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央行宣布自2026年3月2日起，

將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

這是3年半來(lái)，央行再次使用該工具！

是不是聽(tīng)的一頭霧水？

我們首先解釋下什么是遠(yuǎn)期售匯。

該業(yè)務(wù)是針對(duì)企業(yè)，并不針對(duì)個(gè)人。

我們假設(shè)有一家外貿(mào)企業(yè)，和外國(guó)人做生意，

在3個(gè)月后需要用1億美元支付貨款。

但這家企業(yè)手頭沒(méi)有現(xiàn)成的美元，

決定在3個(gè)月后用人民幣換美元來(lái)支付貨款。

企業(yè)擔(dān)心未來(lái)匯率波動(dòng)，

卻又不想現(xiàn)在就購(gòu)入美元，

那該咋辦呢？

遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)就是銀行和企業(yè)提前約定，在未來(lái)某個(gè)時(shí)間，銀行按照約定價(jià)格賣(mài)出外匯給企業(yè)。

這樣，企業(yè)就相當(dāng)于提前鎖定了匯率，不用擔(dān)心未來(lái)匯率波動(dòng)。

所以，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)就是銀行向企業(yè)提供的一種匯率避險(xiǎn)衍生產(chǎn)品。

當(dāng)然不是。

實(shí)際上，遠(yuǎn)期售匯中約定的匯率并不是銀行對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，而是經(jīng)過(guò)計(jì)算得出來(lái)的。

我們舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。

銀行不會(huì)做虧本生意，合同中這個(gè)遠(yuǎn)期匯率7.0000是如何定出來(lái)的呢？

銀行為了3個(gè)月后能有1億美元出售給企業(yè)，需要現(xiàn)在就購(gòu)入美元。

然而，銀行手頭又沒(méi)這么多人民幣去買(mǎi)美元。

別急嘛，

首先，銀行會(huì)從市場(chǎng)上借入6.9億元人民幣，期限是3個(gè)月。

因?yàn)檫@6.9億元是銀行借來(lái)的錢(qián)，自然要支付利息。假設(shè)按照人民幣拆借利率，銀行3個(gè)月以后連本帶息要支付7億元人民幣。

銀行現(xiàn)在手里有了6.9億元人民幣，按照美元的即期匯率，立即賣(mài)掉這些人民幣，可以換回來(lái)9900萬(wàn)美元。

銀行現(xiàn)在手里有美元了，但不會(huì)把錢(qián)放在口袋里，而是再次選擇把這些美元借出去，期限也是3個(gè)月。

假設(shè)按照美元拆借利率，這9900萬(wàn)美元3個(gè)月后銀行可以獲得本息1億美元。

等到3個(gè)月后，

銀行連本帶息拿回1億美元，這樣就有美元可以賣(mài)給開(kāi)頭的那家外貿(mào)企業(yè)。

外貿(mào)企業(yè)則按照當(dāng)時(shí)約定的遠(yuǎn)期售匯匯率支付7億元人民幣給銀行，

銀行又用這7億元?dú)w還了當(dāng)時(shí)的借款。

你看，銀行正是考慮了人民幣拆借利率、美元拆借利率、即期匯率，

這樣一步步推算出合同中遠(yuǎn)期售匯的匯率為7.0000。

銀行基本就是按照這個(gè)思路制定遠(yuǎn)期售匯匯率。

當(dāng)然，銀行實(shí)際操作和上述過(guò)程是有區(qū)別的，也更復(fù)雜。

別急嘛，

通過(guò)上面例子，我們已經(jīng)知道，銀行跟企業(yè)做了遠(yuǎn)期售匯約定后，為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)買(mǎi)入即期美元。

但遠(yuǎn)期售匯的業(yè)務(wù)做得越多，銀行需要買(mǎi)入即期美元也越多。

而這樣會(huì)導(dǎo)致供需不平衡，美元需求增多，美元變得值錢(qián)，美元相對(duì)人民幣就容易升值，人民幣就有貶值壓力。

所以遠(yuǎn)期售匯能影響即期匯率。

為了抑制外匯市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)，央行推出了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金就是銀行在辦理代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的時(shí)候，需要交一部分錢(qián)給央行。

原先外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等于簽約金額的20%，如果銀行要做100萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，就需要把20萬(wàn)美元存放在央行。

這樣計(jì)提準(zhǔn)備金，也讓銀行有能力應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

但由于占用了資金，而且交給央行的準(zhǔn)備金是沒(méi)有利息的，這相當(dāng)于增加了銀行的業(yè)務(wù)成本。

但最終銀行會(huì)將這部分業(yè)務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。

由于成本上升，企業(yè)就會(huì)選擇減少遠(yuǎn)期購(gòu)匯。

而反過(guò)來(lái)，當(dāng)央行將準(zhǔn)備金率調(diào)整為0，就是減少了銀行的業(yè)務(wù)成本，進(jìn)而有助于降低企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本。

這時(shí)，就能增加企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯的積極性，銀行的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)量就可能變多，銀行就有更多的需求買(mǎi)入即期美元，從而影響匯率，市場(chǎng)買(mǎi)美元多，人民幣升值壓力就能緩解。

可見(jiàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率可視為外匯市場(chǎng)的“自動(dòng)穩(wěn)定器”。

一般來(lái)說(shuō)，為了更好地穩(wěn)定匯率，

當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，央行可以選擇上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；

當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，央行可以選擇下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

本次央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率至0，正是因?yàn)榻谌嗣駧艑?duì)美元持續(xù)升值，需要穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

升值雖然能降低進(jìn)口成本、提振資本市場(chǎng)的作用，

但如果升值幅度過(guò)大，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和出口造成影響，一定程度上影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在未來(lái)一段時(shí)間，外部形勢(shì)復(fù)雜多變，

人民幣匯率走勢(shì)仍存在較大不確定性。

總之，人民幣可能有升有貶，雙向浮動(dòng)，

人民幣匯率合理均衡才是我們的主要目標(biāo)。

好了，

今天就說(shuō)到這兒吧。

本文不構(gòu)成任何投資建議。