長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者徐佳

原有業(yè)務(wù)陷入增長(zhǎng)瓶頸，愛博醫(yī)療（688050.SH）向外拓展尋求突破。

2月25日晚間，愛博醫(yī)療發(fā)布收購(gòu)計(jì)劃，擬使用并購(gòu)貸款及自有資金，作價(jià)6.83億元收購(gòu)德美聯(lián)合（重慶）醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德美醫(yī)療”）68.31%股權(quán)。交易完成后，德美醫(yī)療將成為愛博醫(yī)療的控股子公司。

據(jù)了解，德美醫(yī)療是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的頭部企業(yè)。通過(guò)此次收購(gòu)，愛博醫(yī)療將從眼科醫(yī)療器械領(lǐng)域拓展至運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，愛博醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元，同比增長(zhǎng)6.43%；歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為2.9億元、2.8億元，同比下降8.64%、8.14%，明顯出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，本次交易中，德美醫(yī)療整體估值達(dá)10.74億元，評(píng)估增值率343.29%。交易完成之后，愛博醫(yī)療預(yù)計(jì)將新增5億元商譽(yù)。

盡管德美醫(yī)療的創(chuàng)始股東作出未來(lái)三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.65億元的業(yè)績(jī)承諾，但如果未來(lái)德美醫(yī)療業(yè)績(jī)不及預(yù)期，愛博醫(yī)療仍將存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，本次交易對(duì)價(jià)的70%至80%均由愛博醫(yī)療以貸款方式籌得，預(yù)計(jì)將使公司合并報(bào)表層面新增一定規(guī)模的有息負(fù)債，未來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)亦不容小覷。

標(biāo)的年?duì)I收2.86億估值溢價(jià)率超343%

據(jù)了解，此次愛博醫(yī)療將要收購(gòu)的德美醫(yī)療是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域頭部企業(yè)之一，系國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有授權(quán)專利276項(xiàng)。

目前，德美醫(yī)療已在北京、重慶、四川等地建成現(xiàn)代化生產(chǎn)基地與研發(fā)中心，具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

愛博醫(yī)療介紹，通過(guò)長(zhǎng)期深耕運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)賽道，德美醫(yī)療已成為一家集運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物、手術(shù)工具、關(guān)節(jié)鏡設(shè)備、運(yùn)動(dòng)康復(fù)器具及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的國(guó)際化醫(yī)療企業(yè)。其核心產(chǎn)品涵蓋全縫線錨釘、界面螺釘、超強(qiáng)縫線、刨削刀頭、關(guān)節(jié)鏡套管、4K超精準(zhǔn)攝像系統(tǒng)、可調(diào)節(jié)支具等。其中運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物為德美醫(yī)療的主要收入來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入比重約80%。

在業(yè)務(wù)模式方面，德美醫(yī)療主要采用經(jīng)銷模式進(jìn)行市場(chǎng)銷售，相關(guān)銷售額約占銷售總額的70%；僅對(duì)部分骨科植入性醫(yī)療器械、骨科手術(shù)工具產(chǎn)品采用直銷模式，直接銷售至終端醫(yī)院或醫(yī)院指定配送商，該部分銷售額占比約30%。德美醫(yī)療的整體毛利率約70%。

數(shù)據(jù)顯示，2024年和2025年，德美醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36億元、2.86億元，調(diào)整前凈利潤(rùn)分別為2305.34萬(wàn)元、3501.67萬(wàn)元。由于德美醫(yī)療存在未確認(rèn)的股份支付、遞延所得稅等事項(xiàng)，其各期調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別為929.37萬(wàn)元、2360.23萬(wàn)元。

截至2025年末，德美醫(yī)療資產(chǎn)總額4.25億元，負(fù)債總額1.62億元，凈資產(chǎn)2.63億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，根據(jù)評(píng)估，德美醫(yī)療的評(píng)估值為10.74億元，評(píng)估增值8.32億元，增值率為343.29%。經(jīng)交易各方協(xié)商一致，本次交易中德美醫(yī)療整體估值約為10億元，愛博醫(yī)療收購(gòu)德美醫(yī)療68.31%股權(quán)的交易價(jià)格為6.83億元。

愛博醫(yī)療支付第一期股轉(zhuǎn)款后，本次交易涉及的德美醫(yī)療股權(quán)將全部完成工商變更登記，愛博醫(yī)療將享有作為目標(biāo)公司股東的全部權(quán)利和權(quán)益，德美醫(yī)療將成為愛博醫(yī)療的控股子公司，納入上市公司合并報(bào)表范圍。

超70%并購(gòu)資金來(lái)自貸款

收購(gòu)德美醫(yī)療，是愛博醫(yī)療向外拓展，培育新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的重要舉措。

愛博醫(yī)療表示，公司核心業(yè)務(wù)聚焦于生物醫(yī)用材料及高端醫(yī)療器械的研發(fā)及商業(yè)化。通過(guò)本次收購(gòu)標(biāo)的公司控股權(quán)，公司擬拓寬醫(yī)療健康領(lǐng)域布局，在研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售渠道等方面與德美醫(yī)療協(xié)同，進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)與股東回報(bào)水平。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，本次交易中，德美醫(yī)療的創(chuàng)始股東作出明確業(yè)績(jī)承諾，2026年至2028年，德美醫(yī)療各年度的凈利潤(rùn)將分別不低于4500萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、6500萬(wàn)元，或三年累計(jì)不低于1.65億元。

結(jié)合業(yè)績(jī)承諾測(cè)算，愛博醫(yī)療認(rèn)為，德美醫(yī)療對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率處于15.38—22.22倍區(qū)間，平均約18.18倍，處于行業(yè)合理估值區(qū)間。

而如若德美醫(yī)療順利并表且實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，將對(duì)愛博醫(yī)療的盈利能力起到增厚作用。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，愛博醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元，同比增長(zhǎng)6.43%；歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為2.9億元、2.8億元，同比下降8.64%、8.14%，明顯出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

特別是2025年第三季度，愛博醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.58億元，同比下降8.17%；歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為7684.86萬(wàn)元、7532.46萬(wàn)元，同比下降29.85%、28.47%。

不容忽視的是，本次收購(gòu)依然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。由于評(píng)估溢價(jià)較高，愛博醫(yī)療預(yù)計(jì)本次交易完成后，公司將形成約5億元的商譽(yù)。這意味著，如果未來(lái)德美醫(yī)療業(yè)績(jī)不及預(yù)期，愛博醫(yī)療則將存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，本次交易對(duì)價(jià)以現(xiàn)金方式支付，將導(dǎo)致愛博醫(yī)療產(chǎn)生一定規(guī)模的現(xiàn)金凈流出。交易資金部分?jǐn)M來(lái)源于銀行并購(gòu)貸款，貸款比例預(yù)計(jì)為交易價(jià)格的70%至80%，預(yù)計(jì)將使公司合并報(bào)表層面新增一定規(guī)模的有息負(fù)債。愛博醫(yī)療擬使用自有資金分期償還貸款本息，預(yù)計(jì)每年將新增一定財(cái)務(wù)費(fèi)用，可能對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，愛博醫(yī)療資產(chǎn)總額39.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率22.93%，商譽(yù)1.91億元。期末公司長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為3.79億元、1.74億元，貨幣資金規(guī)模為6.8億元。

2025年前三季度，愛博醫(yī)療財(cái)務(wù)費(fèi)用1387.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.36%。

視覺中國(guó)圖