2月24日、2月25日盤(pán)中國(guó)際金價(jià)突破5200美元/盎司，觸及三周高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)黃金期貨與現(xiàn)貨價(jià)格也同步上揚(yáng)。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，早在1月，上海黃金交易所的黃金出庫(kù)量已達(dá)126噸，環(huán)比增長(zhǎng)11%。這當(dāng)中，金融投資領(lǐng)域的黃金需求比較明顯。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的黃金ETF資金流入將近440億元人民幣之多，做到了第五個(gè)月持續(xù)流入，并創(chuàng)下單月資金流入規(guī)模的歷史第二高位。黃金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總規(guī)模和實(shí)物持倉(cāng)量也創(chuàng)下了歷史新紀(jì)錄。到2026年2月初，根據(jù)數(shù)據(jù)，中國(guó)央行繼續(xù)增持黃金，向外釋放出長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局的信號(hào)。至2026年1月末，中國(guó)官方的黃金儲(chǔ)備大概有7419萬(wàn)盎司，占了整個(gè)外匯儲(chǔ)備的9.6%左右。

除中國(guó)外的其他國(guó)家也對(duì)黃金資產(chǎn)十分重視，如波蘭、土耳其等國(guó)已明確將黃金儲(chǔ)備的占比目標(biāo)上調(diào)至30%。在剛過(guò)去的一年里，一共有22家官方機(jī)構(gòu)上報(bào)其黃金儲(chǔ)備增加1噸或更多。世界范圍內(nèi)多家主要央行都提到，接下來(lái)幾年打算繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，以此讓儲(chǔ)備資產(chǎn)更加多元，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

我國(guó)央行持續(xù)增持黃金的態(tài)勢(shì)，以及全球央行大舉購(gòu)金的種種行動(dòng)都在說(shuō)明，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和政策不確定性背景下，即使短期購(gòu)金節(jié)奏會(huì)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而波動(dòng)，黃金作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的長(zhǎng)期作用仍然變得越來(lái)越明顯。

而此次2月份出現(xiàn)上漲行情不單是受各國(guó)央行釋放信號(hào)的影響，還和多種來(lái)自不同層面的因素共同作用有關(guān)。這背后的核心原因是美元信用的下降。

美債高筑早已是眾所周知的事實(shí)。已經(jīng)攀升至37萬(wàn)億美元規(guī)模的美債，讓市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府的財(cái)政可持續(xù)能力非常擔(dān)憂。如果沒(méi)有妥善合理的解決方式，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒將不會(huì)消解，甚至還會(huì)持續(xù)升溫。除此之外，全球貿(mào)易方面，雖然近期最高法院判定特朗普政府的大規(guī)模關(guān)稅舉措違法，但這次判決對(duì)美國(guó)外貿(mào)政策的轉(zhuǎn)向影響有限。有消息稱(chēng)，美國(guó)白宮方面著手把全球范圍內(nèi)的關(guān)稅稅率上調(diào)至15%，其相關(guān)政策的具體走向仍沒(méi)有明確的說(shuō)法。這種貿(mào)易保護(hù)行為使得逆全球化進(jìn)一步加強(qiáng)，各路資本的避險(xiǎn)情緒將持續(xù)攀升。

而談及貨幣政策，市場(chǎng)大多預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)2026年可能繼續(xù)下調(diào)利率。如果利率維持低位，那么持有黃金的機(jī)會(huì)成本會(huì)隨之降低。目前高于預(yù)期的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)則也顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯放緩的勢(shì)頭。市場(chǎng)會(huì)由此更加認(rèn)可黃金的抗通脹特質(zhì)，總體上利于黃金價(jià)格的升高。此外，于2026年正式施行的巴塞爾協(xié)議3.1，明確規(guī)定黃金的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零。這讓黃金在銀行體系中的流動(dòng)性資產(chǎn)地位進(jìn)一步提高。市場(chǎng)投資需求也受此帶動(dòng)增長(zhǎng)。隨著各類(lèi)資金不斷涌入黃金ETF等相關(guān)資產(chǎn)，到2026年年初，我國(guó)境內(nèi)黃金主題基金總規(guī)模已近3800億元，其中華安黃金ETF的規(guī)模更是突破了1200億元。不少機(jī)構(gòu)投資者將把黃金當(dāng)作對(duì)沖宏觀風(fēng)險(xiǎn)、平抑投資組合波動(dòng)的工具，進(jìn)一步推高了黃金價(jià)格。

