長和系旗下三間公司宣布出售英國電網(wǎng)業(yè)務(wù)（UK Power Networks）權(quán)益予法國公用事業(yè)企業(yè)Engie，套現(xiàn)逾1100億港元。

長和系公司通告指出，出售UK Power Networks股權(quán)，可以獲得龐大會計收益及取得的現(xiàn)金款項作日后投資及收購用途。

又是一筆好買賣

消息宣布后，相關(guān)上市公司的股價在26日開盤便紛紛上漲，截至當(dāng)日下午截稿前，長和上漲約4.5%、長江基建集團(tuán)上漲約4.52%、電能實業(yè)上漲約3.75%、長實集團(tuán)上漲約3%。

看得出市場對這項交易偏向利多看法，賬面上的獲利也值得被如此“看好”。

如果對比長和系公司當(dāng)初在2010年以57.7億英鎊收購英國電網(wǎng)業(yè)務(wù)，那么此番獲得的大約103.7億英鎊（按當(dāng)日匯率）現(xiàn)金，相當(dāng)于79.72%的增益，如果按照16年的投資期限，則每年簡單平均的收益率是4.98%左右，而如果按照15年的投資期限，則為5.3%左右。

這還不算標(biāo)的資產(chǎn)每年向長和系的股東分紅。

作為經(jīng)營英國倫敦地區(qū)、英格蘭東南部以及東部電網(wǎng)的骨干企業(yè)，電網(wǎng)覆蓋范圍超過2.9萬平方公里，為英國經(jīng)濟(jì)最活躍地區(qū)的850萬家庭以及企業(yè)用戶提供電力服務(wù)。憑借英國電力需求的穩(wěn)定性和英國財政對電價的補(bǔ)貼措施，UK Power Networks幾乎每年都能獲得較穩(wěn)定的利潤。

比如根據(jù)該公司按照英國公認(rèn)會計標(biāo)準(zhǔn)的最近兩個財年的經(jīng)營情況，其截至2024年3月31日財年除稅后綜合益利（經(jīng)審核）達(dá)到港幣32.8億元；其截至2025年3月31日財年除稅后綜合益利（經(jīng)審核）達(dá)到港幣89.6億元。

綜合起來看，對標(biāo)的資產(chǎn)的投資有點(diǎn)類似一次成功的“巴菲特喜歡的”價值投資，作為公用事業(yè)單位，其擁有近乎“壟斷”的專營資質(zhì)，且現(xiàn)金流異常穩(wěn)定，護(hù)城河寬闊。不管是收益率還是穩(wěn)定性上，對其的投資都是非常不錯的選擇，十幾年下來“穩(wěn)賺不賠”。

縱觀多年來中國香港李嘉誠家族的投資交易“戰(zhàn)績”，這種“穩(wěn)賺不賠”的交易和投資幾乎是常態(tài)，也讓人不得不再次佩服長和系的戰(zhàn)略眼光。

為何此時出售？

然而，也有一個問題比較明顯：既然英國電網(wǎng)業(yè)務(wù)是比較優(yōu)質(zhì)的，那么為何長和系公司要在2026年開年就做出如此果斷的出售呢？如果再等等，再過個幾年、十幾年，會否該資產(chǎn)的價值會更高，所獲得的股東回報會更多呢？

首先，出售英國電網(wǎng)業(yè)務(wù)并不是一次突然的變故，而可能是跨越了多年過程的“出手”。

簡單查閱主流媒體的報道，就可發(fā)現(xiàn)，至少在2022年初，已經(jīng)有國內(nèi)外不少媒體就長和系擬出售UK Power Networks進(jìn)行過一次報道。

這說明至少在2022年時候，長和系就已經(jīng)動了要出手的念頭，后續(xù)多年可能一直都在市場上詢價或者也可能在“伺機(jī)而動”，最終在最近宣布了消息。

