“成功退錢！賺到了！”“為什么2月2日沒有贖回的就不能退錢，基金公司區(qū)別對待?！?月26日0點，“國投瑞銀白銀基金”小程序在支付寶平臺正式上線，部分符合條件的投資者成功申請到和解金，不過，也有部分不屬于此次和解范圍的投資者表達不滿。

回顧此前，受國際白銀價格波動影響，國投瑞銀基金調(diào)整了國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）（以下簡稱“白銀基金”）的估值。由于調(diào)整估值造成投資者的損失以及調(diào)整的公布時間頗具爭議，引發(fā)了巨大輿論。對此，國投瑞銀基金自2月26日起通過前述小程序陸續(xù)對持有白銀基金的中小投資者支付和解金。

國投瑞銀基金可謂“成也白銀，敗也白銀”。得益于此前白銀價格上漲，白銀基金規(guī)模在2025年四季度飆升并突破百億元，達到成立以來的峰值。但此次和解事件，國投瑞銀基金不僅需要支付巨額和解金，對母公司股東的2026年凈利潤也造成了負面影響。投資者虧了錢、基金公司輸了聲譽、股東凈利潤受到影響，“三輸”局面已然形成。那么，作為公募行業(yè)首例基金公司與投資者的和解案例，此次又有怎樣的警示意義？

和解程序啟動

“國投瑞銀可以退錢了！”“國投白銀差額退款申請成功！”“賺到了！”經(jīng)過多日的等待，部分投資者成功申請到國投瑞銀基金對于白銀基金估值調(diào)整受影響的和解金。

受白銀市場價格出現(xiàn)歷史性極端行情影響，此前國投瑞銀基金對白銀基金進行估值調(diào)整，但引發(fā)多數(shù)投資者不滿。為解決投資者訴求，國投瑞銀基金對持有白銀基金的中小投資者制定了專項工作方案（以下簡稱“方案”），并通過“國投瑞銀白銀基金”小程序完成相關流程。

2月26日0點，“國投瑞銀白銀基金”小程序在支付寶平臺正式上線。北京商報記者注意到，投資者進入小程序后，經(jīng)人臉識別認證可以查詢是否可辦理和解金申請，經(jīng)確認和解金額、填寫收款信息后，便可提交申請，信息提示劃款預計在10個工作日內(nèi)完成。

具體來看，方案針對估值調(diào)整影響金額（由-17%調(diào)至-31.5%的部分）的自然人投資者，并分兩種方式進行和解。一是對影響金額為1000元以下的，按實際影響金額全額確定和解金額。據(jù)悉，該部分投資者占當日贖回投資者的比例超九成。二是對影響金額超過1000元（含）的，在1000元基礎上加上超1000元部分乘以一定比例確定總和解金額。

計算方式顯示，受影響金額1000元（含）—2000元的部分和解金比例為35%；2000元（含）—3000元的部分和解金比例25%；3000元（含）—5000元的部分和解金比例15%；5000元（含）—10000元的部分和解金比例10%；10000元以上的部分和解金比例為5%。

從投資者李健（化名）曬出的截圖來看，他在2月2日的贖回確認金額為901.49元，受影響金額為190.83元，國投瑞銀基金提供的和解金總額為190.83元。若從影響金額超1000元的投資者來看，投資者小陳（化名）在2月2日的贖回確認金額為28851.95元，受影響金額為6107.35元，和解金總額為2010.74元。

若投資者不同意和解，“國投瑞銀白銀基金”小程序也提示，仍可根據(jù)基金合同約定通過仲裁等法律途徑解決爭議。

不過，也有部分投資者不在此次和解范圍內(nèi)。以“90后”投資者小張（化名）為例，他在2026年1月27日花100元買入白銀基金A份額，截至2月24日累計虧損22.82元。不過，由于小張并沒有在2月2日贖回相關份額，因此無法申請和解金。

需要注意的是，前述方案適用范圍為白銀基金以2026年2月2日凈值確認贖回（含2026年1月30日15點之后至2月2日15點之前提交贖回申請）的自然人投資者，不含機構(gòu)投資者。

