內(nèi)容提要：

2026年2月28日美以聯(lián)合打擊伊朗引發(fā)伊朗導(dǎo)彈報(bào)復(fù)，中東局勢急劇升級。對全球經(jīng)濟(jì)而言，油價(jià)周一或大漲5-10%，黃金美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)短期走強(qiáng)；亞洲尤其是大國作為伊朗原油最大買家，將面臨進(jìn)口成本上升和通脹壓力。沖突若升級為持久戰(zhàn)，全球增長將受顯著拖累。

一、美國和以色列聯(lián)合打擊伊朗，對全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生比逮捕馬杜羅大得多的風(fēng)險(xiǎn)。

2026年2月28日，美國總統(tǒng)特朗普宣布美軍與以色列聯(lián)合對伊朗啟動(dòng)“大規(guī)模戰(zhàn)斗行動(dòng)”，多枚導(dǎo)彈精準(zhǔn)打擊德黑蘭總統(tǒng)府附近區(qū)域、最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊住所周邊，以及伊斯法罕核設(shè)施、多個(gè)軍事基地和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。

伊朗革命衛(wèi)隊(duì)隨即發(fā)動(dòng)大規(guī)模導(dǎo)彈報(bào)復(fù)，襲擊以色列本土及卡塔爾、阿聯(lián)酋、巴林、科威特、沙特等海灣國家美軍基地，造成阿聯(lián)酋1人死亡、多地建筑受損。

與此前美國逮捕委內(nèi)瑞拉前總統(tǒng)馬杜羅相比，此次美以聯(lián)合打擊伊朗對全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。

委內(nèi)瑞拉目前平均每天生產(chǎn)80萬桶原油，遠(yuǎn)低于1990年代350萬桶（bpd）的峰值。且以重質(zhì)高硫原油為主，主要供應(yīng)特定美國煉廠，對全球供應(yīng)鏈影響有限。

而伊朗地處世界石油心臟地帶，霍爾木茲海峽是全球最關(guān)鍵的石油咽喉，2025年每日通過該海峽的原油約1300-2000萬桶，占全球海運(yùn)原油流量的31%左右。一旦沖突升級導(dǎo)致海峽航運(yùn)受阻或伊朗封鎖海峽，全球石油供應(yīng)將瞬間出現(xiàn)巨大缺口。

更嚴(yán)重的是，襲擊不僅針對伊朗本土，還波及沙特、阿聯(lián)酋等海灣產(chǎn)油大國。這些國家煉油廠、石油碼頭和運(yùn)輸通道均可能因伊朗報(bào)復(fù)性導(dǎo)彈襲擊而受損或被迫減產(chǎn)。沙特每日通過霍爾木茲海峽出口約550萬桶原油，阿聯(lián)酋、科威特等也高度依賴該通道。市場情報(bào)機(jī)構(gòu)Kpler數(shù)據(jù)顯示，2025年海灣原油出口高度集中，一旦中斷，將直接推高全球油價(jià)，并引發(fā)連鎖反應(yīng)：航空、航運(yùn)、化工、制造等行業(yè)成本飆升，通脹壓力傳導(dǎo)至消費(fèi)者端。

此外，地緣沖突升級可能引發(fā)更廣泛的地區(qū)動(dòng)蕩。黎巴嫩真主黨、也門胡塞武裝等伊朗代理人勢力或同步行動(dòng)，進(jìn)一步威脅紅海-蘇伊士航線和全球供應(yīng)鏈。相比委內(nèi)瑞拉事件僅影響局部重油市場，此次事件直接威脅全球能源安全、金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。投資者已將此次沖突視為“黑天鵝”級別風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)超馬杜羅事件的影響范疇。

因此可以說，委內(nèi)瑞拉是一個(gè)生產(chǎn)故事，但伊朗是一個(gè)瓶頸故事。

二、周一原油價(jià)格可能大幅度上漲，短期利好黃金、美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

美以聯(lián)合打擊伊朗及伊朗的強(qiáng)烈報(bào)復(fù)，將直接推升國際油價(jià)。周一（3月2日）亞洲市場開盤后，布倫特原油和WTI原油期貨大概率大幅跳漲5%左右，甚至更高。但短期內(nèi)有突破每桶80美元的可能性不大。原因在于：

一是供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)驟升。

伊朗自身原油出口約170萬桶/日（90%以上流向亞洲大國），但更關(guān)鍵的是霍爾木茲海峽潛在中斷風(fēng)險(xiǎn)。一旦海峽航運(yùn)受阻或伊朗實(shí)施封鎖，全球每日將減少1300萬桶以上原油供應(yīng)，相當(dāng)于全球石油消費(fèi)的15%左右。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，類似地緣事件常引發(fā)油價(jià)快速反應(yīng)，如2025年6月以色列襲擊伊朗核設(shè)施時(shí)，油價(jià)曾短期上漲10%以上。

二是需求端恐慌性買入。

全球煉油廠、航空公司、物流企業(yè)將提前囤貨，投機(jī)資金涌入能源期貨市場，進(jìn)一步放大漲幅。OPEC+雖有增產(chǎn)能力，但短期內(nèi)難以完全彌補(bǔ)缺口。