當(dāng)初媒體援引消息人士稱，由澳大利亞投行麥格理集團(tuán)和全球私募巨頭KKR牽頭的財團(tuán)以及國內(nèi)外多個資本巨頭當(dāng)時正與長和系進(jìn)行談判和互相競價，當(dāng)時市場流傳的交易估值達(dá)到150億英鎊，如果是真的，那么要比如今成交的價格多了不少。

其次，另一個比較有趣的問題是：為何2022年的150億英鎊沒有談成，但2026年的大約104億英鎊卻談成了呢？

此時出手的背后是否還可能另有隱情？

我們當(dāng)然無法得知長和系高層決策的內(nèi)幕，不過從最近有關(guān)“巴拿馬‘收港’動作落地”的新聞中，或許能推測出一條線索思路：是否長和系中那些杰出的投資家們可能已經(jīng)覺察到了一個潛在的風(fēng)險？

綜合媒體報道，2月23日，巴拿馬官方公報發(fā)布法院裁決，宣布正式撤銷香港長江和記實業(yè)對巴拿馬運(yùn)河沿線兩座港口的經(jīng)營權(quán)，后續(xù)將由巴拿馬海事局接管港口。從該國最高法院裁定合約違憲，到政府強(qiáng)行接管港口經(jīng)營權(quán)，巴拿馬用不足一月完成對長和系旗下和記巴拿馬港口公司的跨境資產(chǎn)單邊處置。

長和方面向《華夏時報》記者披露，當(dāng)?shù)貢r間2月23日，巴方派員強(qiáng)行進(jìn)入兩座貨柜碼頭，接管行政與運(yùn)營控制權(quán)，并禁止長和巴拿馬港口公司代表進(jìn)入上述碼頭。目前，長和正就相關(guān)裁決、港口被強(qiáng)行接管，以及特許經(jīng)營權(quán)被迫終止的相關(guān)事宜，持續(xù)咨詢法律顧問的專業(yè)意見，同時全面研究所有可行途徑。

如此看來，國際地緣風(fēng)險可能就是長和系此番完成英國電網(wǎng)業(yè)務(wù)交易的決策依據(jù)之一，畢竟港口運(yùn)營權(quán)、電網(wǎng)運(yùn)營權(quán)等都屬于公用事業(yè)服務(wù)，涉及到的敏感性，這些業(yè)務(wù)和國際時政的關(guān)聯(lián)性都比其他行業(yè)更高。

有何啟示？

追隨上述思路，對于投資者來說，標(biāo)的公司是否有涉及國際地緣風(fēng)險的業(yè)務(wù)，如果涉及，所占比例多少，是當(dāng)前不容忽視的一個議題。

比如，如果有一家中國企業(yè)計劃在美國建廠，那么投資者就要考慮是否會有當(dāng)?shù)氐姆磳φ?，出于種種原因或者目的，阻撓新工廠的建設(shè)，讓這家中國企業(yè)的相關(guān)計劃受阻。輕則影響一點(diǎn)聲譽(yù)，問題不大；重的話可能前期的投資或者已經(jīng)接收當(dāng)?shù)氐呢斦a(bǔ)助都會出現(xiàn)各種各樣的真金白銀風(fēng)險。

關(guān)稅也是另一個核心問題，如果一家企業(yè)出口美國市場的業(yè)務(wù)權(quán)重很大，那么其營收就會受到關(guān)稅問題的顯著影響，這在去年那么多具有出海業(yè)務(wù)的上市公司的相關(guān)澄清公告中就能看出來。

另一方面，此時的國際地緣環(huán)境是否已經(jīng)發(fā)生了某種變化，讓諸如長和系這樣的“聰明投資人”預(yù)判到了什么呢？

或許是我想多了。

不過，像瑞·達(dá)利歐這樣的投資家和宏觀學(xué)者，多年來一直在提醒人們關(guān)注世界秩序的變化，特別是這種變化將以何種方式影響各類經(jīng)濟(jì)工具和資本市場。如果將這些信息結(jié)合起來看，似乎頗有值得思考的地方。

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