資料圖。本文來源：北京商報(bào)、中國國創(chuàng)會(huì)

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Burkhard Balz資料圖。本文來源：亞太未來研究，由亞太未來金融研究院編譯。

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德央行執(zhí)委：地緣政治斷層線下的歐洲金融

編者導(dǎo)讀

我們關(guān)注各國數(shù)字貨幣的演進(jìn)，已經(jīng)8年，這是第352篇分享。之所以選擇編譯此稿，理由如下：

1. Burkhard Balz 是德國聯(lián)邦銀行執(zhí)行委員會(huì)的6名成員之一，專司支付與貨幣領(lǐng)域，其觀點(diǎn)具有影響力和代表性。該委員會(huì)由總統(tǒng)任命，是聯(lián)邦銀行的最高管理機(jī)構(gòu)。

2. 他系統(tǒng)闡述了歐盟在數(shù)字時(shí)代如何構(gòu)建未來的支付與貨幣體系。在地緣政治緊張狀態(tài)下，這是歐盟的核心戰(zhàn)略。

3. 這份戰(zhàn)略主張——堅(jiān)守貨幣主權(quán)，構(gòu)建數(shù)字歐元、私人代幣共生的數(shù)字貨幣體系，前者涵蓋零售與批發(fā)領(lǐng)域，后者主要由代幣存款和穩(wěn)定幣構(gòu)成。

4. 上述戰(zhàn)略的提出，基于歐盟面臨的現(xiàn)實(shí)壓力和緊迫性：當(dāng)前，以美元備付為主的國際穩(wěn)定幣體系，可能導(dǎo)致歐盟對(duì)數(shù)字美元的依賴。原因是，自歐元誕生以來，缺乏泛歐通行的、自主的數(shù)字支付工具，一直是歐盟的痛點(diǎn)。當(dāng)然，這也為構(gòu)建以數(shù)字歐元為核心的未來結(jié)算體系，提供了最佳契機(jī)和政治支持。

——杜艷

演講稿全文如下

女士們、先生們:

今天受邀在大西洋橋倫敦地區(qū)分會(huì)與大家一同出席，既是榮幸也是愉快。我非常感激能在歐洲與其跨大西洋伙伴關(guān)系正受到新的地緣政治現(xiàn)實(shí)、技術(shù)變革和全球相互依存模式變化的考驗(yàn)之際，有機(jī)會(huì)向如此尊貴的聽眾發(fā)表演講。

倫敦?fù)碛信c歐洲及更廣泛世界深厚的歷史聯(lián)系，是反思?xì)W洲金融未來的理想場(chǎng)所。我們現(xiàn)在所做的選擇將塑造歐洲未來的韌性、競(jìng)爭(zhēng)力和主權(quán)。

請(qǐng)?jiān)试S我從一個(gè)簡單的觀察開始：歐洲的金融體系目前正處于十字路口。一方面，我們看到數(shù)字創(chuàng)新的前景，以及隨之而來的新技術(shù)，這些技術(shù)能夠加快支付速度、使市場(chǎng)更高效、更便捷地提供金融服務(wù)。另一方面，我們面臨著碎片化、依賴性和戰(zhàn)略脆弱性的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在全球緊張局勢(shì)加劇、金融參與規(guī)則正在重寫之際。

因此，我們面臨的挑戰(zhàn)非常明確：如何讓歐洲的金融體系具備未來適應(yīng)性，以促進(jìn)創(chuàng)新、維護(hù)穩(wěn)定、加強(qiáng)主權(quán)；同時(shí)，保持與跨大西洋伙伴的開放和連接。今天，我想與大家分享聯(lián)邦銀行對(duì)這一挑戰(zhàn)的看法。

數(shù)字歐元：數(shù)字時(shí)代的歐洲公共支付

請(qǐng)?jiān)试S我從數(shù)字歐元開始，它是建立歐洲現(xiàn)代化金融體系和強(qiáng)化戰(zhàn)略自主性的核心目標(biāo)。數(shù)字歐元的核心，是保護(hù)在日益數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)中擁有獲取中央銀行貨幣的渠道。現(xiàn)金依然可用m且至關(guān)重要。然而，隨著支付習(xí)慣的變化，對(duì)我們貨幣的信任和信心基礎(chǔ)不能僅限于紙幣和硬幣。

數(shù)字歐元意味著數(shù)字時(shí)代的歐洲公共支付。它作為現(xiàn)金的補(bǔ)充，支持一體化，增強(qiáng)韌性和主權(quán)，同時(shí)為私人創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)留有空間。