財經(jīng)評論員郭施亮認為，此次和解方案從一定程度上維護了基金公司自身的信譽與品牌形象，對小額交易者也起到了一定的保護作用，但對受影響金額1000元以上的投資者，則需要根據(jù)實際情況進行溝通。不過，此舉對投資者來說，可能會影響后續(xù)投資信心。同時，處理不當可能會給基金公司構(gòu)成一定品牌形象損害風險，后續(xù)維護成本可能會較高。

投訴量飆升

回顧此前，國際白銀價格經(jīng)歷了“過山車”行情。倫敦銀現(xiàn)在2025年3月一度跌至28.29美元/盎司，隨后價格波動走高，在2025年四季度急速攀升后，于2026年1月23日突破100美元關口。隨著白銀價格不斷攀升，小張也是在此時試水“入手”了白銀基金。直至1月29日，倫敦銀現(xiàn)達到121.65美元/盎司，刷新歷史紀錄。

然而，價格上漲帶來的喜悅并沒有持續(xù)太久。1月30日，倫敦銀現(xiàn)暴跌，單日跌幅達26.42%。白銀基金的估值也由此受到影響。2月2日收盤后，國投瑞銀基金公告稱，決定參考白銀期貨國際主要市場價格變動幅度，對白銀基金持有的白銀期貨合約進行估值調(diào)整。經(jīng)估值調(diào)整后，該基金在2月2日的單日跌幅由-17%調(diào)至-31.5%。

超越常規(guī)跌停幅度的估值調(diào)整，引發(fā)了投資者的巨大不滿，原因多指向基金管理人在收盤后公告，使部分投資者來不及贖回，造成較大損失。也有投資者直言，為何基金管理人不在周日（2月1日）公告調(diào)整基金估值，而是周一（2月2日）大跌后才公告。更有投資者吐槽“漲的時候按國內(nèi)標準來，跌的時候就按國際標準來”。

在白銀基金估值調(diào)整后，也有部分投資者通過投訴平臺維護自身利益。例如，近一個月，黑貓投訴平臺對于國投瑞銀基金的投訴就多達180余條。整體來看，相關投訴多指向國投瑞銀基金對于白銀基金估值調(diào)整的不合理之處，也有部分投訴直指國投瑞銀基金前述方案區(qū)別對待投資者，只賠贖回者不公平等。涉訴金額多集中在10000元以下。

例如，有投資者反饋，“2月2日基金公司調(diào)估值，所有持有者損失31%，同一價格買同一商品，只賠贖回的，未一視同仁有失公平”。據(jù)悉，該投資者的涉訴金額為2000元，并直言國投瑞銀基金對投資者不能區(qū)別對待。

對于2月2日沒有贖回的投資者為什么不在此次和解覆蓋范圍。國投瑞銀基金向北京商報記者表示，本次估值調(diào)整只影響以2月2日凈值贖回的投資者，其余投資者沒有受到本次估值調(diào)整的影響。對于2月2日沒有贖回的剩余持有人，無論估值是否調(diào)整，兩天合計跌幅是類似的，調(diào)整估值就是為了保護2月2日沒有贖回的剩余持有人。

“COMEX白銀自北京時間1月30日15：00至2月2日15：00下跌31.5%，而國內(nèi)白銀期貨由于上期所漲跌停板限制，兩日下跌幅度共計下跌約31.84%，與國際白銀期貨的漲跌幅和價格已經(jīng)非常接近。所以對于沒有贖回的投資者，2月2日基金公司調(diào)整估值價格仍然是反映了底層資產(chǎn)真實價值的。長期來看白銀期貨在國內(nèi)外市場漲跌幅是相近的。”國投瑞銀基金補充道。

基金管理人也確實持續(xù)提示白銀基金的溢價風險，更通過限購給投資者入市的熱情降溫。僅從2月來看，截至2月26日，國投瑞銀基金就累計發(fā)布14次白銀基金A類份額的溢價風險提示及停復牌公告，且該基金也自2026年1月28日起暫停申購（含定期定額投資）業(yè)務。

