美國(guó)債務(wù)規(guī)模已經(jīng)堆到很大程度，還起來(lái)壓力特別重。政府每年光是付利息就占去不少預(yù)算，直接擠壓了其他開(kāi)支的空間。

特朗普第二次當(dāng)總統(tǒng)后，面對(duì)這個(gè)情況，直接把矛頭對(duì)準(zhǔn)那些持有大量美債的機(jī)構(gòu)和國(guó)家。他覺(jué)得常規(guī)辦法不夠用，得來(lái)點(diǎn)狠的招數(shù)。

2025年上半年，國(guó)會(huì)就開(kāi)始討論一項(xiàng)大規(guī)模法案。內(nèi)容主要是延長(zhǎng)之前的稅改條款，還調(diào)整了企業(yè)稅率，同時(shí)對(duì)醫(yī)療補(bǔ)助和食品援助項(xiàng)目做了收緊。

共和黨議員推動(dòng)得很快，他們用了特殊程序避開(kāi)更多阻撓。辯論中反復(fù)強(qiáng)調(diào)這能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，結(jié)果法案在眾議院和參議院都勉強(qiáng)通過(guò)。

7月4日，特朗普在白宮把法案簽成了法律。這一天選得有紀(jì)念意義，法案同時(shí)把債務(wù)上限往上抬了抬。支持的人說(shuō)這能帶來(lái)長(zhǎng)期好處，但也有人指出中低收入群體實(shí)際受影響更大。

法案落地后，特朗普政府馬上轉(zhuǎn)向關(guān)稅工具，想多收點(diǎn)錢(qián)補(bǔ)窟窿。對(duì)多個(gè)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，覆蓋范圍很廣。中國(guó)出口企業(yè)很快調(diào)整策略，把重心轉(zhuǎn)到其他地區(qū)。

美國(guó)本土農(nóng)場(chǎng)主遇到農(nóng)產(chǎn)品積壓麻煩。關(guān)稅收入每天看著不少，但對(duì)比整體債務(wù)其實(shí)作用有限。

中國(guó)作為重要持有者之一，從2025年3月之后持倉(cāng)繼續(xù)小幅下降，連續(xù)幾年都沒(méi)再回到以前高峰。央行同時(shí)增加黃金儲(chǔ)備。

貿(mào)易上，中國(guó)企業(yè)跟一帶一路沿線國(guó)家簽了不少新單，進(jìn)出口數(shù)據(jù)反而出現(xiàn)增長(zhǎng)。其他國(guó)家也開(kāi)始跟進(jìn)類(lèi)似動(dòng)作。

部分能源交易嘗試用本地貨幣結(jié)算，避免完全依賴(lài)美元體系。金磚國(guó)家間采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)慢慢織起來(lái)，沙特等國(guó)在石油結(jié)算上有了新變化。

這些調(diào)整加在一起，讓美元在國(guó)際貿(mào)易里的主導(dǎo)位置出現(xiàn)松動(dòng)。特朗普把視線轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)，那里持有大量美債，是國(guó)內(nèi)最大單一持有者。

他多次公開(kāi)要求降低利率，減輕政府付息壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾堅(jiān)持按數(shù)據(jù)獨(dú)立決定，不愿輕易跟進(jìn)。

雙方分歧越鬧越大，2025年7月矛盾公開(kāi)爆發(fā)。7月24日，特朗普親自去美聯(lián)儲(chǔ)總部視察翻新工程。

工程原預(yù)算就高，實(shí)際支出超出不少。特朗普當(dāng)場(chǎng)拿出文件質(zhì)疑成本，鮑威爾則表示數(shù)字不對(duì)。

白宮隨后把這事炒成管理問(wèn)題，用來(lái)給對(duì)方施加輿論壓力。其實(shí)鮑威爾是特朗普第一任期提名的，現(xiàn)在這么猛批，就等于把自家當(dāng)初的選擇擺到臺(tái)面上說(shuō)事兒。

這種做法把內(nèi)部矛盾公開(kāi)化，目的就是逼美聯(lián)儲(chǔ)讓步。白宮還推動(dòng)行政調(diào)整，試圖削弱對(duì)方獨(dú)立性，市場(chǎng)一下子就敏感起來(lái)。

關(guān)稅和貨幣壓力同時(shí)進(jìn)行，中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)向東南亞等地方，美國(guó)進(jìn)口來(lái)源發(fā)生明顯變化。整體貿(mào)易赤字沒(méi)怎么縮小，但跟中國(guó)的部分差距確實(shí)收窄了。

國(guó)際投資者看到美國(guó)債務(wù)管理方式，開(kāi)始重新配置資產(chǎn)，新興市場(chǎng)央行拋售美債的速度加快。日本等傳統(tǒng)伙伴也悄悄增加黃金儲(chǔ)備，避免過(guò)度集中風(fēng)險(xiǎn)。

美元指數(shù)在2025年出現(xiàn)明顯波動(dòng)，反映出大家對(duì)長(zhǎng)期可持續(xù)性的擔(dān)心。OPEC+成員調(diào)整產(chǎn)量，部分大宗商品定價(jià)嘗試本幣路徑。

這些零散動(dòng)作連起來(lái)看，就是美元霸權(quán)慢慢受挑戰(zhàn)的前奏。債務(wù)總額還在持續(xù)增加，國(guó)會(huì)雖然抬了上限，但根本問(wèn)題沒(méi)解決。

產(chǎn)業(yè)外移讓稅收根基變?nèi)?，軍費(fèi)開(kāi)支長(zhǎng)期占大頭。兩黨在辯論里互相指責(zé)，卻很少觸及深層結(jié)構(gòu)調(diào)整。2011年評(píng)級(jí)下調(diào)后，2025年三大機(jī)構(gòu)再次發(fā)出警示。

特朗普繼續(xù)在橢圓形辦公室推動(dòng)政策，美聯(lián)儲(chǔ)那邊鮑威爾職位沒(méi)變，但雙方公開(kāi)溝通少了很多。白宮圍繞翻新工程的反腐敘事持續(xù)了幾個(gè)月。

證券市場(chǎng)記錄到國(guó)債拋售壓力。歐洲和亞洲投資者都在觀察美國(guó)下一步動(dòng)作。中國(guó)持倉(cāng)調(diào)整后，貿(mào)易重心更分散。

美元指數(shù)承壓，部分能源交易本幣化加速。盟友間信任出現(xiàn)小裂痕，債務(wù)利息繼續(xù)吃掉預(yù)算空間。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信號(hào)沒(méi)消失，全球金融格局在緩慢但明顯地重構(gòu)。

這些政策組合起來(lái)，短期內(nèi)債務(wù)挑戰(zhàn)沒(méi)緩解。關(guān)稅帶來(lái)的收入有限，國(guó)際反應(yīng)讓供應(yīng)鏈重排。未來(lái)幾年，債務(wù)規(guī)模大概率還會(huì)擴(kuò)大，金融秩序面臨調(diào)整。