2月26日，百度發(fā)布2025Q4及全年財(cái)報(bào)。其中值得看的不僅有營收，還有首次披露的AI業(yè)務(wù)收入占比。

財(cái)報(bào)顯示，2025年百度總營收達(dá)1291億元，AI業(yè)務(wù)營收達(dá)400億元；四季度，百度總營收327億元， AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場預(yù)期。

這意味著，AI開始在百度的多個(gè)業(yè)務(wù)中“全面開花”，創(chuàng)造實(shí)打?qū)嵉氖杖?，并且從成本中心變成了利潤中心。過去市場一直猜百度AI到底能賺多少錢，現(xiàn)在終于有了官方答案。更關(guān)鍵的是，這個(gè)收入來自企業(yè)用戶和個(gè)人用戶愿意為效果付費(fèi)，不是靠補(bǔ)貼燒出來的，含金量不一樣。

此外，另一個(gè)信號(hào)是百度有信心在未來靠AI賺回更多的錢。百度已經(jīng)發(fā)起50億美元的回購計(jì)劃，相當(dāng)于市值的10%。橫向?qū)Ρ?，蘋果谷歌這類現(xiàn)金流非常強(qiáng)的科技公司，常規(guī)回購比例也就2%-4%。百度的這個(gè)力度，等于用非常規(guī)動(dòng)作向市場表態(tài)股價(jià)被低估了。另外，百度還將在2026年首次派息，昆侖芯的分拆上市也在推進(jìn)，多家資本機(jī)構(gòu)對(duì)此表示看好。

這些動(dòng)作串起來看，百度正在重新定義自己——不再是那個(gè)搜索公司，而是AI驅(qū)動(dòng)的科技公司。這個(gè)認(rèn)知差，就是重新認(rèn)識(shí)百度的價(jià)值錨。

一、AI收入占比首次披露

AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，這個(gè)數(shù)字最大的意義不是大小，而是百度終于能把AI單拎出來算了，而且從技術(shù)到商業(yè)的閉環(huán)已被驗(yàn)證。

以前AI在百度財(cái)報(bào)里是個(gè)模糊概念，散落在云、廣告、智能駕駛各個(gè)板塊，外人看不清到底貢獻(xiàn)多少。市場想知道百度AI到底賺不賺錢，只能靠猜?，F(xiàn)在單獨(dú)成項(xiàng)，意味著這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)大到藏不住了，而且跑通了從技術(shù)到收入的閉環(huán)，有底氣接受市場檢驗(yàn)。

這個(gè)轉(zhuǎn)變本身就折射出新的信號(hào)。一家公司愿意把某項(xiàng)業(yè)務(wù)拆出來獨(dú)立披露，通常意味著兩個(gè)條件已經(jīng)滿足：一是這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)形成穩(wěn)定收入，不再是單純的投入期；二是管理層認(rèn)為，這塊業(yè)務(wù)的重要性到了需要單獨(dú)向市場展示的程度。百度這次把AI收入占比拿出來，說明AI在內(nèi)部已經(jīng)從技術(shù)儲(chǔ)備升格為核心業(yè)務(wù)。

更值得琢磨的是這個(gè)收入的構(gòu)成。它不是靠流量變現(xiàn)來的，也不是靠補(bǔ)貼燒出來的，而是靠技術(shù)實(shí)力支撐的。B端客戶愿意購買云服務(wù)、昆侖芯等，是因?yàn)樗懔Τ杀镜?、部署快，真能降本增效，C端用戶愿意使用文心助手、秒噠等應(yīng)用，是因?yàn)檎娴哪軒椭谏罟ぷ魃钪星袑?shí)提效。用戶的付費(fèi)和使用意愿是沖著解決問題來的，這比單純的燒錢換增長更持久。

放到整個(gè)百度集團(tuán)層面看，AI已經(jīng)開始扮演增長引擎的角色。百度現(xiàn)在的打法是用技術(shù)投入，撬動(dòng)多個(gè)場景的收入。智能云、AI應(yīng)用、無人駕駛，底層能力復(fù)用，邊際成本遞減。這是互聯(lián)網(wǎng)公司最熟悉的杠桿，只不過這次杠桿的支點(diǎn)換成了AI。

這才是百度最值得關(guān)注的變化。等到明年再回頭看AI的收入占比，大概率是往上走。

可以說，百度正在用AI重構(gòu)自己的收入結(jié)構(gòu)，從過去靠流量變現(xiàn)，轉(zhuǎn)向靠技術(shù)能力變現(xiàn)。這個(gè)轉(zhuǎn)變一旦完成，市場給它的估值邏輯就得重寫。以前看百度，盯著的是搜索廣告的增速；以后看百度，盯著的應(yīng)該是AI業(yè)務(wù)的營收占比和毛利率。賬本的算法變了，算賬的方式自然也得跟著變。