對行業(yè)警示意義深遠

回顧此次事件全程，在國際白銀價格走高的同時，國投瑞銀基金也一度成為獲益者。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，國投瑞銀基金的公募管理規(guī)模為2543.04億元，其中白銀基金的合并規(guī)模達189.44億元，為該基金成立以來最大規(guī)模。而2025年三季度末，白銀基金的合并規(guī)模僅有66.4億元。

雖然國投瑞銀基金的最新公募管理規(guī)模尚未超越2024年二季度末的峰值——2819.61億元，但白銀基金的規(guī)模攀升卻是有目共睹的。

然而，國投瑞銀基金此次事件可謂“成也白銀、敗也白銀”。白銀基金作為境內(nèi)唯一一只以白銀期貨為跟蹤標的的主題基金，在國際銀價上漲之際吸引了不少投資者的關注，但在國際銀價“過山車”走勢的背景下，也頗具爭議。尤其是估值調(diào)整公布時間滯后，影響部分投資者的資金安排，進一步擴大了該事件的影響范圍。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，白銀基金此次事件反映了基金管理人對極端行情的應對能力不足，當國內(nèi)外市場規(guī)則差異引發(fā)估值危機時，基金缺乏有效的風險對沖工具。

此次白銀基金估值調(diào)整風波，影響的不僅僅是基金管理人和投資者，對母公司股東也造成一定影響，“三輸”的局面已然產(chǎn)生。官網(wǎng)信息顯示，國投瑞銀基金于2005年6月成立，公司股東為國投泰康信托有限公司（國投資本全資子公司——國投資本控股公司的控股子公司）和瑞銀集團（UBS AG），持股比例分別為51%和49%。即國投瑞銀基金為國投資本的下屬三級控股子公司。

2月23日，國投資本公告稱，經(jīng)初步測算，預計國投瑞銀基金本次方案將對國投資本2026年度歸母凈利潤產(chǎn)生一定負面影響，影響金額低于國投資本2024年度經(jīng)審計歸母凈利潤的5%，不會對公司整體業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

2024年年報數(shù)據(jù)顯示，國投資本的歸母凈利潤為26.94億元。若按該數(shù)額的5%計算，則為1.347億元。換言之，國投瑞銀基金此次對投資者的和解金額，對國投資本的影響不高于1.347億元，但若按照國投資本穿透股權(quán)后的持股比例看，國投瑞銀基金的實際和解金額或進一步擴大。

另外，國投資本的定期報告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年末，國投瑞銀基金實現(xiàn)合并凈利潤1.49億元，同比減少7%。而截至2024年末，國投瑞銀基金實現(xiàn)凈利潤3.76億元，若按照1.347億元計算，占比已超35%。

國投瑞銀基金表示，此次專項工作方案的資金出自公司自有資產(chǎn)。公司自有資產(chǎn)與基金資產(chǎn)嚴格分離。不過，針對此次和解需要花費的具體金額等相關情況，國投瑞銀基金方面則未有回復。

作為公募首例基金公司與投資者和解的案例，國投瑞銀基金此次事件毫無疑問也將為全行業(yè)敲響警鐘。柏文喜分析稱，白銀基金和解事件是極端行情、制度錯配與投資者保護三重張力下的產(chǎn)物。其和解方案雖在程序上存在瑕疵，但體現(xiàn)了金融機構(gòu)在聲譽風險與契約精神間的艱難平衡。對行業(yè)而言，這既是警示——跨境產(chǎn)品設計與流動性管理亟待升級；也是契機——推動建立更完善的投資者保護機制與風險處置框架?！昂弦?guī)是底線，風控是生命線，而信任，才是最寶貴的資產(chǎn)。”

“此次事件或會加強后續(xù)各家基金公司對熱門產(chǎn)品的管理。這是公募行業(yè)首例和解案例，也探索了保護投資者的做法，預計未來投資者的切身利益、合法權(quán)益均有望得到更好的保障。此次和解案例不會是最后一例，更可能是公募基金完善投資者保護的新開端?！惫┝琳f道。

北京商報記者 李海媛