中東局勢驟然升級，全球能源市場面臨數(shù)十年來最大不確定性。據(jù)追風(fēng)交易臺消息，德意志銀行在3月2日的報告中梳理了霍爾木茲海峽走勢的三種情景，其中最極端的全面封鎖情景下，布倫特原油價格或向每桶200美元沖擊。

據(jù)央視新聞報道，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在2月28日上午遇襲身亡。以色列方面稱，哈梅內(nèi)伊及其高級助手，包括伊朗國防委員會秘書阿里·沙姆哈尼和伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊總司令穆罕默德·帕克普爾，均在空襲中喪生。隨后媒體相繼報道伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊（IRGC）隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽，并對駐扎在卡塔爾、科威特、阿聯(lián)酋和巴林的美軍基地實施打擊。

油市對上述事件迅速作出反應(yīng)。據(jù)彭博報道，多艘商業(yè)船只收到伊朗海軍廣播，稱通行已被禁止，包括赫伯羅特（Hapag-Lloyd）和馬士基（Maersk）在內(nèi)的主要航運商已宣布暫?；魻柲酒澓{航行。OPEC+則宣布將在4月增產(chǎn)20.6萬桶/日，以期緩和市場緊張情緒。

德銀針對霍爾木茲海峽局勢提出三類情景預(yù)測：若兩周內(nèi)快速重開，油價將回落至70美元區(qū)間；若維持當(dāng)前的模糊封鎖，受攻擊風(fēng)險及保險停擺影響，油價將在80至100美元波動；若演變?yōu)?strong>全面強制封鎖，導(dǎo)致該區(qū)域原油出口徹底中斷且OPEC無法響應(yīng)，布倫特原油或?qū)j升至200美元。哈爾格島損毀程度與封鎖時長將成為研判未來的核心變量。

關(guān)鍵油市動態(tài)：出口受損，封鎖成真

據(jù)德銀認(rèn)為，此次沖突對油市的直接影響集中于以下幾個方面。

出口設(shè)施受損：伊朗半官方通訊社Mehr報道，波斯灣哈爾格島（Kharg Island）發(fā)生爆炸。該島是伊朗最主要的近海原油出口樞紐，設(shè)有東西兩座碼頭。值得注意的是，以色列在2025年曾有意回避對哈爾格島的打擊。

封鎖宣布，航運停擺：盡管美方官員表示伊朗尚未采取實質(zhì)行動封鎖海峽，英國海軍已報告霍爾木茲海峽、阿曼灣及北阿拉伯海出現(xiàn)"重大軍事活動"。據(jù)彭博報道，多數(shù)商業(yè)船只已掉頭或在海峽入口等候，商業(yè)航運實際已處于停擺狀態(tài)。英國海事貿(mào)易組織（UKMTO）聲明，伊朗的封鎖宣告在國際法層面不具法律約束力，船只仍有權(quán)在國際水域自由航行。

OPEC+增產(chǎn)：OPEC+已確認(rèn)4月增產(chǎn)20.6萬桶/日，沙特2月出口量較1月估計已上升44萬桶/日。不過德銀指出，此舉屬常規(guī)增產(chǎn)安排，尚不構(gòu)成應(yīng)急動用備用產(chǎn)能。

也門胡塞武裝復(fù)起：據(jù)報道，也門伊朗支持的胡塞武裝宣布將恢復(fù)對紅海航運的攻擊。德銀認(rèn)為，由于商業(yè)航運此前已展現(xiàn)出繞道好望角的適應(yīng)能力，這一風(fēng)險的市場影響相對有限。

OPEC有余力，但海峽必須重開

德銀認(rèn)為，當(dāng)前局面的核心矛盾在于：OPEC備用產(chǎn)能充裕，足以填補伊朗出口缺口，但前提是霍爾木茲海峽保持暢通。

伊朗1月出口量約為160萬桶/日，而以沙特、科威特和阿聯(lián)酋為核心成員的OPEC核心備用產(chǎn)能約為280萬桶/日，理論上足以彌補任何供應(yīng)缺口。常規(guī)操作是立即動用陸上儲罐庫存以平滑過渡期，實際增產(chǎn)則需要一定時間。

然而，德銀同時指出，一旦伊朗出口能力遭受嚴(yán)重破壞，其戰(zhàn)略邏輯將隨之改變——封鎖霍爾木茲海峽的代價變得更低，動機也會相應(yīng)上升。不過，伊朗仍需權(quán)衡其與海灣國家關(guān)系的代價。

