場資本盛宴增添了更多想象空間。

02
東陽光負(fù)債率超65%

控制權(quán)爭奪勝算幾何？

19路“諸侯”入局，東數(shù)一號將注冊資本由20萬元增資至115億元，這也造成東數(shù)一號股權(quán)分散，成為無實控人狀態(tài)。

因為按照原來的持股結(jié)構(gòu)，東數(shù)一號最初的實控人都是東陽光的關(guān)聯(lián)公司，如今股權(quán)分散，據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，這些機構(gòu)入股東數(shù)一號，顯然是為了秦淮數(shù)據(jù)而來。正常情況下，剛剛拿到股權(quán)還沒捂熱便要出售的可能性甚微，除非是發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司的基本面遠(yuǎn)不及預(yù)期，或者是出售價格遠(yuǎn)高于入股價格。如果是后者，無疑將增加?xùn)|陽光的控股成本。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，利用私募基金平臺可以采用較高的杠桿，對自有資金的占用較少。而且目前數(shù)據(jù)中心在AI熱潮下逐漸成為投資熱點，現(xiàn)階段數(shù)據(jù)中心的使用率也較好，更適合企業(yè)接手，有穩(wěn)定現(xiàn)金流。

就在本次收購公告發(fā)布兩天后，東陽光再發(fā)公告，稱公司控股股東的一致行動人宜昌東陽光藥業(yè)，解除了500萬股股票的質(zhì)押。但這次解押只占它自己持股的0.92%，占公司總股本0.17%。宜昌東陽光藥業(yè)持有東陽光18.11%股權(quán)，解押完，宜昌東陽光藥業(yè)手里還被質(zhì)押的股票有5.32億股，占其自己持股的97.55%。也就是說，宜昌東陽光藥業(yè)幾乎所有股票還都押在外面。

再看控股股東，深圳東陽光實業(yè)持有東陽光20.59%股權(quán)，其中，其持股的87.36%都處于質(zhì)押狀態(tài)。因此，東陽光控股股東及其一致行動人累計質(zhì)押股占合計持股數(shù)量比例為 78.24%。

質(zhì)押本質(zhì)是 “用股票抵押借錢”。高比例質(zhì)押，說明股東（或其關(guān)聯(lián)方）現(xiàn)金流吃緊、債務(wù)壓力大，只能靠押股票換錢。華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文認(rèn)為，高比例質(zhì)押最大風(fēng)險是控制權(quán)轉(zhuǎn)移。股價下跌觸及補倉線，股東若無法追加抵押物，將被強制平倉，直接導(dǎo)致實控人變更，并進(jìn)一步?jīng)_擊公司估值。

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控股股東“缺錢”的同時，東陽光自身資金壓力也不小。

截至2025年三季度，東陽光賬上貨幣資金55.03億元，但公司短期借款就高達(dá)87.96億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債19.61億元。

雖然東陽光業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2025年前三季度營業(yè)收入為109.7億元，同比增長23.56%；歸母凈利潤為9.06億元，同比增長189.8%。

但公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流只有4.86億元，遠(yuǎn)低于凈利潤。同時，截至2025年三季度末，東陽光資產(chǎn)負(fù)債率升至65.52%，同比上升6.64個百分點。

03
新“東莞首富”的加冕之戰(zhàn)？

這場重組，注定不會平靜，因為被獵之物，并非等閑。

早在2025年9月首次披露增資收購時，上交所就曾火速下發(fā)監(jiān)管工作函，追問交易必要性、標(biāo)的估值。

據(jù)悉，秦淮數(shù)據(jù)是中國乃至亞太地區(qū)領(lǐng)先的超大規(guī)模算力基礎(chǔ)設(shè)施運營商，是字節(jié)跳動的核心算力供應(yīng)商。截至2025年5月，其運營數(shù)據(jù)中心總IT容量高達(dá)782MW，在中國IDC服務(wù)商綜合排名中位居第二。這顆曾經(jīng)的“華爾街明珠”，經(jīng)歷了納斯達(dá)克上市、貝恩資本私有化，如今輾轉(zhuǎn)落入了東陽光的棋盤。

而棋局的操作者，是一位39歲的“企二代”張寓帥。

公開資料顯示，東陽光集團由張中能于1997年創(chuàng)立，寓意“東陽之光”，起家于鋁箔加工。2020年11月，創(chuàng)始人張中能因病逝世，其子張寓帥臨危受命，繼承了上市公司權(quán)益。

張寓帥1987年出生，畢業(yè)于浙江大學(xué)，他早在2011年便加入集團，從藥物研究院基層做起，歷任所長、副院長、董事長等職。2025年12月，隨著母親郭梅蘭因年事已高轉(zhuǎn)讓股權(quán)，張寓帥正式成為東陽光的實際控制人，并以400億元的財富值問鼎“東莞首富”。

陽光的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)橫跨電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料、液冷科技等，2019年以來公司營收下滑嚴(yán)重，歸母凈利潤腰斬，還在2023年出現(xiàn)了虧損的情況。

主營業(yè)務(wù)尤其“拉垮”，扣非凈利潤在2020年和2023年兩度虧損。

圖源：wind

2020年創(chuàng)始人離世，張寓帥臨危受命。從張寓帥近一年的布局來看，他的棋路清晰：全面擁抱AI與算力。

2025年2月，東陽光攜手智元機器人等成立光谷東智，切入具身智能賽道；3月與中際旭創(chuàng)合資，發(fā)力智算中心液冷；6月增資光芯片企業(yè)縱慧芯光。這一系列動作，最終在9月對秦淮數(shù)據(jù)的收購中達(dá)到高潮，形成了從底層光芯片、液冷技術(shù)，到算力基礎(chǔ)設(shè)施，再到具身智能應(yīng)用的完整拼圖。

圖源：罐頭圖庫

對于“新帥”的布局，資本市場給出了積極的反饋。在布局AI的2025年，東陽光全年漲幅超過98.67%，股價幾乎翻倍。2026年2月至今，東陽光漲幅超過38.76%，停牌前，公司股價達(dá)到37.8元/股，總市值1138億元，幾乎是公司上市以來股價的最高點。

如今通過東數(shù)一號拿到秦淮數(shù)據(jù)的控制權(quán)，或?qū)⒊蔀檫@位新“東莞首富”的加冕之戰(zhàn)，是其從繼承者向定義者轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵一役。

答案即將揭曉，你是否看好這起并購？這會為東陽光博得一個更好的未來嗎？評論區(qū)聊聊吧。