記者|涂穎浩

編輯|程鵬 廖丹 杜恒峰 校對(duì)|王蜀杰

黑天鵝突襲！當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)聯(lián)合軍事行動(dòng)，伊朗首都德黑蘭的爆炸聲劃破了中東的寧靜，也擊碎了全球金融市場的平靜。這對(duì)于全球投資者而言，無疑是一枚重磅炸彈。

此前，避險(xiǎn)情緒升溫已推升黃金等貴金屬價(jià)格。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月27日收市，倫敦現(xiàn)貨黃金收?qǐng)?bào)5278美元/盎司，盤中最高觸及5281美元/盎司；現(xiàn)貨白銀一度突破94美元/盎司。

2月27日，現(xiàn)貨白銀一度突破94美元/盎司

2026年以來，黃金走勢(shì)在多重因素影響下進(jìn)入“多空交織”態(tài)勢(shì)。從國際金價(jià)看，紐約金連續(xù)在1月末觸及高位后大幅回調(diào)至4700美元/盎司附近，隨后逐步企穩(wěn)回升，進(jìn)入2月下旬，受地緣避險(xiǎn)情緒升溫等因素驅(qū)動(dòng)，金價(jià)反彈勢(shì)頭明顯。

上海息壤實(shí)業(yè)黃金圈首席分析師蔣舒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，本次地緣政治沖突與以往存在明顯差異：以往多數(shù)地緣政治沖突爆發(fā)前的征兆較為隱晦，而本次沖突的相關(guān)信號(hào)在周五已有所顯現(xiàn)。在其看來，若沖突持續(xù)時(shí)間較短，或市場普遍預(yù)期其持續(xù)周期有限，反而可能使市場形成“沖突已結(jié)束”的認(rèn)知。

值得注意的是，黃金暗盤在經(jīng)歷2月28日的上漲后，于3月1日出現(xiàn)跳水。業(yè)內(nèi)人士稱，黃金暗盤屬于非主流交易平臺(tái)的交易定價(jià)，主要彌補(bǔ)主流交易平臺(tái)交易時(shí)段限制的缺陷，但其一般不具備黃金等大宗商品的定價(jià)權(quán)，對(duì)主流金價(jià)走勢(shì)的影響相對(duì)有限。

地緣沖突通常短期會(huì)推動(dòng)金價(jià) 這次是否會(huì)重演？

盡管周末金融市場休市，但市場對(duì)下周開盤后的行情預(yù)判從未停歇，市場普遍認(rèn)為，本次中東沖突的烈度與持續(xù)性，將成為左右下周全球金融市場走向的核心變量。

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，地緣政治沖突對(duì)黃金價(jià)格的影響更傾向于脈沖式特征：短期內(nèi)，市場避險(xiǎn)情緒升溫會(huì)推動(dòng)金價(jià)出現(xiàn)階段性上漲，但隨著沖突烈度有所緩和，金價(jià)行情也將逐步趨于平穩(wěn)。

東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞在受訪時(shí)分析，此次沖突直接引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒脈沖式升溫，推動(dòng)金價(jià)震蕩上行。后續(xù)金價(jià)短期走勢(shì)高度依賴伊朗反擊烈度與沖突擴(kuò)散范圍。若伊朗聯(lián)合也門胡賽武裝、伊拉克什葉派武裝和黎巴嫩真主黨等力量反擊美以軍事目標(biāo)，地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)將帶動(dòng)金價(jià)延續(xù)上漲。

此外，若霍爾木茲海峽、紅海等關(guān)鍵航道被封鎖，航運(yùn)受阻疊加能源供給收縮將形成避險(xiǎn)與通脹雙重驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)金價(jià)突破式上行，而若此次沖突僅為局部摩擦且快速達(dá)成?；饏f(xié)議，市場避險(xiǎn)溢價(jià)將快速消退，金價(jià)大概率回吐此前漲幅，同時(shí)需關(guān)注維也納技術(shù)談判帶來的外交降溫可能，短期金價(jià)將維持高波動(dòng)運(yùn)行特征。

“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，地緣政治沖突本身對(duì)黃金價(jià)格的影響通常具有短期性特征。”蔣舒指出，本次地緣政治沖突與以往存在明顯差異：以往多數(shù)地緣政治沖突爆發(fā)前的征兆較為隱晦，而本次沖突的相關(guān)信號(hào)在周五已有所顯現(xiàn)。

