字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)始人張一鳴曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：我做事從不設(shè)邊界。

從字節(jié)跳動(dòng)的不斷擴(kuò)張的商業(yè)帝國(guó)和連連刷新的估值來(lái)看，確實(shí)如此。

日前，市場(chǎng)上又傳來(lái)重磅消息，字節(jié)跳動(dòng)估值高達(dá)5500億美元（現(xiàn)匯率約合3.8萬(wàn)億元人民幣）。

什么概念？已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了阿里巴巴，正在逼近騰訊的江湖地位，而字節(jié)跳動(dòng)仍像一臺(tái)開(kāi)足馬力的引擎，加速狂飆，未來(lái)會(huì)到何處，難以想象。

字節(jié)跳動(dòng)估值再創(chuàng)新高，沖上5500億美元

近日，知情人士透露，投資機(jī)構(gòu)General Atlantic正計(jì)劃出售其持有的字節(jié)跳動(dòng)部分股權(quán)，相關(guān)售股流程預(yù)計(jì)將于3月完成。此次交易中字節(jié)跳動(dòng)估值高達(dá)5500億美元（現(xiàn)匯率約合3.8萬(wàn)億元人民幣）。

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這一估值，較2025年11月的歷史高點(diǎn)上漲約15%，較去年員工股票回購(gòu)時(shí)的定價(jià)更是增長(zhǎng)了66%。

據(jù)了解，General Atlantic于2017年首次投資字節(jié)跳動(dòng)，當(dāng)時(shí)估值僅200億美元，其首席執(zhí)行官比爾·福特目前仍擔(dān)任字節(jié)跳動(dòng)董事會(huì)成員。

對(duì)于這一消息，字節(jié)跳動(dòng)方面暫未給出回應(yīng)。

九年過(guò)去，字節(jié)估值翻了27.5倍，已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)第一獨(dú)角獸，在全球未上市科技公司中，僅次于OpenAI，超越了SpaceX。

其實(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)抖音集團(tuán)的態(tài)度曾經(jīng)歷過(guò)巨大的轉(zhuǎn)變。

今日資本創(chuàng)始人徐新與張一鳴早年間就聊過(guò)融資，但當(dāng)年徐新對(duì)“70億美元估值”感到震驚和疑慮，并未出手。徐新后來(lái)公開(kāi)表示：“其實(shí)是我沒(méi)有看懂?！薄坝芯湓捳f(shuō)，你賺不到你認(rèn)知之外的錢?！?/strong>

等她回過(guò)神來(lái)，字節(jié)估值已翻了5倍，錯(cuò)失抖音的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，也成了她心中一大憾事。徐新曾坦言：“我明白得太晚了，錯(cuò)過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)了。”

不過(guò)，徐新最終還是選擇了上車。

2025年11月，字節(jié)跳動(dòng)早期機(jī)構(gòu)投資者中銀集團(tuán)出讓部分所持股份的交易，此次交易中，中銀集團(tuán)擬出讓的股份最初定價(jià)約2億美元，對(duì)應(yīng)字節(jié)跳動(dòng)估值約3600億美元。

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經(jīng)過(guò)市場(chǎng)競(jìng)逐，徐新所掌舵的今日資本最終以近3億美元的出價(jià)勝出，如此一來(lái)，徐新如愿上車。字節(jié)跳動(dòng)對(duì)應(yīng)估值也躍升至4800億美元，折合人民幣超3.4萬(wàn)億元。

資本市場(chǎng)的態(tài)度出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)彎，也折射了字節(jié)跳動(dòng)這個(gè)公司很難讓人忽略的強(qiáng)勁勢(shì)頭。

字節(jié)帝國(guó)仍在狂飆

那么，是什么讓資本市場(chǎng)給出如此高的估值？

先看財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2024年，字節(jié)跳動(dòng)全年?duì)I收達(dá)到約1550億美元（約1.13萬(wàn)億人民幣）。

路透社透露，2025年第一季度、第二季度，字節(jié)跳動(dòng)的營(yíng)收分別超過(guò)430億美元、480億美元，同比增長(zhǎng)25%，高于Meta的423億美元、475億美元，成為全球收入最高的社交媒體公司。

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凈利潤(rùn)更夸張。

2024 年，市場(chǎng)共識(shí)字節(jié)跳動(dòng)的凈利潤(rùn)約 330 億美元。2025年，據(jù)行業(yè)普遍測(cè)算，區(qū)間在380–450 億美元。

憑借如此大的規(guī)模和賺錢能力，投資市場(chǎng)很難不給出估值溢價(jià)。

當(dāng)然，字節(jié)估值高的第二個(gè)底氣，是龐大的用戶基本盤(pán)。

QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2025 年 3 月，抖音（含抖音 + 抖音極速版）月活躍用戶達(dá)10.01 億，正式突破 10 億大關(guān)，穩(wěn)坐短視頻領(lǐng)域頭把交椅。

這意味著，在中國(guó)14億人口中，每10個(gè)人里就有7個(gè)每月至少打開(kāi)一次抖音。

當(dāng)然，字節(jié)跳動(dòng)的厲害之處還在于，它把短視頻的流量成功轉(zhuǎn)化為了一個(gè)完整的商業(yè)生態(tài)。

2025 年 11 月，《晚點(diǎn) LatePost》援引知情人士消息，抖音電商 2025 年全年 GMV 將突破 4 萬(wàn)億元，且前十月增速超 30%。