二、B端吃透全棧，C端用戶買單，Robotaxi開出海外

賬本換了算法只是第一步，更關(guān)鍵的是業(yè)務(wù)層面如何落地。百度AI落地可大致分三條線——B端企業(yè)服務(wù)、C端應(yīng)用產(chǎn)品、以及Robotaxi無人駕駛。

三條線里，B端是用全棧能力解決AI落地難。

2025年Q4財(cái)報(bào)顯示，2025年，百度智能云全年大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額實(shí)現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額最多的云廠商。另外，AI云持續(xù)增長，2025全年收入同比增長34%。其中，四季度AI高性能計(jì)算設(shè)施的訂閱收入同比增長143%，較三季度的128%進(jìn)一步加速。

為什么客戶愿意買單？本質(zhì)是百度的全棧方案降低了企業(yè)用AI的門檻。通過千帆這樣的平臺(tái)，百度把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業(yè)不用從零開始部署AI，可以直接用現(xiàn)成能力上線。以前企業(yè)想用AI，可能要自己調(diào)模型、寫代碼、搭環(huán)境。現(xiàn)在找百度，這些都不用操心。

但光有平臺(tái)層面的工具還不夠，算力層面也要能打。昆侖芯從架構(gòu)層就是為AI設(shè)計(jì)的，能大規(guī)模提供穩(wěn)定、高性能的AI計(jì)算，而且兼容主流模型和框架。企業(yè)拿到手就能用，不用二次開發(fā)，集成成本和部署時(shí)間都降下來了。

這是百度B端業(yè)務(wù)的底層競爭力——不是賣一塊芯片，也不是只賣一個(gè)平臺(tái)，而是從芯片到平臺(tái)到應(yīng)用層全部打通，客戶能拿到一套完整可用的系統(tǒng)性AI能力。

這套系統(tǒng)由百度智能云承載，產(chǎn)品矩陣這幾年已經(jīng)陸續(xù)補(bǔ)齊了。AI Infra層面，昆侖芯和天池超節(jié)點(diǎn)提供算力支撐；Agent Infra層面，千帆平臺(tái)提供從模型服務(wù)到Agent運(yùn)行環(huán)境的全套工具，目前累計(jì)支持企業(yè)構(gòu)建超130萬個(gè)Agents；應(yīng)用產(chǎn)品層面，“一見”多模態(tài)專業(yè)視覺管理平臺(tái)能在連鎖門店場景里精準(zhǔn)識(shí)別每一道菜品的制作工序。從底層算力到上層應(yīng)用，百度全包了，客戶不用再找好幾家供應(yīng)商來回對(duì)接。

更關(guān)鍵的是生態(tài)在轉(zhuǎn)起來。2025年，百度智能云核心伙伴收入年增長超100%，渠道側(cè)年收入達(dá)千萬級(jí)的伙伴，收入規(guī)模增長超三倍。所有落地項(xiàng)目中，交付伙伴實(shí)現(xiàn)了100%參與。這個(gè)勢頭如果能保持，B端業(yè)務(wù)的護(hù)城河會(huì)越來越寬。

這才是百度云真正的競爭力：不是單點(diǎn)技術(shù)最強(qiáng)，而是讓合作伙伴能賺錢，大家才愿意跟著你干。

B端業(yè)務(wù)打下的是技術(shù)底子和客戶基礎(chǔ)，但AI的想象力不能只停留在賣給企業(yè)，還得看普通用戶用不用。再看C端。百度把B端打磨出來的AI能力，做成了面向個(gè)人用戶的爆款產(chǎn)品。

據(jù)2025年Q4財(cái)報(bào)顯示，2025年，百度AI應(yīng)用全年收入突破100億元。這是一個(gè)重要里程碑，說明AI在C端已經(jīng)開始規(guī)?；儸F(xiàn)。

文心助手是百度C端AI的重要入口。今年春節(jié)紅包活動(dòng)拉了一波增量，MAU漲了4倍，其中，生圖功能調(diào)用量同?增?50倍，生視頻功能同比增?40倍，AI打電話功能增?近5倍。這說明用戶不是領(lǐng)完紅包就走，是真的在用。最新財(cái)報(bào)顯示，目前文心助手月活用戶數(shù)已達(dá)2.02億，與豆包、千問形成國內(nèi)三大AI入口。

