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作者|深水財經(jīng)社 烏海

Open AI新一輪融資談妥了，之前一再扯皮的英偉達等投資方終于放開了皮夾子。

當?shù)貢r間2026年2月27日，OpenAI官方公告，這家AI巨頭以7300億美元投前估值，完成1100億美元新一輪融資，創(chuàng)下全球私營科技企業(yè)單輪融資歷史紀錄。

亞馬遜、英偉達、軟銀組成“超級投資方天團”，分別砸下500億、300億、300億美元，真金白銀砸向這家仍在巨額虧損的公司。

從open Air遙遙無期的盈利前景來看，上千億美元的真金白銀，只能換來“交個朋友”？

一、千億融資誰是“冤大頭”

本輪融資歷經(jīng)近半年的拉鋸談判，甚至一度陷入僵局，核心爭議主要圍繞估值、資金結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略綁定、退出條件四大關(guān)鍵點博弈。

2025年9月，OpenAI率先拋出“1.4萬億美元算力基建計劃”，同步尋求千億美元融資，彼時英偉達曾提出要在10年砸下1000億美元在算力上，但因投入過于激進被投資方否決。

2025年10月，OpenAI完成公司制改革，從非營利+營利雙層結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為可發(fā)行普通股的標準營利實體，掃清股權(quán)障礙，談判正式提速。

2026年1月，三方投資方總算敲定了核心條款：OpenAI將2030年算力支出目標從1.4萬億美元腰斬至6000億美元，以換取投資方認可；投前估值鎖定7300億美元，較2025年10月二級融資5000億美元估值提升46%；資金全部來自戰(zhàn)略投資方，不設純財務投資人，且采用分期到賬+條件觸發(fā)模式，而不是一把梭哈。

投資方拒絕“無條件撒錢”，不光是為了不當冤大頭，還有自己的小算盤，OpenAI承諾8年內(nèi)將AWS合作規(guī)模從380億美元擴至1000億美元，采購2吉瓦Trainium算力；從英偉達鎖定3吉瓦專用推理算力、2吉瓦Vera Rubin訓練算力；軟銀則獲得全球生態(tài)拓展話語權(quán)，鞏固AI賽道布局。

二、哪是交朋友，全是生意場

1100億美元砸下去，三大巨頭各有圖謀。

亞馬遜的核心訴求是云服務霸權(quán)。作為AWS的核心對手，微軟Azure長期綁定OpenAI，亞馬遜借此投資實現(xiàn)“彎道超車”，拿下OpenAI企業(yè)平臺Frontier獨家第三方云服務商資格，將OpenAI的海量算力需求收入囊中，同時借助OpenAI模型賦能電商、物流等C端業(yè)務，對抗谷歌+微軟的AI生態(tài)。

英偉達的目標是鎖定最大客戶。作為全球AI芯片霸主，英偉達雖向所有AI廠商供貨，但OpenAI是其最大單一客戶。

300億美元投資既鎖定OpenAI未來數(shù)年芯片訂單，又防止其倒向亞馬遜Trainium、谷歌TPU等自研芯片，鞏固芯片環(huán)節(jié)的壟斷地位，堪稱“以投代銷、以股鎖單”。

軟銀則是財務+生態(tài)雙豐收。孫正義早已將AI視為未來十年核心賽道，2025年領投400億美元后再度加碼，通過持續(xù)注資推高OpenAI估值，等待IPO退出實現(xiàn)巨額回報；同時借助OpenAI的技術(shù)優(yōu)勢，盤活軟銀旗下全球科技生態(tài)，形成AI產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應。

三、虧損失控，商業(yè)模式陷悖論

光鮮融資背后，OpenAI的業(yè)績掩蓋不住高虧損的致命問題。

2025年OpenAI營收達131億美元，同比增長254%，超出此前100億美元目標；ChatGPT周活用戶超9億，付費訂閱用戶突破5000萬，1-2月創(chuàng)下歷史新增訂閱峰值；企業(yè)端付費用戶超900萬，Codex周活用戶160萬，年初至今增長超2倍；預計2030年總營收超2800億美元，消費者與企業(yè)業(yè)務貢獻各占半壁江山。