聯(lián)邦銀行承諾，在這段變革旅程中會(huì)發(fā)揮關(guān)鍵作用，為數(shù)字歐元基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件開發(fā)和提供做出重要貢獻(xiàn)。德國也將作為數(shù)字歐元平臺(tái)未來運(yùn)營站點(diǎn)之一，發(fā)揮關(guān)鍵作用，我們進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)對(duì)這一歐洲關(guān)鍵戰(zhàn)略項(xiàng)目的承諾。

作為中央銀行，我們必須減少當(dāng)前沿著國界而產(chǎn)生的支付格局高度分散的局面。歐元推出25年后，歐洲仍缺乏真正歐洲化的數(shù)字支付方式，無法支持既能在國內(nèi)也跨國界運(yùn)作。

有了數(shù)字歐元，約有3.5億歐洲公民將能夠進(jìn)行數(shù)字支付——無論是在商店、餐廳、給親友、在線支付還是支付給公共機(jī)構(gòu)。這體現(xiàn)了“歐洲數(shù)字現(xiàn)金”的標(biāo)志性：隨時(shí)隨地、使用統(tǒng)一的歐洲支付方式，支付的便捷與容易。

隨著社會(huì)日益數(shù)字化，我們的支付格局必須相應(yīng)演變。消費(fèi)者期待便利，期望互操作性。最重要的是，他們期望有安全保障，并信任所使用的支付系統(tǒng)。數(shù)字歐元旨在提供這些品質(zhì)，確保歐元在數(shù)字時(shí)代依然適用。

話雖如此，要讓數(shù)字歐元成為現(xiàn)實(shí)，首先必須建立堅(jiān)實(shí)的法律框架。因此，我們的首要任務(wù)是積極支持柏林和布魯塞爾的政策制定者，幫助他們完成立法程序。令人鼓舞的是，數(shù)字歐元已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了技術(shù)概念——它現(xiàn)在是一個(gè)爭(zhēng)取更多自主權(quán)的政治項(xiàng)目，并取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。歐元體系已完成準(zhǔn)備階段，正朝著確保技術(shù)準(zhǔn)備的方向邁進(jìn)。

達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇及近期地緣政治發(fā)展已明確表明：歐洲可以將自主權(quán)外包的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。歐洲立法者需要關(guān)注利害關(guān)系并采取行動(dòng)。如果歐盟立法于2026年通過，實(shí)施工作順利進(jìn)行，歐元體系目標(biāo)將于2029年準(zhǔn)備好首次發(fā)布。換句話說，從那時(shí)起，人們就可以開始用數(shù)字歐元支付。

批發(fā)性CBDC：將成為資本市場(chǎng)的支柱

然而，如果我們真正建立現(xiàn)代化金融生態(tài)系統(tǒng)，不能僅僅專注于零售支付。批發(fā)金融市場(chǎng)交易——是我們資本市場(chǎng)的支柱——也必須同步演進(jìn)。由分布式賬本技術(shù)和代幣化驅(qū)動(dòng)的資本市場(chǎng)數(shù)字化，正在重塑金融工具的發(fā)行、交易和結(jié)算方式。這一演變既帶來了巨大的機(jī)遇，也帶來了重大挑戰(zhàn)。

代幣化有望簡化整個(gè)金融市場(chǎng)價(jià)值鏈。過去需要數(shù)天的流程現(xiàn)在可以在幾分鐘內(nèi)完成。智能合約可以自動(dòng)化復(fù)雜功能，從而降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、成本與低效。結(jié)算可以變得更快、更透明、更安全。從央行的角度來看，我們的目標(biāo)很明確：確保創(chuàng)新增強(qiáng)——而非削弱——金融體系的穩(wěn)定性、安全性和韌性。

批發(fā)性CBDC提供了一種錨定于中央銀行資金的安全、可編程且全天候的結(jié)算資產(chǎn)。它是代幣化金融市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，確保中央銀行貨幣始終處于結(jié)算流程的核心。

在歐元體系中，我們通過兩個(gè)舉措實(shí)現(xiàn)目標(biāo)：Ponses和Appia。首先是Pontes。這是我們短期且實(shí)用的解決方案。Pontes——拉丁語意為“橋梁”——旨在將使用DLT平臺(tái)的參與者和歐元體系現(xiàn)有結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)連接，包括諸如TARGET服務(wù)系統(tǒng)。目標(biāo)是使代幣化資產(chǎn)，如證券或衍生品，能夠安全高效地用中央銀行貨幣結(jié)算。市場(chǎng)測(cè)試和反饋試點(diǎn)階段計(jì)劃于今年下半年啟動(dòng)。

我們的第二個(gè)倡議是Appia。Pontes滿足當(dāng)前市場(chǎng)需求，Appia則是我們的長期戰(zhàn)略愿景。該倡議以歷史悠久的“取道Appia”或“Appia之路”命名，它超越了搭建橋梁，謀求面向未來的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的綜合發(fā)展。Appia旨在探索代幣化資產(chǎn)與中央銀行貨幣如何在共享或統(tǒng)一平臺(tái)上無縫共存——有時(shí)稱為“統(tǒng)一賬本”。這是一個(gè)漸進(jìn)的、基于學(xué)習(xí)的過程。為此，我們正與市場(chǎng)參與者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和技術(shù)提供商緊密合作，制定一個(gè)穩(wěn)健的未來框架。

