現(xiàn)在國(guó)際金價(jià)已經(jīng)逼近我提出的第一目標(biāo)價(jià)5000美元/盎司，未來(lái)兩三年，突破1萬(wàn)美元/盎司是大概率事件。如果再發(fā)生黑天鵝事件，或是特朗普再搞出些動(dòng)作，這個(gè)時(shí)間窗口甚至可能提前。國(guó)際著名投行高盛近期也將金價(jià)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5000美元，可謂英雄所見略同。

其實(shí)黃金價(jià)格的上漲，背后有深刻的底層邏輯。黃金的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)是無(wú)需懷疑的必然，它的價(jià)格嚴(yán)格來(lái)說(shuō)沒(méi)有真正的上限。理解這一點(diǎn)，需要看透現(xiàn)代貨幣的本質(zhì)與困局。

我們手中的紙幣，本質(zhì)是一張由國(guó)家信用背書的契約。它能換取商品，是因?yàn)槲覀児餐嘈虐l(fā)行它的政府有能力兌現(xiàn)價(jià)值。然而，當(dāng)各國(guó)政府面對(duì)入不敷出的財(cái)政赤字時(shí)，最直接的選擇往往是增發(fā)貨幣或國(guó)債，把未來(lái)的財(cái)富挪到今天使用。

這個(gè)邏輯在政治周期中不斷自我強(qiáng)化：一屆政府為換取任期內(nèi)的平穩(wěn)，傾向于發(fā)債或印鈔來(lái)滿足開支，把更棘手的問(wèn)題留給繼任者；繼任者同樣面臨短期壓力，往往選擇延續(xù)甚至加碼這一策略。于是，全球主要經(jīng)濟(jì)體幾乎都陷入財(cái)政赤字貨幣化的循環(huán)。紙幣的供應(yīng)量在理論上可以無(wú)限增加，其內(nèi)在價(jià)值被持續(xù)稀釋。

與此形成絕對(duì)對(duì)比的是黃金。它的價(jià)值不依賴于任何單一國(guó)家的承諾，核心在于物理屬性足夠稀缺、性質(zhì)穩(wěn)定，且無(wú)法被憑空創(chuàng)造。上帝只賜予了人間有限的黃金，而人類的印鈔機(jī)卻可以24小時(shí)不停運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)作為計(jì)價(jià)單位的紙幣數(shù)量無(wú)限擴(kuò)張，而作為對(duì)標(biāo)物的黃金總量基本固定時(shí)，兌換的天平必然傾斜——我們需要拿出越來(lái)越多的紙幣，才能換得同樣一盎司黃金。這就是我們正在經(jīng)歷的時(shí)代圖景。

從2008年金融危機(jī)到2020年全球公共衛(wèi)生事件，每當(dāng)遇到重大危機(jī)，以美國(guó)為首的主要央行都開啟了前所未有的印鈔模式。美元作為世界儲(chǔ)備貨幣，超發(fā)程度尤為嚴(yán)重，動(dòng)搖了全球?qū)ζ鋬r(jià)值的根本信心。這引發(fā)了一場(chǎng)靜默但重大的趨勢(shì)：各國(guó)央行，尤其是中國(guó)，正在持續(xù)拋售美債，并將外匯儲(chǔ)備置換為黃金。這不是短期投機(jī)，而是對(duì)國(guó)家財(cái)富基石的長(zhǎng)遠(yuǎn)重置。

因此，黃金上漲的根本動(dòng)力，是其在充當(dāng)終極貨幣時(shí)，信心的回歸與對(duì)紙幣、尤其是美元信心的消退。這個(gè)過(guò)程是結(jié)構(gòu)性的，難以逆轉(zhuǎn)。只要全球債務(wù)擴(kuò)張和貨幣超發(fā)的模式不改變，黃金的長(zhǎng)期升值邏輯就不會(huì)改變。