一個(gè)日活過億的AI應(yīng)用，放在任何公司都是核心資產(chǎn)，百度把它嵌在百度APP里，相當(dāng)于給原來的流量基本盤裝上了新引擎。最新財(cái)報(bào)顯示，2025年12月，百度App月活用戶數(shù)達(dá)6.79億，文心助手的滲透率還在提升。

用戶來了，但能不能留住，還得看產(chǎn)品能不能解決實(shí)際問題。

文庫網(wǎng)盤的GenFlow3.0走的是這條路——讓AI直接干活。核心是兩個(gè)智能體：OfficeAgent是首個(gè)真正吃透辦公套件的智能體，用戶用簡單指令就能執(zhí)行Excel、Word、PPT的生成加編輯專業(yè)操作；GenX是行業(yè)首個(gè)全模態(tài)通用智能體，統(tǒng)一圖文影音的理解、生成與編輯全流程任務(wù)。還有記憶中心，能記住用戶過往溝通信息、使用資料、偏好需求，需要時(shí)自主調(diào)用。近期，百度文庫還和百度網(wǎng)盤整合成為個(gè)人超級(jí)智能事業(yè)群，進(jìn)一步加快AI應(yīng)用創(chuàng)新。

除了幫人干活，百度還在做幫人從0-1“造應(yīng)用”的事。秒噠把開發(fā)門檻拉到最低，升級(jí)到2.0后能實(shí)現(xiàn)“全棧應(yīng)用一鍵生成”，讓“一人公司”成為可能，把開發(fā)門檻降到“會(huì)說話就能做AI應(yīng)用”。

2025年Q4&全年財(cái)報(bào)披露，截止2026年2月，秒噠已幫助全球用戶累計(jì)生成100多萬個(gè)AI應(yīng)用。據(jù)IDC報(bào)告，秒噠在平臺(tái)功能和應(yīng)用質(zhì)量方面表現(xiàn)出行業(yè)領(lǐng)先的性能。

C端能力的溢出效應(yīng)也體現(xiàn)在海外市場。秒噠在去年四季度推出的海外版MeDo剛發(fā)布便登頂了ProductHunt榜首，獲海外用戶青睞。此外百度文庫推出的海外AI產(chǎn)品Oreate，海外用戶量破百萬，服務(wù)全球超200個(gè)國家及地區(qū)。百度網(wǎng)盤上線中國臺(tái)灣首周，就躋身該地區(qū)iOS效率榜第二。這都說明百度的AI產(chǎn)品能力，在海外市場也相當(dāng)能打。

C端跑通的是用戶為AI付費(fèi)的模式，但百度還在做一件更重的事——把AI從數(shù)字世界落地到物理世界。這個(gè)典型代表就是Robotaxi。

最新財(cái)報(bào)顯示，2025年四季度蘿卜快跑全球無人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達(dá)340萬，同比增長超200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超30萬。截至2026年2月，蘿卜快跑累計(jì)提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2000萬，足跡已覆蓋全球26個(gè)城市。自動(dòng)駕駛總里程累計(jì)超3億公里，其中全無人駕駛里程超1.9億公里。

國內(nèi)跑通模式之后，海外落地的速度在加快。阿布扎比拿下首批全無人商業(yè)化運(yùn)營許可，倫敦落地右舵市場，迪拜獲得首個(gè)全無人測試許可。2026年2月世界政府峰會(huì)期間，蘿卜快跑為大會(huì)唯一指定用車，大會(huì)現(xiàn)場迪拜王儲(chǔ)謝赫·哈姆丹親自體驗(yàn)后，在海外社交媒體上發(fā)文稱贊其“解放雙手、未來已來”。

蘿卜快跑與Uber的合作也在推進(jìn)，計(jì)劃2026年一季度在迪拜正式推出全無人駕駛出行服務(wù)。這意味著百度的無人駕駛技術(shù)體系、安全標(biāo)準(zhǔn)與運(yùn)營模式，持續(xù)獲得全球頂尖市場的認(rèn)可。

Robotaxi業(yè)務(wù)的價(jià)值，市場之前一直低估了。大家總覺得這是燒錢的事，但百度的邏輯是堅(jiān)持投入，就有成功的一天。百度自十多年前布局無人駕駛，如今不止在國內(nèi)眾多城市落地，更是在海外市場成為亮眼的技術(shù)名片。迪拜、倫敦這些國際大都市，有廣闊的市場空間，當(dāng)?shù)卣苍敢庵С中录夹g(shù)，一旦跑通，無人駕駛的商業(yè)價(jià)值空間很大。而且這個(gè)業(yè)務(wù)的壁壘極高，不是靠融資就能堆出來的，需要真刀真槍的安全記錄和運(yùn)營能力。百度現(xiàn)在拿到的這些海外牌照和合作，就是最硬的壁壘。