歐元體系批發(fā)性CBDC的通盤計(jì)劃既雄心勃勃又現(xiàn)實(shí)。我們提供短期解決方案以滿足當(dāng)前市場(chǎng)需求，同時(shí)為未來實(shí)現(xiàn)完全整合的數(shù)字化金融生態(tài)系統(tǒng)奠定基礎(chǔ)。歸根結(jié)底，維持央行貨幣的整體結(jié)算不僅關(guān)乎效率和創(chuàng)新，更是歐洲戰(zhàn)略自主和金融自主權(quán)的關(guān)鍵。

數(shù)字資產(chǎn)與穩(wěn)定幣：戰(zhàn)略意義與未來發(fā)展路徑

然而，僅靠公共資金并不能定義數(shù)字金融的未來。與數(shù)字歐元和批發(fā)性CBDC并存，私人形式的數(shù)字貨幣和代幣化資產(chǎn)正在重塑金融格局。我們必須正面應(yīng)對(duì)這一問題。

代幣化正從概念驗(yàn)證轉(zhuǎn)向生產(chǎn)。證券、基金甚至貨幣市場(chǎng)工具開始存在于可編程平臺(tái)上。在這種環(huán)境下，結(jié)算資產(chǎn)變得具有決定性。當(dāng)資產(chǎn)以機(jī)器速度全天候運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，結(jié)算資產(chǎn)的質(zhì)量不僅決定了效率，還決定了信任、韌性——并最終決定貨幣主權(quán)。

穩(wěn)定幣處于這一轉(zhuǎn)變的核心位置。設(shè)計(jì)得當(dāng)，它們能夠提供始終在線的結(jié)算和可編程支付，減少數(shù)字市場(chǎng)和跨境轉(zhuǎn)賬的摩擦。但“穩(wěn)定”是一種愿景，而非保證。設(shè)計(jì)和治理才是關(guān)鍵：在24小時(shí)的市場(chǎng)中，流動(dòng)性錯(cuò)配可能引發(fā)快速的資金流出和擠兌。穩(wěn)定幣越深入支付生態(tài)系統(tǒng)，溢出資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能性就越大。

這里還有一個(gè)戰(zhàn)略的角度。如今的穩(wěn)定幣市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)為主，歐元計(jì)價(jià)代幣仍處于邊緣地位。如果這種情況持續(xù)下去，歐洲可能將一種新型的美元依賴引入數(shù)字金融時(shí)代。在此背景下，數(shù)字歐元的迅速協(xié)調(diào)實(shí)施以及批發(fā)CBDC的解決方案，都是保持歐元并保護(hù)歐洲戰(zhàn)略利益的關(guān)鍵。

CBDCs很關(guān)鍵，但不會(huì)涵蓋所有使用場(chǎng)景。監(jiān)管良好的歐元計(jì)價(jià)私人貨幣——代幣化存款和高質(zhì)量穩(wěn)定幣——有空間補(bǔ)充公共貨幣，促進(jìn)創(chuàng)新且具競(jìng)爭(zhēng)力的歐洲數(shù)字金融生態(tài)系統(tǒng)。

結(jié)語與展望

女士們，先生們，

歐洲的金融體系正處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們面臨的任務(wù)是在不犧牲穩(wěn)定的前提下利用創(chuàng)新，在不封閉自身的情況下加強(qiáng)一體化，并在保持對(duì)跨大西洋伙伴開放的前提下加強(qiáng)自主權(quán)。這就是我們對(duì)數(shù)字歐元、批發(fā)性CBDC以及數(shù)字資產(chǎn)，貫穿主線的處理方式。

毫無疑問，我們面臨的挑戰(zhàn)深遠(yuǎn)：不斷變化的地緣政治環(huán)境、快速的技術(shù)顛覆以及充滿不確定性的全球經(jīng)濟(jì)。然而，這些挑戰(zhàn)也帶來了非凡的機(jī)會(huì)——塑造金融新時(shí)代的機(jī)會(huì)。

在聯(lián)邦銀行，我們致力于這一愿景。我們的努力以一個(gè)目標(biāo)為指導(dǎo)：確保歐洲金融體系保持強(qiáng)大、韌性，最重要的是，具備未來競(jìng)爭(zhēng)力。沒有比倫敦更理想的地方來重申我們對(duì)這一目標(biāo)的承諾，倫敦連接全球、緊接歐洲。

感謝大家的關(guān)注。■

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