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這還不夠，AI浪潮下，字節(jié)跳動(dòng)在AI領(lǐng)域的投入也開(kāi)始顯現(xiàn)成效。

截至目前，豆包大模型日均Tokens調(diào)用量突破50萬(wàn)億，為去年同期的10倍。2026年馬年春晚期間，火山引擎作為 2026 年央視春晚獨(dú)家 AI 云合作伙伴，支撐豆包實(shí)現(xiàn)了19億次的互動(dòng)。

與其他大廠相比，字節(jié)跳動(dòng)搞AI還有一個(gè)核心優(yōu)勢(shì)——海量用戶數(shù)據(jù)。每天數(shù)十億用戶的行為數(shù)據(jù)，是訓(xùn)練AI模型最好的燃料。這種“數(shù)據(jù)-算法-應(yīng)用”的正向循環(huán)，一旦跑通，想象空間是無(wú)限的。

在大力投入AI的同時(shí)，字節(jié)也在進(jìn)行一些戰(zhàn)略收縮。

最近消息傳出，字節(jié)正與沙特Savvy Games Group就出售旗下游戲部門上海沐瞳科技進(jìn)入最終談判階段，交易估值預(yù)計(jì)60-70億美元。

2021年，字節(jié)以40億美元估值全資收購(gòu)沐瞳科技，看中的是其海外王牌《決勝巔峰》/《Mobile Legends: Bang Bang》在東南亞、拉美等市場(chǎng)的統(tǒng)治力。當(dāng)時(shí)的字節(jié)野心勃勃，但收購(gòu)后的整合效果，似乎沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

如今，賣了沐瞳換回400多億的現(xiàn)金，可以把資源集中到更核心、更擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。

與其分散精力搞一大堆項(xiàng)目，不如聚焦火力，打造爆款，這一點(diǎn)，字節(jié)非常清楚。

字節(jié)為什么不急于上市？

每隔幾個(gè)月，市場(chǎng)上就會(huì)冒出各種版本的字節(jié)上市傳聞，從港股到美股，從整體上市到分拆業(yè)務(wù)，但字節(jié)跳動(dòng)每次的辟謠回應(yīng)也會(huì)準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)。

最近一次，是在2025年9月25日，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)再次傳出即將赴港上市的消息，抖音集團(tuán)副總裁李亮很快便進(jìn)行辟謠，稱“不排除是有人想炒作‘字節(jié)概念股’故意放的假消息”。

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那么，字節(jié)跳動(dòng)為什么對(duì)上市這件事如此“佛系”？

一方面是夸張的現(xiàn)金流。

行業(yè)估算，字節(jié)跳動(dòng)的現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)500億美元，足以覆蓋未來(lái)3-4年同等強(qiáng)度的研發(fā)投入。

上市對(duì)于一家公司而言，最主要的目的之一就是融資，但字節(jié)跳動(dòng)顯然不缺錢：廣告業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，電商業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，海外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁——這些業(yè)務(wù)都在源源不斷地產(chǎn)生現(xiàn)金流。

當(dāng)現(xiàn)金流源源不斷，它還需要上市融資嗎？答案顯而易見(jiàn)。

此外，按照最新消息，目前的公司估值已達(dá)5500億美元，這么高的估值上市后如何維持？這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

一旦上市，公司就要面對(duì)資本市場(chǎng)的嚴(yán)格審視和季度業(yè)績(jī)壓力。如果增長(zhǎng)不及預(yù)期，股價(jià)下跌，反而會(huì)影響公司形象和員工士氣。

另一方面，非上市公司，亦有自己的天然優(yōu)勢(shì)：決策效率高，戰(zhàn)略調(diào)整靈活。上市后，公司的一舉一動(dòng)都要向股東交代，重大決策需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)甚至股東大會(huì)批準(zhǔn)，制度雖然規(guī)范了，但也會(huì)降低決策效率。

尤其是在快速變化的科技行業(yè)，速度就是生命，保持一定的決策靈活性，不失為一種明智之舉。

回顧過(guò)去十幾年字節(jié)跳動(dòng)的發(fā)展，從今日頭條到抖音，從TikTok到電商，再到如今的AI，每一次戰(zhàn)略決策都又快又準(zhǔn)，從一家初創(chuàng)公司成長(zhǎng)為如今的全球科技巨頭，很大程度上也得益于這種快速?zèng)Q策和靈活調(diào)整的能力。

當(dāng)然，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，字節(jié)跳動(dòng)還是有上市的概率的，不過(guò)，資本市場(chǎng)有周期，上市時(shí)機(jī)很重要。

對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)這樣的巨無(wú)霸，上市需要天時(shí)、地利、人和。與其匆忙上市，不如靜靜等待更好的時(shí)機(jī)，等到公司更加成熟，市場(chǎng)更加友好，監(jiān)管更加明確。

話又說(shuō)回來(lái)，字節(jié)跳動(dòng)不急于上市，和創(chuàng)始人張一鳴一直強(qiáng)調(diào)的“延遲滿足”的理念其實(shí)是吻合的。

目前，AI戰(zhàn)火正酣，AI的投入尤其需要時(shí)間的沉淀。

如果上市，資本市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)短期業(yè)績(jī)施加壓力，從而對(duì)長(zhǎng)期投入造成影響。不上市，就可以更加專注于AI等長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在最重要的是繼續(xù)鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)，拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)，應(yīng)對(duì)全球監(jiān)管挑戰(zhàn)。至于上市，等到水到渠成時(shí)，自然會(huì)提上日程。

作者 | 宋輝