北京時間2月28日晚間，伯克希爾·哈撒韋（下簡稱“伯克希爾”）發(fā)布2025年第四季度以及全年財報。報告顯示，2025年伯克希爾歸屬公司股東凈利潤669.68億美元，上年同期為889.95億美元。其中，2025年第四季度，伯克希爾實現凈利潤191.99億美元，較上年同期196.94億美元同比下降2.5%。

與財報同時發(fā)布的是伯克希爾一年一度的股東信，公司新任CEO格雷格·阿貝爾（Greg Abel）首次撰寫致股東信，介紹了伯克希爾的財務狀況和經營業(yè)績。

2025年12月31日，95歲的沃倫·巴菲特正式卸任伯克希爾CEO一職，結束了他執(zhí)掌這家公司數十年的傳奇生涯。不過，巴菲特并沒有完全離開伯克希爾。格雷格·阿貝爾在股東信的開頭便提及，95歲的沃倫·巴菲特仍擔任董事長且“每周五天堅守崗位”。

2026年的伯克希爾股東大會將于當地時間5月2日在奧馬哈舉行。今年的議程將包括CEO關于伯克希爾的介紹以及兩場問答環(huán)節(jié)。第一場由格雷格·阿貝爾和保險業(yè)務主管阿吉特·賈因參加。第二場由格雷格·阿貝爾，伯靈頓北方圣太菲鐵路公司（BNSF）首席執(zhí)行官凱蒂·法默，以及消費品、服務和零售業(yè)務負責人亞當·約翰遜參加。

2025年實現凈利潤669.68億美元

財報顯示，伯克希爾2025年全年實現總營收3714.44億美元，上年同期為3714.33億美元；歸屬公司股東凈利潤669.68億美元，上年同期為889.95億美元。其中，2025年第四季度，伯克希爾實現凈利潤191.99億美元，較上年同期196.94億美元同比下降2.5%。

伯克希爾及其子公司從事多種業(yè)務活動，包括保險和再保險、公用事業(yè)和能源、貨運鐵路運輸、制造服務以及零售業(yè)務。因此，伯克希爾歷來更看重運營利潤（operating earnings）指標。除去投資和衍生品損益后，2025年第四季度，反映伯克希爾旗下鐵路、能源等實體業(yè)務表現的經營利潤達到102億美元，較2024年同期的145.27億美元同比下滑約30%；2025年全年伯克希爾的經營利潤為444.86億美元，2024年這一數字為474.37億美元。

保險業(yè)務利潤回落是拖累伯克希爾2025年經營利潤的主要因素之一。財報顯示，伯克希爾2025年全年保險承保利潤為72.58億美元，低于2024年的90.20億美元；其中第四季度為15.61億美元，較2024年同期的34.09億美元大幅下降54%。此外，2025年第四季度公司保險投資業(yè)務運營利潤30.72億美元，同比下降25%。不過，雖然保險業(yè)務承壓，但BNSF鐵路、伯克希爾哈撒韋能源公司等代表的非保險業(yè)務整體表現穩(wěn)健，為公司貢獻了穩(wěn)定現金流與利潤。

格雷格·阿貝爾對2025年的公司業(yè)績點評稱：“伯克希爾2025年的運營利潤為445億美元，低于2024年的474億美元，但高于我們過去五年平均的375億美元。這一結果既強調了我們運營業(yè)務的持久性，也反映出我們還有進一步改進的機會?！?/p>

他重申，由于已實現和未實現投資損益經常出現年度大幅波動，投資者應謹慎評估伯克希爾的GAAP（一般公認會計原則）凈利潤。這些損益長期來看很重要，但在評估伯克希爾的年度業(yè)務表現時，運營利潤仍然是最佳衡量標準。同樣重要的是公司業(yè)務產生的現金。2025年，伯克希爾經營活動產生的凈現金流為460億美元，而五年平均水平超過400億美元，這強調了公司在各項業(yè)務中投資機會的能力。

現金儲備3700億美元

資本配置將“有計劃且慎重”

