這兩天，黃仁勛的心里肯定不好受，24日美商務(wù)部證實，兩個月了，英偉達H200芯片對華銷售為零。

兩個月前，特朗普對華“開綠燈”，允許出口H200芯片，但讓他們沒想到的事中國不買了，那么，中國為何不在買英偉達芯片？這背后都有何原因？

這次“零銷量”最刺眼的地方，不在于H200賣不賣得動，而在于它打破了很多人的直覺。

按常理，H200這種高端AI芯片，只要能合法賣，需求就擺在那兒，英偉達自己在2025年12月獲批當月，還要求供應(yīng)鏈增產(chǎn)，市場也一度按“數(shù)十億美元級別收入”去算賬。

但現(xiàn)實把算盤打回了原形，英偉達在2026財年財報電話會議上也很謹慎，明確提到H200到目前沒有產(chǎn)生任何來自中國的收入，業(yè)績展望里干脆不把中國數(shù)據(jù)中心這塊當成確定項。

換句話說，這不是“賣得少”，是“壓根沒開賣”。

H200在中國賣不出去，首先不像是產(chǎn)品性能、性價比的問題，更像是交易前提出了故障，芯片這種東西，一旦被卷進政策博弈，它就不只是貨架商品，而變成“隨時可能斷供的服務(wù)”。

高端算力采購，最怕的就是不確定，買回去裝進機房，訓練到一半被卡脖子，損失不止是錢，還包括項目進度、客戶合同、數(shù)據(jù)安全的連鎖風險，企業(yè)不是不想買，是不敢把命門押在一個隨時可能變臉的許可上。

這次“零銷量”，其實就是市場用最樸素的方式投票：你讓我相信穩(wěn)定供貨，我才敢下單，你先讓我猜政策，那我就先不買。

對于芯片出口問題，美國此前是百般阻攔，但在2025年12月8日，特朗普在“真實社交”上高調(diào)宣布，允許英偉達向中國“經(jīng)批準的客戶”出售H200。

據(jù)報道，這一決定發(fā)生在他與黃仁勛會面之后，表面看，這是一次政策松動，往深里看，它更像一筆被重新定價的生意。

最特別的一條，就是美方要求從H200對華銷售額里抽走25%的分成，這個操作很難用傳統(tǒng)的“監(jiān)管”去解釋，它更像把出口許可變成了“過路費”。

對企業(yè)來說，這意味著兩層麻煩：一層是成本抬高，另一層是規(guī)則不確定，今天收25%，明天會不會變成35%？今天能賣“經(jīng)批準的客戶”，明天客戶名單會不會改？芯片交易變成“政策訂閱”，誰都不敢拍胸脯說穩(wěn)定。

更微妙的是，美方內(nèi)部對對華科技出口并不鐵板一塊，外界報道普遍提到，美國政府內(nèi)部存在強硬與務(wù)實的拉扯。

強硬派傾向于盡量封死，務(wù)實派則擔心美企丟市場、丟研發(fā)資金、丟長期競爭力，最后放出來的H200，卡在一個“夠先進、又不最先進”的區(qū)間。

性能明顯高于此前的H20，但又不觸及最頂級的Blackwell，這個位置本身就說明，它不是為了“合作共贏”而設(shè)計，更像是為了“控制節(jié)奏”而安排。

在這種邏輯下，所謂“綠燈”更接近一套策略組合，既想讓英偉達繼續(xù)在中國市場留個口子，維持美國技術(shù)影響力，又想把口子做成可隨時收緊的閥門，必要時一擰就停。

再加上“抽成”這種金融化玩法，信號就更明顯了，這不是一條普通的商業(yè)通道，而是一條帶遙控器、帶計價器的通道。

問題在于，商業(yè)最怕“遙控器”，資本市場可以押波動，產(chǎn)業(yè)鏈不敢賭翻臉，特朗普把燈打開了，但燈下那張規(guī)則表，寫得太嚇人。

H200賣不出去，最后呈現(xiàn)為一個“歸零”的數(shù)字，但推動它歸零的力量，來自三道門檻的疊加，它們互相咬合，把這筆買賣卡在“看起來能做，實際上做不了”的尷尬區(qū)間。

先看美方這邊，特朗普宣布得很痛快，執(zhí)行層面卻沒那么順，按照公開信息，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局在許可證上要求多部門聯(lián)審，國務(wù)院、國防部、能源部都要參與。

聽上去是“更謹慎”，落到企業(yè)身上就是“更漫長”，審批越拖，商業(yè)窗口越窄，客戶要的是交付計劃，不是新聞通稿，你連批不批都給不出確定日期，訂單就只能停在紙面上。

再看中方這邊，2025年7月，國家網(wǎng)信辦曾就英偉達H20芯片潛在的漏洞后門與遠程關(guān)閉風險約談英偉達，要求安全說明。

這個背景放在H200身上，含義很直白，性能越強，監(jiān)管就越不可能放松，高端算力芯片不只是算得快，它還牽涉數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)、安全邊界。

中美互信降到低位后，“安全可控”會變成硬門檻，而不是一句口號，再疊加中國在2025年9月啟動針對美國集成電路領(lǐng)域的反歧視調(diào)查，所有美國芯片在中國市場的合規(guī)環(huán)境都會更嚴格，你想進來賣，就得把規(guī)則說清楚，把風險說明白。

最后看市場端，也就是最現(xiàn)實的一關(guān)，客戶直接用腳投票，知情人士的說法是，由于許可條件不明朗、斷供風險與遠程控制風險揮之不去，中國客戶在沒有穩(wěn)定承諾前拒絕下單。

這個選擇不需要復(fù)雜動機，企業(yè)只要問自己一句話就夠了：我買H200，是為了省事還是為了添堵？如果買回去反而增加政策風險，那“先不買”就成了最理性的風險管理。

更關(guān)鍵的是，這種觀望會傳導到供應(yīng)鏈，終端客戶不下單，上游供應(yīng)商也會暫停關(guān)鍵組件生產(chǎn)，供應(yīng)鏈一停，交付周期更不確定，客戶更不敢下單。

它像個回旋鏢：政策不確定帶來訂單不確定，訂單不確定帶來產(chǎn)能不確定，產(chǎn)能不確定又反過來放大政策不確定，最后誰也不敢先動。

在這套循環(huán)里，英偉達處在最難受的位置，最先進的產(chǎn)品賣不了，中間檔的H200賣不動，較低配置的H20雖然還能賣出一些金額，但空間正在被國產(chǎn)替代擠壓。

黃仁勛自己也承認，中國競爭對手在進步，對中國企業(yè)來說，替代不一定意味著立刻完全夠用，但它至少提供了一個更可預(yù)測的選項，而在高端算力領(lǐng)域，“可預(yù)測”很多時候比“更強一點點”更值錢。

總之，H200對華銷量歸零，表面是英偉達的生意沒做成，實質(zhì)是政策把交易前提打碎了，市場用沉默回敬不確定。

特朗普那盞綠燈沒有照亮訂單，只照出了規(guī)則的搖擺和信任的缺口，對中國企業(yè)來說，這次事件提醒得也很直接：算力要追，供應(yīng)鏈安全更要抓。