本文來源：時代財經(jīng) 作者：梁爭譽

套現(xiàn)、轉(zhuǎn)身、再下注，李嘉誠家族熟悉的“不賺盡最后一個銅板”劇本再次上演。

2月26日，長和系企業(yè)長江和記實業(yè)有限公司（以下簡稱“長和”，00001.HK）、長江基建集團有限公司（以下簡稱“長江基建”，01038.HK）發(fā)布聯(lián)合公告，宣布出售由長江基建附屬公司、電能實業(yè)附屬公司、長江實業(yè)附屬公司共同持有的英國最大配電網(wǎng)絡(luò)之一UK Power Networks（以下簡稱“UKPN”）全部股權(quán)，交易整體對價達105.48億英鎊，約合1107.5億港元。

這筆交易不僅刷新近年來長和系在英國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的退出規(guī)模，也再次強化了李嘉誠家族一貫的資本操作路徑——在成熟資產(chǎn)高位套現(xiàn)的同時，為下一輪布局預(yù)留空間。

“有買有賣，生意才能做得更大。我們一向不喜歡借貸，遂不時儲備資金進行更大的交易。”2025年7月，長實集團（01113.HK）主席李澤鉅在回應(yīng)出售英國鐵路車輛租賃公司UK Rails時如是表示。

自李嘉誠長子李澤鉅接班以來，長和系持續(xù)推進資產(chǎn)重組與區(qū)域再平衡，尤其在英國及歐洲市場頻繁“落袋為安”，交易標的橫跨物業(yè)、電信、能源、交通基礎(chǔ)設(shè)施、港口等領(lǐng)域。

與單純的財務(wù)投資退出不同，長和系的交易往往兼具周期判斷與風(fēng)險管理意味：一方面，通過處置現(xiàn)金流穩(wěn)定、估值成熟的資產(chǎn)鎖定收益；另一方面，在宏觀環(huán)境與監(jiān)管格局變化之前降低風(fēng)險敞口。

在外界看來，這種“套現(xiàn)—轉(zhuǎn)身—再下注”的節(jié)奏，已成為長和系穿越周期的重要策略特征。隨著UKPN易主，李嘉誠家族近五年累計套現(xiàn)金額攀升至逾3500億港元。

頻繁出售海外資產(chǎn)

出售UKPN，被視為長和系在海外基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)布局中的一次“精準變現(xiàn)”。

UKPN是長和系2010年收購的重要海外基建資產(chǎn)之一，亦是英國配電網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的核心運營商，主要負責倫敦及英格蘭東南部、東部的電力分銷業(yè)務(wù)，擁有并運營總長度約19.2萬公里的配電網(wǎng)絡(luò)，覆蓋面積超過2.9萬平方公里，為約850萬家庭及企業(yè)用戶提供服務(wù)。

從經(jīng)營表現(xiàn)看，UKPN在長和系持有期間財務(wù)貢獻穩(wěn)定且增長顯著。公告披露的審計財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月31日止財政年度，UKPN除稅前及除稅后綜合溢利分別約為4.67億英鎊、3.12億英鎊；截至2025年3月31日止財政年度，前述指標大幅提升至11.49億英鎊、8.53億英鎊，同期綜合資產(chǎn)凈值約為55.84億英鎊。

長和在出售公告中表示，自2010年收購UKPN以來，UKPN持續(xù)穩(wěn)健轉(zhuǎn)型，現(xiàn)已成為英國領(lǐng)先的配電網(wǎng)絡(luò)營運商，并為集團帶來穩(wěn)定財務(wù)貢獻。

交易對價方面，按照長江基建對應(yīng)出售股份（40%）的基本代價42.19億英鎊推算，UKPN整體交易對價為105.48億英鎊，約合1107.5億港元。對比歷史成本，長和系2010年收購UKPN的交易對價為57.75億英鎊。

事實上，早在2022年初，市場即曾傳出李嘉誠家族考慮出售UKPN，彼時潛在交易估值一度被指高達150億英鎊。如今正式落地的交易規(guī)模雖低于當年傳聞水平，但仍屬近年來英國公用事業(yè)領(lǐng)域的重要資產(chǎn)交易之一。

長江基建董事會認為，此次出售有助于集團在具吸引力估值水平下變現(xiàn)成熟投資，獲取可觀會計收益及現(xiàn)金流，為未來投資及收購提供資金儲備。根據(jù)公司測算，在計入其持有電能實業(yè)約36.01%權(quán)益后，長江基建預(yù)計可錄得約145億港元的實際收益。相關(guān)所得款項將主要用于物色新的投資或收購機會及一般營運資金用途。

