近日，吉利德科學(xué)宣布以每股115美元現(xiàn)金+5美元或有價值權(quán)（CVR）、總隱含價值78億美元收購細(xì)胞治療企業(yè)Arcellx，成為2026年全球腫瘤領(lǐng)域首筆重磅并購。本次交易是吉利德對Kite Pharma細(xì)胞治療版圖的關(guān)鍵補(bǔ)強(qiáng)，通過拿下BCMA靶點(diǎn)CAR-T產(chǎn)品anito-cel與D-Domain下一代技術(shù)平臺，或?qū)⒅厮芏喟l(fā)性骨髓瘤與細(xì)胞治療賽道格局。

01

78億美元高溢價收購

此次交易包括每股115美元現(xiàn)金和5美元或有價值權(quán)，溢價達(dá)68%。Arcellx的核心資產(chǎn)是其針對多發(fā)性骨髓瘤（MM）的BCMA CAR-T療法——anito-cel。與目前市場上已獲批的同類產(chǎn)品（如強(qiáng)生的Carvykti和百時美施貴寶的Abecma）相比，anito-cel采用了獨(dú)特的D-Domain合成結(jié)合結(jié)構(gòu)。

初步數(shù)據(jù)顯示，anito-cel在治療復(fù)發(fā)或難治性多發(fā)性骨髓瘤（RRMM）患者中表現(xiàn)出深度且持久的緩解，同時安全性特征良好，尤其是神經(jīng)毒性風(fēng)險較低。

此外，D-Domain技術(shù)平臺以合成結(jié)合域替代傳統(tǒng)scFV結(jié)構(gòu)，具備結(jié)構(gòu)緊湊、信號可控、脫靶風(fēng)險低等優(yōu)勢。支持下一代CAR-T開發(fā)，為Kite提供長期技術(shù)迭代底座。

吉利德與Arcellx的合作始于2022年12月，當(dāng)時吉利德通過其子公司Kite以2.25億美元首付款和最高39億美元里程碑付款（總交易額41.25億美元）開啟了共同開發(fā)模式，并獲得了Arcellx核心候選產(chǎn)品anito-cel的共同開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益。2023年11月，吉利德追加2.85億美元投資，將股權(quán)比例提升至約13%。2026年2月，吉利德宣布以78億美元隱含股權(quán)價值全資收購Arcellx。此次全資收購標(biāo)志著雙方從利益共享轉(zhuǎn)向了風(fēng)險與收益的深度集成。

02

從“丙肝藥王”到轉(zhuǎn)型焦慮

吉利德曾憑借丙肝藥物實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，但隨著丙肝市場見頂、HIV增長趨穩(wěn)，公司啟動“腫瘤化”轉(zhuǎn)型：2017年以119億美元收購Kite Pharma，獲得CAR-T療法Yescarta，切入細(xì)胞治療領(lǐng)域。2020年斥資210億美元收購Immunomedics，獲得抗體偶聯(lián)藥物（ADC）Trodelvy，聚焦實(shí)體瘤治療。2025年以3.5億美元收購Interius Biotherapeutics，布局體內(nèi)CAR-T技術(shù)，試圖突破細(xì)胞治療的生產(chǎn)瓶頸。

到2024–2025年，吉利德腫瘤業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著提升，轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，但增長壓力同步加劇。

2025年的財(cái)報顯示，吉利德的細(xì)胞治療業(yè)務(wù)面臨增長壓力。

Yescarta（奕凱達(dá)）在非霍奇金淋巴瘤領(lǐng)域表現(xiàn)相對穩(wěn)健，但受醫(yī)院報銷政策限制及市場競爭影響，2025年銷售額下降5%。Tecartus在白血病領(lǐng)域的銷售額同比下滑15%，進(jìn)一步凸顯細(xì)胞治療業(yè)務(wù)整體面臨的挑戰(zhàn)。