當(dāng)然，這并不意味著黃金會(huì)毫無(wú)波折地直線上漲。作為重要的金融資產(chǎn)，它短期內(nèi)會(huì)受到市場(chǎng)情緒、機(jī)構(gòu)操作和美元短期波動(dòng)的影響，出現(xiàn)調(diào)整與震蕩。但對(duì)于普通投資者而言，關(guān)鍵在于不被短期波動(dòng)的噪聲干擾，把握其長(zhǎng)期的確定性趨勢(shì)。

我的建議很明確：如果你認(rèn)同上述邏輯，就把黃金視為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的一部分，持有3年、5年甚至更久，忽略期間的短期起伏。時(shí)間會(huì)證明，在稀缺性與貨幣信用對(duì)沖的雙重驅(qū)動(dòng)下，黃金的光芒將愈發(fā)堅(jiān)定。在這樣一個(gè)充滿貨幣不確定性的時(shí)代，黃金正是那份穿越周期、守護(hù)價(jià)值的終極答案。

問(wèn)題來(lái)了：這一波黃金飆漲，最大的買家是誰(shuí)？無(wú)疑是各國(guó)央行。

此前，各國(guó)央行買的主要是美國(guó)國(guó)債，特別是中國(guó)央行。高峰時(shí)，我們持有1.3萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，實(shí)際上是美國(guó)政府最大的債主。但上一個(gè)任期，特朗普從2018年就開始對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)——債務(wù)人向債權(quán)人叫板。我們不得不拋售美債，尋求外匯儲(chǔ)備多元化，因?yàn)檫@些外匯儲(chǔ)備是出口企業(yè)辛辛苦苦干了40年積攢下來(lái)的家底，必須保證安全。

美國(guó)政府債臺(tái)高筑，未來(lái)國(guó)債能否兌現(xiàn)、會(huì)不會(huì)貶值，都存在巨大質(zhì)疑。為了保住外匯儲(chǔ)備，同時(shí)應(yīng)對(duì)美國(guó)、特別是特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)，我們通過(guò)不斷減持美債、增持黃金來(lái)優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。目前，我們外匯儲(chǔ)備中黃金的占比，一直遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平；即便已經(jīng)連續(xù)增持多年、每月都在加倉(cāng)，黃金儲(chǔ)備占比依然偏低，后續(xù)還要繼續(xù)增持。

現(xiàn)在我們持有的美國(guó)國(guó)債約7000億美元，已經(jīng)從最大持有國(guó)降至第三，第一是日本，第二是德國(guó)。接下來(lái)，我們可能還會(huì)繼續(xù)減持，換成黃金。印度央行及其他各國(guó)央行也都在做同樣的動(dòng)作，持續(xù)增持實(shí)物黃金。實(shí)物黃金需求量大幅增長(zhǎng)，這是推動(dòng)金價(jià)上漲的第一大動(dòng)力。

第二大買家是各類機(jī)構(gòu)，包括對(duì)沖基金、公募基金、私募基金，還有個(gè)人大戶。他們通過(guò)配置黃金來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在動(dòng)蕩的世界里獲取穩(wěn)健的投資回報(bào)。這部分機(jī)構(gòu)資金的加持，也大幅提升了黃金的需求。

第三類是消費(fèi)者。黃金價(jià)格上漲，吸引了大量消費(fèi)者去金店買金條。近期我和開珠寶店的老板交流，他們說(shuō)金價(jià)上漲后，買金條的人大幅增長(zhǎng)，但買首飾的人卻減少了。這很好理解：買金條是投資行為，價(jià)格上漲反而刺激投資需求；買黃金首飾是消費(fèi)行為，價(jià)格漲了，大家自然會(huì)減少購(gòu)買，符合供求關(guān)系的基本規(guī)律。個(gè)人消費(fèi)者買金條投資，也是重要的需求來(lái)源。

這三類買家形成合力，共同推動(dòng)了黃金價(jià)格上漲。就像10年前中國(guó)大媽買黃金一樣，現(xiàn)在外國(guó)大媽也開始買黃金。全世界都在買黃金，金價(jià)不漲才怪。