他進(jìn)一步分析，若沖突持續(xù)時(shí)間較短，或市場普遍預(yù)期其持續(xù)周期有限，反而可能使市場形成“沖突已結(jié)束”的認(rèn)知。在此背景下，不排除黃金價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)回落的可能，即便地緣沖突仍有零星發(fā)生。

受長期高關(guān)稅政策影響，美國2025年12月核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)）從2.8%升至3%，高于市場預(yù)期的2.9%；同時(shí)，通脹高企與政府停擺等多重因素疊加，導(dǎo)致美國四季度GDP僅增長1.4%，創(chuàng)下1994年以來最大季度降幅，遠(yuǎn)低于3%的市場預(yù)期。關(guān)稅政策的反復(fù)波動(dòng)，也令美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估通脹水平與利率前景時(shí)面臨更大挑戰(zhàn)，進(jìn)一步影響金價(jià)走勢(shì)判斷。

“2025年以來‘特朗普2.0政策’帶來的不確定性，是當(dāng)下影響黃金走勢(shì)的一大關(guān)鍵變量。”在蔣舒看來，此次沖突籠罩在特朗普2.0政策不確定性的主線之下：一方面，美國最高法院對(duì)關(guān)稅的相關(guān)裁定，在一定程度上遏制了特朗普2.0政策的不確定性；但另一方面，隨著中期選舉臨近，此類不確定性大概率會(huì)進(jìn)一步放大。若是沖突陷入長期化，美國國會(huì)大概率會(huì)對(duì)特朗普繞開國會(huì)直接發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭的行為提出質(zhì)疑，對(duì)黃金價(jià)格形成額外的偏空影響。

會(huì)否沖擊國際油價(jià)進(jìn)而 影響通脹預(yù)期還有待觀察

當(dāng)前，中東局勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，市場對(duì)原油供應(yīng)面臨直接威脅的擔(dān)憂持續(xù)升溫，此次地緣沖突會(huì)否沖擊國際油價(jià)、進(jìn)而影響全球通脹預(yù)期，仍有待進(jìn)一步觀察。截至2月27日收盤，國際油價(jià)也率先出現(xiàn)異動(dòng)：美國WTI原油期貨價(jià)格收于每桶67美元，漲幅達(dá)2.8%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶72.48美元，漲幅為2.45%。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊身亡后，市場普遍預(yù)期本次沖突將快速走向終結(jié)，這種預(yù)期一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，黃金價(jià)格將同步反映該預(yù)期變化?！叭艉罄m(xù)能夠進(jìn)一步驗(yàn)證，哈梅內(nèi)伊身亡后伊朗實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的政權(quán)過渡，資本市場不排除出現(xiàn)全面預(yù)期逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，具體表現(xiàn)為黃金價(jià)格與原油價(jià)格同步下跌，美國股市尤其是工業(yè)板塊股價(jià)迎來上漲?！北P和林補(bǔ)充道，“戰(zhàn)爭本身具有極強(qiáng)的不確定性，哈梅內(nèi)伊身亡也可能讓伊朗局勢(shì)進(jìn)一步陷入混亂?！?/p>

蔣舒指出，從中長期趨勢(shì)來看，地緣政治沖突對(duì)金價(jià)的影響，關(guān)鍵取決于其是否會(huì)對(duì)國際油價(jià)形成重大沖擊，這一點(diǎn)在本次沖突中尤為突出。作為中東核心產(chǎn)油區(qū)域相關(guān)的沖突，其對(duì)油價(jià)的影響值得重點(diǎn)關(guān)注。

“2022年俄烏沖突期間，沖突醞釀及爆發(fā)初期，市場避險(xiǎn)情緒占據(jù)主導(dǎo)，國際黃金價(jià)格一度迭創(chuàng)新高。但隨著沖突持續(xù)推升國際油價(jià)，油價(jià)上漲進(jìn)一步傳導(dǎo)至美國通脹水平，導(dǎo)致美國通脹飆升，進(jìn)而促使美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣政策從小幅加息調(diào)整為大幅加息。”蔣舒回憶道，受此影響，2022年沖突初期金價(jià)短期上揚(yáng)后，二三季度隨著沖突延長，國際金價(jià)出現(xiàn)了20%的下跌。他強(qiáng)調(diào)，這20%的下跌并非源于地緣沖突避險(xiǎn)情緒的消散，核心原因在于沖突通過影響油價(jià)傳導(dǎo)至通脹，最終改變了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期，而當(dāng)前市場環(huán)境與2022年存在諸多相似性。

