近日，橫店影視（603103.SH）年報正式發(fā)布，2025年，公司營業(yè)收入為22.97億元，同比增長16.55%；扣非凈利潤利潤由虧損2.23億元，轉為盈利0.84億元。

不過，業(yè)績好轉背后，橫店影視乃至整個電影行業(yè)正面臨著過度依賴爆款、中腰部作品缺乏、客群被分流等多重挑戰(zhàn)。并且，在短劇熱潮下，投資者應該注意，截至目前，短劇圣地“橫店影視城”并不屬于“橫店影視”。

業(yè)績翻紅依賴《哪吒2》

營業(yè)收入同比增速達兩位數，利潤亦成功扭虧，橫店影視似乎交出了一份不錯的答卷。然而，其中的一大部分功勞，要歸功于《哪吒2》。

2025年1月29日上映的《哪吒之魔童鬧海》（簡稱“《哪吒2》”），成為國內電影史上最現象級的爆款作品，154億元的票房，領先第二名《長津湖》約96億元。在其帶動下，2025年春節(jié)檔總票房突破100億元，總觀影人次1.87億，刷新中國影史春節(jié)檔票房、人次紀錄。

基于此，2025年一季度，橫店影視營業(yè)收入為11.72億元，同比增長39.15%；扣非凈利潤為3.25億元，同比增幅達110.35%。此后三個季度，公司營收分別為2.01億元、5.21億元、4.02億元；扣非凈利潤分別為-1.58億元、-0.14億元、-0.68億元。整體呈現高開低走態(tài)勢。

橫店影視并非《哪吒2》的出品方，業(yè)績好轉主要得益于院線業(yè)務帶動。2025年，公司“電影放映及相關衍生業(yè)務”營業(yè)收入為21.4億元，同比增長24.76%；毛利率達14.27%，同比增加了15.37個百分點。

與此同時，公司影視投資、制作及發(fā)行業(yè)務收入僅為0.85億元，同比大跌57.72%。報告期內，橫店影視出品上映了《熊出沒·重啟未來》《射雕英雄傳：俠之大者》《醬園弄·懸案》《志愿軍：浴血和平》等影片。

其中，《熊出沒·重啟未來》發(fā)揮穩(wěn)定，收獲8.21億元票房；后三部電影皆為明星云集的大制作，最終票房僅分別為6.89億元、3.75億元、6.41億元，難及預期?！渡涞裼⑿蹅鳎簜b之大者》豆瓣評分甚至只有5.2分，未能達到及格線。

兩極分化加劇，中腰部電影匱乏

對此現象，橫店影視在年報中坦言，2025年電影總票房雖同比顯著增長，但《哪吒2》單片即占據全年近三成份額，且全年觀眾畫像均深度受該片牽引，市場結構性失衡問題凸顯。行業(yè)對極少數頭部大片的依賴度進一步攀升，呈現出“頭部愈強、腰部塌陷、類型與規(guī)模兩極分化加劇”的態(tài)勢。

數據顯示，2025年票房1-5億元、5-10億元、10億元以上影片數量依次為32部、8部、8部，2024年同期數量依次為56部、11部、7部，中腰部影片數量下滑明顯。受此影響，人均觀影頻次持續(xù)走低，年輕觀眾占比不斷下滑，多部備受期待的大體量商業(yè)項目亦未能達到預期票房，市場健康度面臨挑戰(zhàn)。

實際上，“爆款依賴”帶來的問題在今年更加突出。2026年春節(jié)檔共有9部電影上映，檔期合計票房57.25億元，不僅遠低于去年，甚至不如2019年的58.59億元。

位列第一的《飛馳人生3》目前票房38.5億元、第二名的《鏢人：風起大漠》票房11.6億元，出現明顯斷層。2024年，雖然春節(jié)檔第一名《熱辣滾燙》最終票房僅為34.17億元，并不算高，但《飛馳人生2》《第二十條》《熊出沒·逆轉時空》票房分別為33.61億元、24.29億元、19.84億元，多類型電影全面開花。

春節(jié)假期之前，橫店影視曾在9個交易日內收獲7個漲停板，股價幾近翻倍，博納影業(yè)（001330.SZ）、光線傳媒（300251.SZ）等亦出現暴漲，表現出市場對于今年春節(jié)檔的期待，但答卷交出后，電影板塊迎來“瀑布式”下跌。

值得一提的是，近年春節(jié)檔期間，偶有觀眾提出票價過高。而國家電影局數據顯示，2026年春節(jié)檔平均票價降至47.8元，為近六年最低水平；橫店影視年報同樣提及，2025年平均電影票價為41.9元，較上年小幅下降0.2元，市場票價自2023年達到最高42.3元后，已連續(xù)兩年回落。

市場數據與部分受眾感受不一致的原因，或許在于兩點。其一，大中小城市票房差異有限。2025年一二三四五線城市平均票價分別為48.8元、41.3元、40.2元、40.3元、40.8元，且春節(jié)檔票房全年最高。這就使得出現春節(jié)在老家觀影成本，接近甚至超過平日在北上廣深觀影成本的現象。

其二，票價較高的特殊廳數量占比逐年攀升。 2025年全國特效廳數量已達10472個，占全國總影廳數的12.7%；特效廳年票房126.7億元，同比增長48.5%。類型方面，巨幕廳市占率最高，其全年票房94.45億元，LED廳數量規(guī)模增長最顯著；品牌方面，2025年IMAX廳票房27.17億元，同比增長 89.2%，票房市占率21.4%，保持特效廳首位。

短劇火熱，橫店影視城不在上市平臺內

對橫店影視及整個電影行業(yè)來說，另一大挑戰(zhàn)在于短視頻、短劇等新型影視產品對觀眾進行了分流。

今年2月6日，廣電總局相關負責人表示，2025年有3.3萬部微短劇上線播出，國內用戶近7億。去年微短劇的市場規(guī)模破千億元，較2024年翻番。

南都記者注意到，短劇的繁榮為橫店影視城拓寬了賽道。得益于豐富的拍攝基地、充足的群演儲備、完善的配套設施，橫店影視城成為眾多短劇劇組首選的拍攝基地。北京大學國家發(fā)展研究院《2025年中國微短劇產業(yè)發(fā)展格局與就業(yè)拉動效應測算報告》顯示，2025年橫店短劇常規(guī)月度產量為400至500部，前7個月接待豎屏劇組2300個，較2024年全年翻倍。

可惜的是，橫店影視城業(yè)績并不在橫店影視體內，兩者為兄弟公司。橫店影視城運營主體為“浙江橫店影視城有限公司”，由橫店集團控股有限公司（下稱“橫店集團”）直接持股99%，橫店集團同時是橫店影視的控股股東。

圖源《橫店集團2025年度第三期短期融資券募集說明書》

《橫店集團2025年度第三期短期融資券募集說明書》顯示，橫店影視城2024年營業(yè)收入28.67億元，利潤總額1.75億元。而橫店影視同期營收、利潤分別只有19.71億元、-0.85億元。

為此，橫店影視在2025年年報中表示，公司在報告期內重點布局短劇領域，建立了從投資、制作、變現到品牌運營的鏈路體系。且從2025年年底開始布局精品AI漫劇、AI短劇。投資者應注意區(qū)分“橫店影視”與“橫店影視城”兩家企業(yè)在短劇領域不同的業(yè)務模式，并仔細觀察后者對上市平臺相關業(yè)務具體能夠提供多少助力。

采寫：南都N視頻記者 繆凌云