面對強(qiáng)生/傳奇生物Carvykti的快速放量，吉利德收購Arcellx可視為其在BCMA血液瘤賽道的重要戰(zhàn)略布局。

03

CAR-T下半場開打，巨頭重新卡位

全球已上市多款CAR-T，吉利德、諾華、強(qiáng)生/傳奇生物形成第一梯隊(duì)，如吉利德旗下的Yescarta（阿基侖賽注射液）是全球最早獲批的CAR-T療法之一，于2017年上市，主要用于復(fù)發(fā)或難治性大B細(xì)胞淋巴瘤等適應(yīng)癥。諾華的Kymriah是全球首款獲批的CAR-T療法（2017年），靶向CD19，用于治療急性淋巴細(xì)胞白血病、淋巴瘤等。強(qiáng)生與傳奇生物合作開發(fā)的Carvykti（西達(dá)基奧侖賽）是全球首個獲批二線治療多發(fā)性骨髓瘤的BCMA靶向CAR-T療法。2025年銷售額達(dá)18.87億美元，同比增長95.9%。

anito-cel上市后，吉利德將與Carvykti正面競爭，BCMA賽道格局或?qū)⑸儭?/p>

此外，并購邏輯升級，從“買產(chǎn)品”到“買平臺+買下一代技術(shù)”。早期細(xì)胞治療并購多為“買已上市產(chǎn)品”，而本次收購體現(xiàn)新趨勢，產(chǎn)品+平臺打包，既拿即將上市的anito-cel，又拿下D-Domain支撐未來迭代。

BCMA（B細(xì)胞成熟抗原）是多發(fā)性骨髓瘤細(xì)胞的特異性靶點(diǎn)，在正常組織中表達(dá)極低，是理想的治療靶點(diǎn)。BCMA CAR-T通過基因工程改造患者自體T細(xì)胞，使其精準(zhǔn)識別并殺傷腫瘤細(xì)胞，在復(fù)發(fā)難治患者中總緩解率普遍超90%，完全緩解率大幅優(yōu)于傳統(tǒng)方案，顯著延長無進(jìn)展生存期與總生存期。

2025年全球BCMA CAR-T市場規(guī)模突破30億美元，預(yù)計(jì)2030年全球市場規(guī)模將超120億美元，核心驅(qū)動力來自適應(yīng)癥前移與患者可及性提升。

中國是BCMA CAR-T研發(fā)與商業(yè)化的核心陣地。國內(nèi)已有伊基奧侖賽、澤沃基奧侖賽、西達(dá)基奧侖賽等產(chǎn)品獲批，覆蓋復(fù)發(fā)難治多發(fā)性骨髓瘤。傳奇生物率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出海，西達(dá)基奧侖賽在美歐日獲批二線適應(yīng)癥，成為全球唯一獲批二線治療的BCMA CAR-T，顯著擴(kuò)大適用人群。馴鹿醫(yī)療和科濟(jì)藥業(yè)已在BCMA CAR-T領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品上市并持續(xù)推動臨床應(yīng)用。

與此同時，行業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。一是價格與可及性，自體產(chǎn)品定價100萬—150萬元，醫(yī)保覆蓋有限，患者自費(fèi)壓力大；二是同質(zhì)化競爭，國內(nèi)超六成CAR-T聚焦BCMA與CD19靶點(diǎn)，Me-too產(chǎn)品扎堆，原始創(chuàng)新不足；三是長期療效與安全性，部分患者出現(xiàn)復(fù)發(fā)，CRS、ICANS等不良反應(yīng)仍需優(yōu)化管理；四是供應(yīng)鏈與產(chǎn)能，病毒載體、細(xì)胞制備、冷鏈運(yùn)輸體系尚不完善，制約規(guī)?；帕?。

未來行業(yè)將呈現(xiàn)四大趨勢，適應(yīng)癥全面前移，二線、一線獲批推動市場空間翻倍；技術(shù)顛覆創(chuàng)新，通用型、現(xiàn)貨化產(chǎn)品重構(gòu)成本與供給模式；支付體系完善，醫(yī)保、商保、療效付費(fèi)等組合方案提升可及性；應(yīng)用場景拓展，從血液瘤延伸至自免疾病，打開長期增長空間。

總體而言，BCMA CAR-T已進(jìn)入商業(yè)化黃金期，隨著技術(shù)成熟、成本下降與支付破冰，行業(yè)將從“高價小眾”走向“普惠可及”。

吉利德78億美元收購Arcellx，本質(zhì)是用確定性溢價，鎖定細(xì)胞治療下半場的入場券與主導(dǎo)權(quán)。對吉利德，完成Kite最后一塊拼圖，實(shí)現(xiàn)淋巴瘤+骨髓瘤雙覆蓋，鞏固全球細(xì)胞治療龍頭地位，推動“抗病毒+腫瘤”雙輪驅(qū)動成型。對行業(yè)，巨頭整合加速，小型細(xì)胞治療企業(yè)估值與退出路徑進(jìn)一步清晰。

吉利德的轉(zhuǎn)型故事，也將由此翻開關(guān)鍵一章。

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