蔣舒進(jìn)一步解釋，此次沖突對(duì)原油市場具有特殊性：極端情況下，霍爾木茲海峽遭到封鎖，將極有可能引發(fā)國際原油價(jià)格飆升。據(jù)悉，霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球約20%的原油運(yùn)輸量，其運(yùn)輸安全是決定國際油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵變量，一旦受阻，可能推動(dòng)油價(jià)突破每桶80美元甚至100美元大關(guān)，進(jìn)而對(duì)全球通脹預(yù)期和央行貨幣政策產(chǎn)生顯著影響。

業(yè)內(nèi)：地緣政治沖突帶來的 趨勢(shì)性影響相對(duì)有限

2026年開年以來，國際金銀市場先經(jīng)歷“史詩級(jí)狂飆”后急速跳水，2月以來逐步反彈，倫敦金現(xiàn)回升至5200美元/盎司上方，上演一輪“過山車”行情。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，黃金牛市支撐邏輯未發(fā)生改變，從中長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期改善無息資產(chǎn)機(jī)會(huì)成本、央行持續(xù)購金、地緣局勢(shì)與“去美元化”敘事等因素，仍將為黃金牛市提供支撐。

多位期貨分析師在受訪時(shí)普遍認(rèn)為，此次地緣政治沖突對(duì)金價(jià)的短期影響或相對(duì)有限，長期影響需結(jié)合事件的后續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)一步研判。

“地緣政治沖突帶來的趨勢(shì)性影響相對(duì)有限?！笔Y舒表示，過去數(shù)年中東發(fā)生多次地緣政治沖突，但對(duì)黃金價(jià)格的影響尤其是趨勢(shì)性影響較為有限，核心原因主要有兩點(diǎn)：一是此類沖突持續(xù)時(shí)間較短，二是未對(duì)國際原油市場形成劇烈沖擊。從這一角度來看，若此次沖突持續(xù)延長并波及國際油價(jià)，將對(duì)黃金市場中期趨勢(shì)產(chǎn)生不利影響；不過這一影響大概率不會(huì)改變黃金牛市的整體方向，沖突外溢至原油價(jià)格后，可能引發(fā)金價(jià)出現(xiàn)類似2022年的20%左右中期回調(diào)。

王彥青認(rèn)為，沖突的長期影響核心取決于美國是否會(huì)派遣地面部隊(duì)進(jìn)入伊朗。王彥青表示：“由于美以戰(zhàn)略目標(biāo)推進(jìn)較快，此次地緣政治沖突對(duì)金價(jià)的短期影響或相對(duì)有限，而長期影響需結(jié)合事件的后續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)一步研判，重點(diǎn)關(guān)注美國對(duì)伊朗國內(nèi)局勢(shì)的介入程度?！?/p>

瞿瑞表示，中長期來看，特朗普政府會(huì)繼續(xù)爭奪對(duì)外權(quán)益和海外資源，國際局勢(shì)的不確定性成為黃金價(jià)格的重要支撐，疊加2026年國際貨幣秩序重構(gòu)成為全球資產(chǎn)主線，美元信用受損、美國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延續(xù)進(jìn)一步降低了持有無息黃金的機(jī)會(huì)成本，且全球央行購金需求維持高位，各國出于戰(zhàn)略考量的持續(xù)購金行為與去美元化趨勢(shì)深化形成共振，共同筑牢黃金中長期上漲基礎(chǔ)。

“需要注意的是，短期金價(jià)已積累較大漲幅，需警惕地緣情緒退潮引發(fā)的高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，追漲需謹(jǐn)慎?！痹谔崾撅L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，瞿瑞認(rèn)為，在地緣不確定性未消、美元信用弱化、央行購金等中長期支撐因素未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的背景下，黃金的中長期配置價(jià)值依然突出，仍是對(duì)沖全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心資產(chǎn)。

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