在執(zhí)法能力方面，德銀指出，美以聯(lián)軍已針對伊朗海軍能力實施打擊，加之美國在該地區(qū)的強大海軍存在，伊朗強制執(zhí)行禁運令的實際能力可能大幅下降，甚至趨近于零。關(guān)鍵問題在于，目前尚無跡象顯示伊朗在海峽布設(shè)水雷——若未布雷，封鎖在適當(dāng)條件下可迅速解除；若伊朗大規(guī)模布雷，則美國海軍需數(shù)月時間方可清除。

德銀三情景：70至200美元區(qū)間待定

德銀基于現(xiàn)有信息，將霍爾木茲海峽局勢劃分為三種情景，其中哈爾格島受損程度及海峽封鎖持續(xù)時間是最關(guān)鍵的兩個未知變量。

情景一：海峽重開。若伊朗在兩周內(nèi)宣布開放海峽，作為停火先決條件的一部分，且伊朗出口能力未受實質(zhì)性約束或哈爾格島損毀得到迅速修復(fù)，油價將在每桶80美元附近穩(wěn)定后回落至70美元區(qū)間。

情景二：模糊封鎖（當(dāng)前最接近現(xiàn)實）。伊朗維持封鎖宣告，導(dǎo)彈或無人機攻擊具備損傷船只的能力，但水雷尚未部署。少量船只仍可通行，商業(yè)航運整體保持觀望。在此情景下，盡管OPEC啟動應(yīng)急增產(chǎn)，布倫特原油仍將在每桶80至100美元區(qū)間內(nèi)波動，航運保險方可能暫?；魻柲酒澫嚓P(guān)保險。

情景三：全面強制封鎖。伊朗通過大規(guī)模布設(shè)水雷、反艦導(dǎo)彈、軍艦、海軍無人機及直升機等手段實施全面封鎖，美國海軍嘗試清雷但伊朗持續(xù)補雷，商業(yè)船只被迫長期回避海峽，過境流量降至零。在此情景下，德銀預(yù)計布倫特原油將沖向每桶200美元，因為屆時所有區(qū)域原油及成品油出口將被全面中斷，OPEC幾乎無從響應(yīng)。

局勢走向：去升級與再升級的拉鋸

德銀指出，未來數(shù)日局勢的走向?qū)⒂啥嘀亓α抗餐茉欤?strong>朝向去升級方向的因素包括：油價上漲對特朗普國內(nèi)政治的壓力、美國國會對美以聯(lián)合打擊伊朗行動的分歧，以及海灣國家維護宏觀穩(wěn)定和經(jīng)濟多元化議程的優(yōu)先考量。

阻礙去升級的因素則包括：伊朗如何回應(yīng)最高領(lǐng)袖之死，美國、以色列及海灣合作委員會的后續(xù)反應(yīng)，以及伊朗新領(lǐng)導(dǎo)層的政策方向。在領(lǐng)導(dǎo)層問題上，專家認(rèn)為哈梅內(nèi)伊之子Mojtaba Khamenei與拉里賈尼（Larijani）家族成員是兩個主要接班選項，但"兩者均無明顯的共識基礎(chǔ)"。政權(quán)崩塌的可能性則被認(rèn)為有限，因為伊斯蘭革命衛(wèi)隊的體制根基穩(wěn)固，"盡管公眾不滿情緒真實而廣泛，但分裂與壓制限制了其政治轉(zhuǎn)化"。

在油市基準(zhǔn)假設(shè)上，德銀指出，此次沖突爆發(fā)前，布倫特原油已隱含約6至8美元的風(fēng)險溢價。若僅考慮伊朗與俄羅斯出口自10月至11月以來各收縮約30萬桶/日的基本面變化，合理公允價值約為每桶65美元，而非此前基準(zhǔn)的60美元。貨運數(shù)據(jù)顯示，海上浮動庫存自1月中旬以來已急劇下降，平均去化速度達每日126萬桶，在一定程度上對沖了出口收縮的影響。

Kpler分析認(rèn)為，"短暫放緩、繞道或加強海事安全檢查"是比長期全面封鎖更為可能的情景，德銀目前將此次沖突現(xiàn)狀最接近定性為情景二。