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（來源：大貓財經(jīng)Pro）

作者| 史大郎&貓哥

最近這幾天，人民幣大爆炸啊，離岸匯率一度突破6.83，三年內(nèi)的最高值，去年4月最高值是7.42，10個月升值8.1%，這種速度是非常罕見的，那么到底是誰在瘋狂賣出美元、買入人民幣呢？

一般來說，一提到人民幣大升值，主因就是美元走弱，外資熱錢流入。

但這一波不一樣。

美元確實走弱了，美元指數(shù)跌破98，去年4月接近105，過去10個月的走勢跟人民幣正好相反。

外資熱錢流入也不少，但都不足以支撐這么快速的升值。

那核心的推動力是什么呢？

扒扒數(shù)據(jù)就清楚了，這一波主要是咱們自己人買上去的，有些企業(yè)哪怕?lián)p失超過幾個億，也要含淚賣出美元，買入人民幣，非常急迫。

為啥會出現(xiàn)這種情況呢？

過去5年，咱們成千上萬的出口企業(yè)在海外一共掙了3.6萬億美元，這里面有一小半通過銀行結(jié)匯，換成人民幣回到了國內(nèi)，但是有2萬億美元在海外飄著不回來了。

原因很簡單，前幾年咱們降息，一年期存款利率降到了0.95%，但美國利息有段時間都在5.5%左右，即便降息，利率也在3.5%，所以很多企業(yè)掙了美元就選擇在海外飄著吃高息。

但過去這兩個月，這些企業(yè)坐不住了，捂了三、五年的美元紛紛開始大拋售。

去年12月結(jié)匯3180億美元，這個單月規(guī)模是歷史第一，今年1月又是2800多億，這個規(guī)模是歷史第三。

企業(yè)為啥這么著急呢？

因為邏輯完全變了。

之前的邏輯，一是要掙美元高利息，二是擔心人民幣繼續(xù)貶值，過早結(jié)匯拿不到更多的匯率紅利，比如他們預計匯率會到7.8，那7.4的時候結(jié)匯可能就少掙5.5%；

但現(xiàn)在的邏輯是要保本甚至止損。

他們囤積美元的成本主要集中在兩個區(qū)間，2024年的成本大約在7.2-7.5，2022年則在6.9-7.2。

去年5月，人民幣突破7.2，就觸發(fā)了第一波成本在7.2以上的結(jié)匯潮，最近這兩個月匯率到了7.0甚至下探6.83，所以成本在6.9-7.2區(qū)間的資金就必須加速結(jié)匯了，不然損失更大。

有人問了，現(xiàn)在美國利率還是在3%以上，還是比國內(nèi)高，還可以繼續(xù)吃利息啊。

但問題是，如果算上囤匯的成本，他們繼續(xù)持有美元已經(jīng)無利可圖了，再加上弱美元的趨勢短期改變不了，拖得越久，他們損失越大。

還有一些企業(yè)是算大賬的，7.1和6.9差別不大，他們已經(jīng)不怎么考慮匯率的成本了。

因為他們都在搶國內(nèi)生產(chǎn)線的紅利。

啥意思呢？

這幾年咱們的出口產(chǎn)品變化很大，新技術(shù)產(chǎn)品增幅巨大，去年像鋰電出口增長26%、芯片增加27%、工業(yè)機器人是48%。

現(xiàn)在的情況是，海外訂單非常大，像儲能設(shè)備，今年一開年出口直接爆單，一些廠商訂單已排到2027年。

所以這些企業(yè)就開始玩命擴產(chǎn)能，趁著行情好先把錢掙夠了，那到底是在海外用美元擴產(chǎn)能還是在國內(nèi)用人民幣擴產(chǎn)能呢？

綜合考慮，絕大多數(shù)企業(yè)都選擇國內(nèi)，像寧德時代，去年12月在貴州、1月在昆明、2月在泉州連續(xù)投產(chǎn)了3個電池基地。

就需要把海外的美元換成人民幣，來補充國內(nèi)資本。

所以這就形成了一個資金鏈閉環(huán)：出口—賺外匯—結(jié)匯—國內(nèi)投資—出口，進而推動了人民幣的大升值。

但是要注意，這種單邊升值是沒法一直持續(xù)的，擴產(chǎn)能的錢拿夠了可能就停止了，再說單邊暴漲出口也難受。

所以這兩天央行就出大招了。

從3月2日起，將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從20%降到0。

很多人說看不懂，其實這個不復雜，比如你是做進出口生意的，匯率變化對你的影響很大，可能生意掙錢了，但匯率一變可能虧不少，遠期售匯的意思，就是幫你鎖定匯率，它不管咋變，你都按鎖定價執(zhí)行，這你不就安心了嗎？當然，這個業(yè)務(wù)是需要準備金的。

如果在貶值周期，之前準備金是20%，意思也很清楚，就是增加成本，控制貶值的速度；

現(xiàn)在是升值周期，就降到0了，這是在控制升值的速度。

所以未來幾個月再回到7以上，也是很正常的。