財報顯示，伯克希爾2025年第四季度對卡夫亨氏和西方石油計提45億美元減值。“我們對卡夫亨氏的投資令人失望。即使考慮到我們最初亨氏投資中的優(yōu)先股部分，我們的回報也遠未達到目標。”格雷格·阿貝爾表示。

伯克希爾第四季度末持有的現金儲備為3733.1億美元。對于巨額現金儲備，格雷格·阿貝爾表示，伯克希爾的資本配置仍將“有計劃且慎重”。他表示，伯克希爾致力于保持卓越的財務實力，其資產負債表是在適當時機部署的戰(zhàn)略資產?！拔覀兊哪繕耍冀K是持有具備持續(xù)盈利能力的企業(yè)股權，而非單純持有美國國債?！?/p>

截至2025年12月31日，伯克希爾持有的股票投資總公允價值中，約65%集中在五家公司：美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。

格雷格·阿貝爾對此表示：“伯克希爾投資組合的很大一部分集中在少數幾家美國公司，如蘋果、美國運通、可口可樂和穆迪。這些是我們深入了解，并期望在未來幾十年復利增長的企業(yè)。這一集中的趨勢將繼續(xù)下去，但如果我們看到其長期經濟前景發(fā)生根本性變化，我們可能會大幅調整持倉。”

日本投資方面，伯克希爾在日本借款的金額大致相當于其日元投資金額，平均借款成本為1.2%，加權平均期限約為5.75年。綜合來看，2025年底，伯克希爾的美國及日本市場核心持倉市值合計為1940億美元，占其2978億美元股權證券投資組合的近三分之二，提供合計25億美元的股息，在245億美元原始成本基礎上的收益率為10%。

第一封來自格雷格·阿貝爾的股東信

多年來，投資者和分析師都期待著巴菲特的年度來信。今年，新任CEO格雷格·阿貝爾發(fā)表了他的第一封致股東信。

在這份長達20頁的股東信中，格雷格·阿貝爾復盤了伯克希爾2025年的經營得失與思考。同時他也明確表示，95歲的沃倫·巴菲特仍擔任董事長且“每周五天堅守崗位”。在運營保險、非保險業(yè)務以及部署包括股權投資在內的資本時，巴菲特仍能夠提供指導。

“董事會決定任命我為伯克希爾的CEO，我深感榮幸。在撰寫第一封致你們的年度信函之際，接替沃倫讓我誠惶誠恐。沃倫無疑是一個難以企及的高標準?！薄俺袚魏晤I導角色都始于理解組織——它為何存在，它的文化如何塑造其員工，以及哪些價值觀指導其決策。雖然你會看到沃倫、查理和我之間有相似之處和不同之處，但我們共同認為，伯克希爾很大程度上是以股東為導向的。”格雷格·阿貝爾寫道。

“伯克希爾的文化和價值觀構成了運營框架的基礎，這個框架塑造了我們追求的戰(zhàn)略以及我們在建設伯克希爾時做出的選擇。作為CEO，這個框架指導我每天的領導方式?！?/p>

格雷格·阿貝爾表示，伯克希爾是一家獨特的企業(yè)集團，其設計初衷是理性且高效地配置資本。保險業(yè)務是公司的核心，同時伯克希爾還在許多其他行業(yè)持有大量投資。

“伯克希爾的文化始于合作伙伴態(tài)度。股東是我們的合作伙伴，我們贏得了他們的信任，并且必須努力維護，他們的利益是我們決策的中心?！薄斑@種態(tài)度遠遠超出了奧馬哈的伯克希爾公司辦公室。它延伸到我們的運營業(yè)務中，員工們秉持主人翁心態(tài)，管理我們股東的資產就如同管理自己的資產一樣?！?/p>

格雷格·阿貝爾表示，去中心化管理模式、誠信、保持財務實力、資本紀律、風險管理、在運營業(yè)務中追求卓越等核心價值觀共同造就了伯克希爾的文化。

來源：上海證券報