2025年OpenAI現(xiàn)金消耗80億美元，全年虧損規(guī)模與之持平；2026年預計虧損擴至140億美元，月均燒錢超11億美元；內(nèi)部預計2030年才可能實現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，未來4年仍需1150億美元資金填補缺口。

受推理成本一年暴漲4倍影響，OpenAI 2025年調(diào)整后毛利率僅33%，較2024年40%繼續(xù)下滑。

傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“用戶越多、利潤越高”的邏輯，在OpenAI這里徹底反轉(zhuǎn)，用戶越多、調(diào)用越多、算力成本越高、虧得越狠，陷入“規(guī)模不經(jīng)濟”的商業(yè)模式悖論。

四、五道枷鎖，困住AI巨頭

手握千億融資，OpenAI仍被五大發(fā)展瓶頸牢牢束縛，每一項都關(guān)乎生死存亡。

其一，算力與成本瓶頸。即便算力目標腰斬，2030年前6000億美元支出仍堪稱天文數(shù)字；GPU生命周期僅1.5-3年，硬件貶值速度遠超收入增長；美國電網(wǎng)能源瓶頸限制數(shù)據(jù)中心擴張，OpenAI無獨立能源控制權(quán)，算力擴張?zhí)幪幨芟蕖?/p>

其二，市場競爭瓶頸。C端ChatGPT全球份額從86%跌至65%，日均使用時長從27分鐘降至21分鐘，Gemini、Claude等競品快速分流用戶；B端企業(yè)市場份額從50%暴跌至27%，Anthropic在安全合規(guī)領域反超，微軟從合作伙伴轉(zhuǎn)為直接競爭對手，行業(yè)圍剿態(tài)勢明顯。

其三，技術(shù)迭代瓶頸。大模型“縮放定律”失效，性能提升2倍需5倍以上算力投入，GPT-5上線后用戶增長一度放緩，性能邊際遞減；AGI無明確時間表，“AGI敘事”支撐估值卻無實質(zhì)突破，技術(shù)故事逐漸失去說服力。

其四，治理與人才瓶頸。非營利基金會與營利實體的矛盾仍未消除，2023年Altman罷免事件的治理隱患尚存；股權(quán)激勵力度僅為硅谷平均60%，2024-2025年11位核心研究員離職，人才流失加劇發(fā)展風險。

其五，監(jiān)管與合規(guī)瓶頸。美國加州總檢察長調(diào)查其營利轉(zhuǎn)型合規(guī)性，歐盟AI法案、全球數(shù)據(jù)合規(guī)規(guī)則限制業(yè)務擴張；馬斯克起訴、版權(quán)侵權(quán)訴訟纏身，合規(guī)成本持續(xù)攀升，隨時面臨監(jiān)管處罰。

五、上市倒計時，2027年是底線

本輪1100億美元融資，被OpenAI官方定義為Pre-IPO輪，上市已成為OpenAI、投資方的唯一共識，時間表清晰明確。

根據(jù)多方信源，OpenAI上市計劃分為兩步：2026年Q4提交IPO申請，2027年正式在納斯達克掛牌，目標估值1萬億美元，計劃募資600億美元+，有望成為全球史上最大規(guī)模IPO。

CFO Sarah Friar曾公開表示，2027年上市是公司核心目標，部分投行甚至建議提前至2026年底直接上市。

投資方的出資條款早已把OpenAI“綁”上IPO快車道。

事實上，亞馬遜350億美元尾款、軟銀與英偉達后續(xù)出資，均以IPO完成為核心觸發(fā)條件；本輪融資發(fā)行的優(yōu)先股，上市后自動轉(zhuǎn)換為A類普通股，投資方享有1倍清算優(yōu)先權(quán)，退出通道完全依賴IPO。

但上市仍面臨多重考驗，33%的毛利率、年虧百億的業(yè)績，難以滿足二級市場盈利要求；監(jiān)管審查可能延遲上市進程；基金會超級投票權(quán)與公眾股東的利益平衡，仍是治理難題?？梢哉f，2027年不僅是OpenAI的上市目標，更是資金鏈與投資方耐心的最后底線。

資本市場可以容忍短期虧損，但絕不會永遠為“只燒錢不賺錢”的夢想買單。1100億美元，是OpenAI的“救命錢”，也是最后的“試錯金”。#上頭條 聊熱點#?#頭條精選-薪火計劃#?