本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年2月20日，杭州綠云軟件股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠云軟件”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，由中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人，以聚焦住宿業(yè)數(shù)字化賽道謀求港股上市。

招股書顯示，綠云軟件是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的住宿業(yè)數(shù)字化服務(wù)商，以酒店物業(yè)管理系統(tǒng)為核心，搭建全鏈路數(shù)字化產(chǎn)品生態(tài)，服務(wù)覆蓋酒店、高端民宿、文旅綜合體與服務(wù)公寓等全業(yè)態(tài)，為住宿行業(yè)提供底層數(shù)字化支撐。

綠云軟件穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位，根據(jù)灼識(shí)咨詢，2024年按銷售額與覆蓋客房數(shù)計(jì)算，核心酒店物業(yè)管理系統(tǒng)（PMS）市場(chǎng)份額分別達(dá)到16.8%與16.3%，兩項(xiàng)指標(biāo)均位列全國(guó)第一。招股書顯示，截至目前，該公司已服務(wù)超過3.7萬家酒店，合作客戶覆蓋國(guó)內(nèi)頭部酒旅集團(tuán)與萬豪、洲際等國(guó)際連鎖品牌，中高端酒店簽約數(shù)量同樣位居行業(yè)首位。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，綠云軟件具備突出的盈利韌性。招股書披露，其2020—2024年連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)盈利，是國(guó)內(nèi)前五大住宿業(yè)數(shù)字化服務(wù)商中唯一保持持續(xù)盈利的企業(yè)，且同期累計(jì)凈利潤(rùn)最高；具體來看，2023年?duì)I收達(dá)3.37億元，凈利潤(rùn)為7385萬元，毛利率達(dá)64.1%；2024年?duì)I收為3.27億元，凈利潤(rùn)達(dá)6897萬元，毛利率提升至68.0%，盡管營(yíng)收略有波動(dòng)，但盈利水平仍保持穩(wěn)健，不過研發(fā)開支和行政開支的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比略有下滑；2025年前九個(gè)月，其營(yíng)收為2.25億元，凈利潤(rùn)達(dá)3457萬元，毛利率穩(wěn)定在66.6%，盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，其中住宿業(yè)數(shù)字化解決方案仍是其核心收入來源，占比達(dá)80.1%。

風(fēng)險(xiǎn)層面，招股書顯示，綠云軟件面臨供應(yīng)商高度集中的問題，對(duì)單一外資供應(yīng)商依賴度長(zhǎng)期處于高位，議價(jià)能力與供應(yīng)穩(wěn)定性存在明顯壓力。同時(shí)，客戶集中度偏高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、數(shù)據(jù)合規(guī)成本上升等因素，疊加研發(fā)與行政開支增長(zhǎng)，導(dǎo)致利潤(rùn)小幅下滑，該公司的未來發(fā)展面臨考驗(yàn)。

作為酒旅數(shù)字化賽道的領(lǐng)先企業(yè)，綠云軟件此次遞表港交所備受市場(chǎng)關(guān)注。該公司憑借領(lǐng)先的行業(yè)地位與穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基本面具備發(fā)展優(yōu)勢(shì)，后續(xù)能否化解供應(yīng)鏈與競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，將成為其長(zhǎng)期成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

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