油價(jià)大幅上漲將帶動(dòng)避險(xiǎn)資產(chǎn)集體走強(qiáng)。

黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)之王，周一開盤后有望上漲2%左右，向歷史高位發(fā)起沖擊。美元指數(shù)也將顯著走強(qiáng)，因投資者涌入美債和美元資產(chǎn)避險(xiǎn)，美國國債收益率短期下行5-10個(gè)基點(diǎn)。

股市則面臨壓力。

全球主要股指周一大概率低開1%-2%，能源板塊雖短期受益，但航空、汽車、化工等高耗能行業(yè)將承壓。歐洲和亞洲股市受影響更明顯，因其能源對外依存度更高。

短期內(nèi)，油價(jià)上漲將推高全球通脹預(yù)期，迫使各國央行在貨幣政策上更加謹(jǐn)慎。但若沖突迅速降溫，油價(jià)可能在數(shù)周內(nèi)回落；若演變?yōu)槌志脩?zhàn)，則將對2026年全球經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成實(shí)質(zhì)性拖累。

三、已經(jīng)積累了數(shù)周的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)倉位，可能對下周初期波動(dòng)性提供緩沖。

值得注意的是，此次沖突并非突發(fā)“黑天鵝”。過去數(shù)周，特朗普反復(fù)威脅伊朗、兩艘美軍航母集結(jié)中東、伊朗核談判破裂等信號早已讓市場高度警覺。大量對沖基金、機(jī)構(gòu)投資者提前布局避險(xiǎn)倉位，這將顯著緩沖下周初的市場波動(dòng)性。

具體表現(xiàn)為：

一是石油期貨多頭倉位早已增加，部分基金提前買入看漲期權(quán)；

二是黃金和美元多頭倉位積累明顯；

三是股市空頭和VIX恐慌指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品倉位較高。

這些預(yù)先布局意味著周一開盤后，市場不會(huì)出現(xiàn)完全失控的恐慌拋售，波動(dòng)率雖會(huì)上升，但幅度可能低于預(yù)期。

回想2025年6月美以聯(lián)合空襲伊朗核設(shè)施時(shí)，市場動(dòng)態(tài)也如此。當(dāng)時(shí)的空襲行動(dòng)從6月13日以色列空襲伊朗防空系統(tǒng)和軍事目標(biāo)開始，至22日和23日美軍空襲伊朗核基地結(jié)束。但我們從油價(jià)變動(dòng)曲線圖中可以看到，油價(jià)在襲擊之前幾天已經(jīng)開始上漲，在襲擊行動(dòng)結(jié)束前幾天開始回落。去年襲擊行動(dòng)第一天，布倫特油價(jià)從69.36美元上漲7%至74.23美元，一周后上漲至峰值77.08美元，累計(jì)上漲11.1%。再過一周，油價(jià)迅速回落至空襲前的水平。

跨資產(chǎn)交易數(shù)據(jù)也顯示，近期石油表現(xiàn)強(qiáng)于大盤、國債需求增強(qiáng)，已反映出“危機(jī)環(huán)境”定價(jià)。三郎認(rèn)為，若沖突維持短暫且受控，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將快速回落；即使升級為數(shù)周沖突，預(yù)先對沖也能減輕初期沖擊。

當(dāng)然，緩沖作用有限。若伊朗成功干擾霍爾木茲海峽或引發(fā)更大規(guī)模代理人戰(zhàn)爭，預(yù)先倉位仍難以完全抵消沖擊。但總體看，市場已從“預(yù)期”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)確認(rèn)”階段，初期劇烈波動(dòng)后有望快速尋找新平衡點(diǎn)。

四、最新的伊朗事件對亞洲特別是伊朗原油最大購買國的影響可能尤為深遠(yuǎn)。

亞洲尤其是大國，作為伊朗原油最大購買國，將受到此次事件的深遠(yuǎn)影響。2025年大國進(jìn)口伊朗原油約138萬桶/日，占伊朗出口的80%以上，占大國海運(yùn)原油進(jìn)口的13%左右。一旦伊朗出口中斷或運(yùn)費(fèi)暴漲，大國煉油成本將顯著上升。

大國的“茶壺?zé)拸S”（獨(dú)立煉廠）是伊朗原油主要買家，這些企業(yè)利潤微薄，難以將成本完全轉(zhuǎn)嫁下游。疊加此前委內(nèi)瑞拉低價(jià)石油因馬杜羅事件受阻，大國油企將面臨雙重供應(yīng)壓力，原油進(jìn)口成本整體抬升，可能進(jìn)一步壓縮制造業(yè)和消費(fèi)品企業(yè)利潤空間。

更廣泛影響包括：航運(yùn)成本上升（霍爾木茲受阻將推高亞洲到歐洲航線運(yùn)價(jià)）、出口和進(jìn)口運(yùn)費(fèi)上漲、股市能源和周期股波動(dòng)加劇。東南亞、日韓等依賴中東原油的國家同樣面臨挑戰(zhàn)。

長期看，此事件或加速亞洲國家能源多元化戰(zhàn)略，推動(dòng)可再生能源和本土油氣開發(fā)。但短期內(nèi)，亞洲經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能可能受到明顯拖累，尤其是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體。

總體而言，美以聯(lián)合打擊伊朗已將全球經(jīng)濟(jì)置于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。油價(jià)、避險(xiǎn)資產(chǎn)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)沖擊將主導(dǎo)下周市場敘事，投資者需密切關(guān)注沖突進(jìn)展，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

【作者：徐三郎】