值得注意的是，長和并不直接收取本次交易現(xiàn)金，資金將由長江基建統(tǒng)籌運用。

2月26日，長和報收64.8港元/股，上漲4.52%，總市值2482億港元；長江基建報67港元/股，上漲4.52%，總市值1688億港元。

近5年套現(xiàn)超3500億港元

在長和系的全球資產(chǎn)版圖中，英國長期占據(jù)核心地位。據(jù)媒體報道，長實集團一度被視為英國歷史上最大的單一海外投資者，累計投資規(guī)模超過2500億元，業(yè)務(wù)覆蓋配電、天然氣、電信、港口及基建等領(lǐng)域。

由于在多個關(guān)鍵民生行業(yè)占據(jù)較高市場份額，李嘉誠家族亦被市場戲稱“買下半個英國”。

不過，過去數(shù)年，這一龐大的資產(chǎn)組合正悄然發(fā)生變化，長和系明顯加快對英國及歐洲成熟資產(chǎn)的處置節(jié)奏，戰(zhàn)略重心逐步轉(zhuǎn)向高位變現(xiàn)與資本回收。

2026年初，長江基建牽頭財團出售英國鐵路車輛租賃公司UK Rails（Eversholt Rail）的交易獲英國競爭監(jiān)管機構(gòu)The Competition and Markets Authority審批。UK Rails是英國主要鐵路車輛租賃商之一，長江基建及長和于2015年以企業(yè)價值25億英鎊收購，各占50%權(quán)益。

匯豐及摩根大通去年7月的報告指出，長和系出售UK Rails累計回報約為原本投資的兩倍。長和方面表示，交易完成后將帶來理想的入賬收益，但未公開具體數(shù)字。

2025年6月，長和完成旗下3英國與沃達豐英國的電訊業(yè)務(wù)合并。長和副主席霍建寧彼時表示，交易為股東釋放龐大價值，集團預(yù)計收回約13億英鎊凈現(xiàn)金。

同年3月，長和宣布與貝萊德牽頭財團達成原則性協(xié)議，擬以190億美元出售和記港口集團大部分權(quán)益。盡管交易后續(xù)因政策因素出現(xiàn)波折，但其所體現(xiàn)的資產(chǎn)調(diào)整方向已相當清晰。

再往前追溯。 2022年，長實集團引入KKR作為戰(zhàn)略投資者，出售英國食水及污水處理公司Northumbrian Water25%股權(quán)，交易對價8.67億英鎊。

2021年12月，長實集團旗下兩家附屬公司（AF、VAH）擬42.81億美元出售飛機租賃業(yè)務(wù)，交易產(chǎn)生的利潤總額約為1.7億美元。

2020年11月，長和以100億歐元出售其在歐洲市場的電信基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，包括歐洲6個國家的29100個通信發(fā)射塔和業(yè)務(wù)權(quán)益。

在地產(chǎn)資產(chǎn)方面，長實集團近年的處置節(jié)奏同樣清晰，退出對象多為已實現(xiàn)可觀增值的核心物業(yè)。

2021年12月，長實集團完成對瑞銀集團倫敦總部大樓的出售，作價12.09億英鎊（約合123.82億港元）。該項目為長實集團于2018年購入，持有不足四年即錄得約48億港元收益，投資回報率達45%。在倫敦核心寫字樓市場估值處于相對高位的背景下，這筆交易被視為一次典型的高位兌現(xiàn)。

隨后于2022年3月，長實集團再度出手，以7.29億英鎊現(xiàn)金出售位于倫敦金融城的5 Broadgate寫字樓。該物業(yè)同樣購入于2018年，彼時交易作價約10億英鎊。盡管出售價格較買入成本有所折讓，但彼時市場環(huán)境已有所變化。

除英國市場外，長實在中國香港的高端住宅項目亦出現(xiàn)大額變現(xiàn)。2022年9月，長實集團以207.7億港元出售波老道21號21 BORRETT ROAD項目，包括152個住宅單位等，公司預(yù)計交易帶來約63億港元收益。

出售UKPN并非孤立事件，而是長和系近年來資產(chǎn)騰挪路徑的延續(xù)。據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，近五年間李嘉誠家族累計套現(xiàn)規(guī)模已逾3500億港元。

正如李澤鉅此前所言，集團擁有多元化業(yè)務(wù)選擇，可根據(jù)不同區(qū)域、行業(yè)及經(jīng)濟周期靈活調(diào)配資本。“我們不是做單一業(yè)務(wù)，我們有選擇，而且有很多選擇�！