把百度的這三條線放在一起看，邏輯是通的：B端做深技術(shù)護(hù)城河，把底層能力打磨到能打大客戶；C端把這些能力產(chǎn)品化，讓普通用戶愿意付費(fèi)；Robotaxi則是把AI能力從數(shù)字世界延伸到物理世界，打開遠(yuǎn)期想象空間。三條線共用一套技術(shù)底座，研發(fā)投入的邊際效率在提高。這才是百度AI業(yè)務(wù)真正的看點(diǎn)——不是單點(diǎn)突破，而是系統(tǒng)作戰(zhàn)。

三、回購、派息、分拆：透視百度的資本動(dòng)作

如果說AI業(yè)務(wù)占比披露是百度的“里子”，那最近的資本運(yùn)作就是百度的“面子”——50億美元回購、第一次派息、昆侖芯分拆上市，百度的這三個(gè)動(dòng)作都在做同一件事：重新調(diào)整自己在資本市場的形象，讓市場用新眼光來看自己。

先看回購。

百度這次的回購比例接近市值10%，這個(gè)手筆在科技巨頭里少見。蘋果谷歌常年回購，但比例也就2%-4%，Meta激進(jìn)的時(shí)候也不過5%。百度敢這么干，賬上現(xiàn)金是一方面，更重要的是對(duì)未來的判斷：AI業(yè)務(wù)進(jìn)入正循環(huán)，現(xiàn)金流會(huì)越來越厚，現(xiàn)在股價(jià)沒反映真實(shí)價(jià)值，這是一種非常自信的信號(hào)。

派息也是個(gè)信號(hào)。

科技公司愿意分紅，通常意味著主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)能自己造血，不需要母公司一直輸血。微軟2003年開始派息，配合回購，市值從2500億走到3萬億。百度現(xiàn)在走類似的路，將在2026年首次派發(fā)股息，這至少說明管理層對(duì)AI收入的持續(xù)性有信心。

派息給股東吃定心丸，超出市場預(yù)期的“組合式回報(bào)”釋放利好，讓市場給予百度更多未來業(yè)績向好的信心。

但百度的牌不止這些。業(yè)務(wù)層面理順之后，頭部業(yè)務(wù)走向資本層面的動(dòng)作也在跟上——昆侖芯啟動(dòng)分拆，這直接彰顯出百度業(yè)務(wù)的價(jià)值潛力。

把昆侖芯分拆出來單獨(dú)融資，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)、AMD的PE，這部分價(jià)值就能算清楚。過去市場給百度定價(jià)，核心錨點(diǎn)是搜索廣告。現(xiàn)在首次將昆侖芯納入估值框架，意味著百度的估值邏輯正在從“搜索+廣告”的單一主線，轉(zhuǎn)向“廣告基本盤+AI硬科技資產(chǎn)”的雙軌結(jié)構(gòu)。

摩根大通、花旗、Benchmark上調(diào)百度的目標(biāo)價(jià)，都是用分部估值法重新算賬，把昆侖芯、Robotaxi單拎出來定價(jià)。Benchmark將百度目標(biāo)價(jià)上調(diào)至215美元，理由是即將出現(xiàn)的一系列催化劑將有助于釋放百度被低估資產(chǎn)的價(jià)值，并推動(dòng)公司通過分部加總估值法實(shí)現(xiàn)估值體系的系統(tǒng)性重估。其中，將即將推進(jìn)的昆侖芯分拆上市視為核心催化事件。

這種估值切換很關(guān)鍵。以前大家看百度，總覺得是家傳統(tǒng)的搜索公司，新業(yè)務(wù)再好也被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累?，F(xiàn)在昆侖芯分拆出去，Robotaxi在海外跑通，云業(yè)務(wù)增速跑贏大盤，這些業(yè)務(wù)的價(jià)值會(huì)慢慢被市場看見。而且分拆之后，昆侖芯可以獨(dú)立融資、獨(dú)立激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，發(fā)展速度會(huì)比在集團(tuán)內(nèi)部更快。

所以回到開頭的問題：AI業(yè)務(wù)收入占比披露，50億美元回購，昆侖芯分拆，這些動(dòng)作放在一起看，邏輯是通的。百度正在用AI重構(gòu)自己的增長模型，也在用資本手段重構(gòu)自己的估值模型?，F(xiàn)在市場給百度的定價(jià)，到底有沒有反映這些新業(yè)務(wù)的價(jià)值，每個(gè)人心里都有桿秤。但至少，百度這份財(cái)報(bào)，已經(jīng)交出了一份扎實(shí)的成績單。