文/冉學東

今年1月份的數(shù)據(jù)仍然顯示銀行存款向資管產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移仍然在加速。

今年1月份人民幣存款增加8.09萬億元。其中，住戶存款增加2.13萬億元，非金融企業(yè)存款增加2.61萬億元，財政性存款增加1.55萬億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加1.45萬億元。

而去年1月份，人民幣存款增加4.32萬億元。其中，住戶存款增加5.52萬億元，非金融企業(yè)存款減少2060億元，財政性存款增加3324億元，非銀行業(yè)金融機構存款減少1.11萬億元。

對比以上兩組數(shù)據(jù)可以看出，今年住戶存款少增加了3.39萬億元，而非銀行業(yè)金融機構存款則由減少1.11萬億元，到增加1.45萬億元，同比增加2.56萬億元。也就是說，住戶存款少增加的部分，大多數(shù)轉(zhuǎn)化成了非銀行業(yè)金融機構的存款。

居民存款轉(zhuǎn)化為非銀機構存款，其實就是購買了金融機構的資管產(chǎn)品。那么這些資金進入了哪些資管產(chǎn)品呢，一般認為銀行理財產(chǎn)品是最主要的進入渠道。但是根據(jù)權威機構的統(tǒng)計，2026年1月銀行理財存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降約?1142億元?，至?33.18萬億元?左右。這一規(guī)模水平與2025年末的33.29萬億元基本持平，但顯著低于往年同期的季節(jié)性增長趨勢。由此看，今年一月居民存款進入銀行理財?shù)馁Y金并不多。

公募基金最新規(guī)模尚未公布，不過從新發(fā)基金規(guī)模看，公募基金增幅較大，2026年1月公募基金市場合并發(fā)行規(guī)模約為1202.11億元，發(fā)行規(guī)模同比上升39.28%，環(huán)比上升5.06%。截至2025年末，我國公募基金總規(guī)模達到?37.71萬億元?，較2024年末的32.83萬億元，全年增長了?4.89萬億元?，增幅約為?14.9%?。

由于資本市場表現(xiàn)良好，也許這部分資金大部分進入了資本市場，購買基金或者直接購買股票。

就去年全年而言，2025年全年，?非銀行業(yè)金融機構存款增加6.41萬億元，去年全年銀行理財市場存續(xù)規(guī)模較年初增長了?3.34萬億元?，而去年全年非銀行業(yè)金融機構存款增加?6.41萬億元?，這說明去年全年是居民存款向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的大年。

根據(jù)央行的去年第三季度貨幣政策報告，如果居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款，若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關機構的存款，從歸宿上看，最終會回流到銀行體系。

盡管這些資金沒有流出銀行體系，但是這種存款結構的變動，事實上是銀行負債結構的變動，可能導致銀行負債成本的增加和存款穩(wěn)定性的下降。

由于普通定期存款來自于個人和企業(yè)客戶，資金來源分散、期限相對固定，銀行承擔的信用風險較低；而同業(yè)存款是銀行等金融機構之間的資金往來，交易對手為專業(yè)機構，信用評估更復雜，且資金規(guī)模大、流動性要求高。同業(yè)存單是銀行在銀行間市場發(fā)行的短期融資工具，主要用于調(diào)節(jié)自身流動性，交易對手也是其他金融機構，資金期限較短（通常在1年以內(nèi)），對市場變化反應更靈敏。

普通定期存款利率受央行基準利率、市場競爭和銀行自身成本影響，相對穩(wěn)定，臨時變動的因素比較少；同業(yè)存款利率則主要由銀行間市場的資金供求關系、貨幣政策和流動性狀況決定，對市場變化反應更靈敏。同業(yè)存單雖由銀行發(fā)行，不受存款保險制度保護，其利率需反映交易對手的信用風險和市場流動性狀況，當市場資金緊張時，為吸引資金，利率會上升，波動性顯著高于定期存款。

定期存款受存款保險制度保護，資金穩(wěn)定性高，銀行無需支付過高利率；同業(yè)存款無存款保險保障，且可能因市場波動迅速撤離，銀行需通過更高利率補償風險和吸引資金。同業(yè)存單利率則高度市場化，直接跟隨貨幣市場資金供求關系、貨幣政策預期等因素實時波動，因此在資金面偏緊時，其利率往往明顯高于同期限的定期存款。

同時，同業(yè)存款和存單利率的波動性更大，且在多數(shù)市場環(huán)境下，其水平會高于定期存款利率，以補償更高的信用風險和流動性風險。

從上可知，盡管為了降低銀行的負債成本，減緩凈息差的收窄，從2024年以來銀行存款利率大幅下降，銀行凈息差收窄的趨勢趨于穩(wěn)定，但是由于存款利率下跌后，其他資產(chǎn)的利率優(yōu)勢相對顯現(xiàn)，尤其是公募基金和銀行理財，比價效應導致銀行存款轉(zhuǎn)化成資管產(chǎn)品。但是卻從另外一個方面提高了負債成本，而且還導致存款穩(wěn)定性的下降，這可能是始料未及的，這就需要銀行的負債管理更加高效，確保資金來源可靠、?結構多樣性、?與資產(chǎn)匹配。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