3 月 2 日凌晨，AI 圈上演了一場(chǎng)跨越海內(nèi)外的神同步。

一邊是 MiniMax 剛交出的驚艷年報(bào)，總收入 7904 萬(wàn)美元，同比暴漲 158.9%。

另一邊，大洋彼岸的生產(chǎn)力巨頭 Notion 更新了模型庫(kù)，核心功能 Custom Agents 首次接入了中國(guó)大模型——MiniMax M2.5。

這并非偶然的垂青，而是全球開(kāi)發(fā)者用真金白銀“用錢投票”的結(jié)果。在 Kilo Code 的硬核實(shí)測(cè)中，M2.5 處理復(fù)雜編程任務(wù)僅耗時(shí) 21 分鐘，狂斬 88.5 分，效率直接原地翻倍。

近乎無(wú)損的頂級(jí)性能，配合不到十分之一的骨折價(jià)，讓“M2.5 + OpenClaw”迅速封神，成為開(kāi)發(fā)者社區(qū)人手一套的默認(rèn)“神裝”。在 AI 聚合平臺(tái) OpenRouter 上，M2.5 的周消耗量已狂飆至 3 萬(wàn)億 Token，硬生生力壓美國(guó)競(jìng)品問(wèn)鼎全球榜首。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)

開(kāi)發(fā)者層面的神裝地位，在財(cái)報(bào)數(shù)字中得到了最硬核的印證。

營(yíng)銷費(fèi)砍半，收入逆勢(shì)翻番

多少 AI 巨頭還困在“不燒錢就沒(méi)增長(zhǎng)”的死循環(huán)里，MiniMax 卻親手拆掉了這個(gè)怪圈。

收入從2024年的3000萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2025年的近8000萬(wàn)美元。銷售及分銷開(kāi)支卻從8700萬(wàn)美元降到5190萬(wàn)美元。成本砍掉 40%，收入反而翻了 2.6 倍。

這是商業(yè)模式的質(zhì)變。它證明了 AI 原生公司可以跨越“買量依賴”，靠產(chǎn)品本身的吸引力完成閉環(huán)。

毛利階梯式躍遷

毛利率基本是一年邁上一個(gè)臺(tái)階：2023 年還是 -24.7% 的虧損泥潭，2024 年轉(zhuǎn)正到 12.2%，到了 2025 年全年直接翻倍至 25.4%。

這種利潤(rùn)的暴力反彈，靠的是技術(shù)層面的提效。通過(guò) MoE架構(gòu)，MiniMax 極大壓縮了單次推理的激活參數(shù)，再配合 Lightning Attention 對(duì)長(zhǎng)上下文的極限優(yōu)化，把推理成本從源頭上給砍了下來(lái)。

B端/C端雙輪驅(qū)動(dòng)+全球化原生

海螺 AI、星野（Talkie）等 AI 原生產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超過(guò) 5300 萬(wàn)美元的收入，而面向開(kāi)發(fā)者和企業(yè)的開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)增速更猛，達(dá)到了 197.8%。B 端占比的持續(xù)提升，意味著公司對(duì)整體毛利的貢獻(xiàn)正在加大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。

不僅如此，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比高達(dá) 73%，累計(jì)服務(wù) 200 多個(gè)國(guó)家的 2.36 億用戶，MiniMax 從Day 1 開(kāi)始就是全球化公司。

AI Native公司的超高人效

最驚人的是，MiniMax 僅僅用了 428 名員工，就撬動(dòng)了近 8000 萬(wàn)美元的收入，人均創(chuàng)收 18.5 萬(wàn)美元，這在傳統(tǒng)軟件時(shí)代簡(jiǎn)直是天方夜譚。

這種極度精簡(jiǎn)、高人才密度的“特種兵”模式，正是 AI 原生公司的特點(diǎn)。

108天完成三代模型更新

這種商業(yè)層面的爆發(fā)，本質(zhì)上是模型迭代效率的降維打擊。在大模型競(jìng)爭(zhēng)最兇殘的 108 天里，MiniMax 并不是在小修小補(bǔ)，而是直接完成了 M2 到 M2.5 的三代跨越。

支撐這種極限迭代的“黑科技”，是自研強(qiáng)化學(xué)習(xí)框架 Forge。 它通過(guò)引擎與架構(gòu)的解耦，讓訓(xùn)練速度飆升 40 倍。

技術(shù)端的快，迅速轉(zhuǎn)化成了性能端的強(qiáng)與價(jià)格端的狠。 在編程測(cè)評(píng)中，M2.5 僅以 0.6 分之差緊咬硅谷天花板 Claude Opus，但 API 成本卻只有對(duì)手的 1/10 甚至 1/20。當(dāng)同行還在心疼推理成本時(shí)，M2.5 已經(jīng)把運(yùn)行成本壓到了每小時(shí) 1 美元，讓大規(guī)模部署在賬面上變得極其劃算。