總體而言，美元信用的減弱，讓黃金成為了對(duì)沖美債風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)選擇。但值得注意的是，不少金融機(jī)構(gòu)對(duì)于金價(jià)的未來(lái)走向仍有不小的分歧。

新加坡規(guī)模最大的商營(yíng)銀行，星展銀行，把2026年上半年的黃金目標(biāo)價(jià)調(diào)至每盎司5300美元，下半年又調(diào)至每盎司6250美元，還預(yù)估2030年會(huì)達(dá)到每盎司8060美元。加拿大蒙特利爾銀行則提出了假設(shè)，表示各國(guó)央行與ETF基金會(huì)持續(xù)增持黃金，且實(shí)際收益率走低、美元匯率走弱。這家銀行預(yù)估2026年第四季度金價(jià)會(huì)達(dá)到每盎司6350美元，2027年第四季度則會(huì)達(dá)到每盎司8650美元。瑞士規(guī)模最大的商業(yè)銀行，瑞銀，預(yù)估未來(lái)幾個(gè)月貴金屬價(jià)格會(huì)漲到每盎司6200美元。摩根大通預(yù)估2026年第四季度金價(jià)會(huì)漲到每盎司5055美元。高盛預(yù)估2026年12月金價(jià)會(huì)漲到每盎司4900美元。花旗研究的預(yù)估態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，表示2026年金價(jià)會(huì)跌到每盎司3250美元。

而我國(guó)國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)市場(chǎng)，也呈現(xiàn)出不同投資渠道的分化。

實(shí)物黃金需要線下購(gòu)買(mǎi)，所以春節(jié)期間不少地方的金店都能看到顧客排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)的場(chǎng)景。但除了加工費(fèi)外，實(shí)物黃金在交易過(guò)程中還得支付交通費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)以及折舊費(fèi)等等。購(gòu)置入手后還存在保管和安全的問(wèn)題。而投資類(lèi)金條的價(jià)格，在基礎(chǔ)金價(jià)之外，每克會(huì)加收8到15元的手續(xù)費(fèi)，辦理回購(gòu)的時(shí)候也需要繳納相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)用等相關(guān)開(kāi)支。這些看似不起眼的費(fèi)用可能會(huì)削弱投資收益，投資者的利益可能會(huì)因此遭到侵蝕。

而能借助證券賬戶交易的黃金ETF，準(zhǔn)入門(mén)檻不高，沒(méi)有加工或者倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用。其主要涉及的費(fèi)用是交易傭金和管理費(fèi)，遠(yuǎn)低于實(shí)物黃金的額外費(fèi)用。但黃金ETF等資產(chǎn)沒(méi)法兌換成實(shí)物黃金，故也稱(chēng)“紙黃金”，其價(jià)值與黃金掛鉤，但不能和實(shí)體黃金完全等同。

而銀行積存金似乎兼顧了前兩者的優(yōu)點(diǎn)，受到不少投資人的青睞。積存金的起投門(mén)檻低到1克，既可以按月定投，也可以積累到一定量后兌換成實(shí)物黃金。但積存金仍然存在交易成本，這部分成本主要體現(xiàn)在買(mǎi)賣(mài)之間的價(jià)差里。而且，如果投資者需要提取實(shí)物黃金，得滿足一定的克重要求，最后可能還需繳納額外的費(fèi)用。

當(dāng)下金價(jià)雖然有上漲趨勢(shì)，但黃金市場(chǎng)仍有短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒高漲，但短期回調(diào)仍有可能。例如今年1月底，美國(guó)芝加哥商品交易所上調(diào)了交易保證金后，直接造成金價(jià)單日重挫12%。不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，支撐金價(jià)走高的核心邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期還沒(méi)結(jié)束、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，再加上全球央行大手筆的購(gòu)金動(dòng)作，這些依舊有望推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)攀升。但這些都是依據(jù)過(guò)去事件所產(chǎn)生的推測(cè)，未來(lái)不能被完全預(yù)估。投資者仍需警惕政策轉(zhuǎn)向，或是工業(yè)需求替代帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格沖破5200美元大關(guān)，是貨幣信用重構(gòu)周期下的市場(chǎng)現(xiàn)象。當(dāng)下美元體系裂痕不斷擴(kuò)大、全球治理逐漸失序，黃金從單純的避險(xiǎn)資產(chǎn)升級(jí)為新秩序之下的核心價(jià)值錨定物。而廣大投資者應(yīng)該挑選適配的投資工具，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置與短期價(jià)格波動(dòng)之間，找到適合自身的理性投資平衡點(diǎn)。