文/《清華金融評論》王茅

2026年全球資本市場的兩大重要不確定性——AI變革路徑模糊與美國中期選舉結(jié)果未明，將對市場產(chǎn)生多維度影響。在這種情況下，我們需要在不確定性中尋找確定性機(jī)會。

AI變革路徑的不確定性及對資本市場的影響

技術(shù)瓶頸風(fēng)險。AI資本支出規(guī)模空前，但商業(yè)化落地存在關(guān)鍵矛盾。貝萊德報告顯示，算力投入與回報錯配，科技巨頭需前期投入數(shù)據(jù)中心、能源設(shè)施，而收益滯后且分配不明。

“規(guī)模墻”隱憂。摩根士丹利指出，算力提升10倍能否帶來智能非線性飛躍存疑，若遇技術(shù)瓶頸可能引發(fā)估值回調(diào)。

對資本市場影響包括短期和長期。短期波動加劇，AI硬件股估值處于歷史高位，若應(yīng)用落地不及預(yù)期或遇能源瓶頸，可能引發(fā)板塊調(diào)整。長期結(jié)構(gòu)分化，高盛、富達(dá)國際認(rèn)為，投資焦點從硬件轉(zhuǎn)向電力、液冷、國產(chǎn)算力等基礎(chǔ)設(shè)施，并擴(kuò)散至AI賦能的金融、醫(yī)療、工業(yè)領(lǐng)域。在這個過程中，需篩選能捕獲AI收益的“贏家”，警惕“偽多元化”陷阱。

美國中期選舉的不確定性及對資本市場的影響

政策方向博弈。貿(mào)易與關(guān)稅上，若美國共和黨在2026年的眾議院選舉中獲勝（目前幾率為20%），特朗普政府可能調(diào)整對華關(guān)稅策略，但科技封鎖政策將持續(xù)；若民主黨獲勝，可能會緩和貿(mào)易摩擦情況。財政與監(jiān)管上，選舉結(jié)果可能影響赤字?jǐn)U張、AI反壟斷立法及能源政策。

資本市場影響。美元與美債波動，政策不確定性可能推高期限溢價，長期美債收益率面臨上行壓力?？萍脊煞矫妫瑢τ贏I的監(jiān)管可能收緊，這將加劇估值壓力。國防與能源方面，地緣緊張延續(xù)將支撐國防開支，能源基建獲政策利好。避險需求上升，黃金因去美元化及地緣風(fēng)險成為核心配置。

AI變革路徑與美國中期選舉雙重不確定性的疊加影響

全球資本流動重構(gòu)。新興市場受益，弱美元周期下，資金流向估值更優(yōu)的亞洲市場（A股、港股、韓股），中國資產(chǎn)或因產(chǎn)業(yè)升級迎價值重估。

人民幣升值潛力。高附加值出口提升匯率彈性，預(yù)計美元兌人民幣向6.5-6.9區(qū)間波動。

機(jī)會領(lǐng)域包括，AI應(yīng)用（醫(yī)療、自動化）、資源品（銅、鋰、稀土）、電力基建及新興市場紅利資產(chǎn)。風(fēng)險方面要關(guān)注，美股科技股高估值修正、美國方面政策突變沖擊供應(yīng)鏈。

在不確定性中尋找確定性機(jī)會。在地緣沖突不斷，大國博弈加劇的情況下，去美元化成為一種趨勢，黃金仍是重要的投資標(biāo)的。與此同時，雖然AI變革路徑存在不確定性，但AI行業(yè)都需要用到的“鏟”，比如算力、電力、銅鋁等，都是有確實需求的，可以在這些領(lǐng)域下功夫。與此同時，中國制造業(yè)升級、東南亞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，也值得期待。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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