2026.02.26

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 陳益刊

春節(jié)假期之后，地方政府密集發(fā)行政府債券，籌集資金推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)，以穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)地方財(cái)政部門公開發(fā)債信息，截至2月25日，全國地方政府債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破2萬億元。26日，江蘇、重慶等5省份將合計(jì)發(fā)行約1392億元地方政府債券；27日湖南、遼寧將合計(jì)發(fā)行約892億元地方政府債券。因此，今年前2個(gè)月地方政府債券發(fā)行規(guī)模（約2.28萬億元），預(yù)計(jì)比去年同期增長約22%。

長期關(guān)注地方債的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成告訴第一財(cái)經(jīng)，今年是“十五五”規(guī)劃開局之年，不少地方推出重大建設(shè)項(xiàng)目。今年以來，地方政府債券發(fā)行速度較快，將為這些政府重大項(xiàng)目開工建設(shè)籌集資金，推動(dòng)項(xiàng)目盡早開工建設(shè)形成實(shí)物工作量。

近些年，中國持續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策。在嚴(yán)堵地方政府違規(guī)舉債融資的“后門”同時(shí)，地方政府發(fā)行政府債券規(guī)模持續(xù)攀升。2025年，全國地方政府債券發(fā)行規(guī)模首次突破10萬億元。多位接受第一財(cái)經(jīng)采訪的專家認(rèn)為，今年地方政府債券發(fā)行規(guī)模將依然維持在這一高位。

去年底財(cái)政部提前下達(dá)了部分2026新增地方政府債務(wù)限額，比如，廣東收到財(cái)政部提前下達(dá)當(dāng)?shù)匦略鰝鶆?wù)限額3412億元。這也使得今年地方政府債券發(fā)行工作在1月份已經(jīng)啟動(dòng)。截至目前，已有32個(gè)省市（自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）發(fā)行了地方政府債券。

“今年經(jīng)濟(jì)增長仍面臨一些壓力，國內(nèi)有效需求依然不足，而外部環(huán)境仍有諸多不確定性，今年以來地方密集發(fā)行地方政府債券，發(fā)債進(jìn)度較快，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)關(guān)鍵舉措?！睖貋沓烧f。

地方政府債券按用途分為新增債券和再融資債券。新增債券是新發(fā)行的債券，資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目、民生項(xiàng)目等的建設(shè)。再融資債券則主要用于償還到期債務(wù)本金，屬于“借新還舊”。

根據(jù)公開發(fā)債數(shù)據(jù)，截至2月25日，在地方政府發(fā)行的約2萬億元政府債券中，新增債券和再融資債券大概各占一半。

溫來成表示，由于地方政府到期債務(wù)規(guī)模較大，以及持續(xù)推進(jìn)置換存量隱性債務(wù)工作，因此今年以來再融資債券發(fā)行規(guī)模仍然較大，以緩解地方償債壓力。

按照此前財(cái)政部計(jì)劃，今年將發(fā)行2萬億元再融資債券用于置換地方政府存量隱性債務(wù)，以展期降息，緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至2月25日，地方發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的再融資債券規(guī)模約6800億元。由此可見，今年化債進(jìn)度快速推進(jìn)。

專項(xiàng)債券成為當(dāng)前穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要政策工具。地方政府新增債券主要以新增專項(xiàng)債券為主。

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至2月25日，地方政府新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模近7000億元，其中約6000億元用于項(xiàng)目建設(shè)，這一資金主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、土地儲(chǔ)備、農(nóng)林水利等領(lǐng)域。

國家在部署推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)時(shí)，要求今年優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，提高用于項(xiàng)目建設(shè)比重并單列，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效帶動(dòng)各類投資增長。

為了提升專項(xiàng)債發(fā)行效率，去年已有10個(gè)省份試點(diǎn)專項(xiàng)債“自審自發(fā)”。

中誠信國際研究院院長袁海霞曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，2026年建議進(jìn)一步擴(kuò)大專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)范圍。從2025年的試點(diǎn)情況看，自審自發(fā)地區(qū)的發(fā)行進(jìn)度快于全國，并且對(duì)項(xiàng)目審批也更為嚴(yán)格，對(duì)該地區(qū)穩(wěn)增長、緩風(fēng)險(xiǎn)、促民生等方面發(fā)揮積極作用。因此，可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，增加其他省份項(xiàng)目審核和管理的自主權(quán)和靈活性。

多位專家認(rèn)為，去年地方加大力度化債，政府債券中用于“借新還舊”的比例較大，在一定程度上影響了當(dāng)年新增項(xiàng)目建設(shè)資金，導(dǎo)致基建投資增速下滑。為了推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，國家要求今年專項(xiàng)債券提高用于項(xiàng)目建設(shè)的比重。

微信編輯| 雨林

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