最終，市場(chǎng)給出了最誠(chéng)實(shí)的反饋。 2026 年 2 月，M2 系列單日 Token 消耗量直接翻了 6 倍，硬核編程場(chǎng)景更是暴漲 10 倍。開(kāi)年爆火的 MaxClaw 實(shí)現(xiàn)10秒即刻上線，讓 Agent 在全球工具鏈里 24 小時(shí)打工，帶動(dòng)新注冊(cè)用戶翻了 4 倍。

更狠的是，這場(chǎng)效率革命已經(jīng)裝進(jìn)了口袋。 目前 MaxClaw 已在 MiniMax App 移動(dòng)端（iOS & 安卓）面向全球同步上線。用戶現(xiàn)在可以直接在手機(jī)上運(yùn)行 OpenClaw，實(shí)現(xiàn)多端協(xié)同。

與此同時(shí)，多模態(tài)也不再是 Demo，而是徹底進(jìn)入量產(chǎn)時(shí)代。 視頻模型 Hailuo 2.3 讓批量創(chuàng)作成本直接腰斬，支撐了 6 億個(gè)視頻的生成；語(yǔ)音模型 Speech 2.6 則憑借毫秒級(jí)延時(shí)，成為了覆蓋 200 多個(gè)國(guó)家的全球智能基礎(chǔ)設(shè)施。

AI 的下半場(chǎng)，什么樣的大模型公司會(huì)贏？

當(dāng)多模態(tài)從 Demo 走向基礎(chǔ)設(shè)施，大模型終于徹底告別了實(shí)驗(yàn)室里的跑分自嗨，開(kāi)始真正扎進(jìn)生產(chǎn)生活的深水區(qū)。站在 2026 年這個(gè)節(jié)骨眼上，衡量一家 AI 平臺(tái)公司值不值錢，標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)徹底變了。

閆俊杰提過(guò)一個(gè)硬核公式：AI 平臺(tái)價(jià)值 = 智能密度 × Token 吞吐量。

只有當(dāng)智能足夠“稠密”，且 Token 消耗量大到足以支撐生產(chǎn)線時(shí)，平臺(tái)的價(jià)值才會(huì)真正爆發(fā)。

這種進(jìn)化正在觸發(fā)兩波階梯式的爆發(fā)： 首先是編程與辦公場(chǎng)景的深層滲透。AI 正在從只會(huì)寫(xiě)代碼的助手，進(jìn)化為具備創(chuàng)新能力的 L5 級(jí)智能，在數(shù)據(jù)分析和文檔處理領(lǐng)域復(fù)刻那種瘋狂迭代的速度。 緊接著是多模態(tài)創(chuàng)作的質(zhì)變。AI 生成的內(nèi)容不再需要人類費(fèi)勁后期加工，而是直接作為成品輸出。隨著流式、實(shí)時(shí)生成形態(tài)的出現(xiàn)，這種跨模態(tài)融合將成為下一個(gè)超級(jí) PMF，摸到內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的每一個(gè)角落。

這遠(yuǎn)非一個(gè)“贏家通吃”的死局。 不同于存量博弈的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，AI 賽道的年增量遠(yuǎn)大于存量。在閆俊杰看來(lái)，只要能定義出差異化的智能，并在研發(fā)效率上跑得足夠快，獨(dú)立初創(chuàng)公司照樣能在核心梯隊(duì)站穩(wěn)腳跟。

AI 的競(jìng)爭(zhēng)，終局不再是單純的參數(shù)賽跑。 隨著技術(shù)疊加效應(yīng)爆發(fā)，Token 消耗量極有可能出現(xiàn)一兩個(gè)數(shù)量級(jí)的恐怖增長(zhǎng)。屆時(shí)，真正的入場(chǎng)券只發(fā)給一種公司：誰(shuí)能率先將前沿技術(shù)，轉(zhuǎn)化為低成本、規(guī)?；桓兜漠a(chǎn)能。

這才是大模型下半場(chǎng)最硬核的生存法則。

加入ZF討論群，請(qǐng)先添加小助手微信

我們相信認(rèn)知能夠跨越階層，

致力于為年輕人提供高質(zhì)量的科技和財(cái)經(jīng)內(nèi)容。

稿件經(jīng)采用可獲邀進(jìn)入Z Finance內(nèi)部社群，優(yōu)秀者將成為簽約作者，00后更有機(jī)會(huì)成為Z Finance的早期共創(chuàng)成員。

我們正在招募新一期的實(